电力设备与新能源行业周报：宏观事件博弈暂告段落，基本面筑底支撑反弹延续

子行业周度核心观点 光伏&储能：不必高估中美气候申明的短期政策成果，但更不应低估其中长期影响，对2024年美国市场乐观判断；中短期内对板块股价影响更大的、支撑筑底回升的主要逻辑，仍然是产业链价格及盈利动态的逐步触底企稳、以及供应 端总量及格局改善预期的持续加强；内蒙储能政策首推容量补偿方案，推动储能产业良性发展。 风电：关注深远海相关进展或将进一步提高行业估值：1）深远海相关政策落地；2）浙江、江苏等省份推动深远海规划；3）现有深远海示范性项目有阶段性进展，如取得核准等。目前市场预期青洲五七项目在明年上半年将启动开工， 本周青洲五七前期进展逐步推进，海域使用论证报告已提交&海缆送出工程项目进行核准前公示，预期逐步兑现。若青洲五七等广东项目开工时间超预期，或将提高明年业绩预期。 氢能与燃料电池：国鸿氢能通过港股聆讯，国内即将迎来第二家主营为氢能的上市公司，燃料电池板块发展迅速；FCV 10月装机量/装车量为38.71MW/376辆，短期承压不改行业向好趋势，1-10月绿氢项目共18个，合计电解槽招标量达1317MW，已超去年全年总和；德国将投200亿欧元建设9700公里氢气管网，海外氢能建设提速符合预期。 电网：1-9月份电网工程完成投资3287亿元，同比+4.2%，同增1.4%，预计国网全年投资额将超过5400亿元，国网 公司在最新第四季度工作会议重点强调了加速新型电力系统构建、持续深化电力市场化改革，我们建议关注四条具有结构性机会、景气度持续时间较长的投资主线：①电力设备出口；②电力市场化改革；③配网改造；④特高压。 光储风：工信部光伏制造企业座谈会顺利举行；中美发表关于加强合作应对气候危机的阳光之乡声明；内蒙能源局发布《独立新型储能电站项目实施细则（暂行）》，提出储能可用性及寿命要求的前提下，给出容量补偿方案；能源局印 发《可再生能源利用统计调查制度》；国家电投发布3.94GW户用光伏招定标信息；硅料价格继续下探，N/P型料低价端分别跌破7万/6万/吨；隆基绿能总裁出席APEC工商领导人峰会；华晟完成总额超20亿元C轮融资；福莱特拟在印尼投资2.9亿美元建设2条1600吨日熔量光伏玻璃产线；英国上调海风竞标价格上限。 氢能与燃料电池：《广州市加氢站建设选址指南》发布，规划163座；国内首台套氢冶金—电解除磷现场运行观摩会 举办；《氢储能电站储氢系统运行规程》行业标准征求稿发布；三一重能拟建风光氢储氨数字化示范项目；新疆塔城 50万千瓦风电规模化制氢项目开工；内蒙古发布风光制氢一体化项目细则，储氢容量大于4小时可降低电储能配置。电网：国家能源局发布公开征求《电力市场信息披露基本规则（征求意见稿）》意见通知。 详见报告正文各子行业观点详情。 政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。 光伏&储能：不必高估中美气候申明的短期政策成果，但更不应低估其中长期影响，对2024年美国市场乐观判断；中短期内对板块股价影响更大的、支撑筑底回升的主要逻辑，仍然是产业链价格及盈利动态的逐步触底企稳、以及供应端总量及格局改善预期的持续加强；内蒙储能政策首推容量补偿方案，推动储能产业良性发展。 11月15日，中美两国发表关于加强合作应对气候危机的阳光之乡声明。声明提出：两国支持二十国集团领导人宣言所述努力争取到2030年全球可再生能源装机增至三倍，并计划从现在到2030年在2020年水平上充分加快两国可再生能源部署，以加快煤油气发电替代，从而可预期电力行业排放在达峰后实现有意义的绝对减少。 对此轮中美会谈中关于气候问题（乃至光伏贸易具体问题）的积极表态和成果预期，是新能源板块前期反弹的重要驱动力之一，随着本周会谈的完成和“阳光之乡”联合申明的发布，板块股价随部分资金兑现出现一定波动。