聚烯烃产业链周报：长期仍然偏空，反弹即是加空机会

长期仍然偏空，反弹即是加空机会 中泰期货聚烯烃产业链周报 2024年7月29日 姓名：芦瑞 从业资格号：F3013255 交易咨询从业证书号：Z0013570联系电话：18888368717 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 交易咨询资格证号（证监许可〔2012〕112） 1 近期市场主要矛盾 2 聚丙烯供需情况 3 聚丙烯基差价差 4 总结及展望 •本周聚丙烯盘面整体震荡走弱，价格重心进一步下移，跌破近期的震荡平台。主要逻辑是反应下半年PP新装置投产，以及下游需求跟进乏力，对高价接受程度有限。大宗商品整体分为偏差，国内没有太多刺激性政策等因素导致盘面气氛整体比较差。 •聚丙烯现实需求差可能会拖累价格，且下半年仍有较多产能陆续投放，我们建议长期震荡偏弱思路对待，短期盘面反 弹时是比较好的套保机会。 •现货策略：反弹即是套保加空机会 •对冲策略：PP-3MA价差建议偏空配置，可少量尝试。LL-PP建议偏空配置。 •风险因素：大宗商品价格整体反弹 聚丙烯市场情况 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 交易咨询资格证号（证监许可〔2012〕112） 上周（万吨） 本周（万吨） 周环比（万吨） 下周（万吨） 下下周（万吨） 综述 产量 国产量 63.93 65.30 1.37 66.41 69.14 未来一周，装置陆续恢复，产量预计小幅度增加，检修损失量预计减少； 检修损失量 17.16 16.16 -1.00 15.31 12.58 进口 进口量 7.40 7.40 0.00 7.5 7.5 稳定 出口 出口 3.75 3.75 0.00 3.75 3.75 表需 表观需求量 69.44 67.17 -2.27 71.36 71.36 本周实际表需小于预测值，按照往年表需和增速预估，下两周暂时按照71.36预估。 库存 总库存 69.25 71.03 1.78 69.83 71.35 上游检修装置逐渐恢复，产量环比增加。下周是否累库主要取决于需求能否符合预期，目前预计是小幅去库的，但如果表需不及预期，可能会小幅度累库。但下下周开始，去库速度放缓，逐渐转入开始累库。 上游库存 48.11 50.62 2.51 去库 上游库存：两油 22.93 26.12 3.19 上游库存：煤化工 11.15 10.61 -0.54 上游库存：PDH 6.23 6.30 0.07 上游库存：地炼 7.80 7.59 -0.21 上游库存：拉丝 12.55 12.21 -0.34 中游库存 21.14 20.41 -0.73 去库 中游库存：港口 6.81 6.65 -0.16 中游库存：贸易商 14.33 13.76 -0.57 上游开工率 上游整体开工率 80.81% 81.94% 1.13% 提升 下游开工率 下游平均开工率BOPP开工率注塑开工率 上周（元/吨） 本周（元/吨） 周环比（元/吨） 下周 综述 估值 原料 原油 83 81 -1.50 震荡 今年水电丰富，火电需求下降，关注动力煤价格，可能会偏弱震荡。丙烷后期需求走强，价格可能会偏强。 煤炭 845 850 5.00 丙烷 648 646 -2.00 甲醇 2505 2525 20.00 丙烯 7200 7120 -80.00 成本 油制PP成本 9192 9068 -124.24 走弱 近期成本预计相对稳定。煤化工成本预计走弱，PDH成本预计小幅上升。 煤制PP成本 7900 7900 0.00 丙烷脱氢制PP成本 8349 8326 -22.31 外采甲醇制PP成本 9015 9075 60.00 上游利润 油化工端综合利润 -762 -661 101 走弱 PP价格下跌，将导致上游利润进一步走弱。关注MTO/PDH装置开工情况。预计前期停车的MTO装置将开车。 原油制PP利润 -1552 -1468 84 煤制PP利润 -460 -500 -40 丙烷脱氢制PP利润 -709 -726 -18 MTO综合利润 -790 -875 -85 外采丙烯制PP利润 -296 -332 -36 PP按产能占比加权利润 -1150 -1061 88 进出口 PP出口利润进口利润 -449 -441 8 上周（元/吨） 本周（元/吨） 周环比（元/吨） 下周 综述 估值 基差 华东基差 0 -10 -10 走强 基差震荡，预计下周去库，基差小幅度走强 华北基差 0 -10 -10 华南基差 -40 -10 30 理论交割利润 月间价差 1-5月间价差 49 55 6 震荡 月间价差震荡，没有明显的机会。 5-9月间价差 -38 -49 -11 9-1月间价差 -11 -6 5 品种价差 纤维-拉丝 110 130 20 震荡 粒料和粉料价差过窄，对粒料价格有一定支撑性。 共聚-拉丝 560 450 -110 注塑-拉丝 140 160 20 粒料-粉料：华北 90 90 0 粒料-粉料：华东 -20 0 20 盘面价差 PP-3MA盘面01合约 -70 -109 -39 走弱 PP-3MA价差整体处于走弱态势，建议可以考虑偏空配置。 PP-3MA盘面05合约 178 163 -15 PP-3MA盘面09合约 159 65 -94 LL-PP盘面01合约 713 658 -55 走弱 LL-PP已经进入走弱的节奏，继续偏弱对待。 LL-PP盘面05合约 725 671 -54 LL-PP盘面09合约 731 684 -47 上中下游观点 上游 无 中游 中游出货一般，这一波下跌，基差没有很好的走强。市场心态略微偏悲观一点。 下游 下游询盘意愿一般，当前价位继续补货的意愿不强。BOPP企业本周接单情况一般。 策略 期现 无 月间 无 跨品种 做空PP-3MA价差，做空05合约LL-PP价差。 单边 整体方向偏空，建议继续偏空配置，短期可能有情绪性反弹 期权 暂无 风险提示 宏观出利好政策，导致商品集体大涨。 