金融租赁公司信用质量稳定，业务结构优化转型正逢其时

专题研究 大公国际：金融租赁公司信用质量稳定，业务结构优化转型正逢其时 金融部|赵子媛马时伊甄锐冯琪雅2024年8月1日摘要：2024年上半年，金融租赁公司发债规模大幅提升，且利差水平明显收窄，反映出市 场对金融租赁行业关注度的提升。回顾2023年，我国主要金融租赁公司1稳健发展，资产规模有所扩大，资产质量普遍良好，盈利水平有所提升，较好的资本充足性能够对未来业务拓展形成支撑，且多数金融租赁公司应收融资租赁款净额能够对总债务形成覆盖。2023年10月，金融监管总局发布《关于促进金融租赁公司规范经营和合规管理的通知》（以下简称“《通知》”）为金融租赁公司规范经营行为和未来展业方向提出要求和指引，未来在国家加力支持大规模设备更新的背景下，金融租赁公司迎来业务结构优化转型机遇。 金融租赁公司发债主体以高等级为主，2024年以来，金融租赁公司发债规模大幅提升， 信用利差明显收窄，反映出市场对金融租赁行业关注度的提升。 2023年以来，我国金融租赁公司信用质量保持稳定。截至2024年6月末，有存续主体级 别的金融租赁公司共33家，其中AAA级31家，AA+级2家，整体信用质量较高。 2023年，我国金融租赁公司发行债券规模合计为305.00亿元，同比增加231.00亿元；其中，发行绿色金融债75.00亿元，货运物流主题金融债70.00亿元。2024年1～6月，受益于2023年11月发布的《非银行金融机构行政许可事项实施办法》对债券发行程序的简化以及 债券发行利率走低，我国金融租赁公司发行债券规模继续大幅提升，合计为733.00亿元，超 过2023年全年的发债规模；其中，发行绿色金融债83.00亿元，货运物流主题金融债30.00亿元。2023年以来，我国金融租赁公司发行债券期限集中于3年期。 2021～2023年，我国AAA级金融租赁公司3年期债券信用利差分别为0.44%、0.37%和 0.40%。2024年1～6月，在“资产荒”加剧背景下，金融租赁行业信用质量稳定的优势凸显，市场关注度亦随之提升。2024年1～6月，我国AAA级金融租赁公司3年期债券信用利差为0.24%，信用利差明显收窄。 1截至2024年6月末，有存续级别的金融租赁公司共33家，剔除其中未披露2023年经营数据的6家后，其余27家为本文所选取样本。 图12021～2023年及2024年1～6月我国AAA级金融租赁公司3年期债券利差情况（单位：%） 注：以3年期国开债到期收益率为基准数据来源：Wind，大公国际整理 2023年末，我国主要金融租赁公司资产规模有所扩大，资产质量普遍良好。 截至2023年末，27家样本金融租赁公司总资产规模合计33,001.02亿元，同比增长11.93%。其中，千亿元以上资产管理规模的金融租赁公司共计14家，主要为大型商业银行和股份制商业银行旗下的金融租赁公司；资产规模增速超过15%的金融租赁公司共计9家，增速较快主要是得益于股东在增资以及业务开展等方面的支持，金融租赁公司加强业务创新及转型，加大对实体经济的支持力度；资产规模增速在5%～15%之间的金融租赁公司共计15家，整体增长态势良好。 图22023年末我国资产规模排名前十的金融租赁公司（单位：亿元） 数据来源：Wind，大公国际整理 资产质量方面，截至2023年末，23家金融租赁公司可从公开渠道查询到不良率数据，平均不良率为0.89%，低于1%，且低于同期商业银行不良贷款率，资产质量普遍良好。其中，不 良率最高的5家金融租赁公司由于其展业涉及区域、行业更广，存在部分项目风险暴露的情况，不良率相对较高；部分地方性金融租赁公司因成立时间较晚，存量不良资产规模较小，不良率相对较低。 