对此我们认为，作为全球碳排放和用电量最大的两大经济体，气候问题仍然是中美关系中合作阻力最小的方向之一，对于此类最高级别领导人会谈及会议成果，我们不必高估短期政策成果，但更不应低估其中长期影响。而中短期内对板块股价影响更大的、支撑板块筑底回升的主要逻辑，仍然是产业链价格及盈利动态的逐步触底企稳、以及供应端总量及格局改善预期的持续加强。 当前主要头部光伏制造企业（包括主产业链、辅材企业）都已经在东南亚、甚至美国本土布局产能，海外产能的布局能力某种程度上也成为了光伏制造业的壁垒之一，也正因为有这种关税和产能壁垒的存在，导致美国市场维持着相比其他海外市场更高的盈利水平。因此我们认为，目前的主要头部光伏企业内心也未必希望中美光伏贸易政策的系统性放开。尽管我们并不认为中美光伏贸易政策会在短期内有任何显性的放松，但是考虑到美国对东南亚光伏产品两年免税期的政策即将在2024年6月到期，在此之前美国市场仍有抢装、抢运的动机，因此不排除美国海关在对进口光伏产品的审核尺度上存在一定程度放松的可能。基于这一判断，各方面量利预期极低的头部组件企业、以及拥有强势美储业务的公司仍有望表现出一定的α盈利能力（重点推荐：阿特斯、阳光电源）。 本周阿特斯美股公司（CSIQ）发布三季报并首次给出2024年出货量指引，其中2024年组件出货预计同比增长38%-54%至42-47GW、储能出货同比增长2倍以上至6-6.5GW。阿特斯今年前三季度组件出货美国占比达10-15%，显著高于行业平均水平，今年底将具备东南亚10GW电池组件、美国5GW组件产能，并宣布投建5GW美国N型电池产能，同时公司也是美国大储市场为数不多的头部玩家之一，公司对2024年光储出货量的积极指引，一定程度上也佐证了我们对美国市场2024年高增长的展望。 储能方面，内蒙能源局11月18日发布《独立新型储能电站项目实施细则（暂行）》，创新性提出了适应内蒙新型电力系统建设的“现货市场+容量补贴”储能收益模式。《细则》明确提出了对新型储能项目寿命（运营生命周期不低于20年<含电池更换>）和可用率（充放电效率不低于60%，电站可用率不低于90%）的要求，并根据电源侧 /电网侧不同的应用场景，要求储能时长介于2-8小时不等。在提出高要求的同时，内蒙也对于纳入示范项目的电网侧独立储能项目给予了按放电量不超过0.35元/kWh的容量补偿。在国家层面针对新型储能项目的容量电价或容量市场政策出台之前，极大丰富了储能项目的收益来源，将有助于新型储能项目良性、可持续发展。 投资建议：我们近期反复强调：在市场融资监管的宏观因素，以及产业周期、外部资源、资本市场情绪等中观因素的共同作用下，光伏行业近期正呈现出越来越明显的供给端改善趋势，并体现为：拟上市/再融资项目终止、企业扩产资本开支放缓/取消、跨界企业减少、地方政府积极性减弱（表现为代建厂房延期交付等）。近期产业链 价格动态拐点的出现、Q3机构持仓的大幅下降、龙头公司Q3业绩超预期验证α能力等事件，将与上述供应端预期改善合力，驱动板块行情彻底筑底回升及反弹的持续。当前板块估值、预期、机构持仓水平下，不管是量、利、还是PE中任何一个环节的预期上修，都足以驱动可观的股价涨幅，甚至带来阶段性的双击。 建议重点布局α突出的环节/公司/主线：1）对中短期盈利维持能力和中长期竞争格局稳定性都存在低估的一体化组件龙头（首推2024年业绩增长确定性最强的阿特斯）；2）抗光伏主产业链波动能力强、增速更高、出口有望回暖的储能/逆变器（阳光电源、禾望电气等）；3）凭借α突出的业务或产品线布局而具备穿越周期能力的强周期环节龙头（通威、奥特维、高测等）；4）BC、钙钛矿、电镀铜等新技术方向的设备/材料龙头；5）盈利触底及回升过程中显著验证领先优势的辅材/耗材龙头（福斯特等）。 风电：关注深远海相关进展或将进一步提高行业估值：1）深远海相关政策落地；2）浙江、江苏等省份推动深远海规划；3）现有深远海示范性项目有阶段性进展，如取得核准等。目前市场预期青洲五七项目在明年上半年将启动开工，本周青洲五七前期进展逐步推进，海域使用论证报告已提交&海缆送出工程项目进行核准前公示，预期逐步兑现。