丝杠导轨实现机床应用，看好未来成长空间

事件 2024年8月7日公司发布24年中报，1H24实现营业收入6.97亿元，同比增长10.06%；实现归母净利润1.44亿元，同比增长10.86%。其中2Q24实现营业收入3.54亿元，同比增长8.95%，环比增长3.24%；实现归母净利润0.75亿元，同比下降2.23%，环比增长7.66%。 点评 汽车零部件整体保持稳健增长，安徽基地投产，新能源汽车零部件有望加速。1H24公司汽车零部件业务实现收入6.29亿元，同比 增长8.14%，毛利率32.7%，同比提升0.26pcts。根据公司公告信息，上半年公司主要围绕新能源汽车零部件进行布局的安徽贝斯特基地已于24年5月竣工，现正逐步推进产能爬坡，公司的“第二梯次”新能源汽车零部件业务增长有望加速。 单季度盈利能力有所波动，1H24整体净利率保持稳定：2Q24公司 毛利率为34.18%，同比下降1.8pcts，环比下降1.28pcts；净利率为21.02%，同比下降2.53%，环比提升0.78pcts盈利能力略有 人民币(元)成交金额(百万元) 波动。1H24公司实现毛利率34.81%，同比提升1.44pcts；实现净 利率20.63%，同比提升0.06pcts，1H24整体净利率保持稳定。丝杠导轨实现机床应用，后续有望实现更多机床、人形机器人、新能源汽车客户突破：根据公司公告信息，公司主营滚动功能部 件子公司宇华精机生产的高精度丝杠副和导轨副产品已经应用于国内知名机床厂商的部分型号机床上，得到了市场的高度认可。同时宇华精机自主研发了应用于人形机器人的标准式、反转式行星滚柱丝杠；以及应用于新能源汽车EHB制动系统和EMB制动系统的多款滚珠丝杠副，后续有望在机床、人形机器人、新能源汽车领域不断实现新客户突破，打造新的成长曲线。 盈利预测、估值与评级 预计2024/2025/2026年公司实现营业收入17.82/22.94/28.16亿元，同比+32.63%/28.78%/22.73%，归母净利润3.46/4.21/5.25亿元，同比+31.13%/21.77%/24.69%，对应当前PE分别为21X/18X/14X，维持“买入”评级。 风险提示 机器人量产延后，丝杠进展不及预期，下游汽车销量不及预期。 27.00 24.00 21.00 18.00 15.00 12.00 230807 231107 240207 240507 成交金额贝斯特沪深300 700 600 500 400 300 200 100 240807 0 公司基本情况（人民币） 项目 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,097 1,343 1,782 2,294 2,816 营业收入增长率 3.80% 22.42% 32.63% 28.78% 22.73% 归母净利润(百万元) 229 264 346 421 525 归母净利润增长率 16.35% 15.13% 31.13% 21.77% 24.69% 摊薄每股收益(元) 1.144 0.776 0.692 0.843 1.051 每股经营性现金流净额 1.71 1.26 1.22 1.15 1.78 ROE(归属母公司)(摊薄) 10.70% 9.20% 11.25% 12.53% 14.01% P/E 12.92 19.05 21.35 17.53 14.06 P/B 1.38 1.75 2.40 2.20 1.97 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 1,057 1,097 1,343 1,782 2,294 2,816 货币资金 132 157 206 235 289 356 增长率 3.8% 22.4% 32.6% 28.8% 22.7% 应收款项 577 621 634 770 951 1,121 主营业务成本 -694 -721 -880 -1,136 -1,476 -1,822 存货 224 312 290 335 510 605 %销售收入 65.6% 65.7% 65.5% 63.8% 64.3% 64.7% 其他流动资产 690 685 737 771 772 774 毛利 363 376 463 646 818 993 流动资产 1,623 1,776 1,867 2,111 2,521 2,856 %销售收入 34.4% 34.3% 34.5% 36.2% 35.7% 35.3% %总资产 54.6% 51.8% 52.5% 55.5% 58.2% 60.1% 营业税金及附加 -9 -12 -13 -19 -24 -29 长期投资 37 36 36 36 36 36 %销售收入 0.9% 1.1% 1.0% 1.1% 1.0% 1.0% 固定资产 1,050 1,376 1,422 1,513 1,628 1,712 销售费用 -30 -17 -9 -25 -30 -34 %总资产 35.3% 40.1% 40.0% 39.8% 37.6% 36.0% %销售收入 2.8% 1.5% 0.6% 1.4% 1.3% 1.2% 无形资产 129 127 139 142 145 149 管理费用 -85 -95 -110 -143 -172 -197 非流动资产 1,349 1,653 1,690 1,691 1,809 1,898 %销售收入 8.0% 8.7% 8.2% 8.0% 7.5% 7.0% %总资产 45.4% 48.2% 47.5% 44.5% 41.8% 39.9% 研发费用 -46 -59 -74 -86 -110 -135 资产总计 2,972 3,429 3,558 3,802 4,330 4,753 %销售收入 4.4% 5.4% 5.5% 4.8% 4.8% 4.8% 短期借款 0 2 0 158 267 177 