兆驰股份2024H1业绩点评：LED驱动盈利高增

LED驱动盈利高增 兆驰股份（002429） 公司点评 ——兆驰股份2024H1业绩点评 投资评级：买入（维持） 主要观点： 报告日期： 2024-08-06  公司发布2024H1业绩： 收盘价（元） 4.95 24Q2：收入54.1亿（+34%），归母4.96亿（+41.3%），扣非4.51 近12个月最高/最低（元） 6.01/4.07 亿（+54%）。 总股本（百万股） 4,527 24H1：收入95.2亿（+23%），归母9.1亿（+24%）；扣非8.6亿 流通股本（百万股） 4,524 （+36.9%）。 流通股比例（%） 99.94 收入、利润符合此前预告中枢。 总市值（亿元） 224 流通市值（亿元） 224 收入分析：H1多媒体/LED产业链分别+21%/29% 公司价格与沪深300走势比较 4% -9%8/23 11/23 2/245/24 21% 34% 17% - - 兆驰股份沪深300 分析师：邓欣 执业证书号：S0010524010001邮箱：dengxin@hazq.com 联系人：成浅之 执业证书号：S0010124040029邮箱：chengqianzhi@hazq.com 相关报告 1.主业稳健，MiniLED二次成长 2024-01-05 多媒体视听业务：我们预计Q2同比增长30%+，电视ODM业务量价均有贡献，参考洛图预计Q2出货量约320万台（同比+19%/环比 +52%）。伴随越南工厂投产以及Vizio等大客户导入，Q2增速已显著修复。 LED产业链：我们预计Q2延续双位数增长，其中 1）芯片：我们预计兆驰半导体Q2收入7亿+同比高增，净利润2亿 +同比翻倍。随着MiniRGB等高附加值产品占比提升，利润率大幅改善10+pct； 2）封装：预计Q2增速好于Q1，miniLED背光电视模组新增订单已 开始交付； 3）COB显示：Q2收入1.4亿元，受下游需求影响环比Q1虽有下滑，但出货量市占率保持50%以上。 利润分析：LED产业链贡献利润超50% 24Q2毛利率同比+0.1pct总体平稳，预计LED业务结构优化+占比提升抵消电视毛利下滑影响。电视毛利率下滑主因23Q2低价面板囤货致高基数，FOB模式下海运费影响较小。 24Q2净利率+0.5pct，综合费用率-0.4pct，销售/管理/研发/财务费用率分别-1.4/-0.1/+0.1/+1pct，差异主要在营销推广控费以及汇兑受益减少。 投资建议：维持“买入” 我们的观点： 公司电视ODM聚焦北美绑定ONN等大客户，看好Q3旺季备货延续增长；LED产业链布局迎收获期，芯片产品结构优化，miniLED背光模组订单导入，COB直显持续扩产推动行业渗透率提升，盈利弹性有望加速兑现。 盈利预测：我们更新盈利预测，预计2024-2026年公司收入 214/252/290亿元（前值24/25年为217/249亿），同比 +25%/+18%/+15%，归母22/26/31亿元（前值24/25年为21/28 亿），同比+37%/+21%/+18%；对应PE10/9/7X，维持“买入”评级。 风险提示： 出口景气度波动，原材料成本大幅变化，行业竞争加剧。 重要财务指标单位:百万元 主要财务指标 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 17167 21369 25243 28986 收入同比（%） 14.2% 24.5% 18.1% 14.8% 归属母公司净利润 1588 2179 2626 3109 净利润同比（%） 38.6% 37.2% 20.5% 18.4% 毛利率（%） 18.8% 19.2% 19.4% 19.7% ROE（%） 10.7% 13.0% 13.7% 14.2% 每股收益（元） 0.35 0.48 0.58 0.69 P/E 15.94 10.28 8.53 7.21 P/B 1.71 1.34 1.17 1.02 EV/EBITDA 9.88 5.70 4.57 3.63 资料来源：wind，华安证券研究所注：数据截至2024年8月5日 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023 2024E 2025E 2026E 流动资产 15484 17986 2159625400 营业收入 17167 21369 25243 28986 现金 4092 4583 56987266 营业成本 13935 17256 20337 23266 应收账款 4638 5687 67807770 营业税金及附加 50 64 76 87 其他应收款 2580 2446 31973668 销售费用 370 470 555 638 预付账款 94 127 143165 管理费用 219 278 323 362 存货 2678 3068 37174250 财务费用 64 58 48 26 其他流动资产 1401 2074 20602281 资产减值损失 -292 0 0 0 