民爆基石业务稳健增长，军工板块驱动发展

国泰集团深度研究报告

主要观点与数据概览

• 股价与流通股本：2024年8月6日收盘价为10.27元，流通股本为6.21亿股。
• 每股净资产：每股净资产为5.10元。
• 市场表现：最近12个月表现与沪深300指数对比未明确提及。
• 投资评级：首次覆盖，给予“增持”评级。

业务与发展战略

• 核心业务：民爆一体化为主，同时布局军工新材料和轨交自动化及信息化产业。
• 民爆业务：2023年营收占比68.68%，公司是江西省唯一民爆生产企业，拥有工业雷管100%产能利用率。
• 军工新材料：澳科新材、三石有色、拓泓新材等子公司在钨合金材料、钽铌金属、无人靶机火箭助推器等领域展开研发与生产。
• 轨交智能供电：公司深耕该领域，提供智能化解决方案。

行业背景与优势

• 民爆行业整合：行业整合推进，公司凭借区域与产能优势显著。
• 民爆产品应用：受益于“十四五”期间重大基建工程推进。
• 军工材料需求：公司依托军工背景，满足新材料市场需求。

发展策略与潜力

• 含能新材料产线：九江国泰新建产线，预计2025年下半年开始交付，增厚业绩。
• 盈利预测：预计2024-2026年营业收入分别增长至27.49亿、34.68亿、42.01亿元，归母净利润分别为3.35亿、4.05亿、5.16亿。

风险提示

• 项目建设风险、原材料价格波动、大股东质押风险、股东减持风险、商誉减值风险。

结论

国泰集团作为江西省民爆一体化龙头，通过多元化发展策略，实现民爆、军工新材料及轨交智能供电产业的协同发展，展现出稳健增长的潜力。尤其在含能新材料产线建设的推动下，公司业绩有望实现高增长。然而，也需关注项目建设风险、原材料价格波动等潜在风险因素。综合考虑，首次覆盖给予“增持”评级，预计未来三年公司业绩将保持稳健增长态势。