经济透视：中国5月PPI同比与环比均明显反弹

经济透视 中国5月PPI同比与环比均明显反弹 2024年6月12日 分析员:姚少华博士 电话:852-21478863 电邮:yaoshaohua@abci.com.hk 中国5月份CPI同比上涨0.3%，与4月份涨幅一致。按月来看，5月份CPI环比下跌0.1%，而4月份环比上涨0.1%。5月剔除波动性较大的食品和能源价格后的核心CPI通胀同比上涨0.6%，环比下跌0.2%，显示内需仍然较疲弱。2024年前5个月CPI平均同比上涨0.1% 5月份PPI同比下跌1.4%，而4月同比下跌2.5%。5月PPI同比跌幅大幅收窄主要因为去年同期基数大幅走低以及国际市场有色金属价格上行影响。按月来看，5月份PPI环比上涨0.2%，而4月份环比下跌0.2%。2024年前5个月PPI同比下降2.4% 整体来看，5月份的CPI与PPI数据显示中国物价水平仍偏低。需求不足和内生动力偏弱是经济继续走强的掣肘，其原因主要还是受累于房地产行业疲弱以及持续下跌的PPI对工业企业的盈利带来不利影响。5月剔除波动性较大的食品和能源价格后的核心CPI通胀同比上涨0.6%，环比下跌0.2%，显示内需仍然较疲弱。相比之下，4月核心CPI通胀同比上涨0.7%，环比上涨0.2%。中国当前较低的通胀水平为货币政策的宽松提供空间，我们预期今年内仍有降息与降准的可能。财政政策方面应继续通过加快财政支出进度，发挥政策的逆周期调节作用 中国5月份CPI同比上涨0.3%1，与4月份涨幅一致，略低于市场预期的0.4%的涨幅（图1）。整体食品价格继4月份同比下跌2.7%后，5月份再同比下跌2.0%，影响CPI同比下跌约0.37个百分点。5月非食品价格同比上涨0.8%，涨幅比4月回落0.1个百分点，影响CPI同比上涨约0.68个百分点。5月CPI同比涨幅仍处于低位显示内需仍较疲弱。从食品分项来看，5月猪肉、淡水鱼和鲜菜价格分别上涨4.6%、3.3%和2.3%，涨幅较4月均有扩大；鸡蛋、鲜果和食用油价格分别下降8.5%、6.7%和5.1%，降幅较4月均有收窄；牛肉、羊肉和禽肉类价格分别下降12.9%、7.5%和2.9%，降幅较4月继续扩大。非食品中，5月能源价格上涨3.4%，涨幅较4月回落0.2个百分点；新能源小汽车和燃油小汽车价格分别下降6.9%和5.2%，降幅较4月均有扩大；服务价格上涨0.8%，涨幅与4月相同。2024年前5个月CPI平均同比上涨0.1%。 按月来看，5月份CPI环比下跌0.1%，而4月份环比上涨0.1%。5月份CPI环比回落主要由于非食品价格由4月上涨0.3%转为下降0.2%，影响CPI环比下降约0.14个百分点。非食品分项来看，小长假后出行热度季节性减退，飞机票、交通工具租赁费和长途汽车价格分别下降9.4%、7.9%和2.7%；受国际油价变动影响，国内汽油价格下降0.8%。5月食品价格环比持平，而4月下降1.0%。受南方暴雨天气、蛋鸡夏季产蛋率下降和生猪产能调减等因素影响，鲜果、鸡蛋和猪肉价格分别上涨3.0%、2.7%和1.1%；市场供应较为充足，虾蟹类、牛肉和鲜菜价格分别下降4.3%、3.6%和2.5%。 1除另有指明外，本报告列示的变动比率均为按年变化 10.0 3.0 8.0 PPI（左边） CPI（右边） 2.5 6.0 2.0 4.0 1.5 2.0 1.0 0.0 0.5 -2.0 -4.0 0.0 -6.0 -0.5 -8.0 -1.0 01/2203/2205/2207/2209/2211/2201/2303/2305/2307/2309/2311/2301/2403/2405/24 图1：中国5月份CPI与PPI（%） 来源:国家统计局,农银国际证券 5月份PPI同比下跌1.4%，略低于市场预期的1.5%的跌幅，而4月同比下跌2.5%。5月PPI同比跌幅大幅收窄主要因为去年同期基数大幅走低以及国际市场有色金属价格上行影响。5月份生产资料价格同比下跌1.6%，降幅比4月收窄1.5个百分点，影响PPI下降约1.21个百分点。5月份PPI中的生活资料价格同比下降0.8%，降幅较4月收窄0.1个百分点，影响PPI下降约0.21个百分点。