息税前利润（EBIT） 193 193 257 374 483 598 应付款项 347 426 362 480 597 709 %销售收入 18.3% 17.6% 19.1% 21.0% 21.0% 21.2% 其他流动负债 73 102 78 82 99 111 财务费用 -7 -6 -5 -1 -9 -8 流动负债 420 530 440 720 963 997 %销售收入 0.7% 0.5% 0.4% 0.0% 0.4% 0.3% 长期贷款 0 0 0 0 0 0 资产减值损失 -2 -13 -4 -7 -9 -3 其他长期负债 600 751 244 0 0 0 公允价值变动收益 3 -6 3 0 0 0 负债 1,020 1,281 685 720 963 997 投资收益 15 10 10 10 10 10 普通股股东权益 1,945 2,138 2,863 3,073 3,358 3,746 %税前利润 6.8% 5.1% 3.5% 2.5% 2.0% 1.6% 其中：股本 200 200 340 340 340 340 营业利润 226 207 299 407 495 617 未分配利润 814 1,007 1,163 1,372 1,657 2,046 营业利润率 21.4% 18.9% 22.3% 22.8% 21.6% 21.9% 少数股东权益 7 10 10 10 10 10 营业外收支 0 -1 0 0 0 0 负债股东权益合计 2,972 3,429 3,558 3,802 4,330 4,753 税前利润 226 206 299 407 495 617 比率分析 利润率 21.4% 18.8% 22.3% 22.8% 21.6% 21.9% 所得税 -27 26 -34 -61 -74 -93 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 11.8% -12.5% 11.2% 15.0% 15.0% 15.0% 每股指标 净利润 199 232 265 346 421 525 每股收益 0.983 1.144 0.776 0.692 0.843 1.051 少数股东损益 3 3 2 0 0 0 每股净资产 9.724 10.690 8.432 6.156 6.726 7.505 归属于母公司的净利润 197 229 264 346 421 525 每股经营现金净流 1.131 1.708 1.257 1.216 1.147 1.781 净利率 18.6% 20.9% 19.6% 19.4% 18.3% 18.6% 每股股利 0.170 0.250 0.180 0.400 0.400 0.400 现金流量表（人民币百万元） 回报率净资产收益率 10.11% 10.70% 9.20% 11.25% 12.53% 14.01% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 6.62% 6.67% 7.41% 9.09% 9.72% 11.04% 净利润 199 232 265 346 421 525 投入资本收益率 6.99% 8.00% 7.82% 9.81% 11.28% 12.93% 少数股东损益 3 3 2 0 0 0 增长率 非现金支出 118 149 169 168 197 221 主营业务收入增长率 13.53% 3.80% 22.42% 32.63% 28.78% 22.73% 非经营收益 -16 -13 31 0 4 5 EBIT增长率 0.48% -0.19% 33.21% 45.39% 29.02% 23.97% 营运资金变动 -75 -26 -38 -100 -232 -146 净利润增长率 11.37% 16.35% 15.13% 31.13% 21.77% 24.69% 经营活动现金净流 226 342 427 413 390 605 总资产增长率 10.47% 15.38% 3.75% 6.88% 13.88% 9.77% 资本开支 -220 -332 -239 -215 -306 -307 资产管理能力 投资 102 46 -88 0 0 0 应收账款周转天数 130.7 132.8 118.2 110.0 105.0 100.0 其他 0 14 13 10 10 10 存货周转天数 100.2 135.9 124.9 110.0 130.0 125.0 投资活动现金净流 -118 -272 -314 -205 -296 -297 应付账款周转天数 96.6 126.1 109.1 105.0 102.0 100.0 股权募资 0 0 5 0 0 0 固定资产周转天数 338.5 373.0 331.6 258.5 211.0 176.4 债权募资 0 1 -1 -38 109 -90 偿债能力 其他 -53 -41 -81 -141 -150 -150 净负债/股东权益 -17.94% -13.35% -31.99% -25.64% -21.80% -23.73% 筹资活动现金净流 -53 -40 -77 -179 -40 -241 EBIT利息保障倍数 27.1 33.8 46.9 616.3 56.6 75.6 现金净流量 55 33 37 29 53 67 资产负债率 34.32% 37.35% 19.24% 18.93% 22.23% 20.97% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析 日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 买入 1 6 9 13 37 增持 0 1 2 3 1 中性 0 0 0 0 1 减持 0 0 0 0 0 评分 1.00 1.14 1.18 1.19 1.08 来源：聚源数据