业绩稳定，股息率近10%

交银国际研究 消息快报 中国香港房地产 2024年8月7日 置富产业信托(778HK) 业绩稳定，股息率近10% 2024年上半年每单位派息符合市场预期：置富（未评级）公布2024年上半年业绩，收入环比轻微下降0.6%至8.72亿港元（2023年下半年：8.77亿港元）。净物业环比收入上升0.9%至6.33亿港元（2023年下半年： 6.28亿港元）。2024年上半年的每单位派息（DPU）同比下跌/环比增长 19.5%/1.2%至18.23港仙，大致符合市场预期全年DPU为36港仙。 香港零售组合保持韧性，出租率高：中国香港零售部份年内出租率上升 0.4个百分点至94.8%的高水平（2023年：94.4%），17个商场中有11个出租率在97%以上。随着+WOO资产提升工程完成，置富预期整体出租率会在下半年进一步上升。在不同的租户业态中，餐饮、服务、服装与鞋类录得正续租租金调整，而超市、幼儿园和房地产中介的租金则有所下降。截至2024年6月底，置富的租户组合中有约72%是日用品以及必需服务 （按面积和租金）。公司表示在2024年会持续优化租户组合，如引入更多特色餐饮以及新品牌以减少承压的行业的影响，并预料商场下半年整体的租金可大致保持平稳。 上半年利息支出保持穏定，并有望下降。2024年上半年整体平均利息成本为4.1%，与2023年下半年持平。公司表示2023年上半年利率上升的影响已大致稳定下来，并预料如果利率维持现有的情况，下半年有望降至4%以下。 置富都会广场资产提升计划分期进行，以减低收入影响。随着+WOO资产提升计划完成，置富正准备下一个主要的资产提升计划——置富都会。整个计划预期会分3期进行，预期2024年4季度开始并会在2026年完工。商场会进行重新定位和业态组合升级，重塑品牌，引入新亮点，增强业态组合。当中，会重点改善中庭设计以及提高空间效率，拆除目前阻挡一些主要店面的电梯，为招揽主力租户创造机会。 股息率近10%。2024年上半年业绩稳定，大致符合市场预期。面对北上消费，置富以必需消费为主的香港零售组合保持韧性，大致能保持高出租率平稳。上半年每股派息达18.23港仙，以8月6日收市价3.77港元计算，年化收益率达9.7%。 谢骐聪,CFA,FRM philip.tse@bocomgroup.com (852)37661815 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 图表1:置富2024年上半年业绩概览 (百万港元) 2023上半年 2023下半年 2024上半年 环比(%) 收入 908.7 877.2 871.8 (0.6) 物业营运开支 (216.0) (230.2) (219.1) (4.8) 管理人表现费用 (20.8) (19.4) (19.6) 1.0 物业收入净额 671.9 627.5 633.1 0.9 管理人基本费用 (58.8) (59.4) (58.1) (2.2) 利息收入 0.1 0.3 0.1 (60.8) 信托开支 (4.1) (4.2) (3.8) (8.7) 投资物业公平值变动 (34.7) (594.7) (322.9) (45.7) 融资成本 (207.5) (340.6) (210.4) (38.2) 除税前及与基金单位持有人交易前之溢利 366.9 (371.1) 38.1 (110.3) 所得税开支 (87.8) (63.0) (74.5) 18.3 期间(亏损)/溢利(未计与基金单位持有人之交易) 279.1 (434.0) (36.4) (91.6) 调整管理人基本费用 58.8 59.4 46.5 (21.7) 投资物业公平值变动 34.7 594.7 322.9 (45.7) 衍生金融工具公平值变动 55.2 141.8 12.2 (91.4) 非现金融资成本 11.5 5.8 14.2 143.4 递延税项 8.3 (4.7) 10.2 不适用 可供分派收入 447.7 362.9 369.5 1.8 分派予基金单位持有人之百分比 100 100.0 100 不适用 每基金单位分派(港仙) 22.36 18.02 18.23 1.2 资料来源:公司资料 图表2:交银国际房地产行业覆盖公司 股票代码 公司名称 评级 收盘价(交易货币) 目标价(交易货币) 潜在涨幅 最新目标价/评级发表日期 子行业 823HK 领展房托 买入 34.55 47.70 38.1% 2024年05月29日 香港房地产 16HK 新鸿基地产 买入 70.30 110.10 56.6% 2024年02月29日 香港房地产 17HK 新世界发展 买入 7.39 15.80 113.8% 2023年11月29日 香港房地产 12HK 恒基地产 中性 21.90 23.84 8.9% 2023年08月23日 香港房地产 123HK 越秀地产 买入 4.58 10.70 133.6% 2023年12月08日 内地房地产 3383HK 雅居乐集团 买入 0.46 1.16 152.2% 2023年12月01日 内地房地产 1109HK 华润置地 买入 22.50 42.82 90.3% 2022年05月24日 内地房地产 3319HK 雅生活服务 买入 2.66 4.20 57.9% 2024年03月27日 物业服务 6098HK 碧桂园服务 买入 4.59 17.48 280.9% 2023年03月29日 物业服务 2669HK 中海物业 买入 4.55 10.80 137.4% 2023年03月23日 物业服务 6626HK 越秀服务 买入 2.83 5.35 89.0% 2023年03月09日 物业服务 9928HK 时代邻里 中性 0.51 0.60 17.6% 2023年11月30日 物业服务 资料来源：FactSet，交银国际预测*截至2024年8月7日 交银国际 香港中环德辅道中68号万宜大厦10楼 评级定义 分析员个股评级定义: 分析员行业评级定义： 买入：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。 