证券业务平稳、基金业务承压、自营业务支撑业绩稳健

东方财富(300059.SZ) 非银行金融 2024年08月11日 证券业务平稳、基金业务承压、自营业务支撑业绩稳健 推荐（维持） 股价：10.46元 主要数据 行业非银行金融 公司网址www.eastmoney.com 大股东/持股其实/19.40% 实际控制人其实 总股本(百万股)15,786 流通A股(百万股)13,359 事项： 东方财富发布2024年半年报，上半年实现营业总收入49.45亿元（YoY-14.00%）；归母净利润40.56亿元（YoY-4.00%）；总资产2631亿元（较上年末+10%），归属母公司净资产750亿元（较上年末+4.3%），EPS（摊薄）0.26元，BVPS4.75元。 平安观点： 主营业务继续承压，研发维持高投入。24H1证券业务收入34亿元（YoY- 5%），基金代销业务收入14亿元（YoY-30%），金融数据服务收入0.9亿 元（YoY-13%），互联网广告服务收入0.2亿元（YoY-25%）。费用端研发 费用5.6亿元（YoY+10%），管理费用11.5亿元（YoY-2%）、管理费率 流通B/H股(百万股) 23.2%（YoY+2.8pct）。24H1公司年化ROE为11.04%（YoY-1.6pct）。 总市值（亿元） 1,651 流通A股市值(亿元) 1,397 自营投资收入继续高增，驱动利润降幅收窄。24H1自营收入16亿元 每股净资产(元) 4.75 （YoY+42%），自营投资规模1015亿元（YoY+26%，较上年末+21%）， 资产负债率(%)71.5 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】东方财富（300059.SZ）*季报点评*自营 投资表现较好，支撑业绩韧性*推荐20240425 【平安证券】东方财富（300059.SZ）*年报点评*证券业务市场份额稳中有升，股权激励助力长远发展*推荐20240315 【平安证券】东方财富（300059.SZ）*季报点评*市场活跃度同比下滑，23Q1业绩延续承压*推荐20230423 证券分析师 王维逸投资咨询资格编号 S1060520040001BQC673 WANGWEIYI059@pingan.com.cn 李冰婷投资咨询资格编号 S1060520040002 LIBINGTING419@pingan.com.cn 韦霁雯投资咨询资格编号 S1060524070004 单击此处W输E入IJIW文EN字85。4@pingan.com.cn 单季度自营投资增长规模环比高于24Q1，其中交易性金融资产较年初 +21%至829亿元，主要是债券、银行理财投资的拉动；其他权益工具投资较年初+137%至106亿元，主要是永续债投资增长。24H1对应年化投资收益率为2.8%（YoY+0.2pct，环比24Q1+0.1pct）。 股基交易额市占率相对平稳，两融业务市场份额同比+0.2pct。1）经纪：据Wind，24Q2A股市场股基日均成交额9482（YoY-15%），上半年日均成交额9846亿元（YoY-7%）。公司交易量9.21万亿元（YoY-6%），市场份额4.0%（YoY+0.04pct，较上年末-0.02pct）。2）信用：据Wind，24Q2末市场两融余额同比-7%至1.48万亿元，公司融资融券融出资金较上年末 -6%至424亿元，测算市占率2.9%（较上年末+0.23pct），但利息支出仍位于高位，尤其是转融通融资成本上行，24H1利息净收入10亿元（YoY-8%）。 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)12,48611,08110,69011,38912,152 YOY(%)-4.6-11.2-3.56.56.7 归母净利润(百万元)8,5098,1938,2018,8799,707 YOY(%)-0.5-3.70.18.39.3 净利率(%)68.273.976.778.079.9 ROE(%)15.612.011.011.113.7 EPS(元)0.540.520.520.560.61 P/E(倍)19.420.220.118.617.0 P/B(倍)2.52.32.12.01.9 公 司报告 公 司半年报 点评 证券研究报告 东方财富·公司半年报点评 新发权益类基金延续低迷、债券类基金同比明显改善，费率压力拖累基金业务。据Wind，24H1全市场新发行基金626只、新发行份额6607亿份（YoY-13%），其中权益型基金（股票+混合）新发行份额1103亿份（YoY-35%），债券类基金新发行份额5369亿份（YoY+61%）。但主动权益类基金管理费率下调，以及基金保有规模结构的变化将拖累公司尾佣收入。24H1末公司货币基金销售额3517亿元（YoY+13%）、非货基金销售额4997亿元（YoY-0.9%），降幅较23年有所收窄。 投资建议：上半年市场交投活跃度相对低迷、权益类基金新发维持低位，下调公司24/25/26年归母净利润预测至82.0/88.8/97.1亿元（原预测为90.7/100.0/111.2亿元），同比增长0.1%/8.3%/9.3%。但考虑到公司用户流量稳定领先、经纪业务市占率稳定、信用业务市占率提升，公司在互联网财富管理中的领先优势仍存，同时公司持续研发投入，不断完善产品生态圈，上半年“妙想”金融大模型正式开启内测。上半年公司也推出“质量回报双提升”行动方案，回购股份7145万股，积极提升公司质量和股东回报，维持“推荐”评级。 风险提示：1）权益市场大幅波动；2）宏观经济下行致使投资者风险偏好降低；3）基金代销行业竞争空前加剧；4）新发基金量、基金申购量、基金保有量下滑；5）新业务展业受阻。 