铝周报：关注宏观风向，铝价偏弱震荡

铝周报 2024年8月12日 关注宏观风向 铝价偏弱震荡 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jygh.com.cn从业资格号：F031122984投资咨询号：Z00210404 宏观面稍早7月美国制造业指数不及预期，首先引起部分需求忧虑；其后美国7月非农数据显著低于市场预期，且当月失业率高于市场预期，加剧了因美经济衰退的担忧。加上日本央行加息且缩减购债规模，日元套利交易平仓冲击全球流动性，市场恐慌情绪一度高涨。不过之后的服务业及当周首次申请失业金人数等数据表现略好，加上降息预期走高，恐慌情绪并未持续延续。基本面变化不大，供应端产能稳定，消费季节性淡季维持，铝锭社库小幅去库0.1万至82.9万吨。 整体，宏观面目前市场在衰退预期和降息预期之间还没有明显倾向。基本面，供应端短时产能高位稳定运行4330万吨，供应充裕。消费端已至八月中旬，季节性淡季进入尾声，基本面最差时期有望过去。市场情绪的波动和消费、库存变化是影响铝价的关键因素，暂时宏观情绪偏稳，基本面弱稳，铝价有望止跌弱势震荡。 本周沪期铝主体运行区间18800-19400元/吨，伦铝主体运行区间2260-2320美元/吨。 策略建议：观望 风险因素：美联储转向、供应端出现扰动 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 2024/7/31 2024/8/9 涨跌 单位 LME铝3个月 2315 2295 -20.0 元/吨 SHFE铝连三 19230 19205 -25.0 美元/吨 沪伦铝比值 8.3 8.4 0.1 LME现货升水 -62.49 -51.11 11.4 美元/吨 LME铝库存 933125 907450 -25675.0 吨 SHFE铝仓单库存 153141 153196 55.0 吨 现货长江均价 19230 18854 -376.0 元/吨 现货升贴水 -50 -50 0.0 元/吨 南储现货均价 19118 18794 -324.0 元/吨 沪粤价差 112 60 -52.0 元/吨 铝锭社会库存 81.4 82.9 1.5 吨 电解铝理论平均成本 17626.06 17600.62 -25.4 元/吨 电解铝周度平均利润 1603.94 1253.38 -350.6 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)铝锭社会库存为我的有色网调研的包括上期所库存及上海、无锡、杭州、湖州、宁波、济南、佛山、海安、天津、沈阳、巩义、郑州、洛阳、重庆、临沂、常州、嘉兴在内的社会库存； （3）电解铝理论平均成本为电解铝各原料周度加权平均价使用成本模型测算得出； （4）电解铝周度平均利润=长江电解铝现货价格-电解铝理论平均成本。数据来源：我的有色、百川盈孚、iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 现货市场长江现货周均价18854元/吨较上周-376元/吨；南储现货周均价18794元/吨，较上周-324元/吨。 宏观方面，美国非农爆冷激起全球股市千层浪，叠加日元走强和中东局势进一步紧张等因素，全球股市遭遇“黑色星期一”。市场开始定价美联储意外提前降息。有债券交易员押注，为防止经济衰退，美联储或将在下一次议息会议前放松货币政策。有交易员认为，美联储在一周内紧急降息25个基点的可能性约为60%。芝商所Fedwatch显示，市场预计美联储9月降息50个基点的概率超过90%。经济数据方面，美国7月ISM非制造业指数51.4，好于预期的51，摆脱6月创下的四年来最严重的萎缩，前值为48.8。美国上周初请失业金人数下降1.7万至23.3万人，创一年来最大降幅。欧元区7月服务业PMI终值51.9，符合预期及初值，6月终值52.8。国内广州花都区打响一线城市“购房落户”第一枪。7月，我国进出口总值3.68万亿元，同比增长6.5%。出口2.14万亿元，增长6.5%；进口1.54万亿元，增长6.6%。7月当月进出口同比、环比均增长，同比增速连续4个月保持在5%以上。 供应端，据百川盈孚2024年7月中国原铝产量为367.29万吨，同比增加3.70%，平均 日产11.85万吨，年化产量4336.39万吨；较2024年6月份日产11.78万吨增加0.07万 吨。预计8月末四川、贵州地区电解铝企业或将释放少量复产产能，据目前的增减产情况预 估，2024年8月中国电解铝产量约368万吨。 消费端，据SMM本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比回升0.2个百分点至62.1%，与去年同期相比下滑1.9个百分点。8月处于铝加工行业淡季，订单不足问题持续抑制大部分铝加工企业开工率提升，铝线缆开工率在部分订单支撑下维持高位运行，但难以带动全行业开工率大幅上涨。短期铝加工龙头企业开工率预计将继续窄幅波动。 库存方面，据SMM，8月8日铝锭库存82.9万吨，较上周四减少0.1万吨。铝棒12.27 万吨，较上周四减少0.71万吨。 三、行情展望 宏观面稍早7月美国制造业指数不及预期，首先引起部分需求忧虑；其后美国7月非农数据显著低于市场预期，且当月失业率高于市场预期，加剧了因美经济衰退的担忧。加上日本央行加息且缩减购债规模，日元套利交易平仓冲击全球流动性，市场恐慌情绪一度高涨。不过之后的服务业及当周首次申请失业金人数等数据表现略好，加上降息预期走高，恐慌情绪并未持续延续。基本面变化不大，供应端产能稳定，消费季节性淡季维持，铝锭社库小幅去库0.1万至82.9万吨。整体，宏观面目前市场在衰退预期和降息预期之间还没有明显倾 向。基本面，供应端短时产能高位稳定运行4330万吨，供应充裕。消费端已至八月中旬，季节性淡季进入尾声，基本面最差时期有望过去。