经济透视：中国6月CPI与PPI环比均下跌

经济透视 中国6月CPI与PPI环比均下跌 2024年7月10日 分析员:姚少华博士 电话:852-21478863 电邮:yaoshaohua@abci.com.hk 中国6月份CPI同比上涨0.2%，略低于5月份0.3%的涨幅。按月来看，6月份CPI环比下跌0.2%，而5月份环比下跌0.1%。6月剔除波动性较大的食品和能源价格后的核心CPI通胀同比仅上涨0.6%，环比则下跌0.1%，显示内需仍然较疲弱。2024年前6个月CPI平均同比上涨0.1% 6月份PPI同比下跌0.8%，而5月同比下跌1.4%。6月PPI同比跌幅大幅收窄主要因为去年同期基数大幅走低以及国际市场有色金属价格上行影响。按月来看，6月份PPI环比下跌0.2%，而5月份环比上涨0.2%。2024年前6个月PPI同比下降2.1% 整体来看，6月份的CPI与PPI数据显示中国通缩的压力仍存在。特别是CPI与PPI环比均下跌显示内需仍疲弱及部分商品供过于求的情况持续。中国当前的通缩压力仍需货币政策进一步宽松来推动物价上升，我们预期今年内仍有降息与降准的可能。财政政策方面应继续通过加快财政支出进度，以及加大力度落实汽车以及家电等消费品以旧换新，发挥政策的逆周期调节作用 中国6月份CPI同比上涨0.2%1，略低于5月份0.3%的涨幅，亦低于市场预期的0.4%的涨幅（图1）。整体食品价格继5月份同比下跌2.0%后，6月份再同比下跌2.1%，影响CPI同比下跌约0.39个百分点。6月非食品价格同比上涨0.8%，涨幅与5月份相同，影响CPI同比上涨约0.64个百分点。6月CPI同比涨幅略有回落主要受食品价格放缓所拖累。从食品分项来看，6月份猪肉价格同比出现明显上涨，但其它主要食品价格同比则下跌。6月份猪肉价格同比上涨18.1%，涨幅比5月扩大13.5个百分点；鲜菜价格同比由5月上涨2.3%转为下降7.3%；薯类、鲜果、鸡蛋、牛肉、羊肉和禽肉类价格继续下降，降幅在2.3%—18.6%之间。非食品中，6月份能源价格同比上涨3.1%，涨幅回落0.3个百分 点；燃油小汽车和新能源小汽车价格同比分别下降6.0%和7.4%，降幅分别扩大0.8和0.5个百分点；服务价格同比上涨0.7%，涨幅回落0.1个百分点。2024年前6个月CPI平均同比上涨0.1%。 按月来看，6月份CPI环比下跌0.2%，而5月份环比下跌0.1%。6月份CPI环比跌幅扩大主要由于食品价格由5月持平转为下跌0.6%，影响CPI环比下降约0.11个百分点。食品中，部分应季蔬果和水产品集中上市，鲜菜、薯类、鲜果和虾蟹类价格分别环比下降7.3%、4.8%、3.8%和2.4%；受供求关系影响，猪肉价格环比上涨11.4%。非食品价格环比下降0.2%，降幅与5月相同，影响CPI环比下降约0.13个百分点。非食品中，受国际油价波动影响，6月份国内汽油价格环比下降2.0%；受“618”促销等影响，汽车、家用器具、文娱耐用消费品价格环比降幅在0.8%—1.3%之间；临近暑假出行增多，交通工具租赁费和飞机票价格环比分别上涨6.4%和2.5%。 1除另有指明外，本报告列示的变动比率均为按年变化 10.0 3.0 8.0 PPI（左边） CPI（右边） 2.5 6.0 2.0 4.0 1.5 2.0 1.0 0.0 0.5 -2.0 -4.0 0.0 -6.0 -0.5 -8.0 -1.0 01/2203/2205/2207/2209/2211/2201/2303/2305/2307/2309/2311/2301/2403/2405/24 图1：中国6月份CPI与PPI（%） 来源:国家统计局,农银国际证券 6月份PPI同比下跌0.8%，与市场预期一致，而5月同比下跌1.4%。6月PPI同比跌幅大幅收窄主要因为去年同期基数大幅走低以及国际市场有色金属价格上行影响。6月份生产资料价格同比下跌0.8%，降幅比5月收窄0.8个百分点，影响PPI下降约0.57个百分点。6月份PPI中的生活资料价格同比下降0.8%，降幅与5月份相同，影响PPI下降约0.21个百分点。主要行业同比来看，6月有色金属冶炼和压延加工业价格同比上涨11.5%，石油煤炭及其他燃料加工业价格同比上涨4.0%，涨幅分别较5月份扩大2.6、 0.6个百分点；石油和天然气开采业价格同比上涨8.0%，涨幅较5月份回落1.4个百分点。