主要行业同比来看，5月有色金属矿采选业上涨13.5%，涨幅较4月扩大5.9个百分点；有色金属冶炼和压延加工业价格上涨 8.9%，涨幅较4月扩大5.3个百分点；石油和天然气开采业价格上涨9.4%，涨幅与上月相同；石油煤炭及其他燃料加工业价格由4月下降1.0%转为上涨3.4%。此外，5月份煤炭开采和洗选业价格下降9.0%，黑色金属冶炼和压延加工业价格下降3.7%，降幅均较4月收窄。2024年前5个月PPI同比下降2.4%。 按月来看，5月份PPI环比上涨0.2%，而4月份环比下跌0.2%。受国际市场有色金属价格上行影响，5月国内有色金属冶炼和压延加工业价格环比上涨3.9%，其中铜冶炼、铝冶炼、金冶炼价格分别上涨7.0%、3.4%、2.8%。5月有色金属矿采选业环比上涨4.4%，涨幅较4月扩大1个百分点。此外，5月份工业生产者购进价格同比下降1.7%，环比上涨0.3%，而4月份同比下跌3.0%，环比下降0.3%。 整体来看，5月份的CPI与PPI数据显示中国物价水平仍偏低。需求不足和内生动力偏弱是经济继续走强的掣肘，其原因主要还是受累于房地产行业疲弱以及持续下跌的PPI对工业企业的盈利带来不利影响。5月剔除波动性较大的食品和能源价格后的核心CPI通胀同比上涨0.6%，环比下跌0.2%，显示内需仍然较疲弱。相比之下，4月核心CPI通胀同比上涨0.7%，环比上涨0.2%。中国当前较低的通胀水平为货币政策的宽松提供空间，我们预期今年内仍有降息与降准的可能。财政政策方面应继续通过加快财政支出进度，发挥政策的逆周期调节作用。 权益披露 分析员，姚少华，作为本研究报告全部或部分撰写人，谨此证明有关就研究报告中提及的所有公司及/或该公司所发行的证券所做出的观点，均属分析员之个人意见。分析员亦在此证明，就研究报告内所做出的推荐或个人观点，分析员并无直接或间接地收取任何补偿。此外，分析员及分析员之关联人士并没有持有研究报告内所推介股份的任何权益，并且没有担任研究报告内曾提及的上市法团的高级工作人员。 评级的定义 评级定义 买入股票投资回报≥市场回报(约7%) 持有负市场回报(约-7%)≤股票投资回报<市场回报(约7%) 卖出股票投资回报<负市场回报(约-7%) 注：股票收益率=未来12个月股票价格预期百分比变化+总股息收益率 市场回报率=自2005年以来的平均市场回报率（恒指总回报指数于2005-23年间的年复合增长率为 7.4％） 目标价的时间范围：12个月 股票评级可能与所述框架有所偏离，原因包括但不限于：公司治理、市值、相对于相应基准指数的历史价格波动率、相对于股票市值的平均每日成交量、公司于相应行业的竞争优势等。 免责声明 该报告只为客户使用，并只在适用法律允许的情况下分发。本研究报告并不牵涉具体用户的投资目标，财务状况和特殊要求。该等信息不得被视为购买或出售所述证券的要约或要约邀请。我等并不保证该等信息的全部或部分可靠，准确，完整。该报告不应代替投资人自己的投资判断。文中分析建立于大量的假设基础上，我等并不承诺通知阁下该报告中的任何信息或观点的变动，以及由于使用不同的假设和标准，造成的与其它分析机构的意见相反或不一致。分析员(们)负责报告的准备，为市场信息采集、整合或诠释，或会与交易、销售和其它机构人员接触。农银国际证券有限公司不负责文中信息的更新。农银国际证券有限公司对某一或某些公司内部部门的信息进行控制，阻止内部流动或者进入其它部门及附属机构。.负责此研究报告的分析员的薪酬完全由研究部或高层管理者(不包括投资银行)决定。分析员薪酬不取决于投行的收入，但或会与农银国际证券有限公司的整体收入(包括投行和销售部)有关。报告中所述证券未必适合在其它司法管辖区销售或某些投资人。文中所述的投资价格和价值、收益可能会有波动，历史表现不是未来表现的必然指示。外币汇率可能对所述证券的价格、价值或收益产生负面影响。如需投资建议、交易执行或其它咨询，请您联系当地销售代表。农银国际证券有限公司或任何其附属机构、总监、员工和代理，都不为阁下因依赖该等信息所遭受的任何损失而承担责任。进一步的信息可应要求而提供。 版权所有2024年农银国际证券有限公司 该材料的任何部分未经农银国际证券有限公司的书面许可不得复印、影印、复制或以任何其他形式分发; 办公地址:香港中环，红棉路8号，东昌大厦13楼，农银国际证券有限公司 电话:(852)28682183