医药生物行业报告（2024.07.29-2024.08.02）：医保利好政策密集发布，医药生物整体明显反弹

一周观点：医保政策密集发布，优化医保运行，扩大基层市场 7月31日，国家卫健委发布《关于加快推进村卫生室纳入医保定点管理的通知》。《通知》加大医保基金对乡村医疗卫生体系支持力度，规范村卫生室医保服务协议管理，推动更多村卫生室纳入医保定点管理。《通知》的出台，有望不断促进优质医疗资源下沉和均衡布局，释放县域及基层市场的医疗的庞大需求。需求方面，新增基层设备配置指标和现有基层设备更新任务，都激发新的采购需求。供给方面，能够提供基层医疗机构血糖、血脂、血常规、心肌标志物、肝功、激素、细菌及病毒感染鉴别等检测产品，且在基层医疗卫生机构有布局营销渠道的POCT厂家有望受益。 8月1日，国务院办公厅发布《关于健全基本医疗保险参保长效机制的指导意见》，针对基本医保运行中存在的问题给予优化。整体来看，《指导意见》发布后参保人可以享有五大红利，“放、扩、提、奖、便”。“放”是指进一步放宽放开参保的户籍限制；“扩”是指扩大职工医保个人账户共济范围，由家庭成员扩展到近亲属；“提”是指连续参加居民医保的参保人员提高大病保险封顶线（最高支付限额）； “奖”是指建立居民医保基金零报销人员的奖励机制；“便”是指更加方便参保人员就近享受医疗服务，并直接结算。 一周表现：本周（7月29日-8月2日）本周医药生物上涨3.21%，医疗研发外包板块涨幅最大。三季度重点关注院内设备、低值耗材、血制品、中药等板块投资机会 本周医药生物上涨3.21%，跑赢沪深300指数3.94pct，在31个子行业中排名第4位。本周医疗研发外包板块涨幅最大，上涨8.31%，我们认为板块变化趋势符合我们此前的判断：从估值、资金交易和行业预期层面考虑，目前CXO板块已经处于历史底部区间，后续如果出现边际催化，有望带动板块复苏。本周药明康德发布半年报，订单增长情况较好，提振了板块信心，板块迎来边际催化。目前生物安全法案立法推进的概率已经式微，目前板块整体波动已经趋于平缓，预计向下空间较小，投融资数据也在探底回升中。本周医院板块上涨6.82%，医疗服务板块自2月初全市场反弹，在3月中下旬开启下跌，4月中下旬略有反弹，5月10日继续下跌，7月9日达到近期最低点。 跨时间来看，当前医疗服务精选指数调整到了疫情前2019年的水平，2024年下半年以来，我们主要关注医疗服务板块的两个方向，一是经营已经出现向上拐点的标的，二是不受消费影响的刚需医疗。 后续选股思路：院内外刚需品种（如血制品、肿瘤特效药等）；出海弹性品种（如GLP-1原料药、呼吸道检测、手套等）；集中度持续提升的低估值龙头；低估值业绩稳健增长的OTC企业。 推荐及受益标的： 推荐标的：康恩贝、佐力药业、英科医疗、派林生物、美年健康、国际医学、太极集团、九州通、益丰药房、海尔生物、英诺特、圣湘生物、微电生理、迈普医学。 受益标的：乐普生物、百诚医药、阿拉丁、天坛生物、康希诺、老百姓、柳药集团、东阿阿胶、羚锐制药、迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、心脉医疗、上海医药。 （以上排名不分先后）。 风险提示： 行业竞争加剧风险、政策执行不及预期风险、行业黑天鹅事件。 产品销售不及预期风险、新品上市不及预期风险。应收账款回款风险； 政策影响经营波动风险。 1一周观点：医保政策密集发布，优化医保运行，扩大基层市场 1.1医保扩围，基层检验市场需求有望进一步释放 7月31日，国家卫健委发布《关于加快推进村卫生室纳入医保定点管理的通知》（下称《通知》）。《通知》主要为贯彻落实《中共中央办公厅国务院办公厅关于进一步深化改革促进乡村医疗卫生体系健康发展的意见》要求，加大医保基金对乡村医疗卫生体系支持力度，规范村卫生室医保服务协议管理，推动更多村卫生室纳入医保定点管理。 据国家医保局统计，截至2022年末，全国共有县级（含县级市）医院17555所，有3.4万个乡镇卫生院，58.8万个村卫生室，基数庞大。