2024年半年报点评：凯力唯市场保持稳健增长，持续加大研发投入

事件：公司发布2024年半年报，实现营业收入5.97亿元，同比+4.89%；归母净利润0.42亿元，同比+10.54%；扣非归母净利润0.45亿元，同比+6.84%； 经营性净现金流-0.40亿元；EPS（基本）0.25元。业绩低于市场预期。 凯力唯 ® 市场保持稳健增长，积极应对金舒喜 ® 集采政策。2024年上半年，围绕病毒性丙型肝炎市场，针对丙肝疾病隐匿性强，患者人群多集中在基层的特点，公司坚持与战略合作伙伴共同优化、执行更符合疾病特点的市场策略，一方面与肝病领域专家展开深度学术合作，另一方面覆盖更多县域市场。市场策略执行有效，促进了凯力唯 ® 稳健增长。2024年全国有近30个省（含新疆兵团）联盟开展金舒喜 ® 带量采购，部分地区开始执行。面对集中带量采购政策带来的市场挑战，公司持续推动医院准入，确保成熟产品细分市场份额。 持续加码创新，药物研发提速。公司不断追求临床治愈，围绕疾病多靶点、多适应症，开展多项临床研究，持续加大对研发的投入。2024年上半年，研发投入累计0.71亿元，同比+25.67%，研发投入占营业收入的比例为11.83%。 2024年上半年，培集成干扰素α-2注射液治疗低复制期慢性HBV感染Ⅲ期临床试验项目完成数据锁库，该试验项目以未被满足的临床治疗需求为导向，将为更多能获得临床治愈的潜在人群提供临床循证依据。同时，针对儿童疱疹性咽峡炎的KW-045项目、治疗带状疱疹的KW-051项目和用于治疗尖锐湿疣的KW-053目前均处于临床Ⅱ期阶段。 盈利预测、估值与评级：考虑到核心产品凯力唯 ® 销售市场增长稳健，我们上调2024年归母净利润预测为1.50亿元；产品金舒喜 ® 被带量采购，集采价格于2024年开始执行，因此我们下调2025年归母净利润预测为1.93亿元（原预测分别为1.45/ 1.96亿元，分别上调4%，下调2%）；新增2026年归母净利润预测为2.47亿元，同比增长29%/29%/28%，现价对应PE分别为27/21/16倍。 公司是国内少有的专注于病毒及免疫性疾病领域的创新药企，且有多款成熟的商业化产品进入放量阶段，维持“买入”评级。 风险提示：研发进度不达预期风险；政策变化带来价格下降风险。 公司盈利预测与估值简表