国防军工行业专题研究：国产大飞机：新质生产力代表产业，万亿空间赛道全面提速

大飞机作为新质生产力代表产业，其极具战略意义，主要表现在：对国民经济增长有显著的带动效应（民用机销售额每增长1%，对国民经济的增长拉动为0.714%）、对推动技术创新和工业转型升级有重大的牵引作用（能带动新材料、现代制造、先进动力、电子信息、自动控制、计算机等众多高技术产业发展）、对国家安全和国家综合实力提升具有重要作用。 万亿市场受政策持续催化，上海对大飞机产业发展提出明确要求。根据《中国商飞公司市场预测年报（CMF）（2023-2042）》，预计未来20年中国新客机交付价值达1.4万亿美元，之前国家多次出台政策对大飞机产业予以支持，2024年7月上海市政府发布《上海市关于支持民用大飞机高端产业链发展促进世界级民用航空产业集群建设的若干政策措施》，提出“到2026年，国产民用大飞机生产能力大幅提升，上海新增引育大飞机高端产业链重点企业60家以上，大飞机产业链本地配套供应商及合作单位达到150家左右，实现新增投资700亿元以上，大飞机产业规模达到800亿元左右”。 2024~2027年是C919交付加速、产业扩产加速的关键期，未来3年产业有望实现高速增长。目前全球商用飞机几乎被波音和空客垄断，C919投入商业运营使得中国商飞成为全球大飞机主流制造商之一。订单方面，2024年以来国内航司持续签订C919订单，计划交付周期跨越十四五-十五五-十六五，目前国产C919大飞机已经拿下1300多架订单，对应金额高达9000多亿元。此外中国商飞为C919向欧洲航空安全局（EASA）提出适航申请，为潜在的出口订单做准备。产能方面，2024年5月航空工业规划总院中标C919大型客机批生产条件能力（二期）建设项目，C919产能正加速扩张。 国内企业目前主要参与机体结构制造，发动机、机载系统等具备巨大国产替代空间。C919采用国际通用的“主制造商+供应商”模式，即供应商提供子系统、制造商进行总体设计与集成，目前全球共有近300家企业参与C919项目。飞机成本主要由机体结构（30%-35%）、发动机（20%-25%）和机载设备（25%-30%）构成，C919机体结构由商飞设计、航空工业旗下企业制造，具备完全自主知识产权，发动机、机载设备、部分原材料等仍依赖海外，未来具备巨大国产替代空间。 投资建议：大飞机作为新质生产力的代表产业，极具战略意义和经济价值，目前处于全面提速阶段，万亿市场空间拐点已到。我们认为大飞机的投资机会主要分为以下几个方向：1）最先受益于大飞机产业发展的机体结构企业以及进入海外发动机产业链的国内企业，包括中航西飞、中航重机、三角防务、航宇科技、派克新材等；2）远期国产替代空间巨大的环节相关企业，包括万泽股份、中航高科等；3）值得关注的小而美赛道相关标的，比如航空油料的润贝航科、航空线缆的全信股份等。 风险提示：国产大飞机产能释放进度、交付进度不及预期；海外供应商出口管制；测算可能存在误差。 1.国产大飞机C919产业全面提速，万亿赛道拐点已到 1.1大飞机作为新质生产力代表产业，是具备重要战略意义的万亿级赛道 大飞机产业作为新质生产力的标志性产业，其极具战略意义，主要表现在：对国民经济增长有显著的带动效应、对推动技术创新和工业转型升级有重大的牵引作用、对国家安全和国家综合实力提升具有重要作用。 第一，对国民经济增长有显著的带动效应。波音公司研究表明，民用机销售额每增长1%，对国民经济的增长拉动为0.714%。国际经验表明，一个航空项目10年后给当地带来的效益产出比为1∶80，技术转移比为1∶16，就业带动比为1∶12。随着大飞机产业不断发展，其衍生产业如航空租赁、飞机维修、航空培训等产业也迎来发展机遇。 第二，对推动技术创新和工业转型升级有重大的牵引作用。根据美国兰德智库研究，大飞机研制及其核心技术衍射到相关产业，可以达到1∶15的带动效应。