24H1收入增长毛利率回升，多领域需求发展迅猛

公司研究/公司快报 2024年8月13日 24H1收入增长毛利率回升，多领域需求发展迅猛 买入-A(首次) 新洁能（605111.SH） 分立器件 公司近一年市场表现 事件描述 公司发布2024年半年度报告。公司2024年上半年营业收入8.73亿元，同比增长+15.16%，归母净利润2.18亿元，同比+47.45%；单二季度营业收入5.02亿元，同比+30.40%，环比+35.01%，归母净利润1.18亿元，同比 +42.25%，环比17.50%。 事件点评 市场数据：2024年8月12日 收盘价（元）：30.29 年内最高/最低（元）：45.33/25.70流通A股/总股本（亿）：4.15/4.15流通A股市值（亿）：125.80 总市值（亿）：125.80 基础数据：2024年6月30日 基本每股收益(元)：0.52 摊薄每股收益(元)：0.52 每股净资产(元)：9.26 净资产收益率(%)：5.62 资料来源：最闻 分析师：高宇洋 执业登记编码：S0760523050002邮箱：gaoyuyang@sxzq.com 公司业绩改善，产品结构优化。2024年上半年下游市场逐步恢复，新兴应用领域需求显著增加，公司顺应市场变化，满足市场新增需求，进而推动业绩稳步增长。公司24H1毛利率为35.78%，同比增加5.24pct，24Q2毛利率环比增加1.77pct至36.53%；公司24H1净利率为24.72%，同比增加5.56pct。2024H1公司四大产品线IGBT/SGT-MOS/SJ-MOS/Trench-MOS收入占比分别为16.20%/41.44%/11.78%/29.30%。其中，作为公司占比最大的产品，SGT-MOS2024H1部分品种已处于供不应求阶段，预计下半年SGT产品的销售量仍会继续提升。 下游应用领域百花齐放，新兴市场需求发展迅猛。在下游应用领域方面，2024年上半年光伏储能营收占比14%，汽车电子占比13%，AI算力及通信占比9%，工控自动化占比42%，泛消费类占比18%，智能短交通占比4%。在汽车电子领域，24H1同比增长供应产品数量超5成，加速提供更多AEC-Q认证的产品系列，扩大销售产品规模。在光伏储能领域，24H1实现了显著回暖，特别是在20KW以内混网和离网市场，受非洲等地区供电不稳定因素影响，该市场需求快速增长，形成了增长点。在服务器领域，公司在传统服务器和AI算力服务器产品中导入相关产品，目前已应用于GPU领域头部客户，未来有望持续受益于AI算力的长期增长。 投资建议 预计2024-2026年营业收入18.71/23.46/28.64亿元，净利润4.52/5.70/7.16亿元，2024-2026年PE分别为27.8/22.1/17.6X，考虑公司产品力领先业绩持续高增长，首次覆盖给予“买入-A”评级。 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 风险提示 下游需求复苏不及预期的风险，上游成本涨价的风险，市场竞争加剧的风险。 财务数据与估值： 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,811 1,477 1,871 2,346 2,864 YoY(%) 20.9 -18.5 26.7 25.4 22.1 净利润(百万元) 435 323 452 570 716 YoY(%) 6.0 -25.8 39.9 26.1 25.6 毛利率(%) 36.9 30.8 35.2 35.8 36.8 EPS(摊薄/元) 1.05 0.78 1.09 1.37 1.72 ROE(%) 12.6 8.5 10.9 12.6 14.1 P/E(倍) 28.9 38.9 27.8 22.1 17.6 P/B(倍) 3.7 3.5 3.1 2.8 2.5 净利率(%) 24.0 21.9 24.2 24.3 25.0 资料来源：最闻，山西证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 3469 3615 3808 4490 4834 营业收入 1811 1477 1871 2346 2864 现金 2566 2668 2919 3195 3573 营业成本 1142 1022 1213 1506 1811 应收票据及应收账款 273 275 419 451 611 营业税金及附加 7 6 8 11 12 预付账款 6 3 8 6 11 营业费用 34 20 28 36 45 存货 441 454 239 621 414 管理费用 73 42 54 66 77 其他流动资产 182 216 222 218 224 研发费用 101 87 110 136 163 非流动资产 521 724 778 842 913 财务费用 -36 -58 -46 -49 -56 长期投资 25 27 28 30 31 资产减值损失 -11 -36 -16 -25 -36 固定资产 223 231 301 371 439 公允价值变动收益 13 11 6 8 9 无形资产 60 63 70 79 90 投资净收益 2 1 1 1 1 其他非流动资产 213 403 378 362 352 营业利润 507 350 506 637 799 资产总计 3989 4340 4586 5333 5747 营业外收入 0 1 0 0 1 流动负债 488 553 415 764 634 营业外支出 0 1 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 0 利润总额 507 349 506 637 799 应付票据及应付账款 279 432 261 599 436 所得税 72 32 56 70 88 其他流动负债 209 122 153 165 199 税后利润 435 318 450 567 711 非流动负债 50 55 55 55 55 少数股东损益 -1 -5 -2 -3 -5 长期借款 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 435 323 452 570 716 其他非流动负债 50 55 55 55 55 EBITDA 455 299 446 577 738 负债合计 538 609 470 819 690 少数股东权益 89 88 86 83 78 主要财务比率 股本 213 298 417 417 417 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 2084 1989 1870 1870 1870 成长能力 留存收益 1171 1407 1756 2206 2768 营业收入(%) 20.9 -18.5 26.7 25.4 22.1 归属母公司股东权益 3363 3643 4029 4431 4979 营业利润(%) 7.9 -31.0 44.6 26.0 25.4 负债和股东权益 3989 4340 4586 5333 5747 归属于母公司净利润(%) 6.0 -25.8 39.9 26.1 25.6 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 36.9 30.8 35.2 35.8 36.8 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利率(%) 24.0 21.9 24.2 24.3 25.0 经营活动现金流 273 475 342 483 591 ROE(%) 12.6 8.5 10.9 12.6 14.1 净利润 435 318 450 567 711 ROIC(%) 10.8 6.6 9.2 10.8 12.3 折旧摊销 24 30 25 32 41 偿债能力 财务费用 -36 -58 -46 -49 -56 资产负债率(%) 13.5 14.0 10.2 15.4 12.0 投资损失 -2 -1 -1 -1 -1 流动比率 7.1 6.5 9.2 5.9 7.6 营运资金变动 -242 122 -79 -58 -94 速动比率 5.8 5.4 8.2 4.8 6.7 其他经营现金流 94 65 -6 -8 -10 营运能力 投资活动现金流 -60 -286 -71 -88 -100 总资产周转率 0.6 0.4 0.4 0.5 0.5 筹资活动现金流 1465 -89 -20 -119 -112 应收账款周转率 6.3 5.4 5.4 5.4 5.4 应付账款周转率 4.2 2.9 3.5 3.5 3.5 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 1.05 0.78 1.09 1.37 1.72 P/E 28.9 38.9 27.8 22.1 17.6 每股经营现金流(最新摊薄) 0.66 1.14 0.82 1.16 1.42 P/B 3.7 3.5 3.1 2.8 2.5 每股净资产(最新摊薄) 8.10 8.77 9.70 10.67 11.99 EV/EBITDA 22.5 33.6 22.0 16.5 12.4 资料来源：最闻、山西证券研究所 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯 达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上； 增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上； 同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。 ——风险评级 A：预计波动率小于等于相对基准指数； B：预计波动率大于相对基准指数。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止公司员工将公