宏观专题报告：上半年财政政策力度不强，下半年如何追赶？

上半年财政政策分析与下半年展望

核心结论

• 上半年财政状况：上半年财政收入（包括一般公共预算和政府性基金）出现双下滑趋势，且增速均低于预算目标。其中，一般公共预算收入下降2.8%，政府性基金收入下降15.3%。
• 财政支出：虽然一般公共预算支出实现了正增长，但由于地方专项债发行滞后，导致政府性基金支出大幅下跌，两本账合计支出比预算少支出约1.8万亿元，相当于GDP的3%。
• 下半年财政政策：鉴于上半年财政政策力度不足，下半年财政政策需加大力度以追赶目标。这包括通过增加预算赤字、扩大财政支出等方式来刺激经济增长和改善财政状况。

主要数据与分析

1. 财政收入：

   • 一般公共预算收入：同比下降2.8%，低于预算增速3.3%。
   • 政府性基金收入：同比下降15.3%，远低于预算增速0.1%。
   • 税收与非税收入：税收收入整体下滑，尤其是增值税、企业所得税和出口退税对税收形成较大拖累。非税收入虽增长较快，但无法弥补税收的下滑。

2. 财政支出：

   • 一般公共预算支出：尽管有所增长，但仍不足以达到预算目标。
   • 政府性基金支出：大幅下跌，反映出地方专项债发行的滞后效应。
   • 中央与地方财政收入：中央财政收入受税收拖累显著，地方财政收入则在税收和非税收入上表现不同。

3. 财政政策调整：

   • 宏观经济环境：预计下半年经济增长和通胀将温和回升，名义GDP增速可能见底回升，有利于改善财政收入状况。
   • 政策行动：货币政策已采取全面降息措施，财政政策开始支持大规模设备更新和消费品以旧换新政策，旨在提振经济活力。
   • 预算调整：考虑到经济形势和政策目标，年内可能再次追加财政预算，特别是通过增发国债来提升财政支出能力。

风险提示

• 经济形势不确定：经济复苏速度和效果存在不确定性，可能影响财政收入和支出的平衡。
• 政策执行风险：财政政策的执行力度和效率可能影响实际效果，存在政策效果不及预期的风险。

结论

面对上半年财政政策执行的挑战，下半年财政政策需加大支持力度，通过增加预算赤字、提高支出效率等方式，以期实现全年经济增长和财政稳定的双重目标。同时，需密切关注经济形势变化，适时调整政策以应对可能出现的风险。