黑色月报：终端需求偏弱 矿价向下寻底
黑色月报 国元期货研究咨询部2024年7月24日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 杨慧丹 期货从业资格号：F03090153 投资咨询资格号：Z0019719 电话：010-84555063 终端需求偏弱矿价向下寻底 【策略观点】 7月铁矿发运回落但到港偏高，港口库存延续高位累库。在供应偏宽松、终端需求淡季以及新旧国标切换下，铁矿价格大幅下跌。 展望8月，澳矿发运走低，到港量或环比下降，供应宽松格局有 所改善。终端需求方面，制造业用钢有边际走弱趋势，建筑方面资金有所改善，但是8月上旬仍处于高温多雨天气，需求释放有限。铁水需求方面，钢厂利润连续走低，铁水产量维持高位。 矿山生产方面，长期供应偏宽松。必和必拓皮尔巴拉地区完成24财年目标生产计划，25财年（24年7月-25年6月）生产目标维持不变，维持在2.82-2.94亿吨；Samarco超额完成生产目标，25财年生产目标增加100万吨，在500万吨至550万吨。淡水河谷二季度铁矿石产量同比增长190万吨，S11D和VargemGrande表现较好，本年产量有望达到2024年产量目标上限。力拓，几内亚西芒社（Simandou） 矿山开发条件已满足，Simfer矿将在2025年首次生产，年产为6000 万吨；皮尔巴拉地区二季度吞吐量率提高，预计24年铁矿石实现500 万吨产量提升。FMG在24年发运1.916亿吨，略低于发运目标下限 1.92亿吨。2025财年的铁矿石目标出货量将在1.9亿吨至2亿吨，其中铁桥项目目标发运在500-900万吨。 综上，个人认为8月铁矿价格走势向下寻底，前低后高，关注区 间700-800元/吨。关注7月底政治局会议，美联储降息等扰动因素。 目录 一、行情回顾3 二、供应偏宽松4 （1）全球发运情况4 （2）中国到港量情况7 三、国产矿产量明显下滑8 四、全球粗钢同比下降8 （1）全球粗钢（除中国外）同比增加9 （2）中国粗钢同比下降9 五、港口高库存常态10 六、终端需求偏弱11 七、供需表预测及解析12 一、行情回顾 7月铁矿发运回落但到港偏高，港口库存延续高位累库。在供应偏宽松、终端需求淡季以及新旧国标切换下，铁矿价格大幅下跌。基差方面，7月基差维持在-20至-30之间。月间价差方面，近月对远月略升水，幅度较去年明显收缩。 图表1：铁矿石主连走势 数据来源：钢联数据、文华财经、国元期货 图表2：铁矿基差 数据来源：钢联数据、文华财经、国元期货 图表3：铁矿9-1价差 数据来源：钢联数据、文华财经、国元期货 二、供应偏宽松 （1）全球发运情况 截至7月19日，全球周均发运量为2902万吨，环比下降14.24%。其中澳矿周均发运在 1701.97万吨，环比下降16.74%；巴西矿山周均发运在757.53万吨，环比下降5.38%。澳矿在上月冲量之后，本月减量明显。 矿山生产方面，长期供应偏宽松。必和必拓皮尔巴拉地区完成24财年目标生产计划，25财年 （24年7月-25年6月）生产目标维持不变，维持在2.82-2.94亿吨；Samarco超额完成生产目标，25财年生产目标增加100万吨，在500万吨至550万吨。FMG在24年发运1.916亿吨，略低于发运 目标下限1.92亿吨。2025财年（24年7月-25年6月）的铁矿石目标出货量将在1.9亿吨至2亿 吨，其中铁桥项目目标发运在500-900万吨。淡水河谷二季度铁矿石产量同比增长190万吨，S11D和VargemGrande表现较好，本年产量有望达到2024年产量目标上限。力拓，几内亚西芒社 （Simandou）矿山开发条件已满足，Simfer矿将在2025年首次生产，年产为6000万吨；皮尔巴拉 地区二季度吞吐量率提高，预计24年铁矿石实现500万吨产量提升。 截至7月19日，力拓发运进度在53%附近，淡水河谷发运进度在47.56%。 图表4：全球铁矿发运量 图表5：澳巴铁矿发运量 数据来源：钢联数据、国元期货 图表6：铁矿发运情况 数据来源：钢联数据、国元期货 图表7：澳大利亚FMG铁矿发货量 数据来源：钢联数据、国元期货 图表8：澳大利亚BHP铁矿发货量 数据来源：钢联数据、国元期货 图表9：澳大利亚力拓铁矿发货量 数据来源：钢联数据、国元期货 数据来源：钢联数据、国元期货 图表10：巴西淡水河谷铁矿发货量 数据来源：钢联数据、国元期货 （2）中国到港量情况 截至7月19日，中国45港口铁矿周均到港量为2676.36万吨，环比增加11.66%。七月到港量环比增加，主要受到年中高发运的影响。 统计局数据显示，1-6月中国铁矿进口量为6.12亿吨，同比增加22.62%，其中澳大利亚进口 3.65亿吨，同比下降1.28%；巴西进口1.25亿吨，同比增加17.32%；非主流（除澳巴）进口铁矿 1.22亿吨，同比增加23.66%。非主流方面，进口量居前的国家是印度、南非、秘鲁。印度方面，1-6月粗钢累计产量为7418.3亿吨，同比增加7.44%，国内铁矿石产量充足，能够满足本国粗钢生产，后市出口量仍会维持高位。 图表11：铁矿45港口到港量 图表12：非主流国家进口情况 数据来源：钢联数据、国元期货 数据来源：钢联数据、国元期货 三、国产矿产量明显下滑 7月受到重大会议召开，炸药管控影响，国产矿产量下滑明显。根据钢联数据显示，7月363家矿山铁精粉日均产量46.63亿吨，环比下降8.77%。 图表13：332家矿山企业铁精粉产量 数据来源：钢联数据、国元期货 四、全球粗钢同比下降 （1）全球粗钢（除中国外）同比增加 根据世界钢铁协会数据显示，1-6月全球粗钢累计产量为9.5亿吨，同比基本持平。除中国外，粗钢累计产量为4.24亿吨，同比增加1.38%；其中增幅居前的国家是土耳其、印度、伊朗等。1-6月土耳其粗钢累计产量为1861万吨，同比增加16.91%，由于去年地震影响生产基数较低。1-6月印度粗钢累计产量为7418万吨，同比增加7.44%，于10%的增长目标相比，略显缓慢。 