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衰退担忧暂告段落,美元指数反弹

2024-08-11元涛、徐颖东证期货任***
衰退担忧暂告段落,美元指数反弹

周度报告-外汇期货 衰退担忧暂告段落,美元指数反弹 走势评级:美元:震荡报告日期:2024年8月11日 ★本周全球市场概述 市场风险偏好下降,股市多数下跌,债券收益率多数上行,美债收益率升至3.94%。美元指数跌0.07%至103.1,非美货币多数升值,离岸人民币跌0.15%,欧元涨0.05%,英镑跌0.31%,日元跌0.05%,瑞郎跌0.71%,大宗商品货币多数升值,雷亚尔涨 元涛宏观策略首席分析师从业资格号:F0286099 投资咨询号:Z0012850 Tel:8621-63325888-3908 Email:tao.yuan@orientfutures.com 徐颖FRM宏观策略首席分析师 3.8%,加元、澳元、卢比、林吉特、比索涨超1%,韩元、兰特微跌,金价跌0.5%至2431美元/盎司,VIX指数冲高回落,现货商品指数收跌,布油涨4.3%至81.6美元/桶。 从业资格号: 投资咨询号: F3022608 Z0013609 外★市场交易逻辑 汇股票市场和外汇市场剧烈波动,在日央行鹰派加息并表示将继期续加息后,日元套息交易反转导致日本股市大跌,叠加美国7货月非农就业报告全线走弱引发市场对经济衰退的担忧,此前较 为拥挤的交易全部反转,日韩、欧美股市巨震,大宗商品亦明 显走弱,随后日央行行长表示不会在市场大幅波动的情况下加息,缓解了市场的恐慌情绪,全球股市出现反弹,但仍未排除后续的下跌风险,股票市场结束了此前持续创新高的状态,波动开始增加,财报季也没能给美股带来更多支撑,科技股的涨势放缓也将拖累股市表现。当周首申人数回落至23.3万人,低于预期和前值,缓解了市场对就业市场恶化的担忧。在股市大跌期间,市场一度交易美联储将紧急降息,但美联储多位官员的讲话并没有表示会因为当前市场的波动以及单月的就业数据走弱而紧急降息,偏鹰派的官员对9月降息与否持开放态度,短期而言市场缺乏进一步宽松带来的利多。海外股市短期下跌压力缓解,但中长期来看仍有调整空间。 ★热点跟踪 衰退交易暂时退坡。 ★风险提示 美联储表态超预期鹰派,当前交易逻辑将发生转变。 Tel:8621-63325888-1610 Email:ying.xu@orientfutures.com 重要事项:本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权,任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考,报告中的信息或意见并不构成交易建议,投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺,见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1、全球市场本周概述4 2、市场交易逻辑及资产表现4 2.1股票市场:全球股市多数下跌,美股欧股A股大跌4 2.2债券市场:全球债券市场收益率多数回升,美债上行至3.94%5 2.3外汇市场:美元指数微跌,非美货币多数升值7 2.4商品市场:黄金跌0.5%,布油涨4.3%7 3、热点跟踪:衰退交易退坡,市场风险偏好回升8 4、下周重要事件提示9 5、风险提示10 图表目录 图表1:发达国家股市多数下跌,标普500跌0.04%4 图表2:新兴市场股市涨跌互现,上证指数跌1.48%4 图表3:发达国家债券收益率多数回升,美债3.94%5 图表4:加、意、西、葡债券收益率回升5 图表5:新西兰、澳大利亚国债收益率回升,希腊回落5 图表6:中国、韩国、马来、泰国债收益率回升6 图表7:新兴市场债券收益率多数回落6 图表8:美国掉期曲线长端回升6 图表9:日元掉期曲线长端回落6 图表10:欧元掉期曲线本周长端微升7 图表11:美元、英镑通胀预期回升,欧元回落7 图表12:美元指数跌0.07%至103.1,非美货币多数升值7 图表13:黄金跌0.5%,VIX指数冲高回落8 图表14:布油涨4.3%,现货商品指数收涨8 图表15:美国7月非制造业PMI和首申好于预期8 图表16:美股下跌,美债收益率回升8 图表17:中国7月信贷和经济增长数据,美国7月CPI、零售销售9 1、全球市场本周概述 市场风险偏好下降,股市多数下跌,债券收益率多数上行,美债收益率上行至3.94%。