电子行业周报：云厂商Q2资本开支乐观，英伟达GB200延后不改向好趋势

电子周观点： 云厂商Q2资本开支乐观，英伟达GB200延后不改向好趋势。根据TheInformation及台湾工商时报信息，由于设计 缺陷、COWOS-L良率低及产能问题，英伟达Blackwell架构系列AI旗舰芯片GB200的出货时间，将被推迟至少三个月。我们认为，从历史经验看，技术、工艺问题解决只是时间问题，从云厂商公布的资本开支来看，AI算力需求并未减少，微软2024年第二季度的资本支出190亿美元，同比大增77.6%，环比增长35.7%；亚马逊2024年上半年资本开支已 达305亿美元，并表示下半年继续增加资本开支；谷歌2024年二季度资本开支达到130亿美元，预计全年每季度的资本支出将大致保持在120亿美元左右。我们认为AI云端算力板块短期承压，不改向好趋势，随着B系列芯片问题的解决，产业链将迎来较好的拉货机会。苹果公布2024年Q2业绩，收入857.8亿美元、同增5%，Q2公司活跃设备安装基数在所有产品和地理区域均创下历史新高，预计Q3延续同比增速。苹果发布了《AppleIntelligence基石模型技术报告》，苹果将持续打造芯片、系统、硬件创新及端侧AI模型的核心竞争，苹果AI技术及硬件创新有望拉动硬件换机需求，苹果产业链有望迎来量价齐升。我们认为，电子进入三季度拉货旺季，Ai给消费电子赋能，有望带来新的换机需求，继续看消费电子创新/需求复苏、自主可控及好AI驱动受益产业链。 细分赛道：1)半导体代工：台积电6月营收同比增长32.9%，环比减少9.5%。联电6月营收同比减少7.9%，环比下 滑10.1%。中芯国际24Q2营收指引为环比增长5-7%。2）工业、汽车、安防、消费电子：根据Canalys，2024年Q2全球PC出货量达6280万台，同增3.4%。2024年Q2全球智能手机出货量达2.88亿台、同增12%。6月11日苹果首个生成式AI大模型AppleIntelligence正式登场，重新定义AI手机，AppleIntelligence测试版将于今年秋季作为iOS18、iPadOS18和macOSSequoia的内置功能推出。根据乘联会，6月新能源乘用车销量为97万辆、同增28%。3）PCB：从从PCB产业链整体情况来看，二季度整个行业的景气度持续回升，不过值得注意的是6月PCB制造环节环比承压严重，虽然有一部分原因来自于中国台湾地区电力供应紧张导致的稼动受限。4）元件：关注Q2电视品牌厂及ODM销量及库存，大尺寸处于长期价格上涨通道。Q2小尺寸MiniLED有望加速渗透。《经济日报》报道，受益于智能手机及PC需求回暖、传统旺季来临，叠加银价大涨，村田、TDK等正酝酿调涨产品报价，涨价产品初步锁定积层式电感、磁珠等产品，涨幅或达20%。5）IC设计：存储大厂转向DDR5/HBM，A股利基型存储厂商迎来发展机会。随着主流存储持续涨价，三大厂商库存持续消化，资金回笼后重点投向DDR5及HBM等未来需求强劲的领域，将加快退出利基存储市场。 投资建议与估值 电子进入三季度拉货旺季，Ai给消费电子赋能，有望带来新的换机需求，下半年智能手机、AIPC将迎来众多新机发布，云厂商Q2资本开支乐观，英伟达GB200延后不改向好趋势，继续看好消费电子创新/需求复苏、自主可控及AI驱动受益产业链。重点受益公司：立讯精密、水晶光电、鹏鼎控股、沪电股份、蓝思科技。 风险提示 需求恢复不及预期的风险；AIGC进展不及预期的风险；外部制裁进一步升级的风险。 一、细分板块观点 1.1汽车、工业、消费电子：消费电子需求向好，AI边端未来可期 1）消费电子：①根据Canalys，2024年Q2全球PC出货量达6280万台，同增3.4%。2024年Q2全球智能手机出货量达2.88亿台、同增12%。②6月11日苹果首个生成式AI大模型AppleIntelligence正式登场，目前仅支持英语，只能用于Phone15Pro或更高版本手机、M系列的iPad、Mac。