领先：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标竿指数具吸引力。 中性：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。沽出：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业 同步：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现与大盘标竿指数一致。 无评级：对于个股未来12个月的总回报与相关行业的比较，分析员并无确信观点。 落后：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标竿指数不具吸引力。香港市场的标竿指数为恒生综合指数，A股市场的标竿指数为MSCI中国A股指数，美国上市中概股的标竿指数为标普美国中概股50（美元）指数 总机:(852)37661899传真:(852)21074662 分析员披露 本研究报告之作者﹐兹作以下声明﹕i)发表于本报告之观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券或其发行者之观点;及ii)他们之薪酬与 发表于报告上之建议/观点幷无直接或间接关系;iii)对于提及的证券或其发行者﹐他们幷无接收到可影响他们的建议的内幕消息/非公开股价敏感消息。 本研究报告之作者进一步确认﹕i)他们及他们之相关有联系者【按香港证券及期货监察委员会之操守准则的相关定义】幷没有于发表研究报告之30个日历日前处置/买卖该等证券;ii)他们及他们之相关有联系者幷没有于任何上述研究报告覆盖之香港上市公司任职高级职员;iii)他们及他们之相关有联系者幷没有持有有关上述研究报告覆盖之证券之任何财务利益，除了一位覆盖分析师持有世茂房地产控股有限公司之股份 ，一位分析师持有英伟达之股份。 有关商务关系及财务权益之披露 交银国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与交通银行股份有限公司、国联证券股份有限公司、交银国际控股有限公司、四川能 投发展股份有限公司、光年控股有限公司、七牛智能科技有限公司、致富金融集团有限公司、湖州燃气股份有限公司、LeadingStar(Asia)HoldingsLimited、佳捷康创新集团有限公司、武汉有机控股有限公司、巨星传奇集团有限公司、安徽皖通高速公路股份有限公司、宏信建设发展有限公司、上海小南国控股有限公司、SincereWatch(HongKong)Limited、四川科伦博泰生物医药股份有限公司、新传企划有限公司、乐舱物流股份有限公司 、途虎养车股份有限公司、北京第四范式智慧技术股份有限公司、深圳市天图投资管理股份有限公司、迈越科技股份有限公司、极兔速递环球有限公司、山西省安装集团股份有限公司、富景中国控股有限公司、中军集团股份有限公司、佳民集团有限公司、集海资源集团有限公司、君圣泰医药 、天津建設發展集團股份公司、長久股份有限公司、乐思集团有限公司、出门问问有限公司、趣致集团、宜搜科技控股有限公司、老铺黄金股份有限公司及中赣通信(集团)控股有限公司有投资银行业务关系。 交银国际证券有限公司及/或其集团公司现持有东方证券股份有限公司、光大证券股份有限公司及InterraAcquisitionCorp的已发行股本逾1%。 免责声明 本报告之收取者透过接受本报告(包括任何有关的附件)，表示幷保证其根据下述的条件下有权获得本报告，幷且同意受此中包含的限制条件 所约束。任何没有遵循这些限制的情况可能构成法律之违反。 本报告为高度机密，幷且只以非公开形式供交银国际证券的客户阅览。本报告只在基于能被保密的情况下提供给阁下。未经交银国际证券事先以书面同意，本报告及其中所载的资料不得以任何形式(i)复制、复印或储存，或者(ii)直接或者间接分发或者转交予任何其它人作任何用途。 交银国际证券、其联属公司、关联公司、董事、关联方及/或雇员，可能持有在本报告内所述或有关公司之证券、幷可能不时进行买卖、或对其有兴趣。此外，交银国际证券、其联属公司及关联公司可能与本报告内所述或有关的公司不时进行业务往来，或为其担任市场庄家，或被委任替其证券进行承销，或可能以委托人身份替客户买入或沽售其证劵，或可能为其担当或争取担当幷提供投资银行、顾问、包销、融资或其它服务，或替其从其它实体寻求同类型之服务。投资者在阅读本报告时，应该留意任何或所有上述的情况，均可能导致真正或潜在的利益冲突。 本报告内的资料来自交银国际证券在报告发行时相信为正确及可靠的来源，惟本报告幷非旨在包含投资者所需要的所有信息，幷可能受送递延误、阻碍或拦截等因子所影响。交银国际证券不明示或暗示地保证或表示任何该等数据或意见的足够性、准确性、完整性、可靠性或公平性。因此，交银国际证券及其集团或有关的成员均不会就由于任何第三方在依赖本报告的内容时所作的行为而导致的任何类型的损失（包括但不限于任何直接的、间接的、随之而发生的损失）而负上任何责任。 本报告只为一般性提供数据之性质，旨在供交银国际证券之客户作一般阅览之用，而幷非考虑任何某特定收取者的特定投资目标、财务状况或任何特别需要。本报告内的任何资料或意见均不构成或被视为集团的任何成员作出提议、建议或征求购入或出售任何证券、有关投资或其它金融证券。 本报告之观点、推荐、建议和意见均不一定反映交银国际证券或其集团的立场，亦可在没有提供通知的情况下随时更改，交银国际证券亦无责任提供任何有关资料或意见之更新。 交银国际证券建议投资者应独立地评估本报告内的资料，考虑其本身的特定投资目标、财务状况及需要，在参与有关报告中所述公司之证劵的交易前，委任其认为必须的法律、商业、财务、税务或其它方面的专业顾问。惟报告内所述的公司之证券未必能在所有司法管辖区或国家或供所有类别的投资者买卖。 对部分的司法管辖区或国家而言，分发、发行或使用本报告会抵触当地法律、法则、规定、或其它注册或发牌的规例。本报告不是旨在向该等司法管辖区或国家的任