流动性与机构行为跟踪08：卖债推进，谁是主力买盘？

固定收益点评 卖债推进，谁是主力买盘？ 流动性与机构行为跟踪08 证券分析师 吕品 资格编号：S0120524050005 研究助理 邮箱：lvpin＠tebon.com.cn 严伶怡 相关研究 邮箱：yanly＠tebon.com.cn 《理财规模重回高增，债券资产占比“被动”收缩——2024理财半年报点评》2024.08.07 《是谁在买1.5%的债券？》 2024.08.05 《拉久期、挖票息，纯债迎万亿增长》2024.08.01 证券研究报告|固定收益点评 2024年08月11日 投资要点： 货币资金面 本周（08.05-08.09，下同）共有7810.5亿元逆回购到期。周一至周五央行分别投放逆回购6.7、6.2、0、71、129亿元，期间累计投放212.9亿元逆回购，全周净投放流动性-7597.6亿元。本周资金价格上行。截至8月9日，R001、R007、DR001、DR007分别为1.86%、1.87%、1.79%、1.82%，较8月2日分别变动 21.07BP、7.03BP、22.88BP、12.83BP。分别位于37%、21%、36%、14%历史 分位数。 本周资金主要融出方融入规模上升。主要融出机构（大行/政策行与股份行）全周 （08.05-08.09）净融入5759亿元，与前一周相比，净融入规模增加11815亿元； 质押式回购交易量上行，日均成交量为7.27万亿元，单日最高达7.63万亿，较前一周的日均值增加22%。隔夜回购成交占比上行，日均占比为89.3%，单日最高达90.3%，较前一周的日均值增加3.29个百分点，截至本周五位于70.1%分位数。 广义基金杠杆率下行。截至8月9日，银行杠杆率、证券杠杆率、保险杠杆率和广义基金杠杆率分别为103.3%、181.5%、120.7%、106.2%，环比8月2日分别变动0BP、-19.92BP、-0.36BP、-0.29BP，截至周五分别位于8%、1%、16%、61%历史分位数水平。 同业存单与票据 本周（08.05-08.09，下同）同业存单发行规模上升，净融资额转负。总发行量为3,455.8亿元，较前一周增加314.9亿元；到期总量5,918.2亿元，较前一周增加3,743.1亿元。分银行类型来看，城商行发行规模最高，股份行、城商行、农商行存单发行规模较前一周增加。分期限类型来看，1Y发行规模最高。 本周存单到期量增加。本周存单到期总量5,918.20亿元，较前一周增加3,743.1 亿元。下周存单到期量3455.8亿元。 本周票据利率分化。截至8月9日，3M期国股直贴利率、3M期国股转贴利率、6M期国股直贴利率、6M期国股转贴利率分别为1.52%、1.46%、1.15%、1.09%，较8月2日分别变动0BP、1BP、-7BP、-5BP。 机构行为跟踪 本周（08.05-08.09）现券主力买盘来自农商行，净买入3078.61亿元，较前一周买入规模有所增加；现券主力卖盘来自证券公司，净卖出1612.47亿元，较前一周卖出规模有所减少。本周基金净买入现券-96.54亿元，其中利率债增持99亿元， 信用债增持165亿元，其他（含二永）减持48亿元，存单减持316亿元。本周理 财净买入现券542.34亿元，其中利率债增持120亿元，信用债增持75亿元，其 他（含二永）减持9亿元，存单增持356亿元。 风险提示：央行超预期收紧货币政策、数据选取与指数计算过程中存在偏差、流动性超预期变化。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1.货币资金面5 2.同业存单与票据9 3.机构行为跟踪13 4.风险提示18 信息披露19 图表目录 图1：央行公开市场操作投放回笼量（亿元）5 图2：资金利率与7天逆回购利率（%）6 图3：资金利率本周（08.05-08.09）变化（BP）6 图4：主要融出方净融入金额（亿元）6 图5：主要融入方净融入金额（亿元）6 图6：机构周度（08.05-08.09）融入融出金额与环比变化（亿元）6 图7：分机构日度资金净融入（百万元）7 图8：大行/政策行融出规模（亿元）8 图9：质押回购成交量（亿元）8 图10：隔夜回购成交占比8 图11：分机构杠杆率水平（%）8 图12：广义基金杠杆率与10年期国债收益率变动关系（%）8 图13：不同银行类型同业存单周度发行情况（亿元）9 图14：不同期限同业存单周度发行情况（亿元）9 图15：本周（08.05-08.09）同业存单发行、到期、净融资（亿元）9 图16：同业存单周度到期规模（亿元）10 图17：不同银行类型1年期同业存单发行利率（%）11 图18：不同期限同业存单发行利率（%）11 图19：SHIBOR利率（%）11 图20：SHIBOR利率曲线（%）11 图21：AAA中债商业银行同业存单到期收益率（%）12 图22：AAA中债商业银行同业存单到期收益率曲线（%）12 图23：票据利率（%）12 图24：一周机构现券净买入规模（亿元）13 图25：基金、理财日频现券净买入规模（亿元）14 图26：基金、理财周频现券净买入规模（亿元）14 图27：基金现券日频净买入规模（亿元）14 图28：理财现券日频净买入规模（亿元）14 图29：基金现券近三周净买入规模（亿元）14 图30：理财现券近三周净买入规模（亿元）14 图31：基金利率债近三周净买入规模分期限（亿元）14 图32：基金信用债近三周净买入规模分期限（亿元）14 图33：理财利率债近三周净买入规模分期限（亿元）15 图34：理财信用债近三周净买入规模分期限（亿元）15 图35：农村金融机构利率债近三周净买入规模分期限（亿元）15 图36：农村金融机构信用债近三周净买入规模分期限（亿元）15 图37：保险利率债近三周净买入规模分期限（亿元）15 图38：保险信用债近三周净买入规模分期限（亿元）15 图39：机构周度现券净买入规模分期限（亿元）17 表1：公开市场操作（亿元）5 1.