宏观周报：政治局会议部署下半年经济工作

光期研究见微知著 宏观周报：政治局会议部署下半年经济工作 光大证券2020年半年度业绩1 EVERBRIGHTSECURITIES 2024年8月4日 政治局会议部署下半年经济工作 摘要 实体经济：降雨天气整体减少，水泥需求有恢复性增长，但仍然偏弱；螺纹库存降幅扩大，表需回落，供需形势有所改善；沥青出货量平稳。消费方面，暑期出行高峰延续，一线城市地铁客运量上升，国内航班执行数保持高位。商品房销售面积保持低位，乘用车销量持续回落。 重要政策：中共中央政治局7月30日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。会议对下半年的经济工作定调非常积极。今年上半年GDP同比增长5.0%，其中二季度同比增长4.7%，从高频数据看7月经济增长动能有放缓之势。会议指出，宏观政策要持续用力、更加给力。要加强逆周期调节，实施好积极的财政政策和稳健的货币政策，加快全面落实已确定的政策举措，及早储备并适时推出一批增量政策举措。要加快专项债发行使用进度，用好超长期特别国债，支持国家重大战略和重点领域安全能力建设，更大力度推动大规模设备更新和大宗耐用消费品以旧换新。要优化财政支出结构，兜牢“三保”底线。要综合运用多种货币政策工具，加大金融对实体经济的支持力度，促进社会综合融资成本稳中有降。要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。要切实增强宏观政策取向一致性，形成各方面共同推动高质量发展的强大合力。 重要数据：中国7月官方制造业PMI49.4，比上月回落0.1个百分点，非制造业PMI50.2，比上月回落0.3个百分点；综合PMI50.2，前值50.5。在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产、新订单、供应商配送时间指数分别较上个月回落0.5、0.2、0.2个百分点，原材料库存和从业人员指数均较上个月回升0.2个百分点。因传统生产淡季、市场需求不足以及局部地区高温洪涝灾害极端天气等因素对企业生产经营的影响，生产指数回落较多，体现内需的新订单指数回落，体现外需的新出口订单指数回升0.2个百分点。库存指数变化不大，价格指数明显回落。受市场需求不足和近期部分大宗商品价格下降等因素影响，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为49.9和46.3，比上月下降1.8和1.6个百分点。 分行业看，服务业商务活动指数为50.0，比上月下降0.2个百分点。零售、资本市场服务、房地产等行业商务活动指数均低于47.0，景气度偏弱。建筑业扩张放缓。受高温暴雨和洪涝灾害等不利因素影响，建筑业企业生产经营活动有所放缓，商务活动指数为51.2，比上月下降1.1个百分点。 下周关注：中国7月进出口（周三）、通胀（周五）、金融信贷数据（不定期） 宏观经济数据总览 图表：宏观经济数据总览 宏观指标 2024-062024-052024-042024-032024-022024-012023-122023-112023-102023-092023-082023-072023-06 GDP（%）当季工业增加值（%）当月社零（%）当月固定资产投资（%）累计制造业投资（%）累计基建投资（%）累计房地产投资（%）累计出口（%）当月CPI（%）当月PPI（%）当月社融（%）人民币贷款（%）M1（%）M2（%） 4.70 5.30 5.20 4.90 6.30 5.30 5.60 6.70 4.50 7.00 6.80 6.60 4.60 4.504.50 3.70 4.403.10 2.00 3.70 2.30 3.10 5.50 7.40 10.10 7.60 5.50 4.60 2.50 3.90 4.00 4.20 4.509.90 4.20 3.00 2.902.90 3.10 3.20 3.40 3.80 9.509.609.70 9.40 6.506.30 6.206.20 5.90 5.70 6.00 5.40 5.70 6.00 6.50 6.30-9.00 5.90-9.60 5.80 5.90 6.20 6.40 6.80 -8.50 7.20-7.90 -10.10-10.10 -9.80 -9.50 -9.40-9.30 -9.10 -8.80 8.60 7.60 1.50 -7.50 5.60 8.20 2.30 0.50 -6.40-6.20 -8.80 -14.50 -12.40 0.20 0.30 0.30 0.10 0.70 -0.80 0.30 -0.50 -0.20 0.000.10 -0.30 0.00 -0.80 -1.40 -2.50-2.80 -2.70-2.502.70 9.009.509.50 -3.00-2.60-2.50-3.00 -4.40 -5.40 8.108.30-5.006.20 8.408.90 8.30 8.70 9.40 9.30 9.009.00 8.90 9.00 9.109.20 9.70 10.1010.40 10.7010.7010.70 10.90 11.00 11.20 -4.20 -1.401.101.205.901.301.30 1.902.102.20 2.30 3.10 7.00 7.20 8.30 8.708.70 9.7010.00 10.3010.30 10.60 10.70 11.30 资料来源：Wind，光大期货研究所 1.重要经济数据 中国7月官方制造业PMI49.4，比上月回落0.1个百分点 图表：制造业PMI和非制造业PMI:商务活动（单位：%） 60制造业PMI非制造业PMI:商务活动 55 50 45 40 35 30 资料来源：Wind，光大期货研究所 图表：PMI分项（单位：%） 2024-05 2024-06 2024-07 58 56 54 52 50 48 46 44 42 40 资料来源：Wind，光大期货研究所 中国7月官方制造业PMI49.4，比上月回落0.1个百分点，非制造业PMI50.2，比上月回落0.3个百分点；综合PMI50.2，前值50.5。 