定增公告点评：定增取得推进，经营持续向好

事件：公司发布2023年定增预案（修订稿），拟向特定对象发行股票募集资金总额不超过38亿元（修订前为73.5亿元），主要用于猪场生物安全防控及数智化升级（27亿元）及偿还银行债务（11亿元）。 资金大幅改善，募资需求降低。公司23年底完成了白羽肉禽和食品深加工板块的“引战出表”，为公司贡献了近52亿元的收益。且24Q2以来生猪、饲料业务均已实现较好盈利，资金面大幅改善后，公司募投项目对使用募集资金的规模需求已经降低，因此公司下调本次再融资规模。本次定增预案已经董事会审议，后续还需提交股东大会，再向交易所提交正式材料申请。若该定增预案顺利发布，有助于公司进一步降低负债率，继续聚焦主业发展。 出栏稳步兑现，猪价回暖助力业绩扭亏。2024H1公司实现生猪出栏量868.86万头，同比-3.4%，生猪销售收入达到130.48亿元。二季度随着生猪行情回暖，猪价逐步提升，结合公司养殖成本稳步下降，24Q2单季盈利预计约7.5亿元，24H1整体业绩同比减亏超过50%。 多渠道推进，降本效果显著。成本方面，公司6月份正常场线成本已下降至14.5元/公斤，较年初有1.3元/公斤下降。23年以来公司整体战略调整和管理加强，并引入一系列智能化养殖设备和安全防控设备，进一步降低了动物疫病风险，提升养殖效率，养殖成本有望进一步下降，按当前趋势，24年底公司肥猪完全成本可降至14.2元/公斤以下。从行业整体表现来看，24H2猪价将延续景气表现，公司全年业绩可期，结合本次定增，公司资产负债表有望大幅改善。 维持“买入”评级：公司上半年经营稳健，猪价回暖、成本改善助力业绩扭亏，定增推进有望进一步护航主业发展。由于23年进行盈利预测时，24年猪价实际表现仍不够明朗，目前24全年猪价趋势清晰，我们根据现实情况，下调2024年归母净利润预测至14.95亿元（较上次预测下降66.01%），且由于能繁母猪再度回升，25年以后全国生猪出栏量又将逐步放宽，下调25年归母净利润预测至32.68亿元（较上次预测下降52.53%），新增26年归母净利润预测为30.95亿元，对应EPS为0.33/0.72/0.68元。考虑到公司当前经营持续向好，且本次定增实现后资金流大幅改善，将有效带动估值修复，因此维持“买入”评级。 风险提示：猪价不及预期，生猪出栏量不及预期，爆发大规模动物疫病。 公司盈利预测与估值简表