24H1业绩高速增长，产品覆盖端到端全链路应用

2024年08月11日 公司研究●证券研究报告 南芯科技（688484.SH） 公司快报 24H1业绩高速增长，产品覆盖端到端全链路应用投资要点2024年8月8日，南芯科技发布2024年半年度报告。 智能手机业务快速发展，24H1业绩高速增长 随着半导体行业景气度逐步复苏，行业库存水位触底后回暖，叠加公司在智能手机电源管理芯片全链路业务方面的快速发展，24H1公司业绩保持高速增长。24H1公司实现营收12.50亿元，同比增长89.28%；归母净利润2.05亿元，同比增长103.86%；扣非归母净利润2.06亿元，同比增长113.18%；毛利率41.29%，同比基本持平；研发投入1.83亿元，同比增长46.47%。单季度看，24Q2公司实现营收6.48亿元，同比增长72.96%，环比增长7.71%；归母净利润1.05亿元，同比增长50.13%，环比增长4.03%；扣非归母净利润1.06亿元，同比增长60.52%，环比增长5.90%；毛利率40.11%。 产品布局覆盖端到端全链路应用，持续布局多应用场景 公司产品布局覆盖整个系统的端到端全链路应用，包括供电端的反激控制、同步整流、充电协议通信，设备终端内部的充电协议通信、有线/无线充电管理、电池管理，以及各类DC-DC转换和显示屏电源管理等。业务涵盖移动设备、智慧能源、汽车电子及通用类四大产品类别。移动设备：1）有线充：公司以电荷泵为核心，可提供覆盖支持从10W到300W的充电功率的充电解决方案；在国内多家知名智能手机品牌处的市场份额位居第一。2）无线充：公司目前已量产无线充电发射端、接收端及收发一体芯片产品，已应用于知名客户的智能手机、无线充电器和其它智能设备中。3）显示屏电源管理芯片：公司已推出多款应用智能手机和平板电脑的芯片产品，市场渗透率逐步提升，未来还将布局至智能穿戴、电脑等产品形态。4）锂电管理芯片：公司目前已量产锂电保护芯片，应用于智能手机、移动电源及智能穿戴等产品中，客户群体持续丰富，电量计芯片与锂电保护芯片的有效匹配协同确保了终端产品的锂电池系统的安全、可靠和高效运行；公司电量计芯片推动进展顺利，预计24H2可顺利贡献营收。智慧能源：公司持续推动GaN合封方案向更多客户导入；24H1该业务领域实现快速成长。公司自研的全集成反激方案POWERQUARK®能为适配器进一步大幅减小体积的同时提高转换效率，目前正在持续推动导入至更多客户的产品中。汽车电子：24H1公司汽车电子业务营收同比快速成长，产品已进入多家知名汽车Tier1及OEM车厂，国际客户亦有突破。公司已推出多款汽车芯片产品，包括车载有线/无线充电管理、eFuse芯片、高边开关、车载驱动芯片、汽车LDO芯片及DC-DC芯片等产品，涉及车身控制、智能座舱、域控制器及ADAS等应用领域。通用类：24H1公司通用类芯片产品实现较快成长，应用领域涵盖泛消费电子、工 电子|集成电路Ⅲ 投资评级买入-A(维持)股价(2024-08-09)29.46元交易数据总市值（百万元）12,477.19流通市值（百万元）7,481.53总股本（百万股）423.53流通股本（百万股）253.9612个月价格区间47.23/25.45一年股价表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益-15.58-2.69-8.7绝对收益-18.42-11.82-24.9 分析师孙远峰 SAC执业证书编号：S0910522120001sunyuanfeng@huajinsc.cn 分析师王海维 SAC执业证书编号：S0910523020005wanghaiwei@huajinsc.cn 报告联系人吴家欢 wujiahuan@huajinsc.cn 相关报告南芯科技：24H1业绩同比高增，AI手机夯实长期增长趋势-华金证券-电子-南芯科技-公司快报2024.6.19南芯科技：全年业绩稳健增长，多领域拓展打造增长动能-华金证券-电子-南芯科技-公司快报2024.3.20南芯科技：业绩逐季回升，新品落地持续贡献业绩增量-华金证券-电子-南芯科技-公司快报2024.2.25南芯科技：战略产品线持续落地，盈利能力稳中有升-战略产品线持续落地，盈利能力稳中有升2023.10.29 南芯科技：Q3环比高速增长，战略产品线持续落地-华金证券+电子+南芯科技+公司快报2023.9.26 业等领域，产品包括移动电源、智能穿戴产品、PC/平板电脑、智能家居、储能电源、电动工具等产品。工业自动化、AI产业发展潜力巨大，公司正在加紧开发布局，未来有望进入高压工业电源、AI领域。 投资建议：我们维持对公司原先的业绩预测。预计2024年至2026年，公司营收分别为24.93/32.40/41.15亿元，增速分别为40.0%/30.0%/27.0%；归母净利润分别为4.07/5.38/6.98亿元，增速分别为55.7%/32.3%/29.7%；PE分别为30.7/23.2/17.9。鉴于公司作为电源及电池领域可提供端到端完整解决方案的稀缺性标的，在电荷泵技术领域架构完善、研发更为前沿，且产品矩阵不断丰富，看好公司未来产品结构和应用领域的拓展。持续推荐，维持“买入-A”评级。 风险提示：下游终端市场需求不及预期风险，新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，市场竞争加剧风险，系统性风险等。 财务数据与估值会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,301 1,780 2,493 3,240 4,115 YoY(%) 32.2 36.9 40.0 30.0 27.0 归母净利润(百万元) 246 261 407 538 698 YoY(%) 0.9 6.2 55.7 32.3 29.7 毛利率(%) 43.0 42.3 42.5 42.7 42.9 EPS(摊薄/元) 0.58 0.62 0.96 1.27 1.65 ROE(%) 22.9 7.1 10.2 11.9 13.4 P/E(倍) 50.7 47.7 30.7 23.2 17.9 P/B(倍) 11.6 3.4 3.1 2.8 2.4 净利率(%) 18.9 14.7 16.3 16.6 17.0 数据来源：聚源、华金证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元)利润表(百万元) 