7月通胀数据点评：CPI环比转正，PPI延续偏弱

证券研究报告—宏观研究报告 撰写日期：2024年08月09日 CPI环比转正，PPI延续偏弱 ——7月通胀数据点评 7月CPI同环比均上涨，消费需求或持续恢复。具体数据方面，7月CPI同比涨幅扩大0.3pct至0.5%，其中翘尾因素影响约为0%，新涨价因素影响约为0.5%；CPI环比录得0.5%，前值-0.2%；去除波动较大的食品和能源价格的核心CPI同比录得0.4%，较前值回落0.2pct；核心CPI环比录得0.3%，前值-0.1%。 受猪肉及蔬蛋价格上升影响，食品价格同比降幅收敛为零，环比由负转正。分项中猪肉同比延续四个月的上升趋势，是主要拉动项。受高温降雨天气影响，鲜菜和鸡蛋价格同比均由负转正分别录得3.3%与0.4%；食用油牛肉、羊肉及鲜果虽仍处于负增区间，但降幅较前值分别收窄；水产品及酒类价格同比与前值持平，粮食与奶类价格同比较前值小幅下降。受上年同期对比基数走高影响，非食品价格同比增速小幅回落，环比增速趋势逆转，进入正增区间。环比来看，受暑假热影响，飞机票、旅游及宾馆住宿价格上涨对非食品分项形成拉动。受国际金价和油价波动影响，国内金饰品和汽油价格分别上涨。 受市场需求不足及部分国际大宗商品价格下行等因素影响，PPI同环比均与上月持平，与市场预期一致。分行业来看，中下游制造业及水电热仍是拖累项，但大部分行业价格环比增速降幅有所收窄。 本月CPI同环比均正增长，核心CPI也趋于稳定。但需注意7月PPI同环比均与上月持平，仍持续多月处于负增区间。结合7月PMI数据，新订单指数已连续三个月收缩并在荣枯线以下，有效内需不足仍是抑制工业价格回升的重要因素，市场供需关系需进一步调整。 风险提示：政策落地不及预期；消费者信心恢复不及预期。 麦高证券研究发展部 分析师：刘娟秀 资格证书：S0650524050001 联系邮箱：liujuanxiu@mgzq.com联系电话：15210154632 分析师：钟奕昕 资格证书：S0650524030001 联系邮箱：zhongyixin@mgzq.com联系电话：15800464258 相关研究 《出口增速小幅回落，贸易顺差边际收窄——7月进出口数据点评》2024.08.08 《制造业景气回落，非制造业扩张放缓 ——7月PMI数据点评》2024.08.01 《工企利润增速回升，应收账款回收期偏长——2024年6月工业企业利润点评》2024.07.29 《财政支出力度放缓，土地出让拖累延续——2024年6月财政数据点评》 2024.07.25 正文目录 1CPI同比涨幅扩大，环比进入正增区间3 2PPI同环比持平，中下游行业整体环比边际改善5 图表目录 图表1：7月份物价数据一览（%）3 图表2：CPI、核心CPI当月同比（%）3 图表3：CPI环比季节性变动(%)3 图表4：CPI八大分项与历史同期对比（%）4 图表5：CPI食品和非食品当月同比（%）5 图表6：CPI食品和非食品当月环比(%)5 图表7：食品烟酒细分项同比（%）5 图表8：食品烟酒细分项环比（%）5 图表9：PPI分项当月同比（%）6 图表10：PPI当月同比和环比（%）6 图表11：各行业PPI环比（%）6 事件 国家统计局网站8月9日发布数据显示，7月CPI同比上涨0.5%，前值涨0.2%；7月PPI同比降0.8%，与前值持平。 图表1：7月份物价数据一览（%） 资料来源：Wind、麦高证券研究发展部 1CPI同比涨幅扩大，环比进入正增区间 7月CPI同环比均上涨，消费需求或持续恢复。具体数据方面，7月CPI同比涨幅扩大0.3pct至0.5%，其中翘尾因素影响约为0%，新涨价因素影响约为0.5%；CPI环比录得0.5%，前值-0.2%；去除波动较大的食品和能源价格的核心CPI同比录得0.4%，较前值回落0.2pct；核心CPI环比录得0.3%，前值-0.1%。 图表2：CPI、核心CPI当月同比（%）图表3：CPI环比季节性变动(%) 资料来源：Wind、麦高证券研究发展部资料来源：Wind、麦高证券研究发展部 分八大类别来看，食品烟酒同比由降转增录得0.2%；衣着、教育文化和娱乐及其他用品和服务同比均与上月持平，分别录得1.5%、1.7%及4.0%；居住、生活用品和服务、交通和通信及医疗保健同比均小幅回落，分别录得0.1%、0.7%、 -0.6%及1.4%。 图表4：CPI八大分项与历史同期对比（%） 资料来源：Wind、麦高证券研究发展部 受猪肉及蔬蛋价格上升影响，食品价格同比降幅收敛为零，环比由负转正。7月CPI食品价格同比回升至0%,环比回升1.8pct至1.2%。分项中猪肉同比延续四个月的上升趋势录得20.4%，是主要拉动项。受高温降雨天气影响，鲜菜和鸡蛋价格同比均由负转正分别录得3.3%与0.4%；食用油、牛肉、羊肉及鲜果虽仍处于负增区间，但降幅较前值分别收窄0.1pct、0.5pct、0.8pct及4.5pct，分别录得-4.1%、-12.9%、-6.3%及-4.2%；水产品及酒类价格同比与前值持平，分别录得1.2%与-1.6%；粮食与奶类价格同比较前值小幅下降0.3pct与0.1pct，分别录得0.1%与-1.9%。 受上年同期对比基数走高影响，非食品价格同比增速小幅回落，环比增速趋势逆转，进入正增区间。7月CPI非食品同比录得0.7%，影响CPI同比上涨约0.54pct；非食品环比录得0.4%，影响CPI环比上涨约0.3pct。环比来看，受暑 假热影响，飞机票、旅游及宾馆住宿价格上涨对非食品分项形成拉动，分别录得22.1%、9.4%及5.8%。受国际金价和油价波动影响，国内金饰品和汽油价格分别上涨1.6%和1.5%。 