印染主业加速修复，黄金业务支撑增长

航民股份深度研究报告概要

主要发现与结论：

1. 印染业务加速修复，黄金业务支撑增长

• 印染主业：航民股份深耕印染行业多年，其印染业务收入从2016年的29亿元增长至2023年的40亿元，年复合增长率接近5%，显示在行业竞争激烈的背景下，公司通过技术与规模优势实现了持续修复。
• 黄金业务：公司通过并购航民百泰进入黄金首饰加工业务，并于2023年进一步收购深圳尚金缘，此举拓展了公司的黄金珠宝业务，受益于黄金消费市场的高景气度，尤其是2023年伦敦金现价上涨超过12%，以及2024年3月金价快速上行，支持了公司业绩的持续增长。

经营业绩与市场表现：

• 财务指标：预计2024-2026年公司营业收入将分别达到105.22亿、116.97亿、124.42亿元，归母净利润分别为7.55亿、8.24亿、9.16亿元，PE分别为9.53、8.73、7.86倍。
• 估值与评级：基于上述业绩预测，首次覆盖公司并给予“增持”评级。

风险提示：

• 下游需求风险：若下游市场需求低于预期，可能影响公司的业务增长。
• 环保政策风险：随着环保政策的趋严，公司可能面临成本上升的风险。
• 宏观经济波动：全球经济形势的变化可能对纺织制造行业产生影响，进而影响公司业绩。

结论：

航民股份作为一家老牌印染龙头，通过深耕印染主业并拓展黄金珠宝业务，展现出了强劲的增长潜力。特别是在印染行业整体调整的大背景下，公司凭借其技术与管理优势，以及对黄金珠宝市场的敏锐洞察，成功实现了业务的多元化发展。未来，随着宏观经济环境的逐步复苏和黄金消费市场的持续增长，公司有望继续保持稳健增长态势。然而，公司仍需关注下游需求变化、环保政策影响以及宏观经济波动等潜在风险因素。