软件系统升级对算力要求更高，有助于带动新一波换机周期。③AI眼镜销量超预期，我们估算2024年Q2MetaRay-Ban出货量或达50万台，年化销量达200万台。④预计未来伴随更多AI手终端，消费电子需求持续向好，建议关注品牌公司（苹果、小米集团、传音控股、联想集团）、手机供应链（立讯精密、鹏鼎控股等）、PC供应链（珠海冠宇）、XR供应链（歌尔股份、龙旗技术、水晶光电）。 2）汽车：关注智能化+电动化。①根据乘联会，7月新能源乘用车销量为95万辆、同增29%。预计2024年新能源乘用车销量为1100万辆，同增22%。②特斯拉计划于10月发布Robotaxi，有望加速智能驾驶进程。③建议积极关注智能化（电连技术、永新光学、京东方精电、舜宇光学科技、宇瞳光学、联创电子、水晶光电）。电动化（瑞可达、永贵电器、维峰电子、法拉电子、中熔电气）等标的。 3）光刻机是半导体设备中最昂贵、最关键、国产化率最低的环节。光学系统是光刻机的核心，光刻机制程越小，对光学系统的精度要求越高，目前仅有少数公司（德国蔡司、日本佳能、尼康）具备光刻机超精密光学系统供应能力。伴随美国制裁加剧，建议积极关注光刻机光学公司（晶方科技、茂莱光学、福晶科技、腾晶科技、炬光科技等企业）。。 1.2PCB：6月景气度持续回升，PCB制造环比略承压 从PCB产业链整体情况来看，二季度整个行业的景气度持续回升，不过值得注意的是6月PCB制造环节环比承压严重，虽然有一部分原因来自于中国台湾地区电力供应紧张导致的稼动受限，整个行业进入7月后排产紧张的情况预计有所缓解，或呈现旺季平淡的情况。 图表1：台系电子铜箔厂商月度营收同比增速图表2：台系电子铜箔厂商月度营收环比增速 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 台系铜箔-月度营收-YoY台系铜箔-月度营收-MoM 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 图表3：台系电子玻纤布厂商月度营收同比增速图表4：台系电子玻纤布厂商月度营收环比增速 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 台系玻纤布-月度营收-YoY台系玻纤布-月度营收-MoM 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 图表5：台系覆铜板厂商月度营收同比增速图表6：台系覆铜板厂商月度营收环比增速 台系CCL-月度营收-YoY台系CCL-月度营收-MoM 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -20% 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 图表7：台系PCB厂商月度营收同比增速图表8：台系PCB厂商月度营收环比增速 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 台系PCB-月度营收-YoY台系PCB-月度营收-MoM 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 1.3元件：被动元件有望涨价，AI终端升级带动产品升级 1）被动元件：有望涨价，AI终端升级带动升级 《经济日报》报道，受益于智能手机及PC需求回暖、传统旺季来临，叠加银价大涨，村田、TDK等正酝酿调涨产品报价，涨价产品初步锁定积层式电感、磁珠等产品，涨幅或达20%。需求端持续改善，成本传导海外领涨。本轮海外厂商价格领涨主要在成本传导，顺利传导成本端不是重点，核心是需求回暖，下游接受度增强。 台系从3月开始月度营收同比增长持续至6月，3-5月环比持续增长，6月环比下滑，原因：1）台系的产品结构更受益于服务器、手机、PC复苏，Q2拉货；2）6月一定程度上受电力供应的影响，有所下滑。