基础化工行业周报：巴斯夫宣布不可抗力，维生素价格再次推高

行业研究 证券研究报告 基础化工2024年08月11日 基础化工行业周报（20240805-20240811） 巴斯夫宣布不可抗力，维生素价格再次推高 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：杨晖 邮箱：yanghui@hcyjs.com执业编号：S0360522050001 证券分析师：郑轶 邮箱：zhengyi@hcyjs.com执业编号：S0360522100004 证券分析师：�鲜俐邮箱：wangxianli@hcyjs.com执业编号：S0360522080004 证券分析师：侯星宇 邮箱：houxingyu@hcyjs.com执业编号：S0360524010001 证券分析师：吴宇 邮箱：wuyu1@hcyjs.com 执业编号：S0360524010002 联系人：陈俊新 邮箱：chenjunxin@hcyjs.com 联系人：高逸峰 邮箱：gaoyifeng@hcyjs.com 行业基本数据 股票家数(只) 总市值(亿元)流通市值(亿元) 479 35,908.58 31,410.37 占比% 0.06 4.23 4.74 相对指数表现 %1M6M12M 绝对表现-6.6%-8.0%-25.1% 相对表现-6.9%-16.2%-17.0% 2023-08-11~2024-08-09 0% -11% 23/08 -21% 23/10 24/0124/0324/0524/08 -32% 基础化工 沪深300 相关研究报告 《制冷剂3月跟踪：产业链博弈二季度长协价，制冷剂端主导定价权，成交价持续上行》 2024-04-10 本轮维生素行情有望超预期。2022-2023年，维生素价格一路下跌，多次挺价没有兑现，其核心原因在于国内终端养殖业陷入亏损，对成本控制意愿强烈，海外也因禽流感带来持续去库。2023年下半年，多种维生素价格击破了成本线，全行业的亏损使得维生素价格开始修复，2024年养殖盈利开始转正，下游对维生素等饲料添加剂价格的接受度有所提升。供给方面，海外巴斯夫减产以 及事故，叠加帝斯曼对维生素板块的剥离计划都极大提振了挺价信心和出口需求。前�个月国内维生素出口量同比增加12.36%，尤其维生素E同比出口量高增28.65%。2024年4月开始，行业内存量订单在自低而高消化，行业的挺价信息不断，本轮维生素行情有望超预期。建议重点关注维生素E（新和成、浙江医药、能特科技）、维生素D3（花园生物）。 本周维生素A、维生素E、R22价格涨幅居前。1）维生素A（+60.6%）:本周维生素A市场均价为184.0元/千克,环比+60.6%。本周VA主流厂家国内持续停签停报。巴斯夫突发事故影响，VA市场价格大幅跳涨，截至7月30日晚市 场参考成交价在150元/公斤左右居多，但目前此价格货源难寻，报价上调至160-180元/公斤左右。2）维生素E（+34.0%）:本周VE其他主流厂家国内依然停签停报。巴斯夫突发事故影响，本周VE市场价格大幅上涨，截至目前贸易商市场惜售看涨情绪浓厚，7月30日晚市场参考成交价在115元/公斤左 右，但目前此价格货源难寻，报价上调至120元/公斤左右。3）R22（+6.7%）: 短期内售后市场略显谨慎。 本周国内制冷剂R22市场价格维稳，原料方面萤石原矿短期供应增量有限，氢氟酸供需压力仍存，成本面支撑偏弱；市场的报盘价格表现得十分坚挺，在配额的支撑作用下，整体价格得以维持在高位。近期价格处于高位整理的态势， 化工板块的估值修复进行中。过去12年，化工的ROE和PB呈现明显的反身性，市场习惯动态估值，ROE底部则抬PB，ROE高则降PB。但是2023年出现了ROE和PB的双底，说明市场采取了静态思维，对ROE的回暖缺乏信心。24年Q1化工ROE出现回暖迹象，而PB却继续下行，反应市场定价出现偏 差。预期弱和定价偏差源自对供给过剩和对需求下滑的担心。