A股策略观点更新：震荡区间或将进一步收敛

周报 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 彭益0755-83668784 Email:pengyi@cgws.com 执业证书编号:S1070515010002 汪毅021-61680675 Email:yiw@cgws.com 执业证书编号:S1070512120003 <<结构性牛市将愈演愈烈>> 2015-07-27 <<反弹之势可以延续>> 2015-07-20 <<信心的恢复>> 2015-07-13 震荡区间或将进一步收敛 ——A股策略观点更新 我们认为市场震荡区间可能较之前的判断缩小，可能出现3500-4000之间的窄幅震荡，成交量进一步缩小，同时个股的差异度增大，后续高抛低吸的赚钱难度增加。  上周回顾：上周市场调整，尤其是周一的大跌，对市场情绪打击较大，引发了大家对于市场再次探底的担忧，上周的各项交易数据显示：成交量继续萎缩，融资融券余额减少；而在此前的一周，新增基金账户数减少，证券市场交易结算资金余额再次出现了减少，这些数据一定程度上反映了场内资金在退场的迹象，会否持续，仍需进一步观察。  货币政策往后的作用可能被进一步被削弱：上周美联储维持利率不变，没有明确表示加息的时点，只释放出今年将加息的信号，希望等待更多有关经济复苏强度的证据，周四公布的美国二季度GDP增速2.3%，中期看，美联储加息以及国内一线城市地产再泡沫将成为制约我国货币政策的核心因素，货币政策往后的作用可能被进一步被削弱。  市场方面，我们倾向于跌破前期低点的概率不大：媒体报导证金公司再次借道基金入市，将救市资金注入南方基金，易方达基金，招商基金，规模合计1200亿元。同时多数机构净卖出规模需要申报。而期货公司的投机性交易被进一步限制，在此种情况下，如果指数跌破前期低点，则对政府的公信力和公众的信心将是一个严重打击。所以在这个位臵，我们更倾向于是双底。但向上看的话，由于国家队目前给出了4500点救市券商减持的点位，聪明的投资者也不会马上给救市券商减持的机会，加上近期市场走势的低迷对多数投资者情绪的影响较大，我们认为市场震荡区间可能较之前的判断缩小，可能出现3500-4000之间的窄幅震荡，成交量进一步缩小，同时个股的差异度增大，后续高抛低吸的赚钱难度增加。  行业方面：我们建议底仓配臵业绩确定的，安全边际高的白酒，家电，旅游，银行等板块。选择市场回调时从中线角度小仓位配臵调整幅度较大的优质成长股。  在8月份，长城研究所（策略+行业）推荐十只个股的组合如下：信维通信，长青集团，三友化工，汇源通信，中航资本，内蒙华电，中国国旅，招商银行，民生银行，农业银行。供各位投资者参考。 分析师 相关报告 投资建议 要点 证券研究报告 投资策略研究| 周报 2015年08月03日 周报 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 多维度数据分析 ................................................................................................................... 3 2. 经济：弱经济宽政策格局持续 ........................................................................................... 3 3. 杠杆跟踪 ............................................................................................................................... 3 4. 维稳资金 ............................................................................................................................... 4 5. 本周观点 ............................................................................................................................... 4 周报 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 1. 多维度数据分析 成交量有所下滑：7.27-7.31全部A股单日成交金额呈现下滑趋势，上周成交金额为5.8万亿，环比减少了14.56%，结束了之前一周的上涨。上周创业板成交量为7155亿，环比减少了12.22%，结束了之前一周的上涨。 新增基金账户数有所减少： 7.20-7.24深沪两交易所新增基金开户数为448094户，较前一周的639030户减少29.88%，结束前一周的上涨。 融资融券：截止7月30日，融资融券余额为1.371万亿，融资余额为1.368万亿。两融余额上周二跌破1.4万亿元，暂时维持在1.37万亿元之上。 银证转账为净流出：7.20-7.24银证转账净流出1213亿元，结束了之前一周的净流入。