业绩略超预期，拟定增加大AI投入

2024年08月05日 公司点评 公买入/维持 司 研智微智能(001339) 究目标价: 昨收盘:28.53 业绩略超预期，拟定增加大AI投入 走势比较 70% 太50% 平30% 洋10% 23/8/4 23/10/15 23/12/26 24/3/7 24/5/18 24/7/29 证(10%) 券(30%) 股智微智能沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(亿股)2.51/2.51 公总市值/流通(亿元)71.55/71.55 公司发布2024年中报，营业收入16.89亿元，同比增长3.29%；归母净利润0.56亿元，同比增长36.03%；剔除股份支付费用后归属于上市公司股东的净利润为0.78亿元。 收入稳健增长。分产品来看：行业终端实现收入10.48亿元，同比增长2.07%，毛利率12.24%；ICT基础设施收入3.01亿元，同比减少19.86%，毛利率11.82%；工业物联网收入0.64亿元，同比增长49.33%，毛利率23.87%；其他行业收入2.75亿元，同比增长45.27%，毛利率51.86%。销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为2.20%/2.66%/5.33%,与去年同期基本持平。 进一步拓展产品类型。公司投资设立控股子公司腾云智算，注册资本2,000.00万元，公司持股51%。公司与腾云智算研发的AI超 司 12个月内最高/最低价 (元) 证 券相关研究报告 45.8/19.18 算系列SYS-8043是最新一代5U两路的AI超算服务器系列产品，满 足人工智能不同场景下的算力需求。公司推出了GREENAIGAA01一体机,该款绿色PC提供了比上一代高达8倍的AI性能。 研<<推出AI超算系列服务器，AI产品 究线再添品类>>--2024-07-23 报<<业绩短期承压，布局未来发展>>-- 告2024-05-05 <<布局开源鸿蒙和AIPC>>--2023- 12-14 证券分析师：曹佩 电话： E-MAIL：caopeisz@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190520080001 拟定增加大AI投入。公司拟启动简易程序向特定对象发行股票，募集不超过3亿元，用于新一代AI基础设施产业化项目、集团数智化体系升级项目以及补充流动资金，定增资金将提升公司“云网边端”产品产能规模。 投资建议：公司的业绩略超预期，在不断拓展业务产品线尤其是AI方向，看好公司创新业务在未来的发展。预计2024-2026年公司的EPS分别为0.45/0.79/1.18元，维持“买入”评级。 风险提示：下游市场需求不及预期；工业领域业务推广不及预期；行业竞争加剧。 盈利预测和财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）3665.45 4251.92 5187.34 6432.30 营业收入增长率(%)20.86% 16.00% 22.00% 24.00% 归母净利（百万元） 32.81 114.43 199.31 298.07 净利润增长率(%) -72.45% 248.76% 74.17% 49.55% 摊薄每股收益（元） 0.13 0.45 0.79 1.18 市盈率（PE） 214 61 35 24 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 3665.45 4251.92 5187.34 6432.30 净利润 32.81 114.43 199.31 298.07 营业成本 3230.65 3733.18 4512.98 5531.78 折旧与摊销 52.56 57.88 52.83 53.50 营业税金及附加 13.05 12.76 15.56 19.30 财务费用 -4.65 18.59 22.35 31.84 销售费用 72.37 85.04 77.81 96.48 资产减值损失 -39.07 12.00 14.00 16.00 管理费用 98.59 97.79 124.50 160.81 经营营运资本变动 -16.39 96.99 -159.97 -189.02 财务费用 -4.65 18.59 22.35 31.84 其他 -51.55 -12.04 -12.43 -13.50 资产减值损失 -39.07 12.00 14.00 16.00 经营活动现金流净额 -26.28 287.86 116.09 196.88 投资收益 4.05 10.00 10.00 10.00 资本支出 -156.45 -10.00 -10.00 -10.00 公允价值变动损益 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 -107.14 10.00 10.00 10.00 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投资活动现金流净额 -263.59 0.00 0.00 0.00 营业利润 129.53 109.96 190.77 284.48 短期借款 -38.28 -81.05 4.88 100.63 其他非经营损益 -99.03 0.12 -1.47 -1.21 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 