可转债周报：转债窄幅震荡，信用冲击仍存

核心观点

转债窄幅震荡，信用冲击仍存。上周在美国经济衰退预期反复、海外市场大幅波动下，权益和转债均呈现出窄幅震荡态势，转债调整幅度小于正股，抗跌属性有所凸显。从行业表现来看，东时转债大幅反弹带动社会服务行业领涨；石油石化和煤炭等资源类红利品种涨幅靠前；在服务消费政策利好释放以及扩大内需预期下，美容护理和商贸零售等消费板块上涨。此外，上周即将到期的岭南转债发布预计不能兑付本息的公告，岭南转债若最终实质违约，弱资质的低价券或将受到信用冲击。

关键数据

• 二级市场：上证指数周环比下跌1.49%，上证转债周环比下跌0.67%；中证转债周环比下跌0.71%；深证转债周环比下跌0.81%。
• 利率债：1年期国债收于1.46%，周环比上行7BP；10年期国债收于2.2%，周环比上行7BP。
• 行业表现：权益市场领涨行业为房地产、食品饮料、建筑材料；领跌行业为计算机、国防军工、电子。转债市场领涨行业为社会服务、石油石化、煤炭；领跌行业为国防军工、通信、电子。
• 个券表现：周涨跌幅排名前五位的转债分别为新星转债、东时转债、博汇转债、震安转债和今飞转债，周涨跌幅分别为16.22%、12.65%、10.58%、9.32%和9.09%；排名末五位的转债分别为岭南转债、尚荣转债、诺泰转债、景20转债和胜蓝转债，周涨跌幅分别为-22.08%、-15.94%、-11.17%、-6.56%和-6.03%。
• 估值分析：全市场转股溢价率的中位数和算术平均数分别为49.91%和69.69%，周环比分别上升1.24个百分点和下跌0.48个百分点。

研究结论

当前A股市场延续震荡磨底走势，但转债估值在正股表现偏弱、转债信用风险冲击以及基金减持下，已回调至较低位置。转债市场修复持续性的关键仍在于其核心驱动力的表现，即权益市场能否企稳回暖，当前转债或将呈现结构性行情。建议关注以下几条主线：

1. 高评级、大规模等大盘底仓转债，以及煤炭、石化、银行等高股息板块的转债。
2. 中报业绩密集披露期下预期较好的转债。
3. 受益于美联储降息、地缘关系紧张的资源品板块。
4. AI主题、低空经济和新质生产力方向，建议关注汽车、机械设备、计算机、通信等。

风险提示

转债估值回落风险，股市波动风险。