2024Q2收入加速增长，盈利能力持续提升

事件：公司发布2024年中报，2024年上半年，公司实现营业收入32.35亿元，同比增长20.23%，实现归母净利润4.17亿元，同比增长53.99%，实现扣非归母净利润3.82亿元，同比增长56.14%；2024年第二季度，公司实现营业收入16.06亿元，同比增长29.15%；实现归母净利润2.29亿元，同比增长44.38%；实现扣非归母净利润2.18亿元，同比增长52.23%；连续超市场预期。 2024Q2收入加速增长，盈利能力继续走强。 （1）成长性分析：2023Q3-2024Q2，公司营收分别+9.87%、+7.84%、+12.56%、+29.15%，连续四个季度正增长，且2024Q2营收加速增长，主要是因为公司紧抓行业复苏机遇，强化爆品打造拉动产品结构升级，市场份额进一步提升；突破5家国际标杆客户，加快成套智联解决方案的推广，进一步拓展高端市场。2024Q2公司归母净利润同比增长52.23%，主要是因为：①产品结构升级，制造数字化赋能质量、交期和成本成效明显；②精简SKU节省费用支出；③汇率变动带动海外业务盈利性提升。 （2）盈利能力分析：2024年上半年，公司销售毛利率为31.81%，同比增长 3.40pct；销售净利率为12.96%，同比增长2.83pct；主要是因为①产品结构升级，制造成本明显下降；②精简SKU节省费用支出；③汇率变动海外业务毛利率增长4.27pct。2024年上半年，公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为5.58%、5.37%、-0.34%，同比分别-0.36pct、+0.06pct、+1.27pct。 （3）营运能力及经营现金流分析：公司营运能力迅速上升，现金流水平快速恢复；2024年上半年，公司继续提升库存和应收周转效率，存货周转天数为60.90天，同比下降41.19天，应收账款周转天数为56.23天，同比下降11.27天；经营活动产生的现金流量净额为6.35亿元，同比增长4.87%。 （4）研发费用保持高位：2024年上半年，公司研发费用为2.09亿元，同比增长21.65%，研发费用率为6.46%，同比增长0.07pct；主要是因为公司聚焦爆品强研发，研销联动快响应。截止2024年6月30日，公司共拥有有效专利2,691项，其中发明专利1,098项，实用新型专利1,329项，外观设计专利264项，累计获得软件著作权494项。 公司紧抓行业复苏机遇，国内高速增长，外需有所回暖。 （1）国内市场：2024年上半年，国家宏观政策效应持续释放、新质生产力加速发展，有力支撑下游行业向好态势；公司实现国内收入17.73亿元，同比增长42.28%，国内毛利率为27.41%，同比增长3.99pct。 （2）海外市场：根据海关总署数据，2024年上半年，我国缝制机械产品累计出口额16.08亿美元，同比增长10.15%。其中，工业缝纫机出口量228万台，出口额7.30亿美元，同比分别增长1.49%和5.28%；缝前缝后设备出口量87万台，出口额2.35亿美元，同比分别增长32.31%和13.69%。2024年上半年，公司实现国外收入14.54亿元，同比增长0.89%，国外毛利率为36.83%，同比增长4.27pct。 公司是全球缝制设备行业龙头，有望充分受益周期上行。 （1）工业缝纫机：2024年上半年，公司工业缝纫机实现收入28.02亿元，同比增长19.11%；毛利率为30.19%，同比增长3.35pct。 （2）裁床及铺布机：2024年上半年，公司裁床及铺布机实现收入3.24亿元，同比增长25.32%；毛利率为42.40%，同比增长3.76pct。 （3）衬衫及牛仔自动缝制设备：2024年上半年，公司衬衫及牛仔自动缝制设备实现收入1.00亿元，同比增长32.78%；毛利率为37.89%，同比下降1.26pct，主要是因为中意销售区域结构变动。 （4）成套智联业务：2024年上半年，公司通过与品牌商、高校、客户的战略合作，不断提升智联成套自动化产品的研发实力，完善精益管理和成套解决方案能力，深化大客户LTC变革；突破5家国际标杆客户，加快成套智联解决方案的推广，进一步拓展高端市场；成套智联子公司实现净利润256.75万元。 维持“买入”评级。受益缝制机械行业复苏，公司作为国内缝制设备龙头有望充分受益，同时公司开启智联成套设备第二成长极，未来市占率有望持续提升；我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为7.31亿元、9.16亿元、11.20亿元，分别同比增长； 35.70%、25.33%、22.28%；按照2024年8月12日股价，对应PE分别为17.6、14.0、11.5倍，维持“买入”评级。 风险提示：消费需求恢复或不及预期的风险；经营风险；出口风险及汇率风险；原材料价格上涨风险；固定成本逐步提升的风险；台风等自然灾害风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险；行业市场规模测算偏差风险。 图表1：杰克股份盈利预测模型