电子游戏：您玩够了吗？

编辑：黄奕电话：（852）2277 6765电邮：foreignstock@phillip.com.hk 参考编号：US2016_0012视频游戏你玩够了吗？ 美国| |未定级假日季节当我们临近年底时，假期就要来了。考虑到这一点，我们将考虑一个可能因假期销售而增长的行业；视频游戏行业。投资行动？以前被认为是“极客”和“书呆子”的领域，人们对视频游戏和游戏玩家的社会看法往往是负面的，充其量只是将业余时间视为浪费时间，最坏的情况是对反社会行为的社会污名化。如今，视频游戏已成为一个价值1000亿美元的行业，游戏越来越受到主流的接受。 2016年，该行业同比增长8.5％，达到近1000亿美元，其中58％的增长来自亚太地区图1：按地区划分的视频游戏行业营业额资料来源：Newzoo，菲利普证券研究（新加坡）图2：视频游戏行业营业额随着智能手机的出现，公众发现自己手头上有一台小型计算机，因此，移动游戏作为一个细分市场，其同比增长最大。资料来源：Newzoo，菲利普证券研究（新加坡）何康伟(+65 6212 1855)投资分析师页面1 |菲律宾证券研究MCI（P）118/10/20152016年11月4日 视频游戏未分级页面页2|菲律宾证券研究（新加坡）视频游戏经济学不仅限于游戏本身的直接贡献。近年来，视频游戏竞争引起了现在所谓的电子竞技。尽管竞争与视频游戏一样长，但直到最近几年它才发展到真正的规模。图3：大型视频游戏比赛的最大奖池资料来源：电子竞技奖池高达2000万美元，现在，最佳视频游戏玩家实际上可以从玩视频游戏中谋取职业。此外，在视频共享网站上流媒体游戏的市场很大，这也使非专业人员的游戏玩家也可以靠玩视频游戏为生。规模最大的电竞视频游戏的总在线观众可以与规模最大的体育赛事相提并论，带来了可观的广告收入。图4：主要电竞视频游戏与其他主要事件的在线总观众人数除了音乐外，YouTube上收费最高的频道是游戏频道，其观看次数甚至超过了体育或新闻。 视频游戏未分级页面页3|菲律宾证券研究（新加坡）图5：按细分划分的YouTube关注者总数图6：玩家性别和年龄细分资料来源：娱乐软件协会，菲利普证券研究（新加坡） 视频游戏未分级页面页4|菲律宾证券研究（新加坡）普通玩家实际上属于利润丰厚的人群。由于年龄在18-35岁之间的游戏玩家最多，因此该群体的可支配收入很可能很高。在美国，有63％的美国家庭报告至少有1个人定期玩电子游戏（每周3小时以上）。美国48％的家庭拥有专用的游戏机。在视频游戏收入方面，美国今年实际上已超过美国，成为第一大国，而中国位居榜首。图7：博彩收入最高的国家资料来源：Newzoo，菲利普证券研究（新加坡）值得注意的是，中国人口几乎是美国的4倍，贡献的总收入几乎相同。随着中国人口的日益富裕，中国对游戏总收入的贡献可能会大大增加。畅销品？在所有无数种游戏类型中，“射击游戏”类型最畅销，所售视频游戏单元中有超过24％属于该类型。动作类型紧随其后，分别是体育类和体育类，分别为22.9％和13.2％。图8：流派最畅销的视频游戏 视频游戏未分级页面页5|菲律宾证券研究（新加坡）图9和图10：2015年按销量划分的前20大视频和计算机游戏在上面的“前20名”列表中，值得注意的是，大多数最畅销的游戏都属于少数几个主要的游戏开发商。还值得注意的是，列表中的绝大多数游戏都是现有游戏的续集，突出了拥有成功的特许经营权以吸引游戏玩家购买更多游戏的价值。 视频游戏未分级页面页6|菲律宾证券研究（新加坡）图11：按销售额排名的全球顶级视频游戏制造商据彭博社报道，所有视频游戏收入的三分之二是前30名公司产生的。腾讯控股最近收购了Supercell，按销售额计算，它现已成为全球最大的游戏制造商。但是，腾讯是一家在香港交易所上市的中国公司，就本美国报告而言，它并不是重点。1.电子艺术公司（NASDAQ：EA）电子艺术公司是全球最大的游戏开发商和发行商之一。就收入而言，它在2015年排名第六，收入为43亿美元。 