深圳国际控股有限公司是一家隶属于深圳市国资委的国有企业集团，其核心定位为深圳的基础设施管理平台。公司业务涵盖物流、收费公路、环保、港口等多个领域，并通过投资深圳航空及国货航的股权来拓宽其业务范围。
主要业务概览
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物流业务：作为公司业绩弹性的重要来源，物流业务依托物流园资产进行投资运营。通过物流用地转性为商业及住宅用地，实现土地增值收益和地产开发收益。2023年，华南物流园项目初步落地，预计2024年贡献利润，具体为土地增值收益约96亿元人民币，总收益预计达150亿元人民币。
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收费公路及环保业务：这些业务依托深高速开展，过去几年的归母净利润中枢在11-12亿港元。2023年，随着车流量的恢复，深高速的业绩增长显著，归母净利润同比增长54%。
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港口业务：公司通过投资和并购的方式扩展港口布局，主要分布在长江沿线、赣江、淮河等流域。2023年，港口业务营收同比增加1.6%，但归母净利润同比减少14.6%。
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深圳航空：2018年至2019年，深圳航空分别为公司贡献4.7亿港元、5.9亿港元的归母净利润，但在2020年后由于航空出行大幅减少，连续四年出现净亏损。截至2023年，公司已全额计提深圳航空的权益，未来深航的亏损将不再影响公司业绩。
盈利预测与投资建议
- 盈利预测：预计2024-2026年的归母净利润分别为27.6亿港元、34.1亿港元、38.6亿港元。
- 估值与评级：采用DDM模型计算，考虑到公司未来可能不再进行土地转性及地产开发业务，预计目标价格为7.90港元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示
- 土地确认风险、深圳房价大幅下滑风险、物流园租金下滑风险、汇率波动风险、并购整合风险、资产减值风险。
财务指标概览
- 营业收入：2022年为155.29亿港元，2023年增长至205.24亿港元。
- 归母净利润：从2022年的12.54亿港元增长至2023年的19.02亿港元。
- 每股收益：从2022年的0.52港元增长至2023年的0.79港元。
- P/E：从2022年的13.54倍降至2023年的7.67倍。
- P/B：从2022年的0.54倍降至2023年的0.46倍。
通过上述分析，可以看出深圳国际控股有限公司在经历了挑战之后，通过物流业务的创新、收费公路及港口业务的稳定增长，以及深航亏损的解决，实现了业绩的恢复和增长。未来，公司有望继续深化其在物流领域的布局，通过REITs发行等手段优化资产结构，进一步提升盈利能力。