研制和发展大飞机，不仅能带动诸多基础学科的重大进展，还能带动新材料、现代制造、先进动力、电子信息、自动控制、计算机等领域关键技术的群体突破，拉动众多高技术产业发展。 第三，对国家安全和国家综合实力提升具有重要作用。大飞机不仅具有难以替代的直接军事用途，可作为载体发展加油机、预警机等大型军用特种飞机，而且大飞机产业的长足发展，将促进国防工业提高质量和水平，大飞机产业发展已成为衡量一个国家科技水平、工业水平、综合国力和国际竞争力的重要标志之一。 图表1：大飞机产业链 大飞机产业具备万亿市场空间，未来20年有望迎来长期稳定增长。根据《中国商飞公司市场预测年报（CMF）（2023-2042）》，预计未来20年全球/中国分别有43644/9171架新客机交付，价值分别为6.5/1.4万亿美元。对应2042年全球/中国客机机队规模将达到48455/9969架，是2022年机队的2.20/2.57倍。 图表2：全球和中国客机客机数量预测 图表3：未来20年全球和中国客机交付量预测（架） 图表4：未来20年全球和中国客机交付总价值预测（万亿美元） 政策端持续催化且对大飞机产业发展提出明确要求。之前国家多次出台政策对大飞机产业予以支持，2023年随着C919投入商业运营，10月工信部发布《绿色航空制造业发展纲要（2023-2035年）》对于国产大飞机安全性、环保性、经济性、舒适性提出发展目标。 2024年7月上海市政府发布《上海市关于支持民用大飞机高端产业链发展促进世界级民用航空产业集群建设的若干政策措施》，作为大飞机总装厂所在地的上海对于大飞机发展提出明确要求：“到2026年，国产民用大飞机生产能力大幅提升，上海新增引育大飞机高端产业链重点企业60家以上，大飞机产业链本地配套供应商及合作单位达到150家左右，实现新增投资700亿元以上，大飞机产业规模达到800亿元左右”。 图表5：大飞机产业近年相关政策 1.2国产大飞机C919产业化开始提速 目前全球商用飞机几乎被波音和空客垄断，C919有望带动中国商飞破局。根据ATDTrendsBulletin，2021年全球在役民机中波音和空客合计占比高达76.1%，两家企业在全球民机市场具备绝对优势，根据GlobalFleetandMROMarketForecast2024-2034，截止2024年2月23日波音和空客分别占全球宽体客机订单63%和37%。C919作为中国首次按照国际通行适航标准自行研制、具有自主知识产权的喷气式干线客机，其投入商业运营使得中国商飞成为全球大飞机主流制造商之一。 图表6：截止2021年世界在役商用飞机厂商占比 图表7：全球宽体客机订单占比（截止2024年2月23日） C919国内订单接踵而至，商飞积极推进欧洲适航认证，国产大飞机产业化开始提速。 今年以来国内航司持续签订C919订单，计划交付周期跨越十四五-十五五-十六五，根据新华社，截至2022年底C919累计获得1035架订单，考虑2023年之后的订单目前订单数量已经超过1300架，按照单架价值1亿美元对应7亿元人民币左右，目前在手订单金额预计已经超过9000亿元。此外中国商飞正在积极推进C919欧洲适航认证，为潜在的出口订单做准备。 我们认为2024~2027年是C919交付加速、产业扩产加速的关键期，未来3年产业有望实现高速增长。2024年5月航空工业规划总院中标C919大型客机批生产条件能力（二期）建设项目，目前C919产能正在加速扩张，此外由于中上游原材料交付时间位于整机生产之前，因此对中上游企业来说或有望更早看到C919带来的收入和利润增长。 图表8：C919部分订单情况 图表9：国产大飞机C919发展进程 1.3产业链：“主制造商+供应商”模式，部分核心环节国产替代空间大 C919采用国际通用的“主制造商+供应商”模式，部分核心环节如发动机、机载设备未来国产替代空间巨大。与波音、空客相同，商飞C919产业链采用的也是“主制造商+供应商”模式，即供应商提供子系统、制造商进行总体设计与集成，目前国内外共有近300家企业参与C919项目，既包括通用、霍尼韦尔等大牌海外航空企业，也包括大量国内企业。