EA目前的交易价格为USD 80.52每股，每的20.51 它目前不支付股息。大IP –如前20名中所述，成功的特许经营权是确定游戏是否会出售以及EA的重要因素拥有大量非常成功的特许经营权。EA体育是EA收入的最大贡献者，其中包括FIFA，Madden等游戏。EA的最新发展是EA为EA体育特许引入了Ultimate Team模式。该模式允许玩家组建团队以通过吸引玩家包装来在线彼此竞争，玩家可以支付购买更多的费用。每个组合中的玩家都是随机的，范围从普通到稀有。 视频游戏未分级页面页7|菲律宾证券研究（新加坡）图12：???资源：截至2016财年，旗舰团队模式已创造了6.5亿美元的年收入，其中全部销售的一半由额外的数字内容产生，总计13亿美元。该收入是游戏玩家为基础游戏本身支付的收入的额外收入。战场是巨大的Shooter类型的另一个成功的专营权。 《战地风云3》取得了巨大的成功，2012年发布时售出了1500万本。从历史上看，《战地风云》系列排在《使命召唤》系列之后，但与《使命召唤：无限战争》相比，该游戏的最新版本《战地风云1》在第一次世界大战期间进行了大肆宣传。将来会发生。两个游戏预告片的接待情况截然不同 视频游戏未分级页面页8|菲律宾证券研究（新加坡）图13：《战地风云》与《使命召唤》 –官方预告片观看次数资源：《战地风云1》于2016年10月21日发布，获得了好评，目前尚待观察，今年是否将成为EA超越竞争对手成为最佳射手的一年。泰坦陨落对于EA来说是一个相当新的特许经营权，在未来的Shooter特许经营权中也是如此。 Titanfall 1广受好评，销量接近700万套。 Titanfall 2于2016年10月28日发布，EA预计其销量将在9-10百万之间。虽然Beta测试的最初评论没有发光，但早期发布的评论此后将游戏置于更好的境地。质量效应这是一款成功的角色扮演游戏，在2012年以《质量效应3》结束了故事，该游戏在2012财年的收入为2亿美元。该系列在整个系列中售出了近1400万本。 EA宣布，他们将继续与将于2017年第一季度发布的《质量效应4》在同一个世界中制作游戏。EA还拥有其他特许经营权，包括模拟人生，龙腾世纪等等，但是截至本报告为止，尚未针对这些特许经营权宣布任何新游戏。移动游戏–如上所述，移动游戏是视频游戏市场最大的增长部分。 EA还采取了一些措施来推动其移动游戏领域的发展，例如《植物大战僵尸》，《星球大战：英雄银河》等游戏。 EA已设法将其2017年第一季度的移动游戏收入同比增长16％。图14：Electronic Arts净收入明细资料来源：公司，辉立证券研究（新加坡） 视频游戏未分级页面页9|菲律宾证券研究（新加坡）转向数字销售–目前，EA出售的大多数游戏都是包装的实物商品。 2017财年第一季度的完整游戏下载（后12个月（TTM））收入为4.83亿美元，而打包产品（TTM）收入为19.89亿美元。完整的游戏下载（可直接从公司下载游戏）使EA可以削减中间人，零售商，并且由于实物分销而节省了一些收入成本。相比之下，Adobe Systems Incorporated已完全过渡到基于订阅的数字模式，其毛利率约为85％。 EA的毛利率约为69％，高于3年前的64％。鉴于数字下载量与打包下载量的比例，如果EA能够驱动游戏玩家直接从公司下载游戏而不是购买实体副本，那么EA可能会从增加的利润中获得更多收益。 （下表以图形形式可能会更好）图15：公司历史毛利率资料来源：公司，辉立证券研究（新加坡）2.动视暴雪公司（NASDAQ：ATVI）动视暴雪公司是另一家大型游戏开发商，在收购King之后，游戏收入排名第三。 ATVI目前的交易价格为USD 43.37与每的43.55 股息收益率为0.60％。大IP –ATVI还拥有业内最大的一些游戏特许经营权。使命召唤仍然是迄今为止最大的射击游戏，整个系列的出货量超过2亿部，并且连续多年保持销量最高。