甲醇日报：去库驱动不强，西北周初指导价基本持稳

期货研究报告|甲醇日报2024-08-13 去库驱动不强，西北周初指导价基本持稳 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com 从业资格号：F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 谨慎做空套保。港口方面，上旬到港压力稍放缓，但中下旬到港压力仍大，海外开工仍偏高；下游MTO方面，预期下旬检修逐步结束，港口本轮累库周期接近尾声，MTO复工后转为小幅去库预期，但幅度有限。内地方面，煤头甲醇开工已见底回升，等待进一步复工；传统下游展开季节性淡季降负，甲醇工厂库存开始回升。综合来看，虽然甲醇累库最快的时期已过，但海外检修不多的情况下，预期去库驱动亦不强，结合煤头甲醇生产利润仍偏高，估值有回落风险。 核心观点 ■市场分析 港口方面，甲醇太仓现货基差至09-5，基差基本持稳，西北周初指导价基本持稳。 国内开工率到达近期低点，煤头有望提高开工率，山东明水60万吨/年产能装置8月9日检修结束；内蒙古久泰100万吨/年煤制甲醇装置正常运行中，60万吨/年MTO装置于6月2日停车检修，重启时间待定。神华新疆180万吨/年甲醇装置以及60万吨/年 烯烃装置7月10日起停车检修，初步八月初恢复；世林化工30万吨/年甲醇装置计划 8月中旬停车检修；甘肃华亭20万吨/年甲醇制烯烃装置于1月9日停车，重启时间未定；天津渤化60万吨/年烯烃（MTO）装置停车；江苏斯尔邦80万吨/年MTO装置运行暂稳。 港口方面，外盘开工率快速回到高位。美国natagasoline目前甲醇装置稳定运行中；Methanex盖斯马近期甲醇装置基本稳定运行中。特立尼达MHTL5#403万吨/年目前多套装置开工负荷不高。 策略 谨慎做空套保。港口方面，上旬到港压力稍放缓，但中下旬到港压力仍大，海外开工仍偏高；下游MTO方面，预期下旬检修逐步结束，港口本轮累库周期接近尾声，MTO复工后转为小幅去库预期，但幅度有限。内地方面，煤头甲醇开工已见底回升，等待进一步复工；传统下游展开季节性淡季降负，甲醇工厂库存开始回升。综合来看，虽然甲醇累库最快的时期已过，但海外检修不多的情况下，预期去库驱动亦不强，结合煤头甲醇生产利润仍偏高，估值有回落风险。 风险 原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 核心观点1 甲醇日度表格3 甲醇基差结构4 甲醇生产利润、MTO利润、进口利润5 甲醇开工、库存6 地区价差7 图表 图1:甲醇主力合约走势&太仓基差&跨期|单位：元/吨4 图2:甲醇分地区现货-主力期货基差|单位：元/吨4 图3:太仓甲醇-主力期货基差|单位：元/吨5 图4:鲁南甲醇-主力期货基差|单位：元/吨5 图5:内蒙甲醇-主力期货基差|单位：元/吨5 图6:河北甲醇-主力期货基差|单位：元/吨5 图7:内蒙煤头甲醇生产利润|单位：元/吨5 图8:华东MTO利润（PP&EG型）|单位：元/吨5 图9:太仓甲醇-CFR中国进口价差（不含加点）|单位：元/吨6 图10:CFR东南亚-CFR中国|单位：美元/吨6 图11:FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨6 图12:FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨6 图13:甲醇港口总库存|单位：万吨6 图14:MTO/P开工率（含一体化）|单位：%6 图15:内地工厂样本库存|单位：万吨7 图16:中国甲醇开工率（含一体化）|单位：%7 图17:山东甲醛生产利润|单位：元/吨7 图18:鲁北-西北-280|单位：元/吨7 图19:华东-内蒙-550|单位：元/吨7 图20:太仓-鲁南-250|单位：元/吨8 图21:鲁南-太仓-100|单位：元/吨8 图22:广东-华东-180|单位：元/吨8 图23:华东-川渝-200|单位：元/吨8 甲醇日度表格 表1:甲醇产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 2024/8/12 2024/8/9 MA01合约 -18 2474 2492 MA05合约 -12 2394 2406 MA09合约 -28 2418 2446 太仓 -23 2413 2436 太仓基差（元/吨） 1 -9 -10 CFR中国（美元/吨）最高价 -5 285 290 华东进口价差（按卓创美金最高价算） 10 -98 -108 鲁南基差（元/吨） 13 157 144 河北基差（元/吨） 28 107 79 内蒙基差（元/吨） 3 212 209 河南基差（元/吨） 18 62 44 广东基差（元/吨） -7 2 9 内蒙北线 -25 2030 2055 内蒙南线 0 2070 2070 陕北 -5 2043 2048 陕西关中 -50 2150 2200 河北 0 2265 2265 山西 0 2195 2195 河南 -10 2280 2290 鲁南 -15 2375 2390 东营 -20 2305 2325 浙江 -5 2490 2495 川渝 0 2315 2315 广东 -35 2420 2455 福建 -35 2465 2500 常州 -25 2412 2437 华东PP（元/吨） -5 7575 7580 华东乙二醇（元/吨） 0 4590 