而信心的修复源自三个方面，供给：当下的低盈利无法持续，会造成国内外产能的出清，结合政策端的催化，有望持续看到供给的反抗，价格脉冲回升。需求：国内若干地产后周期产品呈现出与地产脱敏的特点，美国补库周期进行中，而亚非拉的需求拉动则更加强劲，有望扭转悲观的需求预期。份额：随着欧洲等海外化工产能的竞争力趋弱，产能逐渐退出，我们有望看到中国化工全球份额的持续提高。沿着供给的反抗找突破口，阻力最小。沿着需求确认的方向，持续性最强，化工板块估值修复继续进行。 供给的反抗继续演绎，价差开始修复，重视化工行业配置机会。本周华创化工行业指数93.68，环比-1.02%，同比-0.07%；行业价格百分位为过去8年的29.76%，环比-0.48%；行业价差百分位为过去8年的9.89%，环比-0.48%；行业库存百分位为过去5年的97.19%，环比+3.15%。行业开工率为64.82%，环 比-0.93%。此前因为油价上行的而受到压缩的价差近期开始修复，化工品价差自最低点的7.54%分位开始逐步修复至9.89%，我们判断本轮化工价差底部的翻腾将会带来化工行业配置胜率的提高。从趋势上看，虽然并非国内外共振级别的大行情，但是对比23Q3而言，需求的确认更加明确。近期我们看到供给开始反抗，挺价、减产、检修等，例如TMA、MDI等产品的海外供给都出现了问题，给国内供给提价带来契机。需求方面，海外的补库以及亚非拉国家需求拉动较为显著。尤其是发展中国家人均GDP提升后的需求边际有望成为未来2年中国制造业和化工需求超预期的主要来源。建议重视化工行业配置机会。 制冷剂迎来价格上行兑现年。2024年三代制冷剂配额明细于1月正式落地，从配额政策端来看，相比于海外执行的基加利修正案细则，国内配额在只允许“高切低”的调增规则下，供给更加有序化。此外，2024年二代65%配额暂不下发也使得配额总量比预期下降，总体政策超预期演绎。年初以来，三代制冷剂 价格不断上涨，截至8月10日，R32/R134a/R125/R143a的主流市场价格分别为3.65/3.2/3.1/6万元/吨，较年初+109.5%/+16.4%/+12.7%/+87.5%。三代制冷剂的上涨一方面反映出经过2023年库存去化之后制冷剂的供应格局优化，另一方面反映出行业定价权逐渐向制冷剂企业端转移。建议关注：巨化股份、三美股份、东岳集团、永和股份。 风险提示：安全事故影响开工；技术路线快速迭代；逆全球化背景下的产业脱钩。 ‘ 目录 一、投资策略8 二、主要化工品价格及价差变化11 三、基础化工细分子行业跟踪17 （一）行业跟踪—轮胎：原材料及海运费近期有所松动17 （二）行业跟踪—农化：近期粮价企稳，海外磷肥价格反弹21 （三）行业跟踪—磷化工：政策利好出台，关注磷化工行业格局变化28 （四）行业跟踪—煤化工：本周尿素价格延续环比下行33 （🖂）行业跟踪—氯碱：近期PVC及烧碱价格整理为主37 （六）行业追踪—聚氨酯：本周聚合MDI价格下跌41 （七）行业追踪—民营大炼化：本周原油价格下跌，PX价格下跌44 （八）行业追踪—C2、C3及C4：本周乙烯价格上涨47 （九）行业追踪—钛白粉：本周钛白粉、钛精矿价格不变50 （十）行业跟踪—化纤：本周涤纶长丝POY价格下跌52 （十一）行业跟踪—氟化工：制冷剂旺季持续，本周制冷剂R22价格上涨55 （十二）行业追踪—硅化工：本周有机硅价格上涨58 （十三）行业跟踪—改性塑料：本周市场平稳运行60 （十四）行业追踪—食品及饲料添加剂：本周维生素A、E价格环比上涨61 四、交易数据65 �、风险提示67 ‘ 图表目录 图表1本周华创化工行业指数93.93，环比+0.10%，同比-2.03%11 图表2行业价差百分位为过去8年的8.64%，环比-0.78%11 图表3细分行业价格百分位一览11 图表4细分行业价差百分位一览12 图表5细分行业库存百分位一览12 图表6细分行业开工率一览12 图表7本周布伦特原油价格下跌（美元/桶）13 