非流动资产 11240 11662 1202912402 公允价值变动收益 6 0 0 0 长期投资 2 2 33 投资净收益 4 0 0 0 固定资产 7229 8134 87779310 营业利润 1714 2633 3170 3751 无形资产 419 366 315251 营业外收入 3 3 3 3 其他非流动资产 3589 3159 29352838 营业外支出 7 13 11 10 资产总计 26724 29648 3362537802 利润总额 1710 2623 3162 3743 流动负债 7689 8344 973910858 所得税 60 262 316 374 短期借款 1080 1080 10801080 净利润 1649 2361 2845 3369 应付账款 3410 3932 47265419 少数股东损益 61 182 219 259 其他流动负债 3200 3332 39344359 归属母公司净利润 1588 2179 2626 3109 非流动负债 3807 3931 39313931 EBITDA 2510 3724 4395 5106 长期借款 1611 1611 16111611 EPS（元） 0.35 0.48 0.58 0.69 其他非流动负债 2196 2320 23202320 负债合计 11497 12276 1367014789 主要财务比率 少数股东权益 425 607 8261086 会计年度 2023 2024E 2025E 2026E 股本 4527 4527 45274527 成长能力 资本公积 910 910 910910 营业收入 14.2% 24.5% 18.1% 14.8% 留存收益 9364 11328 1369116490 营业利润 42.2% 53.6% 20.4% 18.3% 归属母公司股东权 14802 16765 1912921927 归属于母公司净利润 38.6% 37.2% 20.5% 18.4% 负债和股东权益 26724 29648 3362537802 获利能力毛利率（%） 18.8% 19.2% 19.4% 19.7% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 9.3% 10.2% 10.4% 10.7% 会计年度 2023 2024E 2025E 2026E ROE（%） 10.7% 13.0% 13.7% 14.2% 经营活动现金流 2351 2476 30803738 ROIC（%） 9.2% 11.6% 12.4% 12.9% 净利润 1649 2361 28453369 偿债能力 折旧摊销 708 1043 11851337 资产负债率（%） 43.0% 41.4% 40.7% 39.1% 财务费用 162 140 140140 净负债比率（%） 75.5% 70.7% 68.5% 64.3% 投资损失 -4 0 00 流动比率 2.01 2.16 2.22 2.34 营运资金变动 -577 -1094 -1100-1117 速动比率 1.58 1.71 1.76 1.88 其他经营现金流 2638 3481 39564495 营运能力 投资活动现金流 173 -1474 -1563-1720 总资产周转率 0.66 0.76 0.80 0.81 资本支出 -772 -1449 -1562-1720 应收账款周转率 3.93 4.14 4.05 3.98 长期投资 -110 0 00 应付账款周转率 4.52 4.70 4.70 4.59 其他投资现金流 1056 -25 00 每股指标（元） 筹资活动现金流 -1632 -513 -402-451 每股收益 0.35 0.48 0.58 0.69 短期借款 -2359 0 00 每股经营现金流（摊 0.52 0.55 0.68 0.83 长期借款 410 0 00 每股净资产 3.27 3.70 4.23 4.84 普通股增加 0 0 00 估值比率 资本公积增加 0 0 00 P/E 15.94 10.28 8.53 7.21 其他筹资现金流 317 -513 -402-451 P/B 1.71 1.34 1.17 1.02 现金净增加额 898 492 11151567 EV/EBITDA 9.88 5.70 4.57 3.63 资料来源：wind，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 分析师：邓欣，华安证券研究所副所长、消费组组长兼食品饮料、家用电器、消费首席分析师。经济学硕士，双专业学士，10余年证券从业经验，历任中泰证券、中信建投、安信证券、海通证券，曾任家电、医美、泛科技消费首席分析师等，专注于成长消费领域，从产业链变革视角前瞻挖掘投资机会。 联系人：成浅之，美国哥伦比亚大学公共管理硕士，上海财经大学金融学本科，曾任职于德邦证券。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留