银行业周报：商业银行上半年净息差平稳，央行加强债市监管，中小银行重归信贷投放本源

市场回顾：8/5-8/11，主要指数沪深300下跌1.56%，上证综指下跌1.48%，创业板指数下跌2.60%。8/5-8/11沪深两市主板A股日均成交额4,473.18亿元，较上周下降8.64%；8/5-8/11两融余额14,247.17亿元，较上周下降0.58%。 银行板块：8/5-8/11申万银行指数周涨0.52、%。其中A股涨幅靠前的是：北京银行（+1.13%）、浦发银行（+0.71%）、工商银行（+0.68%）、建设银行（+0.27%）、招商银行（+0.15%）；A股跌幅靠前的是：苏农银行（-6.57%）、常熟银行（-6.03%）、渝农商行（-4.77%）、南京银行（-3.6%）、重庆银行（-3.48%）。H股涨幅靠前的是：中原银行（+15.00%）、哈尔滨银行（+5.45%）、晋商银行（+3.13%）、工商银行（+1.62%）、招商银行（+1.56%）；H股跌幅靠前的是：重庆农村商业银行（-8.47%）、郑州银行（-6.15%）、东莞农商银行（-5.41%）、东亚银行（-3.62%）、青岛银行（-3.40%）。 市场跟踪：1）国债和地方债发行：8/5-8/11新发国债700亿，环比上周-50亿，净融资-150.7亿；8/5-8/11新发地方政府债2,299.28亿，环比上周-231.8亿，净融资1,455.63亿。2）同业存单：8/5-8/11银行净融资额-2462.4亿，单周同业存单发行量3455.8亿。其中国有行/股份行/城商行/农商行分别占发行18%/24%/46%/10%。3）票据利率：半年国股行直贴周平均利率1.16%，转贴利率1.05%，分别较上周+0.8/+3.6bp。4）市场利率：10年期国债收益率2.2%，环比上周+7.09bps，余额宝7D收益率较上周上涨3.1bps至1.45%。 银行周观点：商业银行上半年净息差平稳，央行加强债市监管，中小银行重归信贷投放本源。2024年二季度银行业监管指标数据显示，1H24商业银行净息差为1.54%，与1Q24持平。分银行类型来看，国有行/股份行/城商行/农商行净息差环比分别-1bp/+1bp/持平/持平于1.46%/1.63%/1.45%/1.72%。其中资产端利率仍有下行，主要是二季度负债端手工补息压低成本冲抵资产端定价下行。 1）负债端：2022年以来，国股行以及部分中小行多次下调存款挂牌利率，存款到期重定价拉动整体负债成本下行，目前国股行中长期存款挂牌利率已不高于2%。2）资产端：根据央行发布的二季度货政执行报告，6月新发放贷款加权平均利率较3月份下降31bp至3.68%，若剔除票据利率下降影响，则一般贷款利率下降14bp至4.13%，其中零售贷款利率降幅更大，主要是由于5月按揭贷款利率下限放开，以及存量高利率按揭贷款提前还款，并且零售贷款同业竞争较为激烈，个人按揭贷款/企业贷款利率分别较3月下降24/10bp至3.45%/3.63%。在贷款利率下行及防范资金空转的背景下，商业银行也在控制规模，减少低利率贷款投放，6月末商业银行总资产同比增长7.3%，增速较3月下降1.9pct，其中国有行/股份行/城商行/农商行总资产增速也分别较3月末下降3.3pct/0.4pct/0.3pct/0.7pct至7.9%/3.7%/9.4%/6.5%。由于规模增速放缓，并且二季度债市投资收益对营收贡献不及一季度，商业银行盈利能力有所走弱，ROE较一季度下降0.65pct至8.91%。往后看，存贷款利率定价机制将会更加市场化，息差或将稳中略降，降幅收窄；目前国内有效需求仍不足，商业银行信贷规模增速呈放缓趋势，静待国内外双循环打通，经济增速向上或带动信贷增速回升。另外债券投资方面，6月下旬10年期国债收益率近2.2%，创20年来新低，央行表示已明显偏离合理中枢水平，一定程度累积金融风险，因此后续央行将开展国债借入操作以防止中长期国债收益率偏离合理水平，这意味着后续央行将加强债市监管，打击资金空转行为，部分中小行的债市投资收益或受影响，以债券交易收益为主的银行理财产品收益率或也有波动。 