2023年，我国基层医疗卫生机构的诊疗量占比达到52%，对群众的吸引力在逐步增强。目前，基层医疗卫生网络基本实现全覆盖，服务的可及性进一步提升。《通知》的出台，有望不断促进优质医疗资源下沉和均衡布局，释放县域及基层市场的医疗的庞大需求。进度方面，《通知》提出，确保2024年底前将符合条件的村卫生室纳入医保定点管理，方便群众就近就医。需求方面，新增基层设备配置指标和现有基层设备更新任务，都激发新的采购需求。供给方面，能够提供基层医疗机构血糖、血脂、血常规、心肌标志物、肝功、激素、细菌及病毒感染鉴别等检测产品，且在基层医疗卫生机构有布局营销渠道的POCT厂家有望受益。 受益标的：万孚生物、英诺特、东方生物、三诺生物、明德生物、基蛋生物。 1.2健全基本医疗保险参保长效机制，优化基本医保运行问题 8月1日，国务院办公厅发布《关于健全基本医疗保险参保长效机制的指导意见》（下称《指导意见》），针对基本医保运行中存在的问题给予优化： （1）常住地参保仍有堵点。《指导意见》进一步放开放宽在常住地、就业地参加基本医保的户籍限制。 （2）筹资待遇政策仍需完善，参保群众连续参保缺乏激励，中断参保缺乏制约。《指导意见》推进居民医保缴费与经济社会发展水平和居民人均可支配收入挂钩。支持职工医保个人账户用于支付参保人员近亲属参加居民医保的个人缴费及已参保的近亲属在定点医药机构就医购药发生的个人自付医药费用。建立对居民医保连续参保人员和零报销人员的大病保险待遇激励机制，连续参保激励和零报销激励，原则上每次提高限额均不低于1000元。自2025年起，除新生儿等特殊群体外，对未在居民医保集中参保期内参保或未连续参保的人员，设置参保后固定待遇等待期和变动待遇等待期。 （3）参保工作机制仍需健全，基层工作人员难以掌握未参保人员的准确数据，一些群众对基本医保的情况缺乏必要的了解。《指导意见》着力强化数据共享机制、部门协同机制、参保缴费服务、宣传动员机制，为实现更加精准扩面提供坚实的基础支撑。 整体来看，《指导意见》针对性地优化以上问题，《指导意见》发布后参保人可以享有五大红利，“放、扩、提、奖、便”。 “放”是指进一步放宽放开参保的户籍限制，让中小学生、学龄前儿童可以在常住地参保。也提出超大城市要取消对灵活就业人员、农民工、新就业形态人员参加职工医保的户籍限制。“扩”是指扩大职工医保个人账户共济范围，由家庭成员扩展到近亲属。“提”是指连续参加居民医保的参保人员提高大病保险封顶线（最高支付限额）。“奖”是指建立居民医保基金零报销人员的奖励机制，当年没有享受报销的参保群众，次年提高大病保险的封顶线。“便”是指更加方便参保人员就近享受医疗服务，推动更多村卫生室纳入基本医保定点（《关于加快推进村卫生室纳入医保定点管理的通知》），并直接结算，推动集采药品更多在基层落地，把集采红利更多释放给基层。 2本周深度报告：《创新药系列研究一：ADC药物—创新驱动发展，行业高景气正持续》 ADC行业进入高速发展期，市场空间有望达数百亿：ADC药物结合了抗体的高特异性靶向能力和药物的强效杀伤作用，可实现对肿瘤细胞的精准打击，尤其在实体瘤治疗领域拥有较大优势。Frost & Sullivan预计2030年全球ADC市场规模有望达647亿美元，国内市场也有望达662亿元。我们认为，国内ADC药物领域也有望诞生出多个销售金额达数十亿元的品种，无论是Biopharma还是Biotech均有较多公司重点布局，建议积极关注临床进展顺利且有出海前景的医药公司。 工艺优化、联合用药、双抗ADC驱动行业创新发展：从技术发展历程看，ADC药物自20世纪初开始，至今已发展到第四代，工艺上追求高活性荷载的策略，强调了有效荷载的选择性和精确性，目前ADC药物研发进入到百花齐放阶段。根据Insight数据，国产ADC新药研发共519项，占全球的43.8%，中国医药公司已经成为全球ADC研发的核心参与者。进入临床的国产ADC共155项，占全球的41.1%。