转债策略研究系列：8月转债策略组合：期权估值重回历史低位

总结如下：

一、转债市场跟踪：

1. 转债指数：2024年初至7月底，中证转债指数下跌2.61%，主要权益指数也普遍下跌，其中中证转债指数表现较弱，超跌于权益指数。
2. 转债风格：偏股型转债下跌幅度最大，而平衡型和偏债型转债相对正股表现出更大的超跌现象。截至7月底，偏股型转债、平衡型转债、偏债型转债分别录得-6.76%、-2.93%、-2.10%的跌幅，整体而言，偏债型转债表现相对较好。
3. 估值：转债整体估值偏差继续上升，达到历史低位，显示转债市场存在较大估值优势。当前估值偏差接近2021年初水平，相较于2022年有显著提升。

二、期权价值与转债估值：

1. 期权价值压缩：转债期权价值持续压缩，转债隐波差显著下行，这表明转债价格中的期权价值在主动缩减。
2. 转债估值：转债市场整体估值偏低，尤其是偏债型、AA-及以下评级的转债，估值优势更为明显。

三、转债策略组合：

1. 中证转债指数择时：利用CRR估值偏差指标和转债隐波差指标进行择时，策略效果较好，策略胜率高，且能有效提升卡尔马比率和夏普比率。
2. 转债策略推荐：建议关注转债低估值策略、红利、高YTM+、双低+动量策略以及按转债股债性分类构建的因子选债组合。这些策略在历史表现中显示出较好的收益。

四、风险提示：

1. 模型失效风险：策略的有效性可能受到市场变化的影响。
2. 流动性风险：市场流动性不足可能导致策略执行困难。
3. 信用风险：个别转债可能存在较高的信用风险。

综上所述，当前转债市场存在显著的估值优势，特别是偏债型和低评级转债。策略投资者可以关注转债低估值策略、红利、高YTM+、双低+动量策略，以及按转债股债性分类构建的因子选债组合，以期获得更好的投资回报。同时，需要注意市场风险，包括模型失效、流动性不足和信用风险。