需求延续弱势，预计沪铝维持震荡偏弱

需求延续弱势，预计沪铝维持震荡偏弱 研究员：王艳红投资咨询号：Z0010675 研究员：袁棋投资咨询号：Z0019013 目录 第一部分核心观点 第二部分氧化铝-产业基本面第三部分电解铝-产业基本面 核心观点 宏观：宏观面偏回暖，短期波动较大。国外方面，美联储主席鲍威尔表示数据符合要求的情况下最快9月降息，降息预期再度增强，但同时美国数据 也让市场感受到经济衰退的危机。国内方面，我国政府持续发声提振国内经济。 氧化铝-产业基本面总结： 供给：铝土矿维持偏紧，国产复产有限，进口长单为主，散单有限；6月氧化铝在产产能和开工率同比环比均微幅下滑，7月预计有所上升 进口：2024年6月中国氧化铝净出口12.23万吨，中国氧化铝净进口累计为37.5万吨，同比增加17.59万吨；进口亏损小幅收敛，进口通道关闭 需求：西南电解铝全面复产结束，对氧化铝需求趋于稳定 利润：氧化铝目前冶炼成本在每吨3252元左右，每吨盈利651元，环比前一周微幅上涨；烧碱价格最新价3120元/吨，环比前一周下跌30元/吨 综合来看，国内铝土矿供给短期仍偏紧，山西复产规模有限，几内亚进口矿受雨季影响明显，矿价持稳运行，给予氧化铝成本支撑；西南复产结 束，电解铝在产产能趋于稳定，对氧化铝需求无边际增量；氧化铝外强内弱，进口亏损，进口通道关闭；7月氧化铝产能开工率均有所上升。简言之 ，氧化铝阶段内供需双增，短期维持紧平衡，支撑现货价格高位运行，预计近月合约维持震荡，需要关注氧化铝企业复产进度及矿石供应稳定性。 电解铝-产业基本面总结： 供给：国内供给短期持稳生产，云南复产结束，产量压力显现；6月，电解铝产能、在产产能及开工率环比均小幅上升 进口：6月净进口11.41万吨，同比增长5.78万吨；当前进口亏损较上周小幅收敛至230元/吨，进口通道维持关闭 需求：1-6月中国铝材产量累计3325.53万吨，同比增长9.5%；1-6月铝合金产量800.8万吨，同比增长11.4% 利润：电解铝冶炼行业处于盈利状态，目前冶炼成本在19096元附近，亏损150元附近，已转为亏损状态 库存：社会库存81.5万吨，较前一周累库2.7万吨；产量压力显现，现货充裕，下游需求延续疲软，去库不畅 短期宏观面多空交织，波动较大，但整体偏回暖，铝基本面上延续偏弱，产量压力继续释放，下游需求淡季，叠加高温假，加工业开工率疲软，终端订单不佳，现货持续贴水，社库维持累库且处于近三年高位。简言之，宏观预期稍偏强，基本面延续弱势，预计沪铝维持震荡偏弱。 2017-04 2017-09 2018-02 2018-07 2018-12 2019-05 2019-10 2020-03 2020-08 2021-01 2021-06 2021-11 2022-04 2022-09 2023-02 2023-07 2023-12 2024-05 2017-04 2017-09 2018-02 2018-07 2018-12 2019-05 2019-10 2020-03 2020-08 2021-01 2021-06 2021-11 2022-04 2022-09 2023-02 2023-07 2023-12 2024-05 2.1.1氧化铝产能 中国:ALD:氧化铝:总产能万吨 中国:ALD:氧化铝:总产能:同比% 中国:ALD:氧化铝:在产产能万吨 中国:ALD:氧化铝:在产产能:同比% 11,000.00 10,500.00 10,000.00 9,500.00 9,000.00 8,500.00 8,000.00 7,500.00 7,000.00 6,500.00 6,000.00 14.009,000.00 25.00 12.00 8,500.00 20.00 10.00 8,000.00 15.00 8.00 7,500.00 7,000.00 10.00 5.00 6.00 6,500.00 0.00 4.00 6,000.00 -5.00 2.00 0.00 5,500.00 5,000.00 -10.00 -15.00 据阿拉丁数据,2024年6月中国氧化铝总产能为10402万吨，同比增加1.07%，环比增加60万吨；2024年6月中国氧化铝在产产能为8535万吨，同比减少0.06%，环比减少115万吨。 2016-06 2016-11 2017-04 2017-09 2018-02 2018-07 2018-12 2019-05 2019-10 2020-03 2020-08 2021-01 2021-06 2021-11 2022-04 2022-09 2023-02 2023-07 2023-12 2024-05 2016-06 2016-11 2017-04 2017-09 2018-02 2018-07 2018-12 2019-05 2019-10 2020-03 2020-08 2021-01 2021-06 2021-11 2022-04 2022-09 2023-02 2023-07 2023-12 2024-05 2.1.2氧化铝产量 中国:产量:氧化铝:当月值万吨 中国:产量:氧化铝:当月同比% 中国:产量:氧化铝:累计值万吨 中国:产量:氧化铝:累计同比% 800.0030.009,000.0025.00 700.00 20.00 600.00 400.00 0.00 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 20.00 15.00 10.00 500.00 10.00 5.00 300.00 0.00 -10.00 200.00 2,000.00 -5.00 100.00 -20.00 1,000.00 -10.00 0.00 -30.00 0.00 -15.00 国内氧化铝月度产量季节图：万吨 750.00 700.00 650.00 600.00 550.00 500.00 450.00 3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年 据国家统计局数据,2024年6月中国氧化铝产量为719.28万吨，同比增加1.4%；2024年1-6月中国氧化铝产量累计为4132.68万吨，同比增加1.8%。 