图表8本周动力煤价格下降（元/吨）13 图表9本周价格涨跌幅居前的品种13 图表10本周价差涨跌幅居前的品种15 图表11本周库存分位值最低/跌幅居前的品种15 图表12本周开工率最高/涨幅居前的品种15 图表13中国出口集装箱运费变化20 图表14泰国出口集装箱运费变化20 图表15本周华创化工轮胎原材料指数环比-0.79%20 图表16本周天然橡胶价格环比下行20 图表17本周炭黑价格环比下行21 图表18本周国内半钢胎/全钢胎开工率环比下行21 图表19国内乘用车7月销量同比-5.09%21 图表20国内商用车7月销量同比-6.65%21 图表21本周化肥价格分位数42.4%，价差分位数46.6%25 图表22本周化肥库存分位数27.2%，平均开工率66.9%25 图表23本周农药价格分位数6%25 图表24本周农药库存分位数51%25 图表25本周农药原药指数环比下跌25 图表26本周除草剂指数环比下跌25 图表27本周杀虫剂原药指数环比持平26 图表28本周杀菌剂指数环比下跌26 图表29本周草甘膦价格环比持平（万/吨）26 图表30本周联苯菊酯价格环比持平（万/吨）26 图表31代森锰锌价格环比持平（万/吨）26 图表32本周大豆现货价格环比小幅下行，玉米现货价格环比下行（元/吨）26 图表33本周尿素价格下行（元/吨）27 ‘ 图表34本周磷酸一铵价格小幅下行（元/吨）27 图表35本周磷酸二铵价格小幅上行（元/吨）27 图表36本周复合肥价格企稳（元/吨）27 图表37本周钾肥价格小幅下行（元/吨）27 图表38本周重钙价格企稳（元/吨）27 图表39本周磷化工价格分位数37.7%，价差分位数26.8%31 图表40本周磷化工库存分位数46.8%，平均开工率44.9%31 图表41本周磷矿石价格企稳（元/吨）31 图表42本周黄磷市场价格上行(元/吨）31 图表43本周磷酸价格上行（元/吨）32 图表44本周磷酸氢钙价格下行（元/吨）32 图表45本周磷酸铁价格小幅下行（万元/吨）32 图表46本周磷酸铁锂价格小幅下行（万元/吨）32 图表47本周工铵价格下行（元/吨）32 图表48本周磷酸铁开工率上行，磷酸铁锂开工率上行32 图表49本周煤化工行业价格/价差分位数分别为27.9%/30.3%36 图表50本周煤化工库存分位数为56.1%，平均开工率为57.92%36 图表51本周尿素价格环比下行（元/吨）36 图表52本周合成氨价格环比下行（元/吨）36 图表53本周甲醇价格环比下行（元/吨）37 图表54本周DMF价格下行（元/吨）37 图表55本周二甲醚价格环比下行（元/吨）37 图表56本周炭黑价格环比下行（元/吨）37 图表57本周醋酸价格环比上行（元/吨）37 图表58本周醋酸库存环比上行（万吨）37 图表59本周氯碱价格分位数15.1%，价差分位数25.5%40 图表60本周氯碱库存分位数51.4%，平均开工率77.9%40 图表61本周电石法PVC价格上行（元/吨）40 图表62本周乙烯法PVC价格小幅上行（元/吨）40 图表63本周片碱（烧碱）价格企稳（元/吨）40 图表64本周山东地区纯碱价格（联碱法）下行（元/吨）40 图表65本周纯碱开工率下行41 图表66本周纯碱库存增加（万吨）41 图表67本周浮法玻璃日熔量下降（万吨/日）41 图表68本周浮法玻璃库存增加（天）41 ‘ 图表69本周PVC库存小幅下行（万吨）41 图表70本周电石库存上行（万吨）41 图表71本周聚氨酯板块价格分位数18%，价差分位数24%43 图表72本周聚氨酯板块库存分位数54%43 图表73本周聚合MDI价格下跌（元/吨）43 图表74本周纯MDI价格上涨（元/吨）43 图表75本周TDI价格上涨（元/吨）44 图表76本周软泡聚醚价格上涨（元/吨）44 图表77本周石化板块价格/价差分位数分别33%/29%45 图表78本周石化板块库存分位数48%45 图表79本周国际原油价格下跌（美元/桶