投资建议：我国经济运行中的积极因素逐渐显现，当前处于经济转型期，盘活存量、破旧立新仍需要时间沉淀。持续看好低利率时代的银行股投资：兼具分红确定性，又有中长期资金支撑，高股息投资策略进程未半。当前银行板块估值在低位，且低估值背后银行板块面临的宏观和政策环境已经边际趋暖：包括不限于金融业增加值核算考核优化、地产相关提振政策加快出台、化债有序推进、央行货币执行报告强调“信贷均衡投放”、“防范高息揽储”等，行业发展更趋理性。考虑业绩传导滞后性，2024年上市银行业绩仍有承压，但在宏观 和政策环境趋暖下，行业经营正在回归“新稳态”，金融迈向高质量发展的同时竞争格局也在进一步优化。仍看好当前板块绝对收益。我们认为，当前估值已经充分蕴含市场对板块基本面的悲观预期，建议积极布局，投资风格上建议两条主线：1）高股息策略中途未半：关注稳健大行+高股息优质区域城商行，建议关注国有大行、江苏银行、成都银行、南京银行；2）长期优选商业模式，底部拥抱核心资产，建议关注常熟银行、招商银行、宁波银行、成都银行。 风险提示：经济下行压力加大、城投和地产风险暴露、信贷投放不及预期。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 一、重要行业新闻 （一）银行业 央行：央行8月2日开展11.7亿元7天期逆回购操作，操作利率1.70%，当日有3580.5亿元逆回购到期。下周央行公开市场将有7810.5亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期3015.7亿元、2162.7亿元、2516.7亿元、103.7亿元、11.7亿元。 央行：2024年8月2日，中国人民银行上海总部召开2024年下半年工作会议。会议要求，引导辖内金融机构保持信贷投放合理增长、均衡投放。更好发挥结构性货币政策工具作用，推动金融资源向重点领域和薄弱环节倾斜。引导银行合理调整存款利率。推动降低小微企业综合融资成本。做好金融“五篇大文章”，持续释放政策红利。发挥上海科创金融联盟平台作用，促进对科技型企业的多元化融资。加快推动上海绿色金融和转型金融发展，强化绿色金融标准建设和交流合作。深化“四贷”长效机制建设，引导金融机构加大首贷、信用贷、中长期贷款投放力度，推动普惠小微贷款保持“量增、价降、面扩、结构优化”的良好态势。 中国银行间市场交易商协会：近日，交易商协会监测发现，江苏常熟农村商业银行股份有限公司、江苏江南农村商业银行股份有限公司、江苏昆山农村商业银行股份有限公司、江苏苏州农村商业银行股份有限公司在国债二级市场交易中涉嫌操纵市场价格、利益输送。依据《银行间债券市场自律处分规则》交易商协会对上述4家机构启动自律调查。 央行：中国人民银行发布2024年第二季度中国货币政策执行报告。稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。合理把握信贷与债券两个最大融资市场的关系，引导信贷合理增长、均衡投放，保持流动性合理充裕，保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。把维护价格稳定、推动价格温和回升作为把握货币政策的重要考量，加强政策协调配合，保持物价在合理水平。完善市场化利率形成和传导机制，发挥央行政策利率引导作用，释放贷款市场报价利率改革和存款利率市场化调整机制效能，促进金融机构持续提升自主定价能力，推动企业融资和居民信贷成本稳中有降。 （二）国内宏观资讯 财政新闻网：8月5日公布的7月财新中国通用服务业经营活动指数(服务业PMI)录得52.1，较6月回升0.9个百分点，显示服务业扩张速度加快。 人民网：据海关总署，今年前7个月，我国货物贸易进出口总值24.83万亿元，外贸保持稳中向好态势。据海关统计，今年前7个月，我国货物贸易进出口总值24.83万亿元，同比增长6.2%。7月当月，进出口3.68万亿元，同比增长6.5%。 财联社：基金公司并没有接到监管停发债基的明文指令或者窗口指导，不过近期债基审批明显放缓。