苹果能够给创新新材带来多大的利润弹性20240810

要点□预计2025年A客户手机给创新新材的业务带来巨大的业绩弹性，保守估计2025年A客户给创新新材带来11亿元净利润，乐观能够达到16亿。 创新新材作为一个铝材加工企业，消费电子铝材基于其未来高成长性能够给予高于行业估值水平，参考福蓉科技的估值。 公司基于传统铝材加工，逐步扩大3C消费电子铝材加工业务、汽车轻量化部件、光伏边框等高附加值领域，打开巨大利润成长空间。 创新新材：600361□核心业务：铝材加工。2023年铝材加工量472万吨，同比+11.8%；□收入728.4亿元。铝材料成本1.8万元均价，公司核心盈利模式是赚取加工费用。 产品形态：□铝棒341万吨，毛利率2.3%；板带薄55万吨，毛利率3.87%。型材8.8万吨，毛利率20%，铝杆线缆67万吨，毛利率2.86%；型材2312万件，毛利率-3.8%。 各类产品加工费：□棒材加工费：414元/吨□板带箔加工费：696元/吨□铝杆加工费：515元/吨□A客户手机加工费：6系铝17000元/吨，单吨净利润1亿+；7系铝30000元+， 单吨净利润2亿元+。汽车铝合金件加工费：1000-5000元不等，取一个均值在3000元/吨。 对于核心3C业务拆解：□A客户：24年7万吨，其中公司Pad+Mac6万吨；公司Pad+Mac公司占苹果50%+份额。手机1万吨左右，基本20-25%份额。A客户需求24、25年分别：16.1万吨、23.4万吨。 手机：2.3亿台*200g/部手机6系铝=4.6万吨，25年假设2.6亿部*400g/部手机7系铝基本对应10.4万吨。 ipad：5000万台*1100g=5.5万吨□Mac：2000万台*3000g6万吨 □推理服务器（25年）：100万台*15kg=1.5万吨A客户业务给公司带来的业绩弹性测算：□年预计给A客户7万吨，预计这部分利润7亿元；□年拿到A客户手机份额分别按照20-25%（和现有份额持平）、40%、50%三个份额值测算25年利 润弹性。考虑公司给A客户在越南扩产10万吨，山东滨州扩产10万吨消费电子和汽车零部件灵活产能。实际公司未来在A客户份额肯定比目前有较为明显的提升。 注：根据7-8月份调研数据据调研数据自行整理。 公司基本情况□2022年12月21日通过结合重组上市，借壳北京华联综超，注入资产来自山东创新金属百分百股权（评估114亿，价格3.44元/股）。 大股东是山东创新集团，大股东占比51%，2002年成立，上游氧化铝160万吨，电解铝80万吨，到下游的铝加工。创新新材的主营业务是铝加工，2023年产量471.96万吨，是全球规模 最大的铝加工企业。主要内蒙、山东、云南、苏州和越南、墨西哥五大生产基地，配套全球最大电解铝公司魏桥的电解铝业务。通过首创的采购液态铝水的模式，发展起最初的产品铝棒。考虑到转型需求， 从2012年开始向型材、铝杆线缆、板带箔等相对附加值较高领域进行调整。目前公司战略：高端化 、全球化、绿色化1、高端化：开拓高毛利3C消费电子铝合金产品、汽车铝合金结构件全球化：越南3C项目扩产、墨西哥汽车两个海外项目，实现全球化策略。 绿色化：2017年帮助苹果建立全球第一条碳足迹闭环回收的生产线，去年实现了101吨的再生铝回收使用，其中市场化回收的再生铝是69.89万吨，回用自由产线的回用铝是31.5万吨；与上 游一起做产能转移，云南水电铝百分百绿色，内蒙大股东集团80万吨电解铝在做风力发电和光伏发电项目，有望在25年实现绿色电、绿色铝覆盖50%以上；经欧美引进14条全自动化回收的再生铝生 产，逐步安装中，安装调试完毕后，再生铝的处理产能25年超过200万吨。经营数据□营业收入：2023年营业收入728.44亿元，同比上升5.08%。 归母净利润：受下游客户需求阶段性放缓的影响，归母净利润为9.58亿元，同比下降12.10% 。产量：2023年总产量471.96万吨，同比+11.78%。其中板带箔产量55.15万吨 ，同比+9.71%；铝杆67.1万吨，同比+34.9%；棒材产量340.9万吨，同比+9.2%；型材8.8万吨，同比下降12.02%；结构件产量2312.62万件，同比下降36.4 9%。 业绩：2023年营业收入728.44亿元，同比增长5.08%；归母净利润9.58亿元，同比下降12.10%。2024年Q1营业收入177.79亿元，同比增长7.78%；归母净利润是2.82亿元，同比增长6.02%；扣非后净利润2.73亿元，同比增长16.04%。预计20 24年Q2同比环比均会增长，慢慢卖出存货，利润没有损失，加之订单同期增长20%（苹果增加2 0%以上），毛利率、净利润率表现良好。2025年有望维持2024年增速水平。没有股权激励和退税。 定价模式：铝价+加工费，在加工周期中，铝价波动通过套期保值控制。 一、铝棒□产量：2023年铝棒占346万吨，2024年预计突破380万吨，未来目标提升到400万吨。 市场份额：2023年公司全球市场份额11.2%。1库存：今年没有以低价去库存，棒材库存比去年同期增加，但也进入去库存的周期。 