利润总额 30.50 110.08 189.30 283.27 股权融资 73.07 0.00 0.00 0.00 所得税 -2.31 -4.35 -10.01 -14.80 支付股利 -9.97 -2.75 -9.58 -16.68 净利润 32.81 114.43 199.31 298.07 其他 115.12 -21.97 -22.35 -31.84 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 筹资活动现金流净额 139.95 -105.77 -27.04 52.11 归属母公司股东净 32.81 114.43 199.31 298.07 现金流量净额 -158.67 182.09 89.05 248.99 利润 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 财务分析指标 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 766.33 948.42 1037.47 1286.46 成长能力 应收和预付款项 878.83 858.80 1089.08 1364.38 销售收入增长率 20.86% 16.00% 22.00% 24.00% 存货 732.68 836.42 1013.27 1246.03 营业利润增长率 -29.61% -15.11% 73.48% 49.12% 其他流动资产 112.06 127.46 155.50 192.82 净利润增长率 -72.45% 248.76% 74.17% 49.55% 长期股权投资 287.16 287.16 287.16 287.16 EBITDA增长率 -20.07% 5.06% 42.65% 39.05% 投资性房地产 14.11 14.11 14.11 14.11 获利能力 固定资产和在建工 618.74 581.54 543.66 505.13 毛利率 11.86% 12.20% 13.00% 14.00% 程无形资产和开发支 41.84 36.88 31.92 26.96 期间费率 9.87% 9.74% 9.33% 9.49% 出其他非流动资产 -243.04 -248.76 -248.76 -248.76 净利率 0.90% 2.69% 3.84% 4.63% 资产总计 3208.70 3442.02 3923.42 4674.29 ROE 1.70% 5.62% 8.95% 11.88% 短期借款 81.05 0.00 4.88 105.51 ROA 1.02% 3.32% 5.08% 6.38% 应付和预收款项 1093.09 1303.59 1573.65 1920.68 ROIC 7.61% 7.00% 11.00% 14.01% 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 EBITDA/销售收入 4.84% 4.38% 5.13% 5.75% 其他负债 108.51 100.75 117.46 139.29 负债合计 1282.65 1404.34 1696.00 2165.48 股本 249.16 249.74 249.74 249.74 资本公积 1196.04 1195.45 1195.45 1195.45 留存收益 504.28 615.96 805.70 1087.09 归属母公司股东权益 1926.05 2037.68 2227.42 2508.80 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 股东权益合计 1926.05 2037.68 2227.42 2508.80 负债和股东权益合计 3208.70 3442.02 3923.42 4674.29 业绩和估值指标 2023A 2024E 2025E 2026E EBITDA 177.45 186.43 265.95 369.82 PE 213.88 61.33 35.21 23.54 PB 3.64 3.44 3.15 2.80 PS 1.91 1.65 1.35 1.09 EV/EBITDA 35.16 32.12 22.20 15.56 营运能力总资产周转率 1.18 1.28 1.41 1.50 固定资产周转率 9.50 7.63 9.98 13.36 应收账款周转率 5.23 4.90 5.34 5.25 存货周转率 4.01 4.73 4.83 4.86 销售商品提供劳务收到现金/营业收入 94.44% — — — 资本结构资产负债率 39.97% 40.80% 43.23% 46.33% 带息债务/总负债 6.32% 0.00% 0.29% 4.87% 流动比率 1.97 2.00 1.97 1.91 速动比率 1.39 1.40 1.36 1.33 每股指标每股收益 0.13 0.46 0.80 1.19 每股净资产 7.71 8.16 8.92 10.05 每股经营现金 -0.11 1.15 0.46 0.79 资料来源：WIND，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号 广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为： 91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及