2024年北交所中期策略：市场回调价值再现，乘势待时攻守有道

相关报告： 厚积薄发，未来可期-北交所2024年度策 略2024.2.25 高质量扩容、流动性稳步提升背景下关注低估值、高成长个股-北交所2023年三 季报总结2023.11.20 山证新兴产业团队 分析师：盖斌赫 执业登记编码：S0760522050003邮箱：gaibinhe@sxzq.com 赵晨希 执业登记编码：S0760521090001邮箱：zhaochenxi@sxzq.com 投资要点： 策略研究/主题报告 2024年8月9日 2024年北交所中期策略 市场回调价值再现，乘势待时攻守有道 北证缩量回调，北证整体估值水平有所下降。（1）2024年上半年市场表现方面，2024年上半年北证50从年初的1,105.21点回调至708.97点，区间跌幅达34.52%，同期沪深300小幅收涨0.89%，期间盘中跌破前低 702.55达699.69点；北证整体成交额从年初的224.96亿元收缩至30亿元以内；北证指数经过上半年的调整趋势上已与沪深指数重回联动。（2）个股方面，2024年上半年北证平均日均成交额持续下降，个股涨停只数和天数均有所减少，上半年仅8只个股收涨。（3）估值方面，北证50指数持续回调但仍在20倍以上，相对沪深指数估值下调不明显；北证整体估值相对于北证50回调较充分，目前已回调至阶段估值的20%分位处附近，相较北证50估值回调相对充分。 北证仍以个人投资者为主，市场参与者应对不一。（1）投资端：仍以个人投资者为主，机构持股占比不高；二季度公募基金调研降温，2只北证50被动指数基金成立但基金规模相对较小；一季度重仓股数量不减，七成以上重仓股持股数增加，二季度重仓股减少且仅有26只重仓股仍获增持。（2）做市商：做市业务稳步扩张，做市商头部效应显著；新增27只做市标的，25只标的做市商数量增加。（3）企业端：政策引导下企业分红积极；市场回调，引发企业回购；随着市场整体回调，大部分个股股价下跌，股权激励效用降低，股权激励热度有所下降。 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 严监管、强规范，持续推进北交所高质量发展。（1）制度方面，北交所制度持续完善，二季度为贯彻中央金融会议精神和“新国九”，直联机制、新号段启用、程序化交易等制度密集出台，夯实发展基础。（2）市场建设方面，证监会2024年4月提出持续发挥多层次资本市场联动作用，扎实推进北交所高质量发展，服务科技企业高水平发展。（3）增量资金方面，北证个股陆续纳入跨市场指数，助力增量资金持续涌入，提高市场流动性。 北交所攻守兼备，优质排队新股值得关注。北证进可攻退可守，一方面，北交所凸显“专精特新”属性，中高端装备制造业企业数量占比较高，其中不乏稀缺性较强的个股，具备较高的长期投资价值；同时市场较为偏好的热点标的较为活跃，其中人工智能、低空经济、电力改革、车路协同、自动驾驶等热点题材均有较好表现。另一方面，10年期国债收益率持续下降以及市场下行带动风险偏好降低，高股息个股偏好提升，北交所股息率较高且经营性现金流较好的企业值得关注；同时低估值有助于拓宽安全边际，北交所不乏投资成本较低、性价比较高的低估值企业。此外，“新国九”促进市场高质量扩容，创新型和科技型中小企业扩容空间广阔，优质排队新股值得关注。 投资建议：从攻守的角度选择优质个股，（1）强稀缺性：曙光数创、民士达、锦波生物、凯德石英、并行科技等。（2）热门概念：①人工智能：并行科技、曙光数创、汉鑫科技等；②低空经济：华密新材、民士达、奥迪威等；③电力改革：亿能电力、灿能电力、科润智控等；④工业母机：恒进感应、凯腾精工、机科股份等。（3）高股息、低估值、现金流良好：迅安科技、广厦环能、建邦科技等。（4）低估值：①低投资成本：国义招标、星昊医药、广咨国际、视声智能等；②高性价比：中航泰达、硅烷科技、路斯股份等。（5）优质新股：昆仑联通、林泰新材、志高机械、宏远股份、交大铁发、楚大智能等。 