图表1公司营业总收入及归母净利润变动图表2公司营业总收入结构 140 120 100 80 60 40 20 0 营业总收入（亿元）归母净利润（亿元） 营业总收入YoY（右）归母净利润YoY（右） 180% 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 20182019202020212022202324H1 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 互联网广告服务业务金融数据服务基金代销业务证券业务 20182019202020212022202324H1 资料来源：公司公告，平安证券研究所资料来源：公司公告，平安证券研究所 图表3公司管理费率、销售费率、财务费率、研发费率图表4公司年化ROE变动 ROE ROE 管理费率销售费率财务费率研发费率 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% 25% 20182019202020212022202324H1 20% 15% 10% 5% 0% 20182019202020212022202324H1 资料来源：公司公告，平安证券研究所资料来源：公司公告，平安证券研究所 请通过合法途径获取本公司研究报告，，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。2/4 东方财富·公司半年报点评 资产负债表单位：百万元利润表单位：百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 215,971 227,871 239,435 252,473 营业总收入 11,081 10,690 11,389 12,152 货币资金 61,399 64,113 58,974 53,045 营业收入 3,888 3,602 3,782 3,971 应付账款及票据 796 836 877 921 利息收入 2,227 2,171 2,380 2,603 交易性金融资产 68,289 81,947 94,239 108,374 已赚保费 0 0 0 0 结算备付金 10710 9719 9230 8801 手续费及佣金净收入 4,967 4,917 5,228 5,578 其他流动资产 74,778 71,258 76,116 81,331 营业总成本 -4,329 -4,558 -4,955 -5,319 非流动资产 23,607 23,303 24,762 26,429 长期股权投资 343 343 343 343 其他非流动资产 23,264 22,960 24,419 26,085 资产总计 239,578 251,174 264,197 278,901 150,080 155,545 162,417 170,332 财务费用 168 157 164 252 2,357 2,475 2,599 2,729 加：其他收益 375 394 414 434 营业成本 -538 -569 -598 -628 税金及附加 -95 -91 -97 -104 销售费用 -468 -327 -348 -372 管理费用 -2,316 -2,484 -2,647 -2,824 研发费用 -1,081 -1,243 -1,429 -1,644 交易性金融负债 6,863 8,235 9,470 10,891 代理买卖证券款 64,972 66,271 69,585 73,064 卖出回购金融资产款 39,595 40,585 41,194 42,224 其他流动负债 36,293 37,978 39,569 41,424 非流动负债 17,536 18,401 19,309 20,262 流动负债短期借款 投资收益 2,084 2,696 3,146 3,671 汇兑收益 -5 -5 -5 -5 公允价值变动损益 152 152 152 152 信用减值损失 -11 -12 -14 -15 资产处置收益 -1 -1 -1 -1 应付债券 17251 18114 19020 19971 营业外收入 2 2 2 2 其他非流动负债 284 287 289 292 营业外支出 -21 -21 -21 -21 负债合计 167,615 173,946 181,725 190,594 所得税 -1,134 -1,135 -1,228 -1,343 营业利润9,3459,35410,12611,069 少数股东权益 0 0 0 0 股本 15,857 15,786 15,786 15,786 未分配利润 31,616 36,246 41,357 47,047 归属母公司股东权益 71,963 77,228 82,472 88,308 负债和股东权益 239,578 251,174 264,197 278,901 净利润 8,193 8,201 8,879 9,707 少数股东损益 0 0 0 0 归属母公司净利润 8,193 8,201 8,879 9,707 主营业务增速营业收入（%） -16.0 -7.4 5.0 5.0 利息收入（%） -8.7 -2.5 9.6 9.4 手续费及佣金收入（%） -8.3 -1.0 6.3 6.7 主营业务占比营业收入（%） 35.1 33.7 33.2 32.7 利息收入（%） 20.1 20.3 20.9 21.4 手续费及佣金收入（%） 44.8 46.0 45.9 45.9 主要财务比率 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E EPS（摊薄/元） 0.52 0.52 0.56 0.61 BVPs（摊薄/元） 4.56 4.89 5.22 5.59 归母净利润增速（%） -3.7 0.1 8.3 9.3 净利润率（%） 73.9 76.7 78.0 79.9 ROE（%） 12.0 11.0 11.1 13.7 PE 20.2 20.1 18.6 17.0 PB 2.3 2.1 2.0 1.9 资料来源：Win