非金属材料：着眼供给端变化，内需之重下政策推进行业估值修复

2024年8月13日 看好/维持 行业报告 非金属材料 着眼供给端变化，内需之重下政策推进行业估值修复 周观点：着眼供给端变化，内需之重下政策推进行业估值修复 地产拖累消费影响经济增长。2024年1-6月社会消费品零售累计总额为23.60 万亿元，同比增长3.7%，同比增速较1-5月下降0.4个百分点，总体增速较 2023年下降。这里面有价格的因素，但是在人均收入增长仍较快的情况下，我们预计消费增长变弱和包括地产在内的资产财富下降带来的悲观预期和信心有关，特别是部分受财富效应影响较大的消费能力较强群体的消费需求增长趋弱。这也验证了我们年度报告《2024年建筑建材行业展望：内需之重下的新平衡》房产财富效应下降抑制消费支出。 并且2024年二季度消费对于GDP的拉动变弱，从2024年1季度的3.90%回落到3%，减少了0.9个百分点，成为二季度GDP增速下降的主要原因。消费变弱的情况如果得不到改善，还会继续影响经济的增长。地产防控风险将继续是重要的方向。地产继续拖累建筑建材需求，行业加速淘汰的状况继续。从上周数据看建材行业相关需求依然疲弱，总体上呈现出价格下跌态势。所以，当前环境下行业低迷的态势依然继续，行业优胜劣汰将继续。 政策陆续出台缓冲地产下行幅度，有利需求下滑的控制推动地产回归长期健康发展。2024年上半年地产需求端政策继续不断出台，有各地因城施策陆续出台各种购房刺激政策，包括降低首付、放松贷款资格、降低贷款利率、降低贷款条件和购房补贴退税等各种购房需求刺激政策。还有中央层面也出台的房地产最低首付款比例、取消商贷利率下限、公积金贷款利率下调等政策。同时，供给端通过白名单等在贷款上给予地产企业支持，还有支持地方国有企业收购存量商品房的再贷款等各种政策。随着这些政策逐步落地和加强，这些将有利于需求下滑的控制，推动地产逐步回归健康发展轨道。 我们继续关注建筑建材行业在地产回归长期健康发展带来的估值修复，关注供给端在当前的环境下得到优化和改善带来的新平衡。 风险提示：房地产政策调控效果不及预期、需求促进政策效果低于预期、国际贸易保护超预期发展、能源和原材料成本冲击超预期。 行业情况：上周全国水泥煤炭价格差环比下降1.47%；全国水泥库容比环比下降1.14%；全国浮法玻璃价格环比下降7元/吨；全国浮法玻璃企业库存环比下降173.40万重箱；光伏玻璃价格环比保持不变。玻璃纤维2400tex价格环 比均下降100元/吨。涂料开工率环比上升1.4%；钛白粉价格环比上升33.34元/吨；PVC市场平均价格环比下降51.43元/吨；SBS改性沥青全国市场均价环比上升1.83元/吨；中国塑料城PE指数环比下降0.98。多晶硅市场价格环比保持不变。 风险提示：房地产政策调控效果不及预期、需求促进政策效果低于预期、国际贸易保护超预期发展、能源和原材料成本冲击超预期。 未来3-6个月行业大事： 8月中旬统计局公布全国房地产、固定资产 投资数据和70个大中城市房价变化数据 资料来源：同花顺 行业基本资料 占比% 股票家数 76 1.67% 行业市值(亿元) 6314.73 0.8% 流通市值(亿元) 4814.62 0.76% 行业平均市盈率 24.48 / 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 行业指数走势图 建材沪深300 8.1% -1.6% -11.3% -21.0% -30.7% -40.4% 8/1411/132/125/138/12 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：赵军胜 010-66554088zhaojs@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480512070003 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 P2东兴证券行业报告 非金属材料：着眼供给端变化，内需之重下政策推进行业估值修复 1.水泥行业 1.1全国省会城市和直辖市泥煤价差 上周全国水泥煤炭价格差为239元/吨，环比下降1.47%。其中东北地区保持不变；华东地区水泥煤炭价格差环比上升2.05%；华北、中南、西南和西北地区水泥煤炭价格差分别环比下降2.05%、3.07%、2.91%和2.61%。 图1：全国水泥煤炭价格差 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 图2：华北地区水泥煤炭价格差图3：东北地区水泥煤炭价格差 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 P3 东兴证券行业报告 非金属材料：着眼供给端变化，内需之重下政策推进行业估值修复 图4：华东地区水泥煤炭价格差图5：中南地区水泥煤炭价格差 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 图6：西南地区水泥煤炭价格差图7：西北地区水泥煤炭价格差 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 1.2全国水泥库存变化情况 上周全国水泥库容比为64.47%，环比下降1.14%。其中华东和西南地区水泥库容比环比保持不变；中南和西北地区水泥库容比分别环比上升0.84%和1.00%；华北和东北地区水泥库容比分别环比下降2.00%和6.66%。 P4东兴证券行业报告 非金属材料：着眼供给端变化，内需之重下政策推进行业估值修复 图8：全国水泥库容比 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 图9：华北地区水泥库容比图10：东北地区水泥库容比 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 图11：华东地区水泥库容比图12：中南地区水泥库容比 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 P5 东兴证券行业报告 非金属材料：着眼供给端变化，内需之重下政策推进行业估值修复 图13：西南地区水泥库容比图14：西北地区水泥库容比 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 2.