图32023年末我国主要金融租赁公司不良率排名情况（单位：%） 数据来源：Wind，大公国际整理 2023年，我国主要金融租赁公司净利润及平均总资产收益率有所增长，地方银行系金融租赁公司凭借深耕区域、服务中小企业等市场定位形成了较强的盈利能力。 2023年，27家样本金融租赁公司实现净利润394.36亿元，同比增长17.42%，其中25家金融租赁公司净利润均保持增长。受益于大股东的客户资源、渠道优势和资金成本，以大型商业银行及股份制商业银行为股东的金融租赁公司展业更具优势，净利润水平亦较高。 图42023年我国净利润排名前十的金融租赁公司（单位：亿元） 数据来源：Wind，大公国际整理 从资产收益率来看，2023年，27家样本金融租赁公司的平均总资产收益为1.48%，同比增加0.07个百分点。其中，总资产收益率最高的5家金融租赁公司以地方商业银行旗下的中小型金融租赁公司为主，其凭借深耕区域、服务中小企业等市场定位形成了较强的盈利能力， 而大型金融租赁公司由于减值损失对利润形成一定侵蚀，盈利能力相对较弱。 图52023年我国主要金融租赁公司总资产收益率排名情况（单位：%） 数据来源：Wind，大公国际整理 股东背景对金融租赁公司的资本实力具有重要影响，以大型商业银行和股份制商业银行为股东的金融租赁公司得益于雄♘的资金支持，资本实力更强。2023年末，我国主要金融租赁公司资本充足情况较好，能够对未来业务拓展形成良好支撑。 股东背景对资本实力具有重要影响，资本实力更雄♘的股东更有能力和意愿在资本补充等方面提供支持，以国有大型商业银行为股东的金融租赁公司得益于雄♘资金支持，资本实力更强。截至2023年末，在27家样本金融租赁公司中，实收资本最高的5家金融租赁公司股东以 大型商业银行和股份制商业银行为主，平均实收资本高达142.00亿元；而实收资本排名靠后 的金融租赁公司股东多为地方性商业银行，股东资金支持能力相对有限，实收资本最低的5家 金融租赁公司平均实收资本仅为14.40亿元。 图62023年末我国主要金融租赁公司实收资本排名情况（单位：亿元） 数据来源：Wind，大公国际整理 资本充足率是金融租赁公司重要监管指标之一，不仅反映金融租赁公司的风险抵御能力， 亦决定着金融租赁公司未来的业务拓展空间。截至2023年末，27家样本金融租赁公司中，26家可从公开渠道查询到资本充足率数据，均满足大于等于10.5%的监管要求，资本充足情况较好，能够对未来业务拓展形成良好支撑。其中，21家金融租赁公司资本充足率超过12%，资本充足率最高的2家金融租赁公司资本充足率超过20%；5家金融租赁公司资本充足率低于12%，均为银行系金融租赁公司，由于业务规模较大，对资本消耗较大，资本充足水平相对较低。 图72023年末我国主要金融租赁公司资本充足率排名情况（单位：%） 数据来源：Wind，大公国际整理 2023年末，受业务模式影响，金融租赁公司资产负债率普遍较高，但多数金融租赁公司应收融资租赁款净额能够对总债务形成覆盖。 金融租赁公司的业务模式决定了其具有高杠杆的特点，截至2023年末，金融租赁公司资产负债率普遍较高，27家样本金融租赁公司中，25家资产负债率高于80%。 金融租赁公司资产以应收融资租赁款净额为主要构成，其与总债务的比值能够反映金融租赁公司的偿债能力。截至2023年末，27家样本金融租赁公司中，25家可从公开渠道查询到应收融资租赁款净额/总债务数据，其中16家应收融资租赁款净额/总债务超过1倍，应收融资租赁款净额对总债务能够形成覆盖。 图82023年末我国主要金融租赁公司资产负债率排名情况（单位：%） 数据来源：Wind，大公国际整理 2023年10月金融监管总局发布《通知》，为金融租赁公司规范经营行为和未来展业方向提出要求和指引，在国家加力支持大规模设备更新的背景下，金融租赁公司迎来业务结构优化转型机遇。 2023年10月，金融监管总局发布《通知》，为金融租赁公司规范经营行为和未来展业方向提出要求和指引。