美元指数跌0.07%至103.1,非美货币多数升值,金价跌0.5%至2431美元/盎司,VIX指数冲高回落,现货商品指数收跌,布油涨4.3%至81.6美元/桶。 2、市场交易逻辑及资产表现 2.1股票市场:全球股市多数下跌,美股欧股A股大跌 图表1:发达国家股市多数下跌,标普500跌0.04%图表2:新兴市场股市涨跌互现,上证指数跌1.48% 资料来源:Bloomberg,东证衍生品研究院资料来源:Bloomberg,东证衍生品研究院 市场风险偏好继续下降,全球股市多数下跌,标普500指数跌0.04%,欧元区股市多数显著下跌,新兴市场股市涨跌互现,上证指数跌1.48%,港股恒生指数涨0.85%,日经225指数下跌2.46%。股票市场和外汇市场剧烈波动,在日央行鹰派加息并表示将继续 加息后,日元套息交易反转导致日本股市大跌,叠加美国7月非农就业报告全线走弱引发市场对经济衰退的担忧,此前较为拥挤的交易全部反转,日韩、欧美股市巨震,大宗商品亦明显走弱,随后日央行行长表示不会在市场大幅波动的情况下加息,缓解了市场的恐慌情绪,全球股市出现反弹,但仍未排除后续的下跌风险,股票市场结束了此前持续创新高的状态,波动开始增加,财报季也没能给美股带来更多支撑,科技股的涨势放缓也将拖累股市表现。当周首申人数回落至23.3万人,低于预期和前值,缓解了市场对就业市场恶化的担忧。在股市大跌期间,市场一度交易美联储将紧急降息,但美联储多位官员的讲话并没有表示会因为当前市场的波动以及单月的就业数据走弱而紧急降息,偏鹰派的官员对9月降息与否持开放态度,短期而言市场缺乏进一步宽松带来的利多。中国7月经济数据陆续公布,7月外贸数据略微不及预期,外贸顺差回落至846.5亿美元,出口增速回落,海外经济目前处于下行阶段,外需预计仍有回落空间,7月CPI同比回升至0.5%,预期0.3%,前值0.2%,主要受到食品价格上涨的带动,处于季节性高位,但持续性仍需观察。国内股市情绪偏弱,海外市场波动加剧 也拖累了国内股市表现,债市调整压力增加,股市短期预计偏弱运行。 2.2债券市场:全球债券市场收益率多数回升,美债上行至3.94% 图表3:发达国家债券收益率多数回升,美债3.94%图表4:加、意、西、葡债券收益率回升 资料来源:Bloomberg(10年期国债收益率)资料来源:Bloomberg(10年期国债收益率) 图表5:新西兰、澳大利亚国债收益率回升,希腊回落 资料来源:Bloomberg(10年期国债收益率) 全球国家债券收益率多数上行,10年美债收益率回升至3.94%,日本国债收益率升至2.23%,欧元区国家多数回升,新兴市场债券收益率多数回落,股票和外汇市场剧烈波 动后,市场避险情绪和流动性压力减弱,欧美债券收益率反弹,10年期和30年期美债招标数据均不及预期,推动美债收益率回升。由于通胀偏高以及降息预期的修正,10年期美债收益率预计重回4%上方,债券收益率下方空间非常有限。 图表6:中国、韩国、马来、泰国债收益率回升图表7:新兴市场债券收益率多数回落 资料来源:Bloomberg(10年期国债收益率)资料来源:Bloomberg(10年期国债收益率) 中国10年期国债收益率回升至2.21%。国内市场风险偏好依旧维持低位,7月中国外贸数据不及预期,进口同比反弹至7.2%,出口同比回落至7%,略低于季节性水平。同时7月CPI同比从0.2%反弹至0.5%,高于预期,但多数分项仍然偏弱,通缩压力犹存。