A股策略观点更新：短期市场盘整震荡

周报 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 汪毅021-61680675 Email:yiw@cgws.com 执业证书编号:S1070512120003 彭益0755-83668784 Email:pengyi@cgws.com 执业证书编号:S1070515010002 <<花开有时>> 2016-11-14 <<上证再创 新高，风格持 续分化>> 2016-11-13 <<上证新高结构分化，资金面平静>> 2016-11-07 短期市场盘整震荡 ——A股策略观点更新 维持短期内将高位震荡，上证3300难到，12月要提防风险的判断，认为市场结构性机会仍存在，建议关注国企改革、供给侧改革、PPP、基建等政策催生的投资机会以及黄金的避险阶段性机会。  上证指数呈现盘整的态势，本周五收于3192.86点，周跌幅0.1%；创业板指数收于2157.96点，周涨幅0.51%，中小板指数收于6928.97点，周跌幅为0.18%。中信一级行业中，涨幅居前的是交通运输、房地产、纺织服装，跌幅居前的是有色金属、煤炭、食品饮料。  经济面跟踪，我们发现经济短期仍稳，10月投资消费表现尚佳。房地产旺季过后，未来投资拉动主力或依靠基建。 双十一刺激消费，预计11月消费数据继续表现良好。 工业供给侧改革高效推进，钢铁煤炭改革持续前进。调结构里高科技仍然是未来成长动力，代表未来经济增长升级方向。10月财政支出下滑至11819亿元，预计到年底预算继续下行，财政赤字扩大须引入PPP参与建设，尤其会集中在基建领域。  资金面跟踪，我们发现近期央行操作力度加大。上周初央行在回笼资金，在资金面有些紧张以后，央行调低了回笼的额度，于上周五开始净投放，本周延续了上周五的净投放。近期外汇流出压力较大，流动性操作力度也有所加大。近期人民币贬值加大资金面波动，货币政策受到制约，预计货币政策延续稳中偏紧。  海外跟踪，美联储12月加息概率大。我们从美国经济，耶伦的最新谈话以及特朗普的影响三方面出发，认为12月加息是大概率事件。美国经济温和复苏，失业率回落；耶伦表示，相对快的加息可能是合适的，推迟加息太久可能会导致额外风险，近期薪资增速有上升迹象，美国经济朝向美联储目标更进一步，不过经济仅支持逐步加息；特朗普的财政刺激计划，使得美国通胀预期升温，加息步伐将加快。  重要事件方面，人民币贬值、IPO提速。（1）人民币短期贬值压力大。年底换汇额度即将到期，换汇需求进一步加大了贬值压力，使得12月前贬值趋势均可存在，因此在短期内人民币贬值压力较大。但美元指数100向上空间狭小，且等美联储加息落地后，美元指数走弱、人民币贬值压力或可逐步缓解。（2）IPO提速。近期IPO呈现提速的态势。从IPO批文来看，11月4日、11月11日和11月18日，证监会分别核发了9家、15家企业、14家企业的首发申请，发行时间仅相隔一周，而再往要点 投资建议 相关报告 分析师 证券研究报告 投资策略研究| 周报 2016年11月21日 周报 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 前一周证监会核发了14家企业，发行的速度从两周一批变成了一周一批，已是本年的第二次提速。  市场在连续上涨了五周以后，这周进行盘整。我们来看来这段时间股市上涨的原因。首先，经济短期尚可，基建与房地产投资增长较快，虽房地产已经调控，但是影响具有时滞，而基建投资预期将持续增长。其次，市场风险偏好有所提升，供给侧改革与国企改革积极推进，美国大选也尘埃落定。供给侧改革也积极推进，政府多次表态供给侧改革会持续进行下去；国企改革下半年呈现加速状态，政策频出，而上海国企改革作为本轮国企改革的先行者，积极响应中央政策，频繁有所作为；美国大选也尘埃落定，特朗普拿下多数摇摆州而获胜。再次，市场成交在慢慢放大，近几周全市场成交量增加及融资融券余额有所增加。上证指数到了3200点遇到了阻力，一些套牢盘解套抛售，同时近期IPO提速，大小非解禁额较大，大家还需要担忧12月意大利宪政改革全民公投、美联储加息等事件的冲击。  我们维持短期内将高位震荡，3300难到，12月要提防风险的判断，认为市场结构性机会仍存在，建议关注国企改革、供给侧改革、PPP、基建等政策催生的投资机会以及黄金的避险阶段性机会。 周报 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 多维数据分析 ....................................................................................................................... 4 2. 经济面跟踪：经济短期仍稳，10月投资消费表现尚佳 .................................................. 4 3. 资金面跟踪：近期央行操作力度加大 ............................................................................... 4 4. 海外跟踪：美联储12月加息概率大 ................................................................................. 5 5. 重要事件跟踪：人民币贬值、IPO提速 ............................................................................ 