市场情绪的波动和消费、库存变化是影响铝价的关键因素，暂时宏观情绪偏稳，基本面弱稳，铝价有望止跌弱势震荡。 四、行业要闻 1.8月2日，上海期货交易所表示，根据《上海期货交易所指定交割仓库管理办法》等有关规定，经研究决定：取消上海国能物流有限公司铝和锌期货交割仓库的资格；自公告之日起，上海国能物流有限公司不再开展上海期货交易所交割仓库的各项业务。根据《上海期货交易所指定交割仓库管理办法》等有关规定，经研究决定：同意浙商中拓集团物流科技有限公司成为我所铝期货交割仓库，存放点地址为广东省佛山市三水区云东海街道广海大道西117号，核定库容铝2万吨，不设地区升贴水。 2.据SMM统计，2024年7月份（31天）国内电解铝产量368.3万吨，同比增长3.22%。本月铝水比例再度下跌，本月铝水比例环比下降1.1个百分点，同比减少1.9个百分点至70.76%左右。根据SMM铝水比例数据测算，7月份国内电解铝铸锭量同比增加6.41%至107.69万吨附近。 元/吨 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 2021-01-04 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2021-03-04 2021-05-04 2021-07-04 2021-09-04 2021-11-04 2022-01-04 2022-03-04 2022-05-04 2022-07-04 2022-09-04 2022-11-04 2023-01-04 2023-03-04 2023-05-04 2023-07-04 2023-09-04 2023-11-04 2024-01-04 2024-03-04 2024-05-04 2024-07-04 2021-01-06 美元/吨 4,400 3,900 3,400 2,900 2,400 1,900 1,400 2021-03-06 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2021-05-06 2021-07-06 2021-09-06 2021-11-06 2022-01-06 图表5沪粤价差 2022-03-06 2022-05-06 2022-07-06 2022-09-06 沪粤价差 2022-11-06 2023-01-06 2023-03-06 2023-05-06 2023-07-06 2023-09-06 2023-11-06 2024-01-06 2024-03-06 2024-05-06 美元/吨 55 35 15 -5 -25 -45 -65 2024-07-06 2019-01-02 元/吨 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 2019-04-02 图表1LME铝3-SHFE铝连三价格走势 期货收盘价(连三):铝 期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘 LME铝(现货/三个月):升贴水 期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘 2019-07-02 五、相关图表 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2019-10-02 图表3LME铝升贴水（0-3） 2020-01-02 2020-04-02 2020-07-02 2020-10-02 2021-01-02 2021-04-02 2021-07-02 2021-10-02 2022-01-02 2022-04-02 铝周报 2022-07-02 2022-10-02 2023-01-02 2023-04-02 2023-07-02 2023-10-02 2024-01-02 2024-04-02 美元/吨 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 2024-07-02 敬请参阅最后一页免责声明 3/7 9.00 8.50 8.00 7.50 7.00 6.50 6.00 元/吨 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 1月 2021 2月 图表6物贸季节性现货升贴水 3月 4月 5月 2022 6月 7月 8月 2023 8月 9月 11月 2024 12月 12月 2022-03-01 元/吨 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 图表4沪铝当月-连一跨期价差 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 当月连一 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2024-01-01 2024-02-01 2024-03-01 2024-04-01 2024-05-01 2024-06-01 2024-07-01 2024-08-01 2020-10-20 2021-01-20 2021-04-20 2021-07-20 图表2沪伦铝比值 三月期铝沪伦比 三月期铝沪伦比:剔除汇率 2021-10-20 2022-01-20 2022-04-20 2022-07-20 2022-10-20 2023-01-20 2023-04-20 2023-07-20 2023-10-20 2024-01-20 2024-04-20 1.30 1.20 1.10 1.00 0.90 2024-07-20 2021 2022 2023 2024