特别是在HER2、Nectin-4、CLDN18.2、B7-H3等靶点上展现出显著的疗效和良好的安全性，部分药物已在国际学术会议上获得认可，联合用药、双抗ADC成果显著，显示出国产创新药企在国际舞台上的竞争力和影响力。 商业化强、产品丰富、拥有重磅大单品厂家优势显现：国际方面，2023年，罗氏的产品Kadcyla和Polivy总计销售额为31.33亿美元，占据总市场的比例约为30.72%，占据市场第一的位置；第一三共和阿斯利康合作开发的Enhertu成为2023年ADC领域销售冠军，并且有持续增长的趋势；Seagen作为ADC领域的老玩家，2023年4月被辉瑞以430亿美元的价格收购，其ADC产品销售额在2023年也有不错的表现。对罗氏、第一三共、阿斯利康和Seagen在ADC药物领域布局进行分析，我们认为全球头部跨国医药公司，在商业化、自研产品丰富度、重磅大单品等方面各具优势。国内企业，荣昌生物获批首个国产ADC药物，占据先发优势，布局cMET、间皮素、Claudin18.2等多个新兴靶点；科伦博泰核心产品SKB264取得新突破，有望进军国际；乐普生物IO+ADC联用疗法，充分发挥管线协同作用；百利天恒建立了SEBA双抗平台和HIRE-ADC技术平台，拥有首创的EGFR x HER3双抗ADC和3个进入临床阶段的四特异性抗体。国内厂家大力研发同时积极进行BD，行业高景气有望持续。 受益标的：荣昌生物、科伦博泰、乐普生物、恒瑞医药、迈威生物、信达生物、百利天恒、百奥泰。 风险提示：行业竞争加剧风险、新药研发不及预期风险、销售不及预期风险。 3本周（7月29日-8月2日，下同）表现及子板块观点 3.1本周医药生物上涨3.21%，医疗研发外包、医院板块涨幅最大 本周医药生物上涨3.21%，跑赢沪深300指数3.94pct，在31个子行业中排名第4位。 图表1：本周医药生物上涨3.21%，跑赢沪深300指数3.94pct（单位：%） 图表2：本周医药生物涨跌幅在31个子行业中排名第4位（单位：%） 本周医疗研发外包板块涨幅最大，上涨8.31%；医院板块上涨6.82%，原料药板块上涨5.93%，化学制剂板块上涨4.40%，体外诊断、其他生物制品、疫苗板块上涨3.3%左右，医疗耗材上涨2.54%；医疗流通、中药、血制品上涨了1.5%-2%。本周仅两个板块下跌，其中医疗设备板块跌幅最大，下跌1.59%，线下药店板块下跌1.51%。 图表3：本周大部分子板块上涨，医疗研发外包和医院涨幅最大 3.2看好三季度医药板块底部投资机会 我们看好三季度医药板块底部投资机会。选股思路：院内外刚需品种（如血制品、肿瘤特效药等）；出海弹性品种（如GLP-1原料药、呼吸道检测、手套等）； 集中度持续提升的低估值龙头；低估值业绩稳健增长的OTC企业。 （1）医疗设备 本周医疗设备板块下跌1.59%，板块5月以来下调幅度较大，主要系23Q2高基数和24Q2院内反腐影响，24Q2业绩承压。目前设备以旧换新政策快速推进，委属44家医院完成申报答辩，省属、市属医院陆续答辩中，院内需求有望快速转化为订单。2024年设备更新超长国债和财政贴息政策是2022年底贴息贷款政策的延续，且支持力度较大。复盘22年底贴息政策执行后，医疗设备板块实现了全面业绩增厚，高增长延续时间达两至三个季度。医疗设备板块2024H2有望迎来政策利好带来的的业绩兑现期，建议密切关注各地设备采购政策进展，资金落地情况。从交付周期维度考量，我们认为部分中小设备生产厂家有望在24Q3-Q4兑现政策红利，大型设备生产厂家预计在24Q4至25Q1实现业绩高增长。叠加23年下半年医疗设备板块整体业绩低基数，我们认为24年下半年板块有望进入业绩高增长区间。建议关注中小型医疗设备以旧换新方向。 推荐标的：海尔生物、迈瑞医疗。受益标的：新华医疗、山外山、澳华内镜、开立医疗、海泰新光、理邦仪器。 （2）医疗耗材 本周医疗耗材上涨2.54%，其中40家公司上涨，6家公司下跌。其中表现