3）厂商预期后续Q3消电旺季，稼动率还会持续往上走。 被动元件整体景气度稳中向好，后续可能出现结构性涨价。需求端目前家电、AI服务器比较旺盛，消费、安防、车规、工控需求比较稳定，国产厂商稼动率Q2在高位，产业链库存多季度保持健康水位，价格平稳。AI相关、高容等产品供需格局更好，预计基本面改善会持续，后续需求恢复，高稼动率的情况下，量价维度可能出现结构性涨价或者扩产节奏加速。 AI终端升级同样也带动被动元器件的升级。以电感为例，AI服务器对于功耗要求更高，芯片电感更适用于如AI服务器相关的高功耗、高散热要求的场景，摩尔定律发展晶体管数量增多，产品功耗瓦数升高，对于散热的要求提升，相较于铁氧体，金属软磁粉芯在耐受电流方面性能更好。 以MLCC为例，根据Trendforce，英特尔2024年新平台MeteorLake，首发具备AI系统算力，增加两组NPU供电线路，MLCC用量额外增加每台约90~100颗。而随着新平台导入机种增加，终端产品中MLCC用量需求将有所增加。以电感为例，CPU、GPU对稳定供电和滤波方面的要求很高。一体成型电感，具备耐大的直流偏置、温度稳定性好、小型化、薄型化、轻量化特点，能在大电流的条件下长期工作，具备良好的滤波特性，能为CPU稳定供电。持续性方面，产业升级趋势直接受益的为台系、日韩系，因为有全球化客户的企业，A股被动元件公司更侧重内循环安卓系客户，后续关注安卓系AI产品推出的带动。 大尺寸电容方面，2023年由于新能源产业链去库降本的传导，消费、工业需求一般，铝电解电容、薄膜电容均承担了 较大的价格压力，且影响了23H2的订单量和订单节奏。目前产业链已到了去库尾声，价格已到底部，后续降价幅度可控，需求端，新能源应用尤其海外户储的拉货需求已有所增长，叠加消费、工业类需求回暖，新能源汽车需求增速持续，下半年大尺寸电容公司的业绩有望进一步改善。 2）面板：LCD价格调整，关注Q3旺季拉货情况LCD：控产情况下价格略有调整，关注Q3拉货情况 7月下旬，电视价格下滑。上半年涨价，供给端主要系面板厂商控制稼动率从而控制产业库存，需求端短期由于TV品牌厂为保证6月欧洲杯、7-8月奥运会的交货而拉货，预期涨价从而加紧备货进一步促进涨价。从Q3的情况来看，面板厂持续调整稼动率，消化3-5月的备货库存，目前消库阶段控制价格跌幅，关注后续8、9月备货四季度拉货情况，长期来看LCD供需格局改善，中游制造环节价值凸显，大尺寸处于长期价格上涨通道。建议关注彩虹股份、京东方A、TCL科技。 OLED：Q3更多新机发布，看好价格上涨&上游国产化机会 供需格局改善，OLED面板价格会持续上涨。需求端预计下半年消费电子拉货、中低端手机OLED渗透率提升、折叠屏放量、安卓米OV等加速国产替代（原三星）等拉动。 国内OLED产能释放、高世代线规划带动上游设备材料厂商需求增长+国产替代加速。8.6代线单线有机发光材料用量远高于6代线，面积增加+叠层技术预计起码是4倍以上的消耗量。有机发光材料技术壁垒高、海外专利垄断，设备端蒸镀机、掩膜版美日企业主导，国内供应商正在加速面板厂导入验证。国内厂商加速下游面板厂配套合作、导入验证，建议关注奥来德、莱特光电、京东方A、维信诺。 3）LED：Q2内需较弱，长期关注MINILED背光及直显机会 软件环节受益：小间距渗透&高清升级&应用场景拓展带动增长。1）MINI/MICRO显示技术升级，COB/MIP等技术良率提升、成本下降，规模放量加速渗透，更小芯片&更小间距带动像素数量增加，显控产品销量需求有望增长。2）4K/8K视频高清化，带动像素密度提升，一方面推动显控产品升级带动ASP提升，另一方面有限带载能力下，增加产品数量需求。3）XR/虚拟拍摄/裸眼3D等应用场景拓展，覆盖更广泛场景，加速渗透商用、民用等新兴市场，建议关注诺瓦星云、卡莱特。 直显硬件端受益：供给端随着