在经营模式方面，《通知》要求回归金融租赁公司以融资和融物相结合的特色；确保租赁物权属清晰、特定化、可处置、具备经济价值并能够产生使用收益。在业务结构优化方面，《通知》提出紧紧围绕企业新购设备资产融资需求，逐步提升直接租赁业务能力。2024年新增业务中售后回租业务占比相比2023年前三季度要下降15个百分点，力争在2026年实现年度新增直租业务占比不低于50%的目标。 截至2023年末，10家样本金融租赁公司直租业务占比有所提升，2023年业务投放对大型设备、大飞机、新能源船舶、先进制造业、战略性新兴产业等《通知》所支持重点领域的聚焦性进一步加强，业务结构转型逐步推进。2024年3月，国务院发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案的通知》，2024年7月，国家发展改革委财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》的通知，引导金融机构加力支持相关领域，金融租赁公司迎来业务结构优化转型机遇，未来发展空间进一步扩大。 表110家样本金融租赁公司租赁业务投放情况（单位：%） 名称 第一大股东 租赁业务占比 投放业务 业务类型 2022年末 2023年末 金融租赁公司1 省属国企城投 融资租赁-直租 20.18 22.64 加快布局高端装备、清洁能源、智能制造、交通运输、信息科技等新兴市场；创新区域直租，开发服务小微企业新模式 经营租赁 - - 金融租赁公司2 股份制商业银行 融资租赁-直租 7.61 11.61 以“航空航天、航运、绿色低碳、先进制造”为四大重点行业，在航空板块和航运板块采取与融资租赁相结合的方式 经营租赁 20.34 22.16 金融租赁公司3 股份制商业银行 融资租赁-直租 8.29 9.79 经营租赁资产主要为航空领域，融资租赁业务中制造业占比上升较快 经营租赁 8.03 9.33 金融租赁公司4 大型商业银行 融资租赁-直租 44.23 52.00 大力发展航空、航运租赁业务，加大对“新基建”的业务投入力度，制造业融资租赁资产占比提升 经营租赁 51.32 50.78 金融租赁公司5 股份制商业银行 融资租赁-直租 14.07 14.16 专注于公务机、商用飞机、船舶、车辆及设备租赁领域 经营租赁 27.23 28.84 金融租赁公司6 城市商业银行 融资租赁-直租 2.12 6.97 推动厂商租赁业务发展 经营租赁 - - 金融租赁公司7 城市商业银行 融资租赁-直租 9.83 15.08 深耕绿色租赁、设备更新等领域业务机会 经营租赁 1.30 2.55 金融租赁公司8 城市商业银行 融资租赁-直租 1.85 5.00 推动交通水利、能源装备、新兴产业等专业化板块拓展 经营租赁 - - 金融租赁公司9 股份制商业银行 融资租赁-直租 5.65 6.39 直租业务主要围绕光储、工程机械、制造业等领域客户新购机械设备的需求开展 经营租赁 4.73 9.61 金融租赁公司10 农村商业银行 融资租赁-直租 6.71 8.25 围绕产业链中的通用设备制造核心企业，以厂商租赁业务为切入点，选择行业中的龙头、优质企业，逐步拓展以直租为主的厂商租赁业务 经营租赁 - - 注：表内10家样本金融公司主要根据公开数据可得性及完整性筛选数据来源：各家金融租赁公司募集说明书及评级报告 报告声明 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行证券投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为大公国际，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。