其中银证转账增加额为6916亿元，银证转账减少额为8129亿元。 证券市场交易结算资金：7月24日当周较上周减少了1896亿元，当周日平均余额减少了1338亿元。 从上述数据分析：各类指标均出现下滑，市场恐慌增加，观望情绪严重，成交量下滑，融资融券余额也稍有减少，继续演化资金可能会流出股市。 2. 经济：弱经济宽政策格局持续 制造业PMI不及预期：7月官方制造业PMI为50.0%，较上月下滑0.2%，低于市场预期，历年同期中处于偏弱水平。本月不仅中小型企业PMI持续下滑，大型企业也有所放缓。官方数据与此前公布的财新PMI数据相印证，反映中国经济下行压力仍存。 7月PMI数据反映中国工业需求疲弱以及工业通缩风险较大，结合中上游高频数据持续低迷，具体表现为粗钢产量和发电耗煤增速持续负增长，水泥等工业品价格持续下跌，我们对即将公布的7月份各项经济数据持谨慎态度。730政治局会议指出坚持积极的财政政策不变调，稳健的货币政策要松紧适度，预计财政政策将是下半年稳增长的重要手段，货币政策受到美元加息、PPI通缩及CPI见底回升等多重因素制约，整体基调偏稳健。 3. 杠杆跟踪 股指呈现震荡格局，市场杠杆情况也随着变化，出现了新的情况。融资融券随着市场的再次下探有所下降，预计两融余额今后依然会呈现震荡走势，但是幅度趋于平稳。场外融资方面在进一步规范，《场外证券业务备案管理办法》对场外证券资产融资业务备案制度进行了界定，场外配资可能走向阳光化，但尚需时日。 融资融券方面，此前两融余额已经连续14个交易日稳定在1.42万亿-1.46万亿元之间，但是上周二开始下滑至1.38万亿元，且上周一直呈现下滑态势。这次下滑与上周一的大跌有直接关系，上周一上证下跌8.48%，市场情绪偏谨慎，周二融资余额下降，两融余额跌破1.42万亿，预计两融余额今后依然会呈现震荡走势，但是幅度逐渐趋于平稳。 周报 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 场外配资方面，证监会披露了调查配资进展，表明在前期对恒生网络场外配资业务专项核查工作的基础上，证监会组织稽查执法力量赴上海铭创软件技术有限公司、浙江核新同花顺网络信息股份有限公司，进一步核查有关线索，监督相关方严格执行证监会的相关规定。另外，中国证券业协会经证监会批准，发布了《场外证券业务备案管理办法》，《办法》自2015年9月1日起正式实施。《办法》对场外证券资产融资业务备案制度进行了界定，场外配资今后也有法可依，场外配资可能走向阳光化，但尚需时日。 4. 维稳资金 市场比较担忧的问题是维稳资金的退出，市场对于维稳资金的退出相当敏感，一有维稳资金退出消息，市场就会震荡。7月20日，有媒体报道证监会正在研究维稳资金退出方案，证监会午间辟谣称不实。7月22日，有媒体报道“中国证券金融股份有限公司减持 伊利股份”，《上海证券报》7月22日晚间向中国证券金融股份有限公司负责人独家求证获悉，该报道情况不属实，同时证金公司负责人表示证金公司未卖出任何上市公司股票。7月27日，有外媒报道称，中国证券金融股份有限公司近日已归还部分商业银行同业贷款。对于此传言，证监会当晚就做出回应表示“中国证券金融公司没有退出，并将择机增持，继续发挥好稳定市场的职能”，7月28日证监会新闻发言人表示“证监会已组织稽查执法力量，重点针对27日集中抛售股票等有关线索进场核查”。我们可以看到监管层都在第一时间对维稳资金退出的消息进行了辟谣，监管层维稳的态度还是很明确的。我们维持维稳资金应该会在一个比较长的时间里慢慢退出，暂时不必过于担忧的观点。 5. 本周观点 上周市场调整，尤其是周一的大跌，对市场情绪打击较大，引发了大家对于市场再次探底的担忧，上周的各项交易数据显示：成交量继续萎缩，融资融券余额减少；而在此前的一周，新增基金账户数减少，证券市场交易结算资金余额再次出现了减少，这些数据一定程度上反映了场内资金在退场的迹象，会否持续，仍需进一步观察。 市场方面，我们倾向于跌破前期低点的概率不大。媒体报导证金公司再次借道基金入市，将救市资金注入南方基金，易方达基金，招商基金，规模合计1200亿元。同时多数机构净卖出规模需要申报。而期货公司的投机性交易被进一步限制，在此种情况下，如果指数跌破前期低点，则对政府的公信力和公众的信心将是一个严重打击。所以在这个位臵，我们更倾向于是双底。但向上看的话，由于国家队目前给出了4500点救市券商减持的点位，聪明的投资者也不会马上给救市券商减持的机会，加上近期市场走势的低迷对多数投资者情绪的影响较大，我们认为市场震荡区间可能较之前的判断缩小，可能出现3500-4000之间的窄幅震荡，成交量进一步缩小，同时个股的差异度增大，后续高抛低吸的赚钱难度增加。而行业方面：我们建议底仓配臵业绩确定的，安全边际高的白酒，家电，旅游，银行等板块。选择市场回调时从中线角度小仓位配臵调整幅度较大的优质成长股。 周报 http://www.cgws.com 研究员介绍及承诺 彭 益：经济学博士，2012年加入长城证券，任策略研究员。 汪 毅：金融学硕士，6年证券研究经验，曾任职联合证券、国金证券研究所高级分析师，11年宏观研究新财富最佳分析师入围（团队）。2012年加入长城证券，任首席宏观研究员、宏观策略部经理。擅长产业经济、货币政策等方向。 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引