风险提示：宏观经济风险、政策风险、市场表现不及预期、业绩表现不及预期、新股发行情况不及预期等 目录 一、北证缩量回调，北证整体估值水平有所下降7 1、北证估值有所下降，与沪深指数重回联动7 2、北证50估值居高不下，北证整体估值回归相对充分10 二、北证仍以个人投资者为主，市场参与者应对不一12 1、投资端：个人投资者仍为主导，公募基金情绪降温12 2、做市商：做市业务稳步扩张，做市商头部效应显著18 3、企业端：通过分红、回购等手段积极应对市场变化19 三、严监管、强规范，持续推进北交所高质量发展22 四、投资策略：攻守兼备严选优质标的，优质新股值得关注24 1、攻：强稀缺性、市场偏好热点标的具备较高弹性24 1.1专精特新属性凸显，强稀缺性构筑高护城河24 1.2热点标的表现活跃，热门题材持续发酵26 2、守：高股息、低估值标的具有较宽安全边际31 2.1低风险偏好背景下优选高股息标的抵御市场风险31 2.2低成本和高性价比角度优选低估值标的拓宽安全边际33 3、“新国九”促高质量发展，排队新股机遇仍存35 五、风险提示40 图表目录 图1：2024年上半年北证50指数走势和市场成交额7 图2：北证50与沪深300指数走势对比8 图3：北证2024年上半年平均日均成交额（亿元，剔除新股上市首日成交额）9 图4：北证2024年上半年平均日均成交额（亿元，包含新股上市首日成交额）9 图5：2023年以来各季度涨停天数9 图6：2023年以来各季度涨停只数及占比9 图7：2024年上半年北证每月上涨企业占比10 图8：北证50指数市场表现及估值11 图9：北证50与其他市场主要指数估值对比11 图10：北证50相对其他主要指数估值分位11 图11：北证vs其他市场整体估值（市盈率TTM中位数）12 图12：北证相对其他市场整体估值（市盈率TTM中位数）有所回调12 图13：2021~2024Q1机构持股比例概况（%）13 图14：2024Q1各板块机构持股比例概况13 图15：2024Q1各机构持股比例情况（%）13 图16：公募基金2024年二季度调研总次数和获调研企业数14 图17：新增做市商数量在1家以上个股概况（除去新增做市个股）18 图18：2021~2023年北交所分红企业数和总次数20 图19：2021~2023年北交所企业现金分红总额和分红比例中值20 图20：北交所企业逐月回购金额和回购数量20 图21：2022年以来各季度北交所企业股权激励预案数量及规模21 图22：中国证监会关于资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措施23 图23：北交所战略新兴产业属性和专精特新属性对标科创板25 图24：2023年以来10年期国债到期收益率走势31 图25：各板块企业股息率TTM平均值和中值32 图26：北证经营性现金流市现率TTM和股息率分布情况32 图27：“新国九”内容概要35 图28：创新型和科技型中小企业空间广阔36 图29：2024年上市新股首日涨跌幅（按上市日期升序排列，%）36 图30：直联上市北交所企业行业分布（Wind三级行业）38 表1：2024年上半年区间日均成交额（亿元）居前个股8 表2：2024年上半年收涨个股10 表3：除一般法人/非金融类上市公司外机构持股比例在10%以上企业机构持股比例概况（%）12 表4：北交所相关公募基金概况（数据截至2024年8月8日）14 表5：2024年一季度新调入重仓股概况（数据截至2024年一季报）15 表6：2024年一季度增持股数居前重仓股概况（不包含新调入个股）16 表7：2024年一季度减持股数居前重仓股概况16 表8：2024年二季度调入基金重仓股个股概况（数据截至2024年中报）17 表9：2024年二季度增持股数居前重仓股概况17 表10：2024年二季度减持股数居前重仓股概况17 表11：北交所做市商做市企业数量概况18 表12：2024年北交所企业股权激励预案概况21 