极氪销量稳步增长，新品周期将至

核心观点 极氪销量稳步增长，新品周期将至 吉利汽车7月表现亮眼。7月吉利汽车总销量15.08万辆，同比增长12.8%，环比减少9.2%；其中新能源汽车销量5.91万辆，同比增长44.0%，环比减少10.5%；出口3.24万辆，同比增长64.8%，环比减少8.4%。根据乘联会数据，7月1-28日国 内乘用车批发销量同比下降17%，环比下降28%，预计吉利汽车整体销量同比增速大幅好于行业平均水平。 极氪品牌销量同比稳步增长，新产品周期将至。7月吉利品牌销量11.39万辆，同比增长9.0%，环比减少6.3%；1-7月累计销量85.57万辆，同比增长30.1%，其中吉利银河7月销售1.67万辆，环比增长4.6%，连续五个月实现环比正增长，累计销量 超过18万辆；吉利中国星·高端系列7月销售3.42万辆，同比增长约24%。7月极氪品牌销量1.57万辆，同比增长30.0%，环比减少22.1%；1-7月累计销量10.35万辆，同比增长89.4%，极氪品牌33个月交付量突破30万辆，刷新纯电新势力交付速度纪录。吉利银河新纯电SUV银河E5于8月3日正式上市并启动首批车辆交付，限时先享指导价为10.98~14.58万元。银河E5首发搭载神盾短刀电池，系吉利自研自产的新一代“刀片式”磷酸铁锂电池，能量密度达192Wh/kg并且在安全性、循环寿命、快充能力和低温表现等方面均实现了技术突破，其平均充电倍率2.45C，921次完整充放电之后电池包健康度仍高达90.5%。7月19日全新极氪009上市，首发七座过道版迭代六座行政版，售价43.90万元起，上市10天大定突破6000台。7月10日极氪公布第五款车型暨首款家用SUV极氪7X，新车基于SEA浩瀚架构打造，“得房率”为83.34%，全系标配800V高压平台。 领克品牌持续增长，全球化势能持续升级。7月领克品牌销量2.13万辆，同比增长23.7%，环比减少13.0%；1-7月累计销量14.73万辆，同比增长48.4%。7月20日领克旗下第一款纯电车型Z10陆续到店，在全国400多家门店开启同步预约。领克 Z10定位纯电中大型轿跑，有400V、800V两种电气架构，搭载魅族FlymeAuto车机及AMD-V2000A车机芯片。全球化布局方面，领克持续开拓中东与东南亚市场，首家菲律宾门店和第三家沙特门店于6月相继开业，同时领克06上市越南市场。7 月极氪上市泰国并全球首发右舵极氪X，售价119.90-134.90万泰铢（约合24.0- 27.0万人民币），预计2024年底极氪将进入50余个国际主流市场。 盈利预测与投资建议 预测2024-2026年EPS分别为0.75、0.94、1.18元，可比公司为A、H股整车公司，维持可比公司24年PE平均估值14倍，目标价10.50元人民币，11.45元港币（1港币=0.9173人民币），维持买入评级。 风险提示 吉利、领克、极氪品牌销量低于预期风险、成本控制不及预期风险。 公司研究|动态跟踪吉利汽车00175.HK 股价（2024年08月08日） 买入（维持） 7.53港元 目标价格11.45港元 52周最高价/最低价10.52/7.08港元总股本/流通H股（万股）1,006,338/1,006,338H股市值（百万港币）75,777 国家/地区中国 行业汽车与零部件 报告发布日期2024年08月09日 1周1月3月12月 绝对表现-5.87-8.84-20.91-25.78 相对表现-3.48-5.23-13.15-13.83 恒生指数-2.39-3.61-7.76-11.95 姜雪晴jiangxueqing@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860512060001 杨震021-63325888*6090 yangzhen@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520060002香港证监会牌照：BSW113 袁俊轩yuanjunxuan@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523070005 新能源车及出口发力促进盈利增长 2024-08-04 极氪及领克销量实现持续较高增长 2024-06-11 整体销量及极氪销量均实现同环比增长 2024-05-08 公司主要财务信息 2022A2023A2024E2025E2026E 营业收入(百万元)147,965179,204203,010233,564263,256 同比增长(%)45.6%21.1%13.3%15.1%12.7% 营业利润(百万元)3,6503,8066,7898,87311,097 同比增长(%)14.8%4.3%78.4%30.7%25.1% 归属母公司净利润(百万元)5,2605,3087,5329,44311,837 同比增长(%)8.5%0.9%41.9%25.4%25.3% 每股收益（元）0.520.530.750.941.18 毛利率(%)14.1%15.3%15.6%15.8%16.0% 净利率(%)3.6%3.0%3.7%4.0%4.5% 净资产收益率(%)7.0%6.6%8.7%9.9%11.1% 市盈率（倍） 12.5 12.4 8.7 7.0 5.6 市净率（倍） 0.9 0.8 0.8 0.7 0.6 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 33,728 36,689 56,111 64,556 72,763 营业收入 147,965 179,204 203,010 233,564 263,256 存货 10,822 15,422 14,810 12,296 13,824 营业成本 -127,069 -151,789 -171,311 -196,733 -221,177 应收账款 34,392 42,711 50,752 51,903 58,501 毛利 20,896 27,415 31,699 36,831 42,080 预付款项 0 0 0 0 0 销售费用 -8,228 -11,832 -12,181 -14,014 -15,795 其他 121 18,813 4 5 7 管理费用 -10,294 -12,020 -13,433 -15,018 -16,631 流动资产合计 79,064 113,635 121,678 128,760 145,094 其他收入 2,765 890 2,436 2,803 3,159 固定资产 32,201 27,351 29,326 29,216 28,975 营业利润 3,650 3,806 6,789 8,873 11,097 权益性投资 14,235 15,703 19,236 21,689 24,153 财务成本净额 380 544 263 56 189 无形资产 22,548 23,920 24,497 25,981 27,465 权益性投资损益 651 599 99 94 88 商誉 61 34 81 91 101 除税前溢利 4,682 4,950 7,152 9,023 11,374 其他 9,717 11,955 16,792 17,470 18,423 所得税 -32 -15 -72 -90 -114 非流动资产合计 78,762 78,963 89,932 94,448 99,117 净利润(含少数股东损益) 4,650 4,935 7,081 8,932 11,260 资产总计 157,826 192,598 211,610 223,209 244,212 净利润(不含少数股东损益) 5,260 5,308 7,532 9,443 11,837 短期借款 2,143 13 35,089 24,277 21,092 少数股东损益 -611 -373 -451 -511 -577 应付账款 65,481 87,398 86,694 100,031 112,260 其他综合收益 35 -275 -144 -205 -372 租赁负债 557 754 32 32 32 综合收益总额 4,684 4,660 6,936 8,728 10,888 应付税项 773 774 774 774 774 综合收益总额(母公司) 5,297 5,012 7,388 9,239 11,465 其他 0 7,885 0 0 0 综合收益总额(少数股东) -613 -353 -451 -511 -577 流动负债合计 68,953 96,824 122,588 125,114 134,158 每股收益 0.52 0.53 0.75 0.94 1.18 长期借款 8,758 3,940 650 750 850 应付债券 1,602 4,222 3,533 3,776 4,743 主要财务比率 其他 2,317 2,460 44 46 50 2022 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债合计 12,677 10,622 4,227 4,572 5,643 成长能力 负债合计 81,631 107,446 126,815 129,686 139,801 营业收入 45.6% 21.1% 13.3% 15.1% 12.7% 股本 184 184 184 184 184 营业利润 14.8% 4.3% 78.4% 30.7% 25.1% 储备 74,947 80,325 85,960 95,198 106,663 归属于母公司净利润 8.5% 0.9% 41.9% 25.4% 25.3% 少数股东权益 1,065 4,643 -1,348 -1,859 -2,435 获利能力 股东权益合计 76,196 85,151 84,796 93,523 104,411 毛利率 14.1% 15.3% 15.6% 15.8% 16.0% 负债和股东权益总计 157,826 192,598 211,610 223,209 244,212 净利率 3.6% 3.0% 3.7% 4.0% 4.5% ROE 7.0% 6.6% 8.7% 9.9% 11.1% 现金流量表ROIC单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 归母净利润 5,260.3 5,308.4 7,532.2 9,443.3 11,836.8 资产负债率 51.7% 55.8% 59.9% 58.1% 57.2% 折旧摊销 4,699.1 4,825.6 4,996.1 5,166.6 5,298.6 流动比率 114.7% 117.4% 99.3% 102.9% 108.2% 营运资金变动 -1,966.7 11,305.0 -6,649.2 14,942.0 5,069.1 速动比率 99.0% 101.4% 87.2% 93.1% 97.8% 财务费用 -380.5 -544.4 -263.5 -55.6 -189.1 营运能力 其它 8,406.2 1,447.7 -541.9 2.9 3.3 应收账款周转率 4.5 4.6 4.0 4.5 4.5 经营活动现金流 16,018.4 22,342.4 5,073.7 29,499.2 22,018.7 存货周转率 15.5 11.6 11.6 16.0 16.0 资本支出 -5,091.2 -7,541.2 -7,541.2 -6,541.2 -6,541.2 总资产周转率 1.0 1.0 1.0 1.1 1.1 于联营公司之权益 -4,030.7 -1,467.6 -3,5