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 2.1.3氧化铝开工率 中国:ALD:氧化铝:总产能万吨 中国:ALD:氧化铝:在产产能万吨 中国:ALD:氧化铝:开工率% 11,000.0095.00 10,000.00 90.00 9,000.00 8,000.00 85.00 7,000.00 80.00 6,000.00 75.00 5,000.00 4,000.00 70.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年 70.00 75.00 80.00 85.00 90.00 95.00 中国:ALD:氧化铝:开工率季节图：% 据阿拉丁数据,2024年6月中国氧化铝开工率为82.05，处于历史偏低位置，同比小幅下降，环比小幅下降，上游铝土矿供给短期仍偏紧，根据季节图来看，上方空间很大，供给弹性较大 2017-04 2017-08 2017-12 2018-04 2018-08 2018-12 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2022-08 2022-12 2023-04 2023-08 2023-12 2024-04 2017-04 2017-08 2017-12 2018-04 2018-08 2018-12 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2022-08 2022-12 2023-04 2023-08 2023-12 2024-04 2.1.4氧化铝进出口 中国:净进口数量:氧化铝:当月值万吨 中国:净进口数量:氧化铝:累计值万吨 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 -40.00 -50.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.00 -200.00 中国:净进口数量:氧化铝:当月值：万吨 60.0050.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -10.00 -20.00 -30.00 -40.00 -50.00 2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年 据海关总署数据,2024年6月中国氧化铝净出口12.23万吨，已连续三月出现净出口格局；2024年1-6月中国氧化铝净进口累计为37.5万吨，同比增加17.59万吨 2016-06 2016-11 2017-04 2017-09 2018-02 2018-07 2018-12 2019-05 2019-10 2020-03 2020-08 2021-01 2021-06 2021-11 2022-04 2022-09 2023-02 2023-07 2023-12 2024-05 2016-06 2016-11 2017-04 2017-09 2018-02 2018-07 2018-12 2019-05 2019-10 2020-03 2020-08 2021-01 2021-06 2021-11 2022-04 2022-09 2023-02 2023-07 2023-12 2024-05 2.2电解铝产量 中国:产量:原铝(电解铝):当月值万吨 中国:产量:原铝(电解铝):当月同比% 中国:产量:原铝(电解铝):累计值万吨 中国:产量:原铝(电解铝):累计同比% 380.0025.004,500.00 360.0020.004,000.00 340.0015.003,500.00 320.0010.00 300.005.00 280.000.00 260.00-5.00 240.00-10.00 220.00-15.00 200.00-20.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 18.00 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 中国:产量:原铝(电解铝):当月值：万吨 380.0360.0 340.0 320.0 300.0 280.0 260.0 240.0 220.0 200.0 3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年 据国家统计局数据,2024年6月中国电解铝产量为366.6万吨，同比增长6.2%；2024年1-6月中国电解铝产量累计为2155.2万吨，同比增加6.9%。 2022-01-27 2