宏观周报：大宗商品价格延续回落

供需：结构性回暖 1.基建开工：开工率处于历史同期低位。最近两周，石油沥青装置开工率先降后升，绝对值处历史同期较低位置；磨机运转率、水泥发运率震荡下行，绝对值处于历史同期低位。 2.工业生产端，化工链开工有所回落，汽车半钢胎开工延续高位。最近两周，化工链开工率整体回落，汽车轮胎开工率震荡运行，高炉、焦炉开工率整体下降。 3.需求端，地产链需求偏弱，乘用车销量同比表现分化。工业需求端，7月电厂煤炭日耗均值整体较6月回升，煤炭重点电厂环比上升10.6%。最近两周，地产链需求低于历史同期。消费需求端，最近两周，乘用车四周滚动平均批发销量同比有所回升，零售销量同比有所回落，中国轻纺城成交量环比回落，处于同期历史中位，义乌小商品价格指数平均值有所回落。 商品价格：大宗品延续回落，国内农产品延续上行 1.国际大宗商品：有所回落。最近两周，原油先降后升，平均值回落；铜、铝先降后升，平均值回落，黄金价格震荡运行。 2.国内工业品：震荡下行。首先以南华指数观察整体价格变化，最近两周，国内工业品价格有所下降。最近两周，黑色系商品价格整体下降，铁矿石、螺纹钢价格震荡下行。化工链商品价格有所下降，最近两周，甲醇、聚氯乙烯、顺丁橡胶、涤纶长丝平均价格较上两周均有所下降。建材价格有所回落，最近两周，水泥、玻璃、沥青平均价格较上两周均有所下降。 3.食品：农产品价格延续回升，猪价震荡上行。最近两周，农产品价格延续回升，农产品价格200指数平均值较上两周环比上升3.7%，猪肉价格震荡上行，猪肉平均批发价较上两周环比上升2.4%。 地产与流动性：二手房成交处历史中高位，资金利率震荡下行 1.商品房：新建房成交维持低位，二手房成交处历史中高位。新建住房市场看，最近两周（7月27日至8月9日），全国30大中城市商品房成交面积平均值较上两周环比回升8.2%，从季节性上看处于同期历史低位，较2021、2022、2023年农历同期分别同比-50.3%、-39.0%、-16.6%，相较于2023年同期同比降幅略有收窄，一线城市成交面积维持历史低位。二手房市场看，价格方面，截至7月29日，二手房出售挂牌价指数延续回落；成交量方面，最近两周(7月25日至8月5日)，13城二手房成交面积回升至历史中高位，两周成交量仅明显低于2020年历史同期。 2.土地：成交面积同环比均上升。截至8月4日，100大中城市成交土地占地面积最近双周环比上升12.9%，8月当月同比上升11.7%。 3.流动性：资金利率震荡上行。最近两周，资金利率震荡下行。截至8月9日，R007为1.87%，DR007为1.82%。最近一周央行实现货币净回笼17433亿元。 近两周质押式回购成交量共为62.0万亿元，本周质押式逆回购较上周减少2.3万亿元。 交通运输：居民出行同比回升，出口运价有所回落 1.居民出行：同比上升。最近两周，北上广深地铁客运量平均值较上两周环比回落2.3%，较2023年同期同比上升1.3%。国内执行航班数平均值较上两周环比上升2.0%，较2023年同期同比上升4.5%。 2.货运物流：有所回落。最近两周，整车货运流量指数、公路物流园吞吐量指数与主要快递企业分拨中心吞吐量指数有所回落，平均值较上两周分别环比-1.0%、-0.2%、-0.2%。 3.运价：出口运价有所回落，大宗商品运价有所回落。最近两周，出口运价有所回落，内贸运价延续回升，大宗商品运价中BDI指数、BDTI指数、铁矿石运价指数平均值较上两周分别环比-9.4%、-8.6%、+1.9%。 风险提示：大宗商品价格波动超预期，政策力度超预期。 