图表5：CPI食品和非食品当月同比（%）图表6：CPI食品和非食品当月环比(%) 资料来源：Wind、麦高证券研究发展部资料来源：Wind、麦高证券研究发展部 图表7：食品烟酒细分项同比（%）图表8：食品烟酒细分项环比（%） 资料来源：Wind、麦高证券研究发展部资料来源：Wind、麦高证券研究发展部 2PPI同环比持平，中下游行业整体环比边际改善 受市场需求不足及部分国际大宗商品价格下行等因素影响，PPI同环比均与上月持平，与市场预期一致。同比来看，7月PPI同比录得-0.8%，，其中生产资料同比录得-0.7%，已连续22个月负增长，生活资料同比降幅扩大0.2pct,录得 -1.0%，已连续15个月负增长；环比来看，7月PPI环比录得-0.2%，生产资料环比下降0.1pct,录得-0.3%，生活资料环比回升0.1pct至0%。此外，翘尾、新涨价分别影响7月PPI同比变动0.1%、-0.9%。 图表9：PPI分项当月同比（%）图表10：PPI当月同比和环比（%） 资料来源：Wind、麦高证券研究发展部资料来源：Wind、麦高证券研究发展部 分行业来看，中下游制造业及水电热仍是拖累项，但大部分行业价格环比降幅有所收窄。受国际输入性因素影响，国内石油和天然气开采业价格环比上涨3.0%；有色金属冶炼和压延加工业价格下降0.4%，其中铜、铝冶炼价格分别下降 1.6%与0.2%。煤炭需求总体平稳，煤炭开采和洗选业价格持平。受房地产市场调整以及高温多雨天气影响，钢材水泥等建材市场需求仍弱，黑色金属冶炼和压延加工业价格下降1.7%，非金属矿物制品业价格下降0.6%。装备制造业中，锂离子电池制造、计算机制造及新能源整车制造价格分别下降0.9%、0.2%及0.1%。消费品制造业中，化学纤维制造业、文教工美体育和娱乐用品制造业及纺织服装服饰业价格分别上涨0.6%、0.3%及0.1%。 图表11：各行业PPI环比（%） 资料来源：Wind、麦高证券研究发展部 本月CPI同环比均正增长，核心CPI也趋于稳定。但需注意7月PPI同环比均与上月持平，仍持续多月处于负增区间。结合7月PMI数据，新订单指数已连续三个月收缩并在荣枯线以下，有效内需不足仍是抑制工业价格回升的重要因素，市场供需关系需进一步调整。 风险提示：政策落地不及预期；消费者信心恢复不及预期。 【分析师承诺】 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师。本报告所采用的数据、资料的来源合法、合规，分析师基于独立、客观、专业、审慎的原则出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。报告结论未受任何第三方的授意或影响。分析师承诺不曾、不因、也将不会因报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式补偿。 【重要声明】 麦高证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本公司与作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，并在法律许可的情况下不进行披露；可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。 本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考，不构成出售或购买证券或其他投资标的的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载信息和意见并自行承担风险。本公司及其雇员不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，在任何情况下，本公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本报告仅供本公司签约客户使用，若您并非本公司签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司也不会因接收人收到、阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户。若本公司客户（以下称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为此发送行为负责。提醒通过此途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。 本报告版权归本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在本公司允许的范围内使用，且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用、删节和修改，并注明本报告的发布人和发布日期，提示使用本报告的风险。未经授权刊载或者转发本报告的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。 麦高证券有限责任公司研究发展部 沈阳 上海 地址 沈阳市沈河区热闹路49号 上海市浦东新区滨江大道257弄10号 邮编 110014 陆家嘴滨江中心T1座801室 麦高证券机构销售团队 区域 姓名 职务 手机 邮箱 北京 刘惠莹 机构销售 17860610172 liuhuiying@mgzq.com 深圳 罗礼智 机构销售 18502313729 luolizhi@mgzq.com