若青洲五七等广东项目开工时间超预期，或将提高明年业绩预期。 本周大宗商品价格小幅上升。2023年11月17日中厚板、圆钢、生铁、废钢、螺纹钢、玻纤、碳纤维分别为3985元/吨、4026元/吨、3686元/吨、2760元/吨、4080元/吨、3350元/吨、94.7元/千克，周变动幅度分别为 +2.2%/+2.3%/+0.8%/0%/+2.0%/0%/0%。 英国提高海风拍卖价格上限，英国发展海风高决心，看好国内海风出海环节。11月16日，英国提高了海风拍卖价格上限。其中固定式海风最高执行价格从44英镑/MWh提高到73英镑/MWh，提高66%；浮式海风最高执行价格从116英镑/MWh提高到了176英镑/MWh，提高52%。此外海风还被设立了单独的资金池。我们认为：截至2022年，英国累计装机海风规模为13.7GW。英国政府规划2030年海风累计装机达到50GW，其中漂浮式装机规模为5GW。 按照规划，预计2023-2030年英国平均年新增海风装机为5GW。此次提高海风拍卖价格上限，彰显英国政府完成目标装机规模信心。预计英国海风项目进展将加速。 青洲五七预期逐步兑现。11月3日，阳江青洲五七2GW海上风电项目提交海域使用论证报告书。1）完成海域使用论证报告书是用海预审的前置条件。而用海预审为核准的前置条件。海风项目在完成核准、环评、拿到海域使用权证后即可开工。青洲五七完成海域使用权证编写，将推进项目进程。2）海域使用论证报告书中青洲五七规模仍维持2GW。近期，受航道影响市场存在对青洲五七项目规模缩容的担心。根据最新的论证报告书可知，目前青洲五七规模仍维持2GW。11月9日，青洲五七海上风电进行海缆集中送出工程项目核准前公示。青洲五七项目进一步推进。 海风前期推进速度加快。1）竞配：6月广东启动23GW海风竞配，目前7GW省管海域竞配结果已出；2）核准：据不完全统计，2022全年/1Q23/2Q23/3Q23各省市海风核准规模分别为8.5/1.7/4.3/4.1GW，海风核准规模边际提升明显。深远海打开长期空间。近期，各省份纷纷开展深远海规划。1）5.8GW江苏深远海海上风电项目开启前期工作；2）上海计划在“十四五”期间，开发4.3GW深远海海上风电；3）广东17GW国管海域启动竞配。海风开工如约启动。1）江苏龙源射阳项目已获核准批复，大丰850MW项目已进行海域使用权公示。江苏项目预期近期开工；2）广东青洲五六七项目启动管桩招标。广东青洲六预期近期开工。后续可重点关注数据及项目信息： 1）海风招标量；2）青洲五七项目进展；3）帆石一二项目进展；4）深远海推进情况。 本周我们发布泰胜风能公司深度《受益于海风发展，陆塔出口龙头持续布局双海战略》。公司核心看点：1）公司深度受益于下游需求提升+产能释放。在中性预期下，我们预计2023-2025年国内风电装机分别为61/75/90GW，装机增速分别为22%/23%/20%。其中海风装机分别为6/10/18GW，装机增速分别为46%/67%/90%。未来随新疆几个 产能基地技改扩产、若羌基地、扬州基地、南方基地等陆续投产，预计公司2023-2024年年底产能将达约91/125万吨；2）公司为陆塔出口龙头。塔筒环节的原材料成本占比超过80%，其中钢板占比达70%以上。而钢板的国内外价格存在较大差距，国内成本优势更加突出，因而具备较好的出口经济性。公司较早便取得了海外客户的认证资质，1H23年出口营收占比达39%。未来随公司继续积极开展海外业务，同时专攻出口的扬州基地于2023年中期投产，海外业务将进一步拓展；3）公司持续开拓海上市场。公司现有蓝岛基地可用于生产海上风电装备，合计产能20万吨。此外，公司将继续推动广东地区海上风电制造基地的布局工作，完善沿海海上风电产业布局。我们预计公司2023-2025年分别实现净利润4.0、6.4、9.0亿元，对应三年PE分别为24、15