图表14：全球粗钢产量 数据来源：世界钢铁协会、钢联数据、国元期 （2）中国粗钢同比下降 统计局数据显示，1-6月，中国粗钢产量5266万吨，同比下降0.94%。上半年粗钢产量同比下降主要原因在于，一季度终端需求开工率偏低，钢厂停产检修数量增加。 7月钢厂利润下滑，粗钢及铁水产量环比下降。钢联数据显示，截至7月26日，247家钢厂盈利率从月初44.59%降至15.15%，铁水产量维持在239万吨/天；样本钢厂五大品种钢材周均产量 886.6万吨，环比下降1.36%。中钢协数据显示，七月中上旬粗钢日均产量在283.44万吨/天，较上月下降5.15万吨/天。 图表15：中国粗钢产量 数据来源：国家统计局、钢联数据、国元期货 五、港口高库存常态 随着新运力加入，需求边际走弱，七月海运费回落，运费对矿价支撑减弱。 库存方面，港口库存仍以高位累库趋势为主，钢厂库存基本持平。钢联数据显示，截至7月26 日，247家钢厂库存9204.87万吨，较上月末略增64万吨；45港口库存为1.53亿吨，较上月末增 加353.62万吨。后市巴西矿山发运重心上升，下半年港口高库存仍是常态。 图表16：铁矿石海运费走势 图表17：45个港口铁矿进口库存 数据来源：钢联数据、国元期货 图表18：247家钢厂铁矿进口库存 数据来源：钢联数据、国元期货 图表19：114家钢铁企业进口铁矿平均可用天数 数据来源：钢联数据、国元期货 数据来源：钢联数据、国元期货 六、终端需求偏弱 建筑需求资金改善，但是需求疲弱。6月房地产投资出现亮点，销售端小幅好转，地产景气度回升。基建方面，政府专项债发放节奏加快。资金有所改善，需求受天气影响依然偏弱。高频数据显示水泥出库量继续走低，混凝土产能利用率及重交沥青产能利用率环比持平。 板材方面仍处于高产量高库存高需求阶段。但是目前汽车轮胎连续累库，产量或走弱。家电出口初值环比下滑，排产也难有增量。改革委提出统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。后市关注机械设备更新对钢材的带动作用。 图表20：247家钢铁企业日均铁水 数据来源：钢联数据、国元期货 七、供需表预测及解析 图表21：铁矿月度平衡表 数据来源：钢联数据、国元期货 展望8月，澳矿发运走低，到港量或环比下降，供应宽松格局有所改善。终端需求方面，制造 业用钢维持韧性，建筑方面资金有所改善，但是8月上旬仍处于高温多雨天气，需求释放有限。铁 水需求方面，钢厂利润连续走低，铁水产量维持高位。个人认为8月铁矿价格走势向下寻底，前低 后高，关注区间700-800元/吨。 免责声明 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司。未经国元期货许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生疑，本报告所载的观点并不代表国元期货立场。 本报告所载全部内容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律、会计或税务的操作建议，国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保，不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户，请交易者务必独立进行投资决策。 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901，9层906、908B电话：010-84555000 福建分公司 地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号1304室之02-03室 （即磐基商务楼1502-1503室）电话：0592-5312522 大连分公司 地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A座期货大厦2407、2406B。 电话：0411-84807840 西安分公司 地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西 塔6层06室 电话：029-88604088 上海分公司 地址：中国(上海)自由贸易试验区浦电路577号16层(实际楼层13层)04室 电话：021-50872756 广州分公司 地址：广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A单元 电话：020-89816681 北京分公司 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼22层2208B室 电话：010-84555050 合肥营业部 地址：安徽省合肥市庐阳区国轩凯旋大厦四层电话：0551-68115888 郑州营业部 地址：河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室电话：0371-53386809 青岛营业部 地址：山东省青岛市崂山区秦岭路15号海韵东方1103户电话：0532-66728681 深圳营业部 地址：广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道2008号中国凤凰大厦1号楼10B 电话：0755-82891269 杭州营业部 地址：浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4 幢2201-3室 电话：0571-87686300 通辽营业部 地址：内蒙古自治区通辽市科尔沁区西门街道龙兴紫云公馆9#楼1-101-2室 电话：0475-6380818 上海中山北路营业部 地址：上海市普陀区中山北路1958号3层西半部318室电话：021-52650802