此外，6月份黑色金属冶炼和压延加工业价格同比下降2.1%，煤炭开采和洗选业价格同比下降1.6%，化学原料和化学制品制造业价格同比下降0.6%，降幅均较5月份收窄。2024年前6个月PPI同比下降2.1%。 按月来看，6月份PPI环比下跌0.2%，而5月份环比上涨0.2%。6月份国际油价下行带动国内石油和天然气开采业价格环比下降2.9%；受房地产下行以及极端天气拖累建筑业开工，钢材需求趋弱，黑色金属冶炼和压延加工业价格环比下降0.6%。供应偏紧带动有色金属冶炼和压延加工业价格环比上涨1.6%，其中铅冶炼、铝冶炼、铜冶炼价格分别上涨4.8%、2.6%、0.8%。夏季火力发电增加导致煤炭需求增加，煤炭开采和洗选业价格环比上涨1.1%。此外，6月份工业生产者购进价格同比下降0.5%，环比上涨0.1%，而5月份同比下跌1.7%，环比上涨0.3%。 整体来看，6月份的CPI与PPI数据显示中国通缩的压力仍存在。特别是CPI与PPI环比均下跌显示内需仍疲弱及部分商品供求不平衡的情况持续。6月剔除波动性较大的食品和能源价格后的核心CPI通胀同比仅上涨0.6%，环比则下跌0.1%。中国当前的通缩压力仍需货币政策进一步宽松来推动物价上升，我们预期今年内仍有降息与降准的可能。财政政策方面应继续通过加快财政支出进度，以及加大力度落实汽车以及家电等消费品以旧换新，发挥政策的逆周期调节作用。 权益披露 分析员，姚少华，作为本研究报告全部或部分撰写人，谨此证明有关就研究报告中提及的所有公司及/或该公司所发行的证券所做出的观点，均属分析员之个人意见。分析员亦在此证明，就研究报告内所做出的推荐或个人观点，分析员并无直接或间接地收取任何补偿。此外，分析员及分析员之关联人士并没有持有研究报告内所推介股份的任何权益，并且没有担任研究报告内曾提及的上市法团的高级工作人员。 评级的定义 评级定义 买入股票投资回报≥市场回报(约7%) 持有负市场回报(约-7%)≤股票投资回报<市场回报(约7%) 卖出股票投资回报<负市场回报(约-7%) 注：股票收益率=未来12个月股票价格预期百分比变化+总股息收益率 市场回报率=自2005年以来的平均市场回报率（恒指总回报指数于2005-23年间的年复合增长率为 7.4％） 目标价的时间范围：12个月 股票评级可能与所述框架有所偏离，原因包括但不限于：公司治理、市值、相对于相应基准指数的历史价格波动率、相对于股票市值的平均每日成交量、公司于相应行业的竞争优势等。 免责声明 该报告只为客户使用，并只在适用法律允许的情况下分发。本研究报告并不牵涉具体用户的投资目标，财务状况和特殊要求。该等信息不得被视为购买或出售所述证券的要约或要约邀请。我等并不保证该等信息的全部或部分可靠，准确，完整。该报告不应代替投资人自己的投资判断。文中分析建立于大量的假设基础上，我等并不承诺通知阁下该报告中的任何信息或观点的变动，以及由于使用不同的假设和标准，造成的与其它分析机构的意见相反或不一致。分析员(们)负责报告的准备，为市场信息采集、整合或诠释，或会与交易、销售和其它机构人员接触。农银国际证券有限公司不负责文中信息的更新。农银国际证券有限公司对某一或某些公司内部部门的信息进行控制，阻止内部流动或者进入其它部门及附属机构。.负责此研究报告的分析员的薪酬完全由研究部或高层管理者(不包括投资银行)决定。分析员薪酬不取决于投行的收入，但或会与农银国际证券有限公司的整体收入(包括投行和销售部)有关。报告中所述证券未必适合在其它司法管辖区销售或某些投资人。文中所述的投资价格和价值、收益可能会有波动，历史表现不是未来表现的必然指示。外币汇率可能对所述证券的价格、价值或收益产生负面影响。如需投资建议、交易执行或其它咨询，请您联系当地销售代表。农银国际证券有限公司或任何其附属机构、总监、员工和代理，都不为阁下因依赖该等信息所遭受的任何损失而承担责任。进一步的信息可应要求而提供。 版权所有2024年农银国际证券有限公司 该材料的任何部分未经农银国际证券有限公司的书面许可不得复印、影印、复制或以任何其他形式分发; 办公地址:香港中环，红棉路8号，东昌大厦13楼，农银国际证券有限公司 电话:(852)28682183