货币资金面 本周（08.05-08.09，下同）共有7810.5亿元逆回购到期，周一至周五央行分别投放逆回购6.7、6.2、0、71、129亿元，期间累计投放212.9亿元逆回购，全周净投放流动性-7597.6亿元；下周四（08.15）MLF到期4010亿元。 表1：公开市场操作（亿元） 逆回购 逆回购 MLF MLF 日期 投放 到期 投放 到期 净投放 周一 6.7 -3015.7 -3009 周二 6.2 -2162.7 -2156.5 周三 0 -2516.7 -2516.7 周四 71 -103.7 -32.7 周五 129 -11.7 117.3 下周一 -7 下周二 -6 下周三 0 下周四 -71 -4010 下周五 -129 资料来源：iFinD，德邦研究所 图1：央行公开市场操作投放回笼量（亿元） 投放量 回笼量 净投放量 40000 30000 20000 10000 0 -10000 -20000 -30000 07-09~07-15 07-23~07-29 08-06~08-12 08-20~08-26 09-03~09-09 09-17~09-23 10-08~10-14 10-22~10-28 11-05~11-11 11-19~11-25 12-03~12-09 12-17~12-23 12-31~01-06 01-14~01-20 02-04~02-10 02-18~02-24 03-06~03-10 03-20~03-24 04-03~04-07 04-17~04-21 05-08~05-12 05-22~05-26 06-05~06-09 06-17~06-23 07-01~07-07 07-15~07-21 07-29~08-04 08-12~08-18 08-26~09-01 09-09~09-15 09-23~09-28 10-14~10-20 10-28~11-03 11-11~11-17 11-25~12-01 12-09~12-15 12-23~12-29 01-06~01-12 01-20~01-26 02-03~02-09 02-26~03-01 03-09~03-15 03-23~03-29 04-07~04-12 04-22~04-26 05-06~05-11 05-20~05-26 06-03~06-09 06-17~06-21 07-01~07-05 07-15~07-19 07-29~08-02 -40000 资料来源：iFinD，德邦研究所 本周资金价格上行。截至8月9日，R001、R007、DR001、DR007分别为1.86%、1.87%、1.79%、1.82%，较8月2日分别变动21.07BP、7.03BP、22.88BP、12.83BP。 分别位于37%、21%、36%、14%历史分位数。 图2：资金利率与7天逆回购利率（%）图3：资金利率本周（08.05-08.09）变化（BP） 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 R007 逆回购:7日:回购利率 DR007 R007-DR007(右） 22.88 21.07 12.83 7.03 6.90 6.80 2.925 2.4 20 1.9 15 1.4 10 0.9 0.45 1.0-0.10 2022/012022/072023/012023/072024/012024/07 R001R007DR001DR007GC001GC007 资料来源：iFinD，德邦研究所资料来源：iFinD，德邦研究所 本周资金主要融出方融入规模上升。主要融出机构（大行/政策行与股份行）全周（08.05-08.09）净融入5759亿元，与前一周相比，净融入规模增加11815 亿元；大行/政策行和股份行为主要净融出机构，全周分别净融入1448、4311亿元，与前一周相比，基金净融入规模减少1708亿元，证券净融入规模减少2248亿元。 图4：主要融出方净融入金额（亿元）图5：主要融入方净融入金额（亿元） 主要融出方 5日移动平均 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 -6000 -8000 2023/04/03 2023/04/24 2023/5/16 2023/6/5 2023/6/23 2023/7/11 2023/7/31 2023/8/18 2023/9/7 2023/9/27 2023/10/23 2023/11/10 2023/11/30 2023/12/20 2024/1/10 2024/1/30 2024/2/22 2024/3/13 2024/4/2 2024/4/23 2024/5/15 2024/6/4 2024/6/25 2024/7/15 2024/8/2 -10000 主要融入方 5日移动平均 8000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 -6000 2023/04/10 2023/04/27 2023/5/18 2023/6/6 2023/6/23 2023/7/10 2023/7/27 2023/8/15 2023/9/1 2023/9/20 2023/10/13 2023/11/1 2023/11/20 2023/12/7 2023/12/26 2024/1/15 2024/2/1 2024/2/23 2024/3/13 2024/4/1 2024/4/19 2024/5/11 2024/5/29 2024/6/18 2024/7/5 2024/7/24 -8000 资料来源：idata，德邦研究所资料来源：idata，德邦研究所 图6：机构周度（08.05-08.09）融入融出金额与环比变化（亿元） 机构分类 融入 上期值 融入环比 融出 上期值 融出环比 净融入 上期值 净融入环比 主要融入方 基金公司及产品 895