期货研究报告|甲醇日报2023-11-28 港口基差基本持稳,西北周初指导价略有调升 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号:F3056198投资咨询号:Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号:F0233775投资咨询号:Z0000421 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 策略摘要 建议逢低做多套保。港口库存连续累库势头放缓,而伊朗12月计划逐步进入冬季季节性检修,关注检修兑现进度,港口供需预期边际改善。内地方面,煤头甲醇负荷仍偏高,西南气头计划12月上中旬逐步进入冬季限气检修,全国平衡表预期12月小幅去库,幅度有限。但从估值角度看偏低,且年底伊朗冬季甲醇停车量级仍可期,建议逢低做多套保。 核心观点 ■市场分析 甲醇太仓现货基差至01+5,港口基差基本持稳,西北周初指导价略有调升。 国内开工率保持稳定,煤头开工率保持高位,中石化川维其甲醇装置计划12月20日 开始检修,计划检修30天;山西焦化其甲醇装置于11月20日重启,近日恢复正常。 港口方面,外盘开工率低位恢复中,美国natagasoline近期装置重启恢复中;伊朗ZagrosPC计划12月份停车检修,SabalanPC、KimiyaPars计划12月份降负运行;马石油Petronas3期装置试车,将于2024年7-8月正式投产。 ■策略 建议逢低做多套保。港口库存连续累库势头放缓,而伊朗12月计划逐步进入冬季季节性检修,关注检修兑现进度,港口供需预期边际改善。内地方面,煤头甲醇负荷仍偏高,西南气头计划12月上中旬逐步进入冬季限气检修,全国平衡表预期12月小幅去库,幅度有限。但从估值角度看偏低,且年底伊朗冬季甲醇停车量级仍可期,建议逢低做多套保。 ■风险 原油价格波动,煤价波动,MTO装置开工摆动 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 核心观点1 甲醇日度表格3 甲醇基差结构4 甲醇生产利润、MTO利润、进口利润5 甲醇开工、库存6 地区价差7 图表 图1:甲醇主力合约走势&太仓基差&跨期|单位:元/吨4 图2:甲醇分地区现货-主力期货基差|单位:元/吨4 图3:太仓甲醇-主力期货基差|单位:元/吨5 图4:鲁南甲醇-主力期货基差|单位:元/吨5 图5:内蒙甲醇-主力期货基差|单位:元/吨5 图6:河北甲醇-主力期货基差|单位:元/吨5 图7:内蒙煤头甲醇生产利润|单位:元/吨5 图8:华东MTO利润(PP&EG型)|单位:元/吨5 图9:太仓甲醇-CFR中国进口价差(不含加点)|单位:元/吨6 图10:CFR东南亚-CFR中国|单位:美元/吨6 图11:FOB美湾-CFR中国|单位:美元/吨6 图12:FOB鹿特丹-CFR中国|单位:美元/吨6 图13:甲醇港口总库存|单位:万吨6 图14:MTO/P开工率(含一体化)|单位:%6 图15:内地工厂样本库存|单位:万吨7 图16:中国甲醇开工率(含一体化)|单位:%7 图17:山东甲醛生产利润|单位:元/吨7 图18:鲁北-西北-280|单位:元/吨7 图19:华东-内蒙-550|单位:元/吨7 图20:太仓-鲁南-250|单位:元/吨8 图21:鲁南-太仓-100|单位:元/吨8 图22:广东-华东-180|单位:元/吨8 图23:华东-川渝-200|单位:元/吨8 甲醇日度表格 表1:甲醇产业链日度表格丨单位:元/吨 变动 2023/11/27 2023/11/24 MA01合约 31 2423 2392 MA05合约 16 2425 2409 MA09合约 8 2415 2407 太仓 36 2428 2392 太仓基差(元/吨) 5 5 0 CFR中国(美元/吨)最高价 3 283 280 华东进口价差(按卓创美金最高价算) 10 -63 -73 鲁南基差(元/吨) -1 167 168 河北基差(元/吨) -31 122 153 内蒙基差(元/吨) 24 252 228 河南基差(元/吨) -31 67 98 广东基差(元/吨) -1 37 38 内蒙北线 55 2075 2020 内蒙南线 0 2020 2020 陕北 70 2120 2050 陕西关中 0 2185 2185 河北 0 2285 2285 山西 0 2180 2180 河南 0 2290 2290 鲁南 30 2390 2360 东营 30 2335 2305 浙江 10 2465 2455 川渝 0 2510 2510 广东 30 2460 2430 福建 25 2475 2450 常州 35 2445 2410 华东PP(元/吨) 0 7465 7465 华东乙二醇(元/吨) 0 4045 4045 华东甲醇制PP毛利(元/吨) -29 -684 -655 华东甲醇制EG毛利(元/吨) -18 -1764 -1746 华东MTO利润(PP&EG型)(2.9吨甲醇) -29 -1643 -1614 山东甲醛(元/吨) 0 1090 1090 山东甲醛利润(元/吨) -14 -136 -122 甲醇仓单(万吨)02.02.0 甲醇沿海仓单(万吨) 0 2.0 2.0 甲醇内地仓单(万吨) 0 0.0 0.0 资料来源:卓创资讯华泰期货研究院 甲醇基差结构 450 图1:甲醇主力合约走势&太仓基差&跨期|单位:元/吨 太仓基差(近月)MA1-MA5MA5-MA9MA9-MA1 甲醇主力期货合约 3500 350 3300 250 3100 2900 