经济透视：中国7月CPI同比与环比均上升

经济透视 中国7月CPI同比与环比均上升 2024年8月9日 分析员:姚少华博士 电话:852-21478863 电邮:yaoshaohua@abci.com.hk 中国7月份CPI同比上涨0.5%，高于6月份0.2%的涨幅，亦高于市场预期的0.3%的涨幅。7月CPI同比涨幅有所回升主要受食品价格反弹所带动。按月来看，7月份CPI环比上涨0.5%，而6月份环比下跌0.2%。7月份CPI环比涨幅明显回升主要由于食品与非食品价格均显著反弹。2024年前7个月CPI平均同比上涨0.2% 7月份PPI同比下跌0.8%，与6月份相同，市场预期下跌0.9%。7月PPI同比跌幅未能继续收窄主要因为市场需求仍不足以及部分国际大宗商品价格下行。按月来看，7月份PPI环比下跌0.2%，亦与6月份跌幅相同。2024年前7个月PPI同比下降2.0% 整体来看，7月份CPI与PPI表现分化。CPI同比与环比均上涨显示消费需求有所好转，特别是7月剔除波动性较大的食品和能源价格后的核心CPI通胀环比上涨0.3%，而6月份环比下跌0.1%。然而，PPI同比与环比均下跌显示工业品通缩的状况仍在持续，对部分工业企业的盈利势必带来不利的影响。中国当前较低的物价水平仍需货币政策进一步宽松来推动价格上升，尤其是欧美发达经济体已逐步进入降息周期，我们预期今年内人民银行将继续下调政策利率以及RRR。财政政策方面将继续通过加快财政支出进度，加快落实汽车以及家电等消费品以旧换新，发挥财政政策的逆周期调节作用 中国7月份CPI同比上涨0.5%1，高于6月份0.2%的涨幅，亦高于市场预期的0.3%的涨幅（图1）。7月份整体食品价格由6月份同比下跌2.1%转为持平。7月非食品价格同比上涨0.7%，涨幅较6月份回落0.1个百分点，影响CPI同比上涨约0.54个百分点。7月CPI同比涨幅有所回升主要受食品价格反弹所带动。从食品分项来看，7月份猪肉价格同比出现明显上涨，同比涨幅高达20.4%，涨幅比6月扩大2.3个百分点。7月份鲜菜和鸡蛋价格分别由6月下降7.3%和4.4%转为上涨3.3%和0.8%；鲜果、食用油、牛肉和羊肉价格降幅在4.1%—12.9%之间，降幅均有收窄。非食品中，7月份交通工具用燃料价格同比上涨5.1%，涨幅较6月份回落0.5个百分点；旅游价格同比上涨3.1%，涨幅较6月份回落 0.6个百分点；交通工具价格同比下跌5.6%，跌幅较6月份收窄0.3个百分点。2024年前7个月CPI 平均同比上涨0.2%。 按月来看，7月份CPI环比上涨0.5%，而6月份环比下跌0.2%。7月份CPI环比涨幅明显回升主要由于食品与非食品价格均显著反弹。7月份食品价格环比由6月份下跌0.6%转为上涨1.2%，影响CPI环比上升约0.21个百分点。食品中，受部分地区高温降雨天气影响，鲜菜和鸡蛋价格环比分别上涨9.3%和4.4%；生猪产能去化效应逐步显现，猪肉价格上涨2.0%。7月份非食品价格环比上涨0.4%，而6月份环比下跌0.2%，影响CPI环比上涨约0.30个百分点。非食品中，暑期出游需求较旺，飞机票、旅游和宾馆住宿价格分别上涨22.1%、9.4%和5.8%，涨幅均高于近十年同期平均水平；受国际金价和油价波动影响，国内金饰品和汽油价格分别上涨1.6%和1.5%。 1除另有指明外，本报告列示的变动比率均为按年变化 10.0 3.0 8.0 PPI（左边） CPI（右边） 2.5 6.0 2.0 4.0 1.5 2.0 1.0 0.0 0.5 -2.0 -4.0 0.0 -6.0 -0.5 -8.0 -1.0 01/2203/2205/2207/2209/2211/2201/2303/2305/2307/2309/2311/2301/2403/2405/2407/24 图1：中国7月份CPI与PPI（%） 来源:国家统计局,农银国际证券 7月份PPI同比下跌0.8%，与6月份相同，市场预期下跌0.9%。7月PPI同比跌幅未能继续收窄主要因为市场需求仍不足以及部分国际大宗商品价格下行。7月份生产资料价格同比下跌0.7%，降幅比6月收窄0.1个百分点，影响PPI下降约0.52个百分点。7月份PPI中的生活资料价格同比下降1.0%，降幅较6月份扩大0.2个百分点，影响PPI下降约0.26个百分点。主要行业同比来看，7月份有色金属矿采选业价格上涨18.1%，涨幅较6月份扩大；有色金属冶炼和压延加工业价格上涨10.6%，石油和天然气开采业价格上涨6.7%，涨幅分别较6月份回落；煤炭开采和洗选业价格由6月下降1.6%转为上涨0.3%。