1、供需：运行偏弱 1.1、基建开工：开工率处于历史同期低位 最近两周(7月27日至8月9日)，石油沥青装置开工率先降后升，绝对值处历史同期较低位置；磨机运转率、水泥发运率震荡下行，绝对值处于历史同期低位。 图1：石油沥青装置开工率处于同期历史低位 图2：最近两周水泥发运率处于同期低位 1.2、工业生产：化工链开工有所回落，汽车半钢胎开工延续高位 最近两周（7月27日至8月9日），化工链开工率整体回落，PX开工率有所回落，仍处同期历史高位，PTA开工率先升后降，回升至同期历史中位。汽车轮胎开工率震荡运行，全钢胎开工率先升后降，半钢胎开工率仍高于2019-2023年同期。高炉、焦炉开工率整体下降，高炉开工率有所下降，焦化企业开工率波动运行，从季节性上看，开工率处于同期历史中位。 图3：最近两周PX开工率有所回落 图4：最近两周PTA开工率先升后降 图5：最近两周汽车半钢胎开工率高于2019-2023年同期 图6：最近两周高炉开工率有所下行 1.3、工业与消费需求：地产链需求偏弱，乘用车销量同比表现分化 工业需求方面，7月电厂煤炭日耗均值整体较6月有所回升，煤炭重点电厂平均日耗环比上升10.6%。最近两周(7月27日至8月9日)，地产链需求低于历史同期，螺纹钢、线材、建材平均表观需求弱于2022-2023年同期。 图7：7月电厂煤炭日耗均值整体较6月回升 图8：最近两周地产链需求绝对值低于历史同期 消费需求方面，最近两周（7月27日至8月9日），乘用车四周滚动平均批发销量同比整体有所回升，零售销量同比有所回落。中国轻纺城成交量环比回落，处于同期历史中位，义乌小商品价格指数平均值有所回落。 图9：最近两周乘用车四周滚动平均批发销量同比有所回升 图10：最近两周中国轻纺城平均成交量处于同期历史中位 2、价格：大宗品延续回落，国内农产品延续上行 2.1、国际大宗商品：有所回落 最近两周（7月27日至8月9日），原油价格先降后升，平均值回落，布伦特、WTI原油平均价较上两周分别环比-5.4%、-5.5%。铜、铝价格先降后升，平均值回落，LME3个月铜与铝平均价较上两周分别环比-4.6%、-3.9%。黄金价格震荡运行，COMEX黄金平均价较上两周环比-0.03%。 图11：最近两周原油价格先降后升，平均值回落 图12：最近两周铜铝价格先降后升，平均值回落 2.2、国内工业品：震荡下行 首先以南华指数观察整体价格变化：最近两周（7月27日至8月9日），国内工业品价格有所下降。南华综合指数、南华工业品指数、南华金属指数、南华能化指数平均值较上两周分别环比-3.8%、-3.8%、-1.5%、-3.8%。 图13：最近两周南华综合指数有所下降 图14：最近两周南华能化指数有所下降 黑色系商品价格整体回落：最近两周（7月27日至8月9日），铁矿石、螺纹钢价格震荡下行，平均值较上两周分别环比-2.3%、-3.5%。山西优混煤、焦炭价格平均值较上两周分别环比+0.3%、-1.0%。 图15：最近两周铁矿石、螺纹钢价格震荡下行 图16：最近两周煤炭价格平稳运行 化工链商品价格有所下降：最近两周（7月27日至8月9日），甲醇、聚氯乙烯、顺丁橡胶、涤纶长丝平均价格较上两周分别环比-1.4%、-1.1%、-0.8%、-2.6%。 图17：最近两周聚氯乙烯价格有所回落 图18：最近两周顺丁橡胶价格有所回落 建材价格有所回落：最近两周（7月27日至8月9日），沥青、水泥、浮法玻璃平均价格分别较上两周环比-0.1%、-2.4%、-3.8%。 