招财日报

2024年8月5日 招银国际环球市场|市场策略|招财日报 每`日投资策略 宏观策略、行业及公司点评 招银国际研究部 邮件：research@cmbi.com.hk 环球主要股市上日表现 收市价升跌（%） 港股分类指数上日表现 收市价升/跌（%） 资料来源：彭博 沪港通及深港通上日资金流向 亿元人民币 沪港通(南下) 深港通(南下) 资料来源：彭博 净买入（卖出） -0.90 7.41 宏观策略 美国经济-就业加速放缓 单日 年内 恒生指数 16,946 -2.08 -0.60 恒生国企 5,975 -1.83 3.58 恒生科技 3,386 -2.62 -10.06 上证综指 2,905 -0.92 -2.34 深证综指 1,582 -1.27 -13.93 深圳创业板 1,638 -1.66 -13.38 美国道琼斯 39,737 -1.51 5.43 美国标普500 5,347 -1.84 12.09 美国纳斯达克 16,776 -2.43 11.76 德国DAX 17,661 -2.33 5.43 法国CAC 7,252 -1.61 -3.86 英国富时100 8,175 -1.31 5.71 日本日经225 35,910 -5.81 7.31 澳洲ASX200 7,943 -2.11 4.64 台湾加权 21,638 -4.43 20.68 资料来源：彭博 美国7月新增非农就业大幅低于市场预期，过去两个月数值延续下修，新增就业更加集中在医疗服务、酒店休闲和政府部门，服务业新增就业降至疫情以来低位。薪资增速延续回落至3.6%，已接近2%通胀目标隐含的合宜薪资增速3.5%（假设劳动生产率增速为1.5%），预示核心服务通胀将延续下降。失业率大幅上升并触发萨姆法则，但这并不意味衰退必然到来，因为本轮失业率上升主要原因是移民流入增加劳动力供给，而就业人数仍在稳定增长，企业裁员水平尚未显著上升。 展望下半年，实际利率将居于高位，政策紧缩效应将进一步显现，经济和通胀将延续放缓，美联储的注意力从抗通胀为主转向对稳定物价和最大化就业双重目标的平衡。我们维持美联储可能在9月开始降息，12月再次降息，全年降息50个基点，明年进一步降息100个基点的预测。美国GDP增速可能从去年的2.5%降至今年的2.2%和明年的1.8%。（链接） 行业点评 单日 年内 恒生金融 29,563 -1.96 -0.87 恒生工商业 9,338 -2.25 1.13 科技行业：苹果3QFY24业绩略高于预期，iPad与服务业务收入驱动增长，静待iOS18/AppleIntelligence秋季推出 苹果FY3Q24(CY2Q24)收入为857.8亿美元，同比增长5%，EPS为1.40美 元，同比增长11%，略高于市场预期，由于iPad强劲的销售表现与服务业务 恒生地产 14,237 -1.28 -22.32 收入增长，美洲、欧洲及APAC大部分地区销售创该季度新高，但中国区销 恒生公用事业 36,081 -1.29 9.76 售收入疲软。分产品来看，iPhone/可穿戴设备收入同比下降1%/2%，iPad/Mac收入同比增长24%/2%，服务收入同比增长14%，主要由于去年iPad缺乏升级形成低基数，今年iPad强劲收入增长得益于新款iPadPro和iPadAir的发售。Mac的销售受益于搭载M3芯片的新款MacBookAir机型。服务收入同比增长14%（vs.2Q/1QFY24的14%/11%）。 关于FY4Q24展望，公司管理层指引整体收入成长幅度与前一季度大体一致，约为5%左右同比增长，服务收入预计将保持两位数增长，幅度与前三季度一致（10-14%），毛利率指引区间为45.5%-46.5%；管理层给出的指引基本符合市场预期。另外，市场投资者比较关注的AppleIntelligence将在秋季上线，首先将以英语版本为主，后续将在明年陆续上线其他语言、更多丰富的功能。