此外，7月份非金属矿物制品业价格下降5.6%，黑色金属冶炼和压延加工业价格下降3.7%，电气机械和器材制造业价格下降2.8%，农副食品加工业价格下降2.7%，计算机通信和其他电子设备制造业价格下降2.6%，汽车制造业价格下降2.1%。2024年前7个月PPI同比下降2.0%。 按月来看，7月份PPI环比下跌0.2%，与6月份跌幅相同。受国际输入性因素影响，国内石油和天然气开采业价格环比上涨3.0%；有色金属冶炼和压延加工业价格环比下降0.4%。房地产市场仍疲弱以及高温多雨天气影响建筑施工，黑色金属冶炼和压延加工业、非金属矿物制品业价格分别下降1.7%、0.6%。装备制造业中，锂离子电池制造价格下降0.9%，计算机制造价格下降0.2%，新能源车整车制造价格下降0.1%；汽柴油车整车制造价格上涨0.4%。此外，7月份工业生产者购进价格同比下降0.1%，环比亦下降 0.1%，而6月份同比下跌0.5%，环比上涨0.1%。 整体来看，7月份CPI与PPI表现分化。CPI同比与环比均上涨显示消费需求有所好转，特别是7月剔除波动性较大的食品和能源价格后的核心CPI通胀环比上涨0.3%，而6月份环比下跌0.1%。然而，PPI同比与环比均下跌显示工业品通缩的状况仍在持续，对部分工业企业的盈利势必带来不利的影响。中国当前较低的物价水平仍需货币政策进一步宽松来推动价格上升，尤其是欧美发达经济体已逐步进入降息周期，我们预期今年内人民银行将继续下调政策利率以及RRR。财政政策方面将继续通过加快财政支出进度，加快落实汽车以及家电等消费品以旧换新，发挥财政政策的逆周期调节作用。 权益披露 分析员，姚少华，作为本研究报告全部或部分撰写人，谨此证明有关就研究报告中提及的所有公司及/或该公司所发行的证券所做出的观点，均属分析员之个人意见。分析员亦在此证明，就研究报告内所做出的推荐或个人观点，分析员并无直接或间接地收取任何补偿。此外，分析员及分析员之关联人士并没有持有研究报告内所推介股份的任何权益，并且没有担任研究报告内曾提及的上市法团的高级工作人员。 评级的定义 评级定义 买入股票投资回报≥市场回报(约7%) 持有负市场回报(约-7%)≤股票投资回报<市场回报(约7%) 卖出股票投资回报<负市场回报(约-7%) 注：股票收益率=未来12个月股票价格预期百分比变化+总股息收益率 市场回报率=自2005年以来的平均市场回报率（恒指总回报指数于2005-23年间的年复合增长率为 7.4％） 目标价的时间范围：12个月 股票评级可能与所述框架有所偏离，原因包括但不限于：公司治理、市值、相对于相应基准指数的历史价格波动率、相对于股票市值的平均每日成交量、公司于相应行业的竞争优势等。 免责声明 该报告只为客户使用，并只在适用法律允许的情况下分发。本研究报告并不牵涉具体用户的投资目标，财务状况和特殊要求。该等信息不得被视为购买或出售所述证券的要约或要约邀请。我等并不保证该等信息的全部或部分可靠，准确，完整。该报告不应代替投资人自己的投资判断。文中分析建立于大量的假设基础上，我等并不承诺通知阁下该报告中的任何信息或观点的变动，以及由于使用不同的假设和标准，造成的与其它分析机构的意见相反或不一致。分析员(们)负责报告的准备，为市场信息采集、整合或诠释，或会与交易、销售和其它机构人员接触。农银国际证券有限公司不负责文中信息的更新。农银国际证券有限公司对某一或某些公司内部部门的信息进行控制，阻止内部流动或者进入其它部门及附属机构。.负责此研究报告的分析员的薪酬完全由研究部或高层管理者(不包括投资银行)决定。分析员薪酬不取决于投行的收入，但或会与农银国际证券有限公司的整体收入(包括投行和销售部)有关。报告中所述证券未必适合在其它司法管辖区销售或某些投资人。文中所述的投资价格和价值、收益可能会有波动，历史表现不是未来表现的必然指示。外币汇率可能对所述证券的价格、价值或收益产生负面影响。如需投资建议、交易执行或其它咨询，请您联系当地销售代表。农银国际证券有限公司或任何其附属机构、总监、员工和代理，都不为阁下因依赖该等信息所遭受的任何损失而承担责任。进一步的信息可应要求而提供。 版权所有2024年农银国际证券有限公司 该材料的任何部分未经农银国际证券有限公司的书面许可不得复印、影印、复制或以任何其他形式分发; 办公地址:香港中环，红棉路8号，东昌大厦13楼，农银国际证券有限公司 电话:(852)28682183