上调全年营收预期，平台化建设卓有成效

2024年08月08日 公司研究●证券研究报告 盛美上海（688082.SH） 公司快报 上调全年营收预期，平台化建设卓有成效投资要点2024年8月7日，盛美上海发布2024年半年度报告。 24H1业绩稳步增长，上调全年营收预期 受益于中国半导体行业设备需求持续旺盛，加之公司自身核心技术和产品多元化的优势，24H1公司营收保持高速增长。此外，公司在新客户拓展和新市场开发方面取得显著成效，新品逐步获得客户认可。24H1公司实现营收24.04亿元，同比增长49.33%；归母净利润4.43亿元，同比增长0.85%；扣非归母净利润4.35亿元，同比增长6.92%；毛利率50.68%，同比减少0.92个百分点；研发投入3.90亿元，同比增长62.46%。单季度看，24Q2公司实现营收14.83亿元，同比增长49.14%，环比增长60.90%；归母净利润3.63亿元，同比增长17.66%，环比增长352.71%；扣非归母净利润3.50亿元，同比增长17.60%，环比增长315.31%；毛利率53.39%，同比提升3.65个百分点，环比提升7.07个百分点。公司将2024年全年营收预测区间上调为53.00~58.80亿元，此前预期为50~58亿元。上调原因主要系1）公司在国内外市场的业务拓展取得显著进展，成功获得多个重要订单；2）新品逐步获得客户认可；3）全球半导体行业持续回暖，尤其是中国市场需求超出预期；4）公司通过优化供应链管理和提升生产效率确保了订单的顺利执行。 坚定推进差异化创新，平台化建设卓有成效 公司主要产品为半导体清洗设备、半导体电镀设备、立式炉管设备和先进封装湿法设备等，覆盖晶圆制造和先进封装等领域。公司预计2024年清洗设备、镀铜和炉管设备、先进封装及其他后道设备的营收占比分别约为70%、20%、10%。公司清洗设备可覆盖90%~95%的清洗步骤。公司高温单片SPM设备已取得重大技术突破，并具有独立的全球知识产权，成为了第二家全球供应商；公司预计SPM设备潜在市场规模占总前道清洗市场的25-30%。公司清洗设备和镀铜设备现已基本实现全面客户端的覆盖，炉管设备客户2024年有望增加至17-18家。公司预计2024年PECVD工艺覆盖率可达50%。UltraPmaxTM等离子体增强化学气相沉积（PECVD）设备即将向中国的一家集成电路客户交付其首台PECVD设备。该设备及前道涂胶显影设备UltraLith两个全新的产品系列将使公司全球可服务市场规模翻倍增加。2024年7月，公司推出适用于扇出型面板级封装应用的UltraCvac-p负压清洗设备。该设备利用负压技术去除芯片结构中的助焊剂残留物，显著提高了清洗效率——标志着盛美半导体成功进军高增长的扇出型面板级封装市场。公司表示一家中国大型半导体制造商已订购UltraCvac-p面板级负压清洗设备，并已于7月运抵客户工厂。 电子|半导体设备Ⅲ 投资评级增持-A(维持)股价(2024-08-08)96.60元交易数据总市值（百万元）42,132.43流通市值（百万元）7,328.54总股本（百万股）436.15流通股本（百万股）75.8612个月价格区间120.48/74.74一年股价表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益15.7430.899.21绝对收益13.1822.25-7.01 分析师孙远峰 SAC执业证书编号：S0910522120001sunyuanfeng@huajinsc.cn 分析师王海维 SAC执业证书编号：S0910523020005wanghaiwei@huajinsc.cn 报告联系人吴家欢 wujiahuan@huajinsc.cn 相关报告盛美上海：湿法设备四千腔顺利交付，同步推进平台化建设-华金证券-电子-盛美上海-公司快报2024.3.13盛美上海：2024年营收有望延续增长，多产品线布局成效显现-华金证券+电子+盛美上海+公司快报2024.1.15盛美上海：新推负压清洗平台，紧抓先进封装机遇-华金证券+电子+盛美上海+公司快报2023.9.17盛美上海：前道/后道/衬底制造平台化布局，先进封装促“中道设备”需求-盛美上海业绩点评2023.8.8 投资建议：我们维持原先对公司的盈利预测。预计2024年至2026年，公司营收分别为54.00/65.01/78.54亿元，增速分别为38.9%/20.4%/20.8%；归母净利润分别为11.19/14.11/17.81亿元，增速分别为22.8%/26.1%/26.3%；PE分别为37.7/29.9/23.7。公司作为国产清洗设备龙头，秉承技术差异化，产品平台化，客户全球化，显著受益于下游客户产能持续扩张。持续推荐，维持“增持-A”评级。 风险提示：下游终端市场需求不及预期风险，新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，市场竞争加剧风险，系统性风险等。 财务数据与估值会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 2,873 3,888 5,400 6,501 7,854 YoY(%) 77.3 35.3 38.9 20.4 20.8 归母净利润(百万元) 668 911 1,119 1,411 1,781 YoY(%) 151.1 36.2 22.8 26.1 26.3 毛利率(%) 48.9 52.0 51.2 50.5 50.3 EPS(摊薄/元) 1.53 2.09 2.56 3.23 4.08 ROE(%) 12.1 14.1 15.3 16.7 17.9 P/E(倍) 63.0 46.3 37.7 29.9 23.7 P/B(倍) 7.6 6.5 5.8 5.0 4.2 净利率(%) 23.3 23.4 20.7 21.7 22.7 数据来源：聚源、华金证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元)利润表(百万元) 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 6300 7589 8339 9601 11695 营业收入 2873 3888 5400 