ChatGPT的功能融合也将在2024年底前完成。管理层表示将持续AI/ML方向的研发及capex投入，与内外合作方共同实现AI功能搭建。 我们看好今年秋季AppleIntelligence落地和iPhone16机型换机潮促进iPhone销售增长，推荐产业链相关受益公司：立讯精密（OEM份额增长）、比亚迪电子（Jabil机壳业务）、舜宇光学（镜头升级及份额增长）和鸿腾精密（AirPods新订单）。（链接） 敬请参阅尾页之免责声明1 请到彭博(搜索代码:RESPCMBR<GO>)或http://www.cmbi.com.hk下载更多研究报告 公司点评 亚马逊（AMZNUS，买入，目标价：207美元）：2Q盈利超预期；年同比利润率扩张仍处正轨，尽管速度或放缓 亚马逊发布2Q24业绩：收入为1,480亿美元，同比增长10%，基本符合彭博一致预期；经营利润147亿美元，同比增长70%，较市场一致预期高7%，主因有效的成本控制下AWS的经营利润率好于预期。鉴于消费者在消费支出上变得更加谨慎，管理层对前景展望更加谨慎，指引3Q24收入处于1,540亿至1,585亿美元区间，中值较市场一致预期低1%。此外，本就季节性较低的3Q经营利润率或因PrimeDay促销和围绕该事件的市场营销支出、以及为应对4Q假日相关销售而在履约网络中增加的产能而受到拖累，管理层指引3Q24经营利润为115亿至150亿美元，低于市场预期的158亿美元。尽管短期内整体经营利润率扩张的步伐或较市场一致预期更慢，但得益于相对高利润率的服务收入和AWS的收入贡献增加，以及自营业务的成本持续优化，年同比利润率扩张或仍处于正轨。我们将目标价从211美元下调至207美元 （目标估值倍数为18.8xEV/EBITDA不变），主要反映2024EEBITDA预测下调1%，及为支持云业务进一步扩张所带来的略高于此前预期的资本开支。维持买入评级。（链接） 小米集团（1810HK，买入，目标价：24.29港元）2Q24业绩展望：期待强劲核心业务表现及EV利润率提升，重申买入评级 小米将在8月21日发布2Q24业绩。我们预测公司2Q24收入将同比增长30%至892亿元，经调整净利润将同比持平，达到51亿元，分别高于市场预期6%/15%，主要受到持续强劲的手机销售、AIoT业务/互联网业务持续增长以及EV业务不断提升的利润率水平影响。手机业务方面，根据Canalys数据披露，小米手机二季度全球出货量同比上升27%，高于行业平均增速12%，全球市场份额达到15%，高于去年同期的13%。小米二季度在海外市场及国内市场的手机销售均增长明显，国内618购物节的销售业绩较为亮眼。我们预计小米手机二季度ASP将环比有所下滑，主要由于促销活动的实施，而毛利率则微幅调整至12.2%，主要受到上游BOM成本上升影响。全年来看，我们认为小米手机全球市场份额提升的趋势将持续，多种新品将在下半年发售，我们认为小米手机出货量全年将同比增长16%至1.69亿台。 我们预计二季度公司AIoT及互联网业务收入将同比增长21%/9%，主要受到强劲的空调、平板等产品的销售、海外AIoT销售提升以及小米全球硬件产品用户基数的增加推动。我们预计AIoT业务的毛利率将维持较高水平至19.6%，主要受到高毛利的家电和平板产品销售额占比提升驱动；而互联网业务毛利率也将保持强劲在75%。本季度业绩中，公司将首次披露EV业务财务数据，我们预计小米汽车在二季度出货量达到26k辆，ASP将达到23万元人民币，较高的ASP水平主要受益于SU7系列车型高端配置款销售旺盛。 总的来说，我们认为市场近期对于公司手机毛利率压力/AIoT及互联网业务收入放缓的担忧是过度的，我们认为公司手机毛利率水平将维持在历史区间高位的水平，并受益于高端化及产品组合优化的大趋势。目前公司股价对应17.0/14.8倍的FY24/25E市盈率倍数，维持买入评级，目标价24.29港元，对应25.5倍的FY24E市盈率倍数。