表13：2024年上半年北交所制度更新22 表14：纳入恒生A股专精特新50指数北交所个股概况（数据截至2024年6月30日）24 表15：各板块战略性新兴产业企业数分布25 表16：各板块专精特新企业数分布25 表17：北交所稀缺性标的概况（数据截至2024年6月30日）26 表18：2024年上半年涨停个股27 表19：2024年上半年收涨个股及涨停情况27 表20：北交所人工智能领域建议关注标的（数据截至2024年6月30日）28 表21：北交所低空经济领域建议关注标的（数据截至2024年6月30日）29 表22：北交所电力改革领域建议关注标的（数据截至2024年6月30日）29 表23：北交所工业母机领域建议关注标的（数据截至2024年6月30日）30 表24：北证低估值、高股息率、现金流良好的优质个股筛选33 表25：北交所相对可比公司性价比较高个股筛选（数据截至2024年6月30日）34 表26：北交所投资成本较低个股筛选（数据截至2024年6月30日）34 表27：截至2024年7月24日北交所排队企业行业分布情况36 表28：2024年新挂牌直联上市北交所企业37 表29：排队新股优质个股筛选39 一、北证缩量回调，北证整体估值水平有所下降 1、北证估值有所下降，与沪深指数重回联动 北证50指数持续回调，北证成交额同步收缩。2024年上半年北证50指数持续回调，从 年初的1,105.21点回调至6月28日的708.97点，区间跌幅达34.52%，同期沪深300小幅收涨 0.89%。期间，2024年6月26日盘中北证50指数跌破前低702.55达699.69点。同时，北证 整体成交额同步收缩，从年初的224.96亿元收缩至30亿元以内，6月28日北证50成交额仅 为26.73亿元。 图1：2024年上半年北证50指数走势和市场成交额 资料来源：Wind，山西证券研究所 北证与沪深市场重回联动。随着市场逐步成熟和完善，北证50指数已与沪深300指数在 一定程度上形成联动；经过2024年上半年的调整，北证50指数2023年四季度的涨幅得以消 化，与沪深300指数差值基本回归2023年10月之前的水平，同时与沪深300指数继续保持联动。 图2：北证50与沪深300指数走势对比 资料来源：Wind，山西证券研究所 2024年上半年北证平均日均成交额持续下降。2024年上半年，伴随着北交所的调整，北 证个股平均日均成交额持续下降。2024年上半年北交所249家上市企业中，剔除2024年上市的新股戈碧迦、万达轴承、云星宇，中纺标、天纺标、曙光数创等个股日均成交额居前，区间日均成交额介于0.91~1.64亿元之间。 表1：2024年上半年区间日均成交额（亿元）居前个股 代码 简称 上市日期 区间日均成交额（亿元） 873122.BJ 中纺标 2022-09-27 1.6322 871753.BJ 天纺标 2022-10-31 1.6101 835438.BJ 戈碧迦 2024-03-25 1.2992 872808.BJ 曙光数创 2022-11-18 1.2707 920002.BJ 万达轴承 2024-05-30 1.2326 873806.BJ 云星宇 2024-01-11 1.2149 831526.BJ 凯华材料 2022-12-22 1.2025 872190.BJ 雷神科技 2022-12-23 1.0277 833171.BJ 国航远洋 2022-12-15 0.9639 836247.BJ 华密新材 2022-12-23 0.9169 资料来源：Wind，山西证券研究所 图3：北证2024年上半年平均日均成交额（亿元，剔除新股上市首日成交额） 图4：北证2024年上半年平均日均成交额（亿元，包含新股上市首日成交额） 资料来源：Wind，山西证券研究所资料来源：Wind，山西证券研究所 个股涨停只数和天数有所减少，仅8只个股收涨。2024年上半年，北证涨停天数和涨停标的数均有不同程度的