6501 7854 现金 1562 1523 1455 1706 2193 营业成本 1468 1867 2635 3218 3903 应收票据及应收账款 1066 1591 1702 2013 2475 营业税金及附加 3 5 5 7 8 预付账款 133 155 173 199 238 营业费用 259 328 454 520 589 存货 2690 3925 4548 5203 6278 管理费用 106 200 270 299 330 其他流动资产 848 395 461 481 511 研发费用 380 615 864 1027 1225 非流动资产 1875 2164 2693 2916 3095 财务费用 -80 -25 -31 -40 -53 长期投资 68 57 65 68 63 资产减值损失 -38 -51 -65 -39 -16 固定资产 300 662 1095 1270 1402 公允价值变动收益 -30 8 6 4 3 无形资产 117 164 203 220 242 投资净收益 26 92 59 45 24 其他非流动资产 1390 1281 1330 1358 1388 营业利润 717 964 1203 1517 1907 资产总计 8176 9754 11032 12517 14791 营业外收入 0 0 0 0 0 流动负债 2397 2879 3366 3771 4592 营业外支出 0 0 0 0 0 短期借款 390 222 244 160 122 利润总额 717 964 1203 1517 1907 应付票据及应付账款 961 1491 1684 1891 2261 所得税 48 53 84 106 126 其他流动负债 1045 1165 1439 1719 2209 税后利润 668 911 1119 1411 1781 非流动负债 255 417 361 305 248 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 130 282 226 169 113 归属母公司净利润 668 911 1119 1411 1781 其他非流动负债 125 135 135 135 135 EBITDA 736 1008 1270 1615 2008 负债合计 2652 3296 3727 4075 4840 少数股东权益 0 0 0 0 0 主要财务比率 股本 434 436 436 436 436 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 资本公积 3882 4064 4064 4064 4064 成长能力 留存收益 1205 1954 2737 3725 4973 营业收入(%) 77.3 35.3 38.9 20.4 20.8 归属母公司股东权益 5524 6458 7304 8442 9950 营业利润(%) 167.5 34.5 24.8 26.1 25.7 负债和股东权益 8176 9754 11032 12517 14791 归属于母公司净利润(%) 151.1 36.2 22.8 26.1 26.3 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 48.9 52.0 51.2 50.5 50.3 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 净利率(%) 23.3 23.4 20.7 21.7 22.7 经营活动现金流 -269 -427 773 927 1098 ROE(%) 12.1 14.1 15.3 16.7 17.9 净利润 668 911 1119 1411 1781 ROIC(%) 10.6 12.6 13.9 15.6 16.9 折旧摊销 39 63 92 128 144 偿债能力 财务费用 -80 -25 -31 -40 -53 资产负债率(%) 32.4 33.8 33.8 32.6 32.7 投资损失 -26 -92 -59 -45 -24 流动比率 2.6 2.6 2.5 2.5 2.5 营运资金变动 -1034 -1449 -342 -523 -747 速动比率 1.2 1.2 1.0 1.1 1.1 其他经营现金流 164 167 -6 -4 -3 营运能力 投资活动现金流 -1884 542 -556 -302 -297 总资产周转率 0.4 0.4 0.5 0.6 0.6 筹资活动现金流 273 -164 -286 -373 -314 应收账款周转率 3.6 2.9 3.3 3.5 3.5 应付账款周转率 1.7 1.5 1.7 1.8 1.9 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 1.53 2.09 2.56 3.23 4.08 P/E 63.0 46.3 37.7 29.9 23.7 每股经营现金流(最新摊薄) -0.62 -0.98 1.77 2.12 2.52 P/B 7.6 6.5 5.8 5.0 4.2 每股净资产(最新摊薄) 12.67 14.81 16.75 19.35 22.81 EV/EBITDA 55.8 40.8 32.4 25.2 20.0 资料来源：聚源、华金证券研究所 公司评级体系 收益评级： 买入—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；增持—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%； 中性—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%； 卖出—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上；风险评级： A—正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动； B—较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 孙远峰、王海维声明，本人具有中国证券业