有公募基金人士表示，公司申报债基节奏并没有停下，但是监管会根据市场情况调节下发批文的节奏。多家公募称“最近一个月没有债基审批”，记者就此不完全统计发现，自4月下旬以来，基金公司上报债基产品超过200只，最近一次债基获批发行是5月22日拿到批文的招商中证国债及政策性金融债0-3年交易型开放式指数证券基金。 新浪财经：据地产研究机构克而瑞报告，2024年7月65家典型房企的融资总量为523.46亿元，环比增加63.8%，同比减少9%，单月的融资规模创下了2024年以来的新高，主要是因为万科获得了326.66亿元的银行贷款。1-7月的累计融资总量为2678.47亿元，同比减少32%。本月房企债券发行了150.5亿元，环比减少2.9%，同比减少55.6%。债券类平均融资成本为2.85%，环比降低了0.41pct，同比降低0.67pct。本月境外方面仅有越秀地产发债，因此整体融资成本仅为4.1%;而由于境内发债的企业仍然主要是首开、金隅、保利置业等央企国企，因此境内融资成本仍然保持在较低的水平。 （三）国外宏观资讯 美国： 周二美联储隔夜逆回购协议(RRP)使用规模为2919.58亿美元，为2021年以来首次低于3000亿美元。 周五（8月9日），美国三大股指小幅收涨，道指涨0.13%，标普500指数涨0.47%，纳指涨0.51%。美国运通涨1.86%，苹果涨1.37%，领涨道指。万得美国TAMAMA科技指数涨0.82%，脸书涨1.6%，特斯拉涨0.58%。中概股多数下跌，极氪跌11.49%，大健云仓跌7.08%。 欧洲： 8月5日，欧洲主要股指开盘全线大跌，欧洲斯托克50指数跌2.94%，德国DAX指数跌2.43%，英国富时100指数跌1.77%，法国CAC40指数跌1.29%。 日本： 当地时间8月8日，日本民间调查机构帝国数据库公司发布的数据显示，7月日本全国破产企业数量达到920家，较去年同期增加291家，近11年来该数据首次在7月超过900家。据悉，导致企业破产的原因主要是严重的人手不足以及长期的日元贬值导致原材料成本飙升等。按照行业类别来看，服务业企业破产数量最多，为240家，其次是建筑业191家，零售业182家。 8月8日，最新公布数据显示，日本6月贸易顺差5563亿日元，为纪录最大顺差，预期顺差3507亿日元，前值逆差11089亿日元。 二、上市银行重要公告 【成都银行】成都银行计划购置新总部办公大楼，以应对现有办公场所容量不足的问题，并整合分散的办公资源。银行与关联方成都交子公园金融商务区投资开发有限责任公司签署了购房协议，购买其新建的位于成都交子公园金融总部产业园（四期）的商品房。 此次交易的评估价值约为17.78亿元，购房价格依据市场原则公平确定，交易将分七期支付。购置的目的是为银行的长期稳定发展提供保障，现有大楼将作为备用办公使用。 【上海银行】上海银行董事会批准向主要股东上港集团提供不超过60亿元的债务融资工具授信，期限为两年。这一授信涉及债务融资工具承销、持券、债券投资交易等业务，并且不构成《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组。由于上港集团持有上海银行5%以上股份，此交易构成关联交易。关联董事顾金山回避了对此交易的表决，整体交易属于银行正常的业务运营，对公司财务状况无重大影响。 【浦发银行】浦发银行2024年上半年实现营业收入882.48亿元，同比减少3.27%，但通过优化资产负债管理和控制成本，实现归属于母公司股东的净利润269.88亿元，同比增长16.64%。报告期末，浦发银行的总资产达92,537.78亿元，贷款总额增长5.92%。不良贷款率降至1.41%，表明资产质量有所改善。 【兰州银行】2024年8月7日，兰州银行股份有限公司第五届董事会2024年第二次临时会议审议通过了《关于聘任刘敏同志为兰州银行股份有限公司副行长的议案》，同意聘任刘敏先生为本行副行长。刘敏先生的任职资格尚需报国家金融监督管理总局甘肃监管局核准。 【华夏银行】华夏银行股份有