公司发布2024年中报,上半年实现营业收入568.66亿元,同比增9.63%;归母净利润为8.29亿元,同比扭亏为盈。其中二季度单季,公司实现营业收入305.94亿元,同比增10.56%,归母净利为32.08亿元。二季度猪价大幅回升,且养殖成本下降较多,公司大幅盈利。 点评:出栏稳,成本降,价格升 1)量:上半年公司出栏生猪3238.8万头,同比增长7.01%。截至2024年6月末,公司生猪养殖产能8048万头/年,能繁母猪存栏330.9万头。公司预计2024年全年生猪出栏区间为6600-7200万头。 2)价:公司生猪销售均价自2月起逐月上涨,二季度单季均价达16.02元/公斤,同比增13.86%,其中6月为17.73元/公斤。行业产能去化,能繁存栏低位时间较长,预计下半年猪价将维持相对高位。 3)成本及盈利:随着去年四季度疾病影响的逐渐消退,饲料价格的下降以及公司养殖成绩的提高,6月公司生猪养殖完全成本降至14元/KG,较年初的15.8元/KG下降了1.8元/KG。我们测算,二季度单季公司头均盈利为190元左右,尤其是6月单头盈利超440元。公司养殖成本稳居行业一梯队。 4)现金流情况持续改善。上半年公司经营活动产生的现金流量净额为154.74亿元,其中第二季度超100亿元。截至2024年二季度末,公司资产负债率为61.81%,较一季度末下降1.78个百分点;货币资金余额为203.60亿元,整体资金储备充足。 持续看好公司,维持“买入”评级 公司是规模最大的养猪企业,成本优势明显,公司盈利能力优于行业平均。由于猪价上涨持续性或超预期,我们上调公司盈利预测,预计公司2024-2026年的EPS别为2.91元/3.22元/2.89元。生猪养殖龙头,估值处于低位,维持“买入”评级。 风险提示:发生疫情风险,需求不及预期风险。 盈利预测和财务指标(股价为2024年8月5日收盘价) 财务报表和主要财务比率 利润表 资产负债表 现金流量表