食品饮料行业8月月度策略
主要观点
白酒行业
- 需求与市场秩序：尽管7月为白酒淡季，整体市场平稳，渠道回款比例较低，终端动销速度较慢，显示消费降级现象仍然存在。渠道对中秋国庆的预期较为悲观，预计市场将呈现“弱预期，弱现实”的特点。
- 茅台与高端酒：茅台通过控制发货量和优化发货结构，保持飞天茅台批价稳中有升。精品和生肖系列酒在增加供应的情况下，价格有所下降。这再次验证了飞天茅台的稀缺性及其对渠道定价的影响力。长期而言，高端白酒的商业模式稳固，仍然是A股中的优质资产。
- 库存与增速调整：主流酒企库存同比增长，为了维护市场秩序和确保长期发展质量，酒企主动调整了短期增速预期。《决定》明确了消费税征收环节后移，并稳步下放至地方，预计行业利润将进一步向具有强大品牌力的公司集中。
大众品行业
- 啤酒：7月啤酒市场需求在结构性改善下趋于平缓，高端化步伐依然稳健。青岛啤酒在山东地区的销量增长较快，燕京啤酒和重庆啤酒的主要销售区域销量保持正增长。然而，部分地区因自然灾害影响，需求有待恢复。随着上半年销量承压，龙头公司开始调整市场策略，适度放宽对中低档产品的增长限制，以减轻总销量增长的压力。
- 乳制品：受消费能力和原奶过剩的影响，乳制品市场在量价方面都面临缺口。关注低估值和高股息的龙头乳企。尽管暑假是乳品消费淡季，但经过第二季度的库存清理，龙头公司调整增长目标，7月液态奶的降幅环比收窄，渠道中大龄产品的消化情况良好。成本端生鲜乳收购价持续下降，牧场亏损面扩大至80%，部分落后产能加速淘汰。预计在第三季度，牧场需要储备青储饲料，这可能会加速去产能进程，但供需拐点的形成还需等待。
- 饮料：行业需求整体景气，但竞争加剧，优势在于品类和品牌的公司表现更佳。7月，东鹏饮料继续保持高速增长态势，库存处于历史低位；农夫山泉的瓶装水业务有所恢复；康师傅即饮茶产品仍保持正增长。建议关注景气赛道中的优质企业，并把握回调后的布局机会。
- 餐饮供应链：餐饮消费场景的恢复缓慢，B端和C端消费场景均表现较弱。调味品和速冻食品板块受到中小型企业闭店和修复速度较慢的影响，收入承压。成本端原材料价格普遍处于低位，叠加公司的降本增效措施，板块利润端的表现好于收入端。8月是中报密集披露期，建议关注龙头公司在淡季的渠道布局和改革进展。
- 休闲食品：行业向高效率和高性价比方向发展，量贩零食渠道成为企业追逐的目标。盐津铺子、甘源食品等渠道能力强或细分品类占优的企业继续享受量贩零食渠道带来的红利。此外，线上电商、出口渠道和转型后的商超渠道也为休闲食品企业提供了新的增长机遇。
投资建议
推荐组合包括：五粮液、山西汾酒、贵州茅台、燕京啤酒、伊利股份、东鹏饮料。
风险提示
- 宏观经济增长动力不足可能导致需求持续偏弱。
- 行业竞争加剧可能损害企业盈利能力。
- 原材料成本大幅上涨的风险。
- 安全事故可能损害消费品企业的品牌形象。
- 市场系统性风险可能导致公司估值大幅下降。