玻璃行业 2.1玻璃价格变化 上周全国浮法玻璃价格为1432元/吨，环比下降7元/吨；上周光伏玻璃价格环比保持不变，3.2mm镀膜光 伏玻璃价格为23.5元/平方米，2.2mm镀膜光伏玻璃价格为14.5元/平方米。 图15：浮法玻璃价格变化 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 P6东兴证券行业报告 非金属材料：着眼供给端变化，内需之重下政策推进行业估值修复 图16：光伏玻璃(3.2mm镀膜-RMB)价格变化情况图17：光伏玻璃(2.0mm镀膜-RMB)价格变化情况 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 2.2浮法玻璃库存、价格和原材料价格变化 上周全国浮法玻璃企业库存为6735.60万重箱，环比下降173.40万重箱；全国浮法玻璃开工率为83.01%， 环比下降0.28%。上周浮法玻璃原材料石油焦的价格为1908.69元/吨，环比下降73.85元/吨；重质纯碱的 价格为2080.00元/吨，环比保持不变。 图18：全国浮法玻璃库存变化图19：全国浮法玻璃开工率 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 图20：石油焦全国主要厂家出厂平均价图21：重质纯碱全国市场平均价 P7 东兴证券行业报告 非金属材料：着眼供给端变化，内需之重下政策推进行业估值修复 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 2.3玻纤市场行情 上周玻璃纤维2400tex价格环比均下降100元/吨；其中泰山玻纤企业出厂价为3900元/吨；山东玻纤企业出厂价为3700元/吨；重庆三磊企业出厂价为3600元/吨。 图22：玻璃纤维：2400tex企业出厂价——泰山玻纤图23：玻璃纤维：2400tex企业出厂价——山东玻纤 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 图24：玻璃纤维：2400tex企业出厂价——重庆三磊 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 P8东兴证券行业报告 非金属材料：着眼供给端变化，内需之重下政策推进行业估值修复 3.其他建材行业情况 上周涂料开工率为39.40%，环比上升1.4%；钛白粉价格为15816.67元/吨，环比上升33.34元/吨。PVC市场平均价格为5457.14元/吨，环比下降51.43元/吨；SBS改性沥青全国市场均价为4399.17元/吨，环比上升1.83元/吨；中国塑料城PE指数为752.76，环比下降0.98。多晶硅市场价格为42666.67元/吨，环比保持不变。 图25：涂料开工率图26：钛白粉价格 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 图27：PVC市场平均价-电石法图28：SBS改性沥青全国市场平均价 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 图29：中国塑料城PE指数图30：多晶硅价格变化情况 P9 东兴证券行业报告 非金属材料：着眼供给端变化，内需之重下政策推进行业估值修复 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 风险提示：房地产政策调控效果不及预期、需求促进政策效果低于预期、国际贸易保护超预期发展、能源和原材料成本冲击超预期 P10 东兴证券行业报告 非金属材料：着眼供给端变化，内需之重下政策推进行业估值修复 相关报告汇总 报告类型 标题 日期 行业普通报告 非金属材料：内需之重下政策推进行业估值修复—非金属材料周报 2024-08-07 行业深度报告 内需之重下静待新平衡—建筑建材行业2024年半年度宏观展望 2024-07-29 行业普通报告 建材行业：双重发力加速水泥落后产能淘汰，等待新平衡 2024-06-20 行业深度报告 2024年建筑建材行业展望（宏观篇）：内需之重下的新平衡 2023-11-28 公司普通报告 北新建材（000786.SZ）：嘉宝莉并表资产协同优化，央企建材龙头逆势继续扩张 2024-04-30 公司普通报告 伟星新材（002372.SZ）：市占率逆势向上，现金牛分红提升 2024-04-10 公司普通报告 北新建材（000786.SZ）：“一体”现金牛，“两翼”双起飞 2024-03-21 公司普通报告 中国巨石（600176.SH）：玻纤龙头行业底部孕育新变化 2024-01-31 公司普通报告 伟星新材（002372）：品牌和渠道优势下成长确定，低迷期显现战略灵活 2023-08-28 公司普通报告 东鹏控股（003012）：精益运营和产品赋能有成效，业绩进入释放期 2023-08-25 公司普通报告 东方雨虹（002271）：民建引领和渠道优化提效下进稳健发展阶段 2023-08-14 资料来源：东兴证券研究所 东兴证券行业报告 非金属材料：着眼供给端变化，内需之重下政策推进行业估值修复 P11 分析师简介 赵军胜 中央财经大学硕士，首席分析师，2011年加盟东兴证券，从事建材、建筑等行业研究。金融界慧眼识券商行业最佳分析师2014和2015年第4和第3名。东方财富中国最佳分析师2015年、2016年和2017 年建材第3名、建材第1名和建材第3名和建筑装饰第1名。卖方分析师水晶球奖2016和2017年公募基金榜连续入围。2018年今日投资“天眼”唯一3年五星级分析师，2014、2016、2017和2018年获最佳分析师、选股第3和第1名、盈利预测最准确分析师等。2019年“金翼奖”第1名。2020年WIND金牌分析师第3名、东方财富最佳行业分析师第3名。2021年wind金牌分析师第2名。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策