飞机成本主要由机体结构（30%-35%）、发动机（20%-25%）和机载设备（25%-30%）构成，C919机体结构由商飞设计、航空工业旗下企业共同制造，具备完全自主知识产权；发动机系统则由美、法合资公司CFM提供；航电系统由中美合资的昂际航电公司提供；其他部分的组件和技术也多由中外合资企业提供。 图表10：C919大飞机项目集合了国内外先进技术 一方面，机体结构制造相关国内企业将最先受益于大飞机产业提速。C919的机体结构主要包括机头、前机身、中机身（含中央翼）、中后机身、后机身、外翼、垂尾、平尾、活动面等部段，由中国商飞自主设计，航空工业下属企业、航天材料及工艺研究所、西子航空等单位共同制造，并由中国商飞负责总装。由于机体结构主要由国内企业制造，因此国内相关企业有望直接受益于C919交付提速，主要包括航空工业旗下几大主机厂以及中航重机、二重、三角防务等飞机零部件供应商。 图表11：C919机体结构相关企业 另一方面，发动机、机载设备、原材料等环节目前依然依赖海外企业，未来具备潜在国产替代空间。C919在许多核心领域对国外依赖程度仍然较高，如发动机、航电飞控系统、燃油系统、电源系统、起落架、部分原材料等，不过中企也广泛参与外企介入或主导的部件/系统供应链，既有和外企组建合资公司，也有独立开展产品研发预留B计划作为备份。未来随着C919取得一定市占率，以及国产发动机、机载设备、原材料研发完成开始批产，将存在潜在国产替代空间。 发动机：国产商用发动机CJ1000仍在研制，中上游企业若打入LEAP-1C供应链将提前受益。根据前文发动机占整机成本20%~25%，按照东航采购价C919单台0.99亿美元，对应约7.14亿元人民币，按照25%价值测算C919发动机价值约1.79亿元，目前商飞1300多架C919订单对应商用发动机超过2300亿元市场空间。预计国产商用发动机CJ1000定型批产后，国内航发产业链相关企业有望打开新成长空间。此外对于航发中上游零部件、原材料企业来说，虽然目前国产商发CJ1000尚未批产，但是若能打入目前C919动力系统LEAP-1C发动机产业链，相关业务也将在未来迎来高速增长。 图表12：国产商用发动机CJ1000发展进程 图表13：C919发动机相关上市公司 复合材料：C919先进复合材料用量占比12%，未来国产替代空间巨大。碳纤维复材能有效为飞机减重，轻量化可以实现良好的经济效益，在飞机设计领域，飞机自重每减少1千克，相当于增加500万美元的经济效益。目前先进民机复材使用比例不断提升，正在向50%水平发展。根据《C919的技术路线、科技创新与未来展望》，C919先进复合材料用量占比12%，未有仍有持续提升可能。我们测算商飞在手1300多架C919订单对应碳纤维市场空间或超过143.32亿元，对中下游碳纤维预浸料、复合材料来说具备更大市场空间，未来若国产替代那么中航高科、光威复材、中复神鹰等国内碳纤维复材相关企业存在一定成长空间。 假设1：根据《C919飞机用于机场计划的飞机特性手册》，C919空重45.7吨，为方便测算，假设所有C919碳纤维复材占比均为12%，则单机碳纤维复材5.48吨。 假设2：中简科技2023年碳纤维收入5.59亿元，销量194.64吨，每吨价格287.20万元，假设民机用碳纤维价格为军机70%，即每吨201.04万元。 图表14：复材在波音和空客飞机上的应用情况 图表15：A-350XWB复合材料机身 2.投资建议 大飞机作为新质生产力的代表产业，极具战略意义和经济价值，目前处于全面提速阶段，万亿市场空间拐点已到。我们认为大飞机的投资机会主要分为以下几个方向：1）最先受益于大飞机产业发展的机体结构企业以及进入海外发动机产业链的国内企业，包括中航西飞、中航重机、三角防务、航宇科技、派克新材等；2）远期国产替代空间巨大的环节相关企业，包括万