此外,央行对债市监管加强,多头获利了结,债市开始调整。 图表8:美国掉期曲线长端回升图表9:日元掉期曲线长端回落 资料来源:Bloomberg资料来源:Bloomberg 图表10:欧元掉期曲线本周长端微升图表11:美元、英镑通胀预期回升,欧元回落 资料来源:Bloomberg资料来源:Bloomberg 2.3外汇市场:美元指数微跌,非美货币多数升值 图表12:美元指数跌0.07%至103.1,非美货币多数升值 资料来源:Bloomberg,东证衍生品研究院(纵轴:涨跌幅;横轴:波动率,以美元计价) 美元指数跌0.07%至103.1,非美货币多数升值,离岸人民币跌0.15%,欧元涨0.05%,英镑跌0.31%,日元跌0.05%,瑞郎跌0.71%,大宗商品货币多数升值,雷亚尔涨3.8%,加元、澳元、卢比、林吉特、比索涨超1%,韩元、兰特微跌。 2.4商品市场:黄金跌0.5%,布油涨4.3% 图表13:黄金跌0.5%,VIX指数冲高回落图表14:布油涨4.3%,现货商品指数收涨 资料来源:Bloomberg资料来源:Bloomberg 现货黄金跌0.5%至2431美元/盎司,美联储7月利率会议按兵不动但为9月加息敞开大门,叠加伊朗和以色列冲突升级引发避险情绪推动金价强势上涨,7月美国非农就业报告全线不及预期显示就业市场降温,市场对美联储9月加息50bp的预期增加,但是衰退交易导致大宗商品普跌,黄金亦受拖累回吐部分涨幅,短期金价走势震荡,表现好于其他资产,中长期仍然处于上涨周期中。美股本周大跌后上涨,VIX指数一度冲高至38,随后回落至20.4,后续股市波动仍有增加空间。布伦特原油涨4.3%至81.6美元/盎司,市场风险偏好回升,地缘政治风险推动油价反弹,工业品反弹,现货商品指数收涨。 3、热点跟踪:衰退交易退坡,市场风险偏好回升 图表15:美国7月非制造业PMI和首申好于预期图表16:美股下跌,美债收益率回升 资料来源:Bloomberg资料来源:Bloomberg 本周市场波动有所放缓,市场对于衰退交易的恐慌明显减弱。虽然没有出现临时的流动性注入政策,市场本周基本上恢复了衰退冲击带来的影响。本周公布了最新的首申数据,低于预期的首申意味着劳动力市场走弱的速度在可控之中,同时最新的非制造业PMI数据好于预期,基本面下行的压力短期内有所放缓,因此市场对于衰退的节奏重新定价,市场风险偏好明显回升。 我们看到了本周美联储多位官员密集表态降息节奏,整体的观点还是要维持谨慎的态度,不太会关注短期的数据,因此降息依旧维持节奏不变的倾向,这意味着9月份降 息预计还是在25个基点的水平,美联储没有因为市场短期剧烈的波动而选择改变降息节奏,而是维持政策定力。我们认为除非市场进入到流动性负向循环恶化的阶段,否则美联储无需采取行动。 但是这是不是表明最坏的情况已经过去了?答案可能是还没有。由于基本面实际上持续面临下行压力,衰退的可能性继续存在,衰退冲击已经以日元套息交易的平仓这种形式出现了一次,在美联储降息的过程中,我们认为不排除衰退冲击继续出现,甚至是多次出现。 因此市场本身的博弈就在于此,衰退冲击对于流动性本身的投放是一种催促,流动性如何保证衰退的风险可控,这是政策制定者面临最大的问题,美联储开始从做的太多转向做的不够,即使本次衰退冲击暂告段落,未来潜在的衰退冲击继续存在,美元还是会面临下行压力。 4、下周重要事件提示 图表17:中国7月信贷和经济增长数据,美国7月CPI、零售销售 日期 重要数据&事件 周一 美国7月纽约联储一年期通胀预期日本休市一日 中国7月信贷、社融数据 周二 德国、欧元区8约ZEW经济景气指数 美国7约NFIB小型企业信心指数、7月PPI 周三 新西兰联储利率会议决议 美国7月CPI 周四 中国7月社零、工增 美国7月零售销售 周五 美国7月新屋开工、营建许可 美国8月密歇根大学消费者信心指数 资料来源:Bloomberg,东证衍生品研究院 5、风险提示 美联储表态超预期鹰派,当前交易逻辑将发生转变。