150 2700 50 2500 -50 2300 -150 2100 -2501900 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 图2:甲醇分地区现货-主力期货基差|单位:元/吨 鲁南基差(近月)河北基差(近月)内蒙基差(近月) 河南基差(近月)太仓基差(近月)广东基差(近月) 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 图3:太仓甲醇-主力期货基差|单位:元/吨图4:鲁南甲醇-主力期货基差|单位:元/吨 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 300900 200700 100500 0300 -100 -200 -300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 -100 -300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 图5:内蒙甲醇-主力期货基差|单位:元/吨图6:河北甲醇-主力期货基差|单位:元/吨 1,100 900 700 500 300 100 -100 -300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 900 700 500 300 100 -100 -300 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 甲醇生产利润、MTO利润、进口利润 图7:内蒙煤头甲醇生产利润|单位:元/吨图8:华东MTO利润(PP&EG型)|单位:元/吨 1,500 1,000 500 0 -500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 -4,000 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 图9:太仓甲醇-CFR中国进口价差(不含加点)|单位:元/吨 图10:CFR东南亚-CFR中国|单位:美元/吨 800 600 400 200 0 -200 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 140 120 100 80 60 40 20 0 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 图11:FOB美湾-CFR中国|单位:美元/吨图12:FOB鹿特丹-CFR中国|单位:美元/吨 150 100 50 0 200 2023年 2022年 2021年 150 100 50 0 -50 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 甲醇开工、库存 图13:甲醇港口总库存|单位:万吨图14:MTO/P开工率(含一体化)|单位:% 140 120 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100% 90% 80% 70% 60% 50% 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源::卓创资讯华泰期货研究院数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 图15:内地工厂样本库存|单位:万吨图16:中国甲醇开工率(含一体化)|单位:% 2023年 2022年 2021年 60 55 50 45 40 35 30 25 20 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:隆众资讯华泰期货研究院数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 图17:山东甲醛生产利润|单位:元/吨 2023年 2022年 2021年 300 200 100 0 -100 -200 -300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 地区价差 300 200 100 0 -100 -200 -300 图18:鲁北-西北-280|单位:元/吨图19:华东-内蒙-550|单位:元/吨 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 300 100 -100 -300 -500 -700 -900 -1,100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 200 0 -200 -400 -600 -800 图20:太仓-鲁南-250|单位:元/吨图21:鲁南-太仓-100|单位:元/吨 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 200 100 0 -100 -200 -300 -400 图22:广东-华东-180|单位:元/吨图23:华东-川渝-200|单位:元/吨 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 400 200 0 -200 -400 -600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:卓创