（链接） 招银国际环球市场焦点股份 股价目标价上行/下行市盈率(倍)市净率(倍)ROE(%)股息率 公司名字 股票代码 行业 评级 (当地货币) (当地货币) 空间 1FY 2FY 1FY 1FY 1FY 长仓理想汽车 LIUS 汽车 买入 19.20 26.00 35% 3.0 1.8 2.6 11.2 0.0% 吉利汽车 175HK 汽车 买入 7.72 14.00 81% 11.0 10.2 0.8 8.4 3.9% 中联重科 1157HK 装备制造 买入 4.45 7.50 69% 8.4 7.4 0.6 7.6 7.6% 浙江鼎力 603338CH 装备制造 买入 51.56 75.00 45% 12.4 10.8 2.5 21.6 1.9% 波司登 3998HK 可选消费 买入 3.90 5.98 53% 11.8 10.0 2.6 26.3 7.5% 江南布衣 3306HK 可选消费 买入 12.26 19.77 61% 7.4 6.5 2.5 39.4 13.4% Vesync 2148HK 可选消费 买入 4.06 6.79 67% 50.8 42.7 10.5 21.7 0.8% 贵州茅台 600519CH 必选消费 买入 1385.45 2219.00 60% 19.2 17.0 7.0 37.7 2.7% 百济神州 BGNEUS 医疗 买入 163.23 269.73 65% N/A N/A N/A N/A 0.0% 迈瑞医疗 300760CH 医疗 买入 260.35 383.49 47% 23.0 19.3 7.2 40.0 2.4% 中国太保 2601HK 保险 买入 20.20 24.80 23% 6.1 5.8 0.7 12.4 5.8% 中国财险 2328HK 保险 买入 10.22 11.90 16% 7.7 7.1 0.8 12.0 5.7% 腾讯 700HK 互联网 买入 358.20 480.00 34% 17.4 15.9 3.2 17.4 1.2% 阿里巴巴 BABAUS 互联网 买入 77.45 124.90 61% 1.2 1.1 1.6 10.7 1.1% 拼多多 PDDUS 互联网 买入 127.41 192.70 51% 1.5 1.1 4.1 45.0 0.0% 亚马逊 AMZNUS 互联网 买入 167.90 211.00 26% N/A N/A 46.2 21.3 0.0% 华润置地 1109HK 房地产 买入 22.30 45.10 102% 4.5 N/A 0.5 13.8 7.2% 鸿腾精密 6088HK 科技 买入 2.41 4.24 76% 89.3 57.4 6.0 7.4 0.0% 小米集团 1810HK 科技 买入 16.08 25.39 58% 18.3 15.9 2.0 9.9 0.0% 比亚迪电子 285HK 科技 买入 29.30 45.28 55% 13.0 9.6 1.8 21.1 2.1% 中际旭创 300308CH 半导体 买入 118.98 183.00 54% 19.5 15.1 6.7 23.2 0.6% 北方华创 002371CH 半导体 买入 336.93 405.00 20% 32.4 22.9 6.0 21.0 0.3% 金蝶 268HK 软件&IT服务 买入 5.92 15.50 162% N/A 82.2 2.3 N/A 0.0% 资料来源：彭博、招银国际环球市场（截至2024年8月2日） 招银国际环球市场上日股票交易方块–2/8/2024 板块(交易额占比,交易额买卖比例) 注： 1.“交易额占比”指该板块交易额占所有股份交易额之比例 2.绿色代表当日买入股票金额≧总买卖金额的55% 3.黄色代表当日买入股票金额占总买卖金额比例>45%且<55% 4.红色代表当日买入股票金额≦总买卖金额的45% 免责声明及披露 分析员声明