聚丙烯供应 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 交易咨询资格证号（证监许可〔2012〕112） 图表：PP检修损失量图表：PP产量预估 PP检修损失量 20 PP产量 80 70 60 10 50 40 0 13579111315171921232527293133353739414345474951 2019年2020年2021年2022年 2023年2024年预估 30 13579111315171921232527293133353739414345474951 2019年2020年2021年2022年 2023年2024年预估 来源：同花顺，中泰期货整理来源：同花顺，中泰期货整理 图表：PP当前检修（未收录长期停车装置）图表：PP检修计划 来源：同花顺，中泰期货整理来源：同花顺，中泰期货整理 装置 产能 品种 时间 工艺 动态跟踪 安徽天大 15 PP 2024年1月 外采丙烯 惠州立拓新材料 30 PP 2024年初 外采丙烯 2月已投产 国桥石化 45 PP 2024年初 PDH 延期到6月 广东石化一期二线 20 PP 2024年3月 油制 1月已投产 金能二期 45 PP 2024年6月 PDH PDH5月投，PP6月 中景福建二期二线 60 PP 2024年4月 PDH PDH4月投，PP待定 中石化天津南 港 35 PP 2024年四季 度 油制 利华益维远化学 40 PP 2024年下半年 PDH 新时代（金诚） 30 PP 2024年下半 年 油制 裕龙石化 190 PP 2024年下半 年 油制 合计 510 图表：PP2023年装置投产情况图表：PP2024年新装置投产计划 装置 产能 品种 时间 工艺 广东揭阳石化 50 PP 2023年2月 油制 海南炼化 50 PP 2023年2月 油制 京博石化 40 PP 2023年3月 油+混烷 中化弘润 45 PP 2023年2月 油制 巨正源 60 PP 2023年5月 PDH 京博石化 20 PP 2023年7月 油 安庆石化（中石化） 30 PP 2023年7月 油 广西鸿谊 15 PP 2023年8月 PDH 东华能源茂名 40 PP 2023年9月 PDH 宁夏宝丰 50 PP 2023年9月 煤炭 宁波金发一线 40 PP 2023年9月 PDH 宁波金发二线 40 PP 2023年11月 PDH 合计 480 来源：隆众资讯，中泰期货整理来源：隆众资讯，中泰期货整理 图表：原油价格（美元/吨）图表：化工用煤价格（元/吨） 100 95 90 原油价格（WTI） 1200化工用煤价格 1100 1000 85 900 80 75800 70700 60 600 65 来源：同花顺，中泰期货整理来源：同花顺，中泰期货整理 图表：进口丙烷价格（美元/吨） 进口丙烷价格 800 750 700 美元/吨 650 600 550 500 450 2023年6月 2023年7月 2023年8月 2023年9月 2023年10月 2023年11月 2023年12月 2024年1月 2024年2月 2024年3月 2024年4月 2024年5月 2024年6月 2024年7月 2024年8月 2024年9月 2024年10月 2024年11月 2024年12月 400 来源：同花顺，中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 图表：油化工综合利润图表：PP上游加权利润 2000 1000 油化工综合利润 4000 PP加权利润 3000 0 2000 -10001000 0 -2000 -3000 -1000 -2000 -4000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -3000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202420232022202120242023202220212020 来源：同花顺，中泰期货整理来源：同花顺，中泰期货整理 图表：华东外采甲醇MTO综合利润图表：油制PP利润 2300 1800 MTO综合利润 4500 原油制PP利润 1300 3500 800 2500 300 1500 -200500 -700-500 -1200-1500 -1700-2500 -2200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -3500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024202320222021202020242023202220212020 来源：同花顺，中泰期货整理来源：同花顺，中泰期货整理 图表：煤制PP利润图表：PDH制PP利润（华东） 5000 煤制PP利润 5000 PDH制PP利润 4000 3000 2000 1000 4000 3000 2000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 1000 0 -1000 -2000 -5000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024202320222021 -3000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20242023202220212020 来源：同花顺，中泰期货整理来源：同花顺，中泰期货整理 图表：PP进出口利润 1,000 PP进口利润 PP拉丝出口东南亚利润 500 0 -500 300 200 100 0 -100 -1,000 -1,500 -200 -300 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -2,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20242023202220212020 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 来源：同花顺，中