开源量化评论（98）：大票30组合2024年度复盘

金融工程专题 2024年8月6日 大票30组合2024年度复盘 金融工程研究团队 ——开源量化评论（98） 魏建榕（首席分析师） 魏建榕（分析师）王志豪（联系人） 证书编号：S0790519120001 张翔（分析师） weijianrong@kysec.cn 证书编号：S0790519120001 wangzhihao@kysec.cn 证书编号：S0790522070003 证书编号：S0790520110001 傅开波（分析师） 证书编号：S0790520090003 高鹏（分析师） 证书编号：S0790520090002 苏俊豪（分析师） 证书编号：S0790522020001 胡亮勇（分析师） 证书编号：S0790522030001 王志豪（分析师） 证书编号：S0790522070003 盛少成（分析师） 证书编号：S0790121070009 苏良（分析师） 证书编号：S0790121070008 何申昊（分析师） 证书编号：S0790524070009 陈威（研究员） 证书编号：S0790123070027 蒋韬（研究员） 证书编号：S0790123070037 大票30组合：2024年以来相对沪深300累计超额收益13% 大票30组合将选股域限定于上证50与深证100指数成分股（共150只），该选股域中的股票既是市场上市值最大的股票，也是机构投资者最为青睐的底仓股票。通过在150只大票上构建大票30组合，一方面，弥补了量价因子在大票上的应用空白；另一方面，通过控制组合数量满足投资者少而精的投资需求。2015年以来，除2018年录得-0.68%的负超额外，其余年份均录得可观的正超额收益。 样本外4年，大票30均跑赢沪深300指数，2024年以来相比沪深300累计超额收益13%。 大票30组合行业、选股双维度收益拆解 相对沪深300，各月持仓中，个股超额收益绝对值小于20%的股票占多数。而超额收益绝对值超过20%的股票大多集中于正超额一端，比如2023年2月持仓的徐工机械；2023年3月持仓的广联达、中国石化；2023年4月持仓的中国太保；2023年6月持仓的中兴通讯；2024年1月持仓的中国石油、中国神华；2024年 3月持仓的紫金矿业；2024年5月持仓的中远海控。 从行业分布来看，大票30组合在食品饮料、银行、家用电器和公用事业行业配置比例较高且较为稳定。2024年以来，沪深300累计下跌0.81%，同期食品饮料累计下跌17.41%，银行累计上涨16.33%，家用电器累计上涨7.19%，公用事业累计上涨11.17%，大票30组合整体行业配置优势明显。 大票30组合2024年逐月持仓明细 从组合明细来看，2024年1月份持仓中，中国广核、中国石油和中国神华涨幅靠前，分别上涨22.83%、18.41%和18.41%。2月份持仓中，泸州老窖、潍柴动力和万华化学分别上涨19.72%、14.29%和14.15%，涨幅居前。3月份持仓中，紫金矿业、中国石油涨幅居前，分别上涨28.3%和11.76%，紫金矿业与中国石油在2024年以来各月均有持仓，累计收益分别为34.58%和30.03%。4月持仓中，海尔智家、新和成、中远海控分别上涨21.28%、15.18%和13.72%。其中，海尔智家自2024年以来各月均有持仓，累计收益29.95%。5月持仓中，上涨个股集 相关研究报告 中于煤炭与公用事业行业，中远海控、中国神华和陕西煤业分别上涨27.78%、 6.28%和6.11%，涨幅居前。6月份，电力设备行业下跌10.53%。同期国电南瑞 《开源量化评论（3）-A股市场中如何构造动量因子》-2020.7.21 《开源量化评论（5）-大票优选：是动量，而不是反转》-2020.8.27 《开源量化评论（18）-动量30组合 2020年度复盘》-2021.2.3 《开源量化评论（40）-动量30组合 2021年度复盘》-2021.10.15 涨幅13.42%，超额显著。中国广核、中国船舶和长江电力分别上涨10.5%、9.61%和8.68%。7月持仓中，新和成、招商公路、工商银行涨幅居前，分别上涨8.85%、8.41%和8.03%。 大票30组合8月份最新持仓 2024年8月大票30组合中，银行股6只，占比最高，其次分别是电子（4只）、公用事业（3只）和家用电器（3只）。 风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。 金融工程 研究 金融工程 专题 开源证券 证券研究报 告 目录 1、大票30组合：2024年以来相对沪深300累计超额收益13%3 2、大票30组合行业、选股双维度收益拆解4 2.1、大票30组合逐月收益表现：大多数月份实现正超额4 2.2、大票30组合行业配置能力突出6 2.3、大票30组合能有效选出行业内的强势股6 3、大票30组合2024年逐月持仓明细8 4、大票30组合8月份最新持仓14 5、附录：开源金工长端动量因子简介15 6、风险提示16 图表目录 图1：大票30组合相对沪深300持续有超额收益3 图2：大票30组合相对偏股混合型基金指数超额年化收益23%4 图3：个股超额收益分布：大多数月份正超额股票数占比超50%5 图4：大票30组合行业分布：行业配置能力突出6 图5：1月行业收益：除银行外，其余行业均录得正超额7 图6：2月行业收益：大多数行业出现负超额7 图7：3月行业收益：有色金属超额显著7 图8：4月行业收益：大多数行业录得正超额7 图9：5月行业收益：交通运输、医药生物录得较高正超额8 图10：6月行业收益：除电子和机械设备外，其余行业均录得正超额8 图11：7月行业收益：银行、公用事业录得较高正超额8 图12：长端动量因子多空对冲净值曲线（全市场，五分组）16 表1：分年度年化收益表现：大多数年份录得正超额3 表2：大票30组合逐月表现：大多数月份跑赢沪深3004 表3：1月持仓：中国广核、中国石油、中国神华涨幅居前8 表4：2月持仓：泸州老窖、潍柴动力、万华化学涨幅居前9 表5：3月持仓：紫金矿业、中国石油、五粮液涨幅居前10 表6：4月持仓：海尔智家、新和成、中远海控涨幅居前11 表7：5月持仓：中远海控、中国神华、陕西煤业涨幅居前12 表8：6月持仓，国电南瑞、中国广核、中国船舶涨幅居前13 表9：7月持仓：新和成、招商公路、工商银行涨幅居前14 表10：大票30组合2024年8月份最新持仓14 表11：长端动量因子的构造步骤15 A股市场，反转常有，而动量不常有。