在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产、新订单、供应商配送时间指数分别较上个月回落0.5、0.2、0.2个百分点，原材料库存和从业人员指数均较上个月回升0.2个百分点。因传统生产淡季、市场需求不足以及局部地区高温洪涝灾害极端天气等因素对企业生产经营的影响，生产指数回落较多，体现内需的新订单指数回落，体现外需的新出口订单指数回升0.2个百分点。库存指数变化不大，价格指数明显回落。受市场需求不足和近期部分大宗商品价格下降等因素影响，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为49.9和46.3，比上月下降1.8和1.6个百分点。 服务业商务活动指数为50.0，比上月下降0.2个百分点 图表：PMI生产、新订单、新出口订单（单位：%）图表：PMI采购量、进口、生产经营活动预期（单位：%） PMI:生产 PMI:新订单 PMI:新出口订单 60 65 55 60 5055 4550 45 40 40 3535 3030 PMI:采购量PMI:进口PMI:生产经营活动预期 资料来源：Wind，光大期货研究所资料来源：Wind，光大期货研究所 分行业看，服务业商务活动指数为50.0，比上月下降0.2个百分点。零售、资本市场服务、房地产等行业商务活动指数均低于47.0，景气度偏弱。建筑业扩张放缓。受高温暴雨和洪涝灾害等不利因素影响，建筑业企业生产经营活动有所放缓，商务活动指数为51.2，比上月下降1.1个百分点。 价格指数回落 图表：PMI出厂价格、主要原材料购进价格和差值（单位：%） PMI:出厂价格 PMI:主要原材料购进价格 PMI出厂价格-PMI购进价格(右轴) 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 -12 -14 图表：PMI产成品库存、原材料库存（单位：%） PMI:产成品库存 PMI:原材料库存 51 50 49 48 47 46 45 44 资料来源：Wind，光大期货研究所资料来源：Wind，光大期货研究所 小型企业新订单指数反弹 图表：PMI生产：大、中、小企业（单位：%）图表：PMI新订单：大、中、小企业（单位：%） PMI:大型企业 PMI:中型企业 PMI:小型企业 56 54 52 50 48 46 44 42 40 资料来源：Wind，光大期货研究所 62PMI:新订单:大型企业PMI:新订单:中型企业PMI:新订单:小型企业 57 52 47 42 37 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.实体经济高频 螺纹库存降幅扩大，表需回落 图表：螺纹表需(横坐标为春节后第n周）（单位：万吨）图表：螺纹厂库+社库(横坐标为春节后第n周）（单位：万吨） 600 202420232022202120202019 2500 202420232022202120202019 500 400 300 200 100 2000 1500 1000 0 -100 -200 14710131619222528313437404346495255 500 0 14710131619222528313437404346495255 资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所 五大品种钢材表需回落 图表：五大品种钢材周度表观消费量（单位：万吨）图表：五大品种钢材周度库存（单位：万吨） 1400 201920202021202220232024 4200 201920202021202220232024 1200 1000 3700 3200 2700 8002200 600 400 1700 1200 700 200 010203040506070809101112 200 010203040506070809101112 资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所 水泥磨机开工负荷有所回升 图表：全国水泥磨机运转率(横坐标为春节后第n周）（单位：%）图表：水泥出库量（经农历调整）（单位：万吨） 2024 2023 2022 2021 2020 80 70 60 50 40 30 20 10 0 14710131619222528313437404346495255 1000 2023 2022 2024 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 资料来源：卓创资讯，光大期货研究所资料来源：百年建筑网，光大期货研究所 卓创对62个主要城市的监测数据显示，与上周相比，本周磨机开工负荷有所上升。全国水泥磨机开工负荷均值46.51%，较上周上升1.82个百分点，由降转升。变化主要由于天气的影响，降雨天气整体减少，水泥需求有恢复性增长，但仍然偏弱，磨机开工整体不高。 沥青出货量平稳 图表：沥青开工率（单位：%）图表：华东重交价格（单位：元/吨） 2021年 2022年 2023年 2024年 606000 505000 404000 303000 202000 101000 1月2日 1月14日 1月26日 2月7日 2月20日 3月3日 3月15日 3月27日 4月9日 4月21日 5月6日 5月18日 5月30日 6月11日 6月23日 7月5日 7月17日 7月29日 8月10日 8月22日 9月3日 9月15日 9月27日 10月15日 10月27日 11月8日 11月20日 12月2日 12月14日 12月26日 00 2021年2022年2023年2024年 图表：沥青出货量（单位：万吨）图表：沥青库存厂库+社库（单位：万吨） 2023年2024年 70 60 50 40 30 20 10 0 资料来