资本补充工具7月报：哑铃型策略为主，适度下沉增厚收益

根据提供的文字内容，本文档概述了2024年8月西部证券发布的固定收益月报的主要发现和投资建议。以下是关键点的总结：

总体结论

1. 供给与估值：虽然7月二级资本债和永续债的发行量显著增加，但这一现象并未成为导致估值波动的主要因素。历史数据显示，当发行量超过1000亿元时，收益率往往出现下行，这可能与二永债的“利率波动放大器”属性有关，即在估值中枢下移的月份，同期限国开债收益率通常也在降低。

2. 监管影响：考虑到市场环境和政策动态，8月策略将侧重于哑铃型配置，即适度增加商业金融机构债（如商金债）的配置，这类债券虽收益率较低，但波动较小，适合做防御品种。同时，建议增加二永债的久期配置，以利用可能的收益率波动增厚收益，但需注意流动性管理。

3. 策略建议：

   • 长久期品种：关注交易价值，通过拉长久期和适时波段操作，高评级、高流动性的二永债可以增厚收益。
   • 短久期品种：对于收益需求较高的投资者，可在浙江等发达区域适度下沉至隐含评级AA-和A+的城农商行，但久期应控制在2-3年以内，以减少风险。

市场动态

• 一级市场：7月二永债供给显著增加，发行规模分别达到1468亿元和844亿元。截至7月底，商业银行次级债尚有1.49万亿元待发行，国有大行发行进度为60%。

• 二级市场：宽货币环境下，二永债收益率触及历史低位，主要券种收益率下行超过7个基点，月末达到历史最低水平。成交方面，二级资本债和永续债交易活跃，尤其是国有大行的二永债。

主体建议

• 银行类：建议关注经济发达地区如浙江、江苏等地的优质银行主体，如宁波银行、江苏银行等，因其基本面稳健，不赎回风险低，但收益率有限，建议拉长久期以增厚收益。

• 保险和券商次级债：重点关注华泰证券、国投证券等1年期次级债，以及国泰君安、平安证券等3年期次级债，它们的信用利差相对较高，具有较好的投资价值。

风险提示

• 政策变化、宏观经济波动、利率调整、次级债供给超预期、次级债未按计划赎回、金融机构监管加强等都是市场面临的风险。

本文提供了关于二永债市场动态、投资策略和风险提示的详细分析，旨在帮助投资者在当前市场环境下做出更为明智的投资决策。