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 2199 4106 4394 4877 5606 营业收入 1301 1780 2493 3240 4115 现金 844 2877 2876 3140 3391 营业成本 741 1027 1433 1857 2350 应收票据及应收账款 101 207 254 305 404 营业税金及附加 6 7 9 10 12 预付账款 24 25 38 44 60 营业费用 55 78 105 130 156 存货 336 525 617 659 765 管理费用 82 154 204 259 321 其他流动资产 895 471 609 728 986 研发费用 186 293 386 509 650 非流动资产 105 356 485 604 718 财务费用 -31 -43 -56 -64 -73 长期投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 -31 -10 -2 0 0 固定资产 42 326 422 526 599 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 9 7 7 7 7 投资净收益 1 0 0 0 0 其他非流动资产 54 22 57 71 111 营业利润 238 263 414 548 711 资产总计 2304 4462 4879 5481 6323 营业外收入 4 4 0 0 0 流动负债 1217 755 883 947 1092 营业外支出 1 0 0 0 0 短期借款 301 0 0 0 0 利润总额 241 266 414 548 711 应付票据及应付账款 824 619 746 802 933 所得税 -5 5 7 10 13 其他流动负债 93 135 138 146 159 税后利润 246 261 407 538 698 非流动负债 13 8 8 8 8 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 246 261 407 538 698 其他非流动负债 13 8 8 8 8 EBITDA 243 200 350 488 648 负债合计 1230 763 892 956 1100 少数股东权益 0 0 0 0 0 主要财务比率 股本 360 424 424 424 424 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 资本公积 400 2783 2783 2783 2783 成长能力 留存收益 314 491 713 1007 1388 营业收入(%) 32.2 36.9 40.0 30.0 27.0 归属母公司股东权益 1074 3699 3987 4525 5223 营业利润(%) -1.2 10.2 57.7 32.3 29.7 负债和股东权益 2304 4462 4879 5481 6323 归属于母公司净利润(%) 0.9 6.2 55.7 32.3 29.7 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 43.0 42.3 42.5 42.7 42.9 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 净利率(%) 18.9 14.7 16.3 16.6 17.0 经营活动现金流 350 208 220 349 327 ROE(%) 22.9 7.1 10.2 11.9 13.4 净利润 246 261 407 538 698 ROIC(%) 16.7 4.8 8.1 9.9 11.5 折旧摊销 14 20 22 30 35 偿债能力 财务费用 -31 -43 -56 -64 -73 资产负债率(%) 53.4 17.1 18.3 17.4 17.4 投资损失 -1 -0 0 0 0 流动比率 1.8 5.4 5.0 5.1 5.1 营运资金变动 63 -162 -153 -155 -333 速动比率 1.5 4.7 4.9 4.6 5.1 其他经营现金流 59 132 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -189 -158 -151 -149 -149 总资产周转率 0.8 0.5 0.5 0.6 0.7 筹资活动现金流 -185 2238 -69 64 73 应收账款周转率 9.0 11.6 10.8 11.6 11.6 应付账款周转率 1.7 1.4 2.1 2.4 2.7 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 0.58 0.62 0.96 1.27 1.65 P/E 50.7 47.7 30.7 23.2 17.9 每股经营现金流(最新摊薄) 0.83 0.49 0.52 0.82 0.77 P/B 11.6 3.4 3.1 2.8 2.4 每股净资产(最新摊薄) 2.54 8.73 9.41 10.69 12.33 EV/EBITDA 48.6 48.1 27.4 19.1 14.0 资料来源：聚源、华金证券研究所 公司评级体系 收益评级： 买入—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；增持—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%； 中性—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%； 卖出—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上；风险评级： A—正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动； B—较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 孙远峰、王海维声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执