5 5.1 人民币短期贬值压力大 .............................................................................................. 5 5.2 IPO提速 ........................................................................................................................ 6 周报 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 1. 多维数据分析 沪深两市成交金额增加：11.14-11.18，全部A股成交金额为3.11万亿，环比增加0.3%；创业板成交金额0.48万亿，环比增加9.16%；中小板成交金额0.76万亿，环比下滑1.65%。 新增投资者数量有所减少：11.7-11.11，A股新增投资者数量38.677.08户，环比增加了4.29%。 融资融券余额有所增加：截止至2016年11月17日，两融余额为9503.95亿元，较上周余额有所增加。其中融资余额94599.32元，较上周余额有所增加。 银证转账：11.7-11.11银证转账净流入27亿元，延续了之前两周为净流入的状态，其中转入额4729亿元，转出额4702亿元。 证券市场交易结算资金：11.7-11.11证券市场交易结算资金日平均为14950亿元，较之前一周有所增加。 综述：上证指数延在3200附近盘整，全市场成交量增加及融资融券余额有所增加。新增投资者、银证转账和证券市场交易结算资金数据公布略有滞后，后续密切跟踪其动向。 2. 经济面跟踪：经济短期仍稳，10月投资消费表现尚佳 2016年1-10月份，全国固定资产投资（不含农户）484429亿元，同比名义增长8.3%，增速比1-9月份加快0.1个百分点。从环比速度看，10月份固定资产投资（不含农户）增长0.58%。 2016年1-10月份，社会消费品零售总额269601亿元，同比增长10.3%。其中，限额以上单位消费品零售额122312亿元，增长7.8%。10月份，社会消费品零售总额31119亿元，同比名义增长10.0%。 可见10月投资和工业增加值增速上升，消费高位回落。供需两端来看，需求端，投资消费小幅上升；供给端，工业增加值增速上升，供给侧改革持续推进，原材料成本上升。 我们认为房地产旺季过后，未来投资拉动主力或依靠基建。 双十一刺激消费，预计11月消费数据继续表现良好。 工业供给侧改革高效推进，钢铁煤炭改革持续前进。调结构里高科技仍然是未来成长动力，代表未来经济增长升级方向。10月财政支出下滑至11819亿元，预计到年底预算继续下行，财政赤字扩大须引入PPP参与建设，尤其会集中在基建领域。 3. 资金面跟踪：近期央行操作力度加大 公开市场操作方面， 周一净投放900亿元；周二净投放1050亿元，周三净投放550亿元，周四净投放950亿元，周五净投放800亿元。本周公开市场净投放4250亿元。上周初央行在回笼资金，在资金面有些紧张以后，央行调低了回笼的额度，于上周五开始净 周报 长城证券5 请参考最后一页评级说明及重要声明 投放，本周延续了上周五的净投放。近期外汇流出压力较大，流动性操作力度也有所加大。 周三有1150亿MLF到期，央行当日对18家金融机构开展共3020亿元MLF操作，其中6个月1795亿元、1年期1225亿元，利率与上期持平，分别为2.85%、3.0%。 近期人民币贬值加大资金面波动，货币政策受到制约，预计货币政策延续稳中偏紧。 4. 海外跟踪：美联储12月加息概率大 美国总统大选已经落下帷幕，最终以特朗普拿下多数摇摆州而获胜。美联储12月是否加息则成为继美国大选之后的社会关注事件。我们从美国经济，耶伦的最新谈话以及特朗普的影响三方面出发，认为12月加息是大概率事件。 美国经济温和复苏，失业率回落。美国11月12日当周初请失业金人数23.5万，触及1973年11月以来的低点，预期25.7万，前值25.4万；11月5日当周续请失业救济人数197.7万，预期203万，前值由204.1万修正为204.3万。美国11月费城联储制造业指数7.6，预期8，前值9.7。 耶伦周四表示，相对快的加息可能是合适的，推迟加息太久可能会导致额外风险；上次会议中按兵不动并非是对经济没有信心，劳动力市场似乎还有更多增长空间；近期薪资增速有上升迹象，美国经济朝向美联储目标更进一步，不过经济仅支持逐步加息。 特朗普在竞选期间多次攻击耶伦，质疑美联储的独立性。他曾表示，耶伦应为自己正在对美国做的事情感到羞耻，并称耶伦将利率保持在低水平，是带有明显政治倾向的创造虚假繁荣，其目的是粉饰奥巴马执政政绩。但是大选之后，特朗普的经济顾问表示特朗普曾说不会敦促耶伦辞职，但是待其任期满后，不推提名耶伦续任。但是特朗普的财政刺激计划，使得美国通胀预期升温，加息步伐将加快。 5. 重要事件跟踪：人民币贬值、IPO提速 5.1 人民币短期贬值压力大 人民币已经贬值到了6.88的水平，创造了8年以来的记录新低。特朗普当选后美元指数虽遭遇一度看空，主要因黑天鹅所致，但长期来看美国因其综合国力中短期不会产生变化，外界对“特朗普风险”逐步消化，对美国信心恢复较快，导致了美元指数的触底反弹。 在美元的一骑绝尘下，英镑、日元等货币纷纷下调，人民币一篮子货币里的构成进行了贬值，因此人民币的内在价值也相对美元进行了调整，导致了人民币近日的大跌。从购买力平价来说，当前的人民币仍有高估空间，适当释放流动性也是向内转移风险的一大途径。从货币量来说，中国M2发行量从2011年后就超越国际平价水平，落实到汇率上就体现为贬值。而解决贬值的关键，在于政府去杠杆的决心和力度。 周报 长城证券6 请参考最后一页评级说明及重要声明 年底换汇额度即将到期，换汇需求进一步加大了贬值压力，使得12月前贬值趋势均可存在，因此在短