图19：最近两周水泥价格有所回落 图20：最近两周浮法玻璃价格有所回落 2.3、食品：农产品价格延续回升，猪价震荡上行 最近两周（7月27日至8月9日），农产品价格延续回升，农产品价格200指数平均值较上两周环比上升3.7%，猪肉价格震荡上行，猪肉平均批发价较上两周环比上升2.4%。 图21：近两周农产品价格延续回升 图22：近两周猪肉价格震荡上行 3、地产：新建房成交维持低位，二手房成交处历史中高位 3.1、商品房：新建住房成交维持低位，二手房成交处历史中高位 新建住房市场看，最近两周（7月27日至8月9日），全国30大中城市商品房成交面积平均值较上两周环比回升8.2%，从季节性上看处于同期历史低位，较2021、2022、2023年农历同期分别同比-50.3%、-39.0%、-16.6%，相较于2023年同期同比降幅略有收窄，一线城市成交面积维持历史低位。 图23：最近两周新建住房成交面积处于历史低位 图24：一线城市新建住房成交面积维持历史低位 二手房市场看，价格方面，截至7月29日，二手房出售挂牌价指数延续回落； 成交量方面，最近两周(7月25日至8月5日)，13城二手房成交面积回升至历史中高位，两周成交量仅明显低于2020年历史同期。 图25：最近两周二手房挂牌价延续下行 图26：最近两周13城二手房成交面积处历史中高位 3.2、土地：成交面积同环比均上升 截至8月4日，100大中城市成交土地占地面积最近双周环比上升12.9%，8月当月同比上升11.7%。 图27：最近两周土地成交面积均值环比上升12.9% 图28：土地成交面积8月均值同比上升11.7% 4、交通运输：居民出行同比回升，出口运价有所回落 4.1、居民出行：同比上升 最近两周（7月28日至8月10日），北上广深地铁客运量平均值较上两周环比回落2.3%，较2023年同期同比上升1.3%。国内执行航班数平均值较上两周环比上升2.0%，较2023年同期同比上升4.5%。 图29：最近两周北上广深地铁客运量同比上升1.3% 图30：最近两周国内执行航班数量同比上升4.5% 4.2、物流运输：有所回落 最近两周（7月27日至8月9日），整车货运流量指数、公路物流园吞吐量指数与主要快递企业分拨中心吞吐量指数有所回落，平均值较上两周分别环比-1.0%、-0.2%、-0.2%。 图31：最近两周整车货运流量指数平均值有所回落 图32：最近两周公路物流园吞吐量指数与主要快递企业分拨中心吞吐量指数有所回落 4.3、运价：出口运价有所回落，大宗商品运价有所回落 最近两周（7月27日至8月9日），出口运价有所回落，内贸运价延续回升，CCFI指数、SCFI指数、PDCI指数平均值较上两周分别环比-1.4%、-5.8%、+1.1%。 大宗商品运价整体回落，BDI指数、BDTI指数、铁矿石运价指数平均值较上两周分别环比-9.4%、-8.6%、+1.9%。 图33：最近两周出口运价有所回落，内贸运价延续回升 图34：最近两周国际大宗商品运价整体回落 5、流动性：资金利率震荡下行，逆回购以净回笼为主 最近两周（7月27日至8月9日），资金利率震荡上行，截至8月9日，R007为1.87%，DR007为1.82%。DR007近7天中枢为1.73%，略低于7月均值。 图35：最近两周资金利率震荡上行 最近两周（7月27日至8月9日），央行逆回购以净回笼为主。最近一周央行实现货币净回笼17433亿元，7月26日-8月1日，央行货币净回笼451亿元。 图36：最近两周央行逆回购以净回笼为主 最近两周（7月27日至8月9日），质押式回购成交量共为62.0万亿元。本周质押式逆回购较上周减少2.3万亿元。 图37：最近两周质押式回购成交量共为62.0万亿元 6、风险提示 大宗商品价格波动超预期，政策力度超预期。