4590 华东甲醇制PP毛利（元/吨） 10 -646 -656 华东甲醇制EG毛利（元/吨） 9 -1263 -1271 华东MTO利润（PP&EG型）（2.9吨甲醇） 12 -1266 -1277 山东甲醛（元/吨） 0 1050 1050 山东甲醛利润（元/吨） 7 -169 -176 甲醇仓单（万吨）013.213.2 甲醇沿海仓单（万吨） 0 11.4 11.4 甲醇内地仓单（万吨） 0 0.0 0.0 资料来源：卓创资讯华泰期货研究院 甲醇基差结构 450 图1:甲醇主力合约走势&太仓基差&跨期|单位：元/吨 太仓基差（近月）MA1-MA5MA5-MA9MA9-MA1 甲醇主力期仓合仓 3500 350 3300 250 3100 2900 150 2700 50 2500 -50 2300 -150 2100 -2501900 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图2:甲醇分地区现货-主力期货基差|单位：元/吨 仓南基差（近月）河北基差（近月）内蒙基差（近月）河南基差（近月）太仓基差（近月）广仓基差（近月） 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图3:太仓甲醇-主力期货基差|单位：元/吨图4:鲁南甲醇-主力期货基差|单位：元/吨 400 300 200 100 0 -100 -200 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 700 500 300 100 -100 -300 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图5:内蒙甲醇-主力期货基差|单位：元/吨图6:河北甲醇-主力期货基差|单位：元/吨 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 700700 500500 300300 100 -100 -300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 -100 -300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 甲醇生产利润、MTO利润、进口利润 图7:内蒙煤头甲醇生产利润|单位：元/吨图8:华东MTO利润（PP&EG型）|单位：元/吨 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 -2,500 -3,000 -3,500 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图9:太仓甲醇-CFR中国进口价差（不含加点）|单位：元/吨 图10:CFR东南亚-CFR中国|单位：美元/吨 500 400 300 200 100 0 -100 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 120 100 80 60 40 20 0 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图11:FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨图12:FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 200 150 100 50 0 -50 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 甲醇开工、库存 图13:甲醇港口总库存|单位：万吨图14:MTO/P开工率（含一体化）|单位：% 140 120 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100% 90% 80% 70% 60% 50% 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图15:内地工厂样本库存|单位：万吨图16:中国甲醇开工率（含一体化）|单位：% 2024年 2023年 2022年 70 60 50 40 30 20 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图17:山东甲醛生产利润|单位：元/吨 2024年 2023年 2022年 300 200 100 0 -100 -200 -300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 地区价差 300 200 100 0 -100 -200 图18:鲁北-西北-280|单位：元/吨图19:华东-内蒙-550|单位：元/吨 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 300 100 -100 -300 -500 -300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -700 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 图20:太仓-鲁南-250|单位：元/吨图21:鲁南-太仓-100|单位：元/吨