自2009年以来，该系列的每次迭代都售出了超过2000万套。虽然最新（尚未发布）的《使命召唤：无限战争》在网上受到负面欢迎，但预购数量仍然很高，高于上述《战地风云1》，仍然可能是本年度最畅销的射击游戏。 视频游戏未分级页面页10|菲律宾证券研究（新加坡）图16：《使命召唤》系列的单位销售资料来源：Statista，菲利普证券研究（新加坡）守望先锋是一款于2016年5月24日发行的新游戏，自发行以来的5个月中，该游戏的销量已接近1000万套。 ATVI最近透露了为守望先锋开发专门的电竞联赛的计划，他们于1月16日购买了美国职业棒球大联盟（MLG）。拥有活跃的电竞舞台将有助于鼓励更多的参与者并可能带来更大的销量。除了实际的游戏销售外，《守望先锋》还设有一个Microtransaction商店，玩家可以在其中购买替代的“皮肤”或服饰以及其他化妆品。这种模式在另一款游戏中非常成功刀塔2，他们为比赛提供化妆品，以增加比赛的总奖金。拥有Dota 2的Valve公司从微交易中获得了大约75％的收益削减，但仍设法筹集了2000万美元，成为年度最大的锦标赛。如果ATVI设法取得相似或更高水平的成功，《守望先锋》可能最终成为ATVI的利润丰厚的收入来源。魔兽世界（WOW）是最大的大型多人在线（MMO）游戏，也是最著名的。在游戏鼎盛时期，有超过1200万名用户同时玩游戏，但此后逐渐成熟并开始下降。截至2015年底，活跃玩家的数量估计在4-6百万之间，是近10年来最低的。但是，ATVI最近于2016年8月30日发布了新的扩展版《军团再临》，他们在发行中非常成功，发行时售出了330万张。这与性能最好的扩展Cataclysm相提并论，ATVI于2010年发布了该扩展，WOW达到了顶峰。 ATVI在一次采访中提到，自扩张以来，现在有1000万玩家，但对于保留该数字的能力持谨慎态度。以每月15美元的订阅费，一千万的播放器将相当于一个季度4.5亿美元，几乎是ATVI最新一季度收入的三分之一。 视频游戏未分级页面页11|菲律宾证券研究（新加坡）手机游戏收购–今年2月，ATVI收购了Candy Crush系列的发行商King Digital。在令人上瘾的手机游戏《 Candy Crush》获得成功后，King Digital的年收入最高达到20亿美元。尽管现在活跃的玩家和收入似乎在下降，但《 Candy Crush》的每日收入仍估计超过450,000美元。截至2015年10月，该游戏在收入方面分别排名第三和第四。图17：最畅销的手机游戏来源：Newzoo3.Take-Two Interactive Software Inc（纳斯达克股票代码：TTWO）拿二互动软件公司是非常成功的侠盗猎车手（Grand Theft Auto）以及通过Rockstar Games和2K标签发行的2K体育游戏的开发商和发行商。 TTWO目前的交易价格为USD 48.29与每的737.14. 该公司目前不支付股息。专营权–TTWO最大的特许经营权是侠盗猎车手系列及其运动特许经营权，通过2K标签出售。侠盗猎车手是一款开放世界的沙盒游戏，设置在不同的城市，玩家可以在其中进行各种不同的活动。一系列而言，GTA在商业上非常成功，已出货超过2.35亿个。最新的特许经营权GTA 5出货量超过6000万台。 GTA 5还引入了一种在线模式，其中包括微交易。 TTWO最近报道说，他们今年的微交易收入超过5亿美元。由于微交易的生产成本最低，因此微交易的利润率非常高，几乎达到100％。迄今为止，《侠盗猎车手5》估计已为该公司带来近30亿美元的收入。在线模式以及微交易的盈利能力已导致谣言说，特许经营权的下一款游戏已被推迟，而倾向于将更多的资源用于开发更多的在线商店商品。鉴于TTWO的收益不佳以及未来游戏中对微交易的关注，这可能是提高利润率的重要因素，这可能有助于其扭转业绩。 视频游戏未分级页面页12|菲律宾证券研究（新加坡）红色死亡救赎是另一部与《侠盗猎车手》系列相似的游戏