在这一背景下，开源金工团队在2020年的专题报告《A股市场中如何构造动量因子》中提出了长端动量因子，有效捕捉A股市场中的动量效应。在长端动量因子的基础上，我们构建了大票30组合，为量价因子在大市值股票池上的应用困境提供了解决方案（详参《大票优选：是动量，而不是反转》）。 1、大票30组合：2024年以来相对沪深300累计超额收益13% 大票30组合将选股域限定于上证50与深证100指数成分股（共150只），该选股域中的股票既是市场上市值最大的股票，也是机构投资者最为青睐的底仓股票。通过在150只大票上构建大票30组合，一方面，弥补了量价因子在大票上的应用空白；另一方面，通过控制组合数量满足投资者少而精的投资需求。 我们每月末在150只大票中，选取长端动量因子值最高的30只股票，作为次月 的大票30组合，持仓1个月。 在整个回测区间（20150130-20240731），大票30组合年化收益率为13.57%，同期沪深300指数年化收益率为0.02%，实现年化超额收益13.54%。 图1：大票30组合相对沪深300持续有超额收益 4.0 3.8 超额（右轴）样本内样本外 3.5 大票30组合3.3 3.0 沪深3002.8 2.5 2.0 1.5 1.0 2.3 1.8 1.3 20150130 20150430 20150731 20151030 20160129 20160429 20160729 20161031 20170126 20170428 20170731 20171031 20180131 20180427 20180731 20181031 20190131 20190430 20190731 20191031 20200123 20200430 20200731 20201030 20210129 20210430 20210730 20211029 20220128 20220429 20220729 20221031 20230131 20230428 20230731 20231031 20240131 20240430 20240731 0.50.8 数据来源：Wind、开源证券研究所（测试区间：20150130-20240731） 分年度来看，10年中，除2018年录得-0.68%的负超额外，其余年份均录得可观的正超额收益。其中，样本外4年均跑赢沪深300指数，2024年至今相比沪深300累计超额收益13%。 大票30组合 沪深300 超额 2015 31.01% 8.64% 20.60% 2016 -3.63% -10.46% 7.63% 2017 44.98% 19.94% 20.87% 2018 -24.13% -23.61% -0.68% 2019 40.55% 32.88% 5.77% 2020 52.98% 24.88% 22.50% 表1：分年度年化收益表现：大多数年份录得正超额 大票30组合 沪深300 超额 2021 7.99% -4.81% 13.44% 2022 -17.57% -20.15% 3.23% 2023 0.69% -10.55% 12.56% 2024（至今累计收益） 13.05% 0.32% 12.69% 2015-2024（年化收益） 13.57% 0.02% 13.57% 数据来源：Wind、开源证券研究所（统计区间：20150130-20240731） 2023年至今，大票30组合年化收益率达到5.87%，风险收益比为0.57。期间， 沪深300年化收益率为-12.15%，风险收益比为-0.91。相比于沪深300，大票30组合超额年化收益达到20.52%，年化IR达到2.79。 我们将大票30组合分别与大票150等权基准以及偏股混合型基金指数 （885001.WI）进行对比。其中，大票150等权基准表示150只股票采取等权配置、 月末再平衡的方式构建基准组合。从净值表现来看，大票30组合，相对大票150等权基准实现20.69%的超额年化收益，相对偏股混合型基金指数实现23.4%的超额年化收益。 图2：大票30组合相对偏股混合型基金指数超额年化收益23% 大票30组合 沪深300 等权基准 偏股混合型基金指数 1.2 1.2 1.1 1.1 1.0 1.0 0.9 0.9 0.8 0.8 20221230 20230131 20230228 20230331 20230428 20230531 20230630 20230731 20230831 20230928 20231031 20231130 20231229 20240131 20240229 20240329 20240430 20240531 20240628 20240731 0.7 数据来源：Wind、开源证券研究所（测试区间：20221230-20240731） 2、大票30组合行业、选股双维度收益拆解 2.1、大票30组合逐月收益表现：大多数月份实现正超额 逐月来看，相比于沪深300，大票30组合大多数月份均录得正超额。2023年，除1月和7月有较大负超额外，其余月份均取得可观的正超额收益。2024年，除2月和7月外，其余月份均跑赢沪深300。 大票30组合 沪深300 超额（右轴） 202301 4.81% 7.37% -2.39% 202