1加工费：400-450元区间□1交付：下单一个星期之内生产，按周下单，周平均订单量比去年同期好转。 1产能利用率：70-80%□1毛利率：2-3%，Q1毛利润2%多一些，同比增加几乎可以忽略 。公司铝棒毛利率不高但比普通铝棒要高很多。1铝价波动影响：公司实施全套保策略以应对铝价波动，确保铝棒业务的稳定盈利1市场前景：公司的在苹果份额和绝对量都在增加。 1下游需求：20万吨会内购，公司也会销往下游的友商进行进一步加工。 二、板带箔□1产量：目前约50余万吨。1产能利用率：约70%。 1毛利润：3.87%，尽管面临加工费用下降的市场压力，由于产品相对不高端，受加工费影响不大 ，从而保持了一定的盈利能力。2024年Q1板带箔的下游出口同比增长34%。 1加工费：700元左右，相对稳定，去年调整幅度为个位数，成本控制能力较强。 三、型材□1产量：2023年型材总产量约8.8万吨，其中苹果3C消费电子型材超过6万吨、汽车轻量化型材约2万吨。 1毛利润：2024年Q1近25%，同比增加。 1交付：下单到生产几个月，高端产品订单较去年多，今年总体好于去年。 1毛利率：约20%。I工艺：从铝棒挤压得到，先卖给CNC厂商，之后再卖给苹果微软这些客户。 （1）汽车轻量化铝材 业绩表现：2024年Q1增长约20%。去年型材大概8万吨里，2-3万吨。汽车领域，去年亏损1.5亿；今在手订单2.7万吨，上半年略有亏损约1.5个亿，预期下半年能盈亏平衡；□202 5年预计盈利。 下游：主要是给科达利，通过科达利给下游供应□发展前景：从散单慢慢进入A供，如吉利极氪、理想mega、小米su7第二代的前后保险杠的防撞梁在开发过程中。中标宝马新能源汽车ix5的四个 项目，从下半年开始供货。 用了9个月做了宝马安全方面的认证，后续可能和凌云等Tierl合作。北美墨西哥建厂，主要是配套凌云股份，北美20多家汽车主机厂，重点是Tesla。 利润：毛利率10%以上，净利率8-10%，订单量饱和。 产能：苏州6万吨，内蒙5万吨，还有灵活产能10万吨可以做3C。目前汽车有一些订单不赚钱，所以公司产能利用率不高。内蒙目前3条专线宝马，今年8-9月份开始批量生产，2025年汽车北美墨西哥新增10万吨，主要配套Tesla。 客户：2023年开始，向宝马、特斯拉、宁德时代、小米、理想、吉利、奔驰、比亚迪、远景动力等品牌的供应链进行供货；2024年开始，全面与前述品牌合作。 （2）3C消费电子型材□A客户：2008年开始与A客户合作，2008-2012年进行小批量 供货，2016年进入A客户的核心供应商，2017年帮助A客户建立全球第一条碳足迹追踪全闭环线路，2018年成为A客户全球三大核心供应商之一。 富士康：原本通过富士康等客户，最终将产品应用到苹果，但是去年定增引进了15亿的战略投资人，获得富士康投资3个亿，今年签订战略合作协议，并成立合资子公司。 其他企业：开拓三星、惠普、戴尔、华为、OPPO、lenovo等客户。A供应商市占率：手机市 占率（25%-30%）、ipad和笔记本电脑（50%+）、VR眼镜（铝合金结构件全球独供） ，visionpro结构件是独供。差异主要在产品线引进先后和商业关系等。 竞争对手：包括广东金桥（市占率25-30%）和台湾穗高（市占率50%），福蓉科技虽也为苹果供应，但不是核心供应商，主要是给非苹果系供应其供应商级别可能略低。 业绩表现：2024年Q1约增长20%，在公司营收中占比3-4%，但利润贡献25%，是公司最赚钱的业务。今年会有一定量的提升。 加工费：3C型材业务的平均净利润在1万元+，属于公司利润率较高的业务。毛利率：高于20%，净利润不到20%，其中手机高于ipad几倍。 用料：MacBook和iPad以6系合金为主，iPhone15-16全部是6系合金，iPhonel7为7系合金。每过3-5年会做核心成分更迭，但影响不大。 客户结构：3C型材供给90%给苹果，净利润贡献超过20%。 产量及结构：2023年6万吨，其中手机1万吨，其他（MacBook和iPad等）5万吨。2024年预计和2022年差不多，总量约7万吨，预计2025年会有可观的增长。 2023年降幅：是疫情影响居家办公有爆炸式增长，手机端受到华为等企业冲击，也没有更新一个版本的ipad，2023年有所回落；2024年，恢复到2022年水平。iphone16、17趋势：市场目前信息放弃钵，因为iPhonel7内部零部件价值量提升，iPhonel7为了降低成本回归纯铝合金方案，供应：公司有20几条挤压线，绝大部分通过了苹 果的认证。越南主要供应海外，仍以国内为主。 研发：山东大学、中南大学博士点，通过和A客户合作研发推进产业化 四、铝杆线缆□产量：2023年67万吨产量，2024年80-90万吨，全年同比+30%。2024年Q1约增长20%，主要受益于特高压比较好，推动铝杆线缆而从去年开始持续增长。除本公司山东信发也做一些外，没有其他竞争。 交付：下单一个星期之内生产，按周下单，周平均订单量比去年同期好转。产能利用率：去年超过90%。 